瑞银：中国碳价格至少上涨五倍，哪些行业受益？
撰文 | 小博
编辑 | 郭郭
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Carbon-done
摘要：瑞银预测，中国碳市场长期来看，碳价格将保持上行趋势，十年左右时间，可能从目前的每吨40-50元飙升至200元或650元。碳市场规模可能在5000亿元至2万亿元之间，是目前规模的5倍。
2021年12月31日，全国碳排放权交易市场第一个履约周期结束。此周期共纳入发电行业重点排放单位2162家，年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳。
自2021年7月16日正式启动上线交易以来，全国碳市场累计运行114个交易日，碳排放配额累计成交量1.79亿吨，累计成交额76.61亿元。按履约量计，履约完成率为99.5%。12月31日收盘价54.22元/吨，较7月16日首日开盘价上涨13%。涨幅主要集中在最后几个交易日。
来源：生态环境部
在“3060双碳”目标背景下，各界对碳交易市场充满期待，未来走向如何，对碳减排将带来什么影响，不仅产业界关注，资本市场也非常关注。
瑞士投资银行瑞银（UBS）预测，由于更强劲的需求和供应紧缩，中国的碳价格可能在未来10年上涨5倍，即从目前的每吨40-50元人民币（6-7美元左右）增加到31-100美元每吨之间。
来源：Andrius Banelis / China Dialogue
01
碳价格十年内至少上涨至200元，市场规模增长5倍
目前国际上比较成熟的碳交易市场，主要以欧盟碳排放交易体系(EU ETS)为主。欧盟碳交易市场经历了2021年的火爆，碳价从7月底的50欧元/吨一路飙升，到12月份站上了90欧元/吨区间。英国11月底碳价已突破70英镑/吨，价格增幅近60%。
市场预测，欧盟碳排放交易系统的碳价格很快会升至每吨100欧元(合113美元)以上。
相比国际碳市场价格的飙升，中国碳市场相对温和，虽然年底有所上涨，但总体平稳。
从市场体量来看，中国是全球最大的碳排放国家，碳市场规模远远大于其他国家。虽然目前包括的 2162 家电力公司大概每年产生45亿吨二氧化碳排放量，但相比欧盟 ETS 2021 年的排放上限为16 亿吨二氧化碳，中国市场规模将远远大于欧洲。
图说：2021年7月至9月欧洲与中国碳市场价格走势（单位：欧元）。
来源：EnergyMonitor
这也是国际资本非常关注中国的碳交易市场发展的原因之一。
瑞银预测，中国碳市场长期来看，碳价格将保持上行趋势，十年左右时间，可能从目前的每吨40-50元人民币(合6.20-7.70美元)飙升至200元人民币(31美元/吨)或650元/吨(100美元/吨)。
而下行空间比较有限，瑞银预测碳价格最低将维持在当前水平。
瑞银初步计算认为，未来几年，中国碳交易所的市场规模可能在5000亿元至2万亿元之间，是目前规模的5倍。尚未形成的中国碳期货市场预计将占碳交易量的大部分。
碳ETF基金目前在欧洲被普遍用作另类投资工具，瑞银相信中国交易者的行为也会类似。
瑞银表示：“我们认为(中国)投资者尚未意识到这些发展。但中国众多金融机构(如银行、保险公司和经纪公司)已经推出了涉及碳排放限额的试点产品。”
与此同时，全球金融市场数据提供商路孚特（Refinitiv）预测，中国的碳价格将在短期内将上涨。Refinitiv中国首席分析师Yuan Lin表示：“我们预计，随着中国监管机构进一步收紧碳配额计划并大幅扩大参与者，全国碳排放交易体系价格将在2022年进一步上涨，达到 65 元/吨。”
但Yuan Lin同时表示：在更严格的ETS监管、2022年配额分配计划和基准、重启自愿核证减排（CCER）计划等方面，还缺乏明确性。
重启自愿核证减排（CCER）是中国未来碳交易计划的一部分。
Yuan Lin 认为：囤积碳配额也阻止了一些参与者在最后一刻购买，造成了流动性短缺，并影响了合规性。
“这主要是因为全国ETS以现货交易为主，缺乏远期和期货交易等其他衍生品。我们预计ETS监管机构将采取措施增强市场流动性，例如允许包括金融投资者在内的实体参与交易，并可能扩大碳交易产品，以实现更高效的碳价格发现。“。Yuan Lin说。
上海环境能源交易所董事长赖晓明最近在接受媒体采访时表示：接下来，全国碳市场还是有很多难题要去克服，还有很多具体的创新工作要去做。
赖晓明还称，全国碳市场将扩大交易主体、引入投资机构；要尽快把其他控排行业纳入进来；要推出衍生品，逐步引入掉期交易、远期交易、期权交易、碳指数等衍生品，发展一个多层次、多产品的市场。
未来，中国碳市场还要进一步完善配额分配机制，建立一级市场。目前碳排放配额分配采取免费分配的方式，可以研究一定比例的有偿分配配额的拍卖方式。
02
对公司盈利影响增大：哪些受益，哪些受损
此外，瑞银表示，由于预计碳价格上涨，对公司的盈利影响将会明显增加。
瑞银预测，随着碳价格上涨至人民币50元/吨，收益影响将在-45%至+10%之间。
相比之下，在碳价格为30元/吨的情况下，瑞银之前预期，公司收益影响在-12%至+8%之间。
受到积极影响的公司包括可再生能源行业，如太阳能、风能和水力发电，高效热独立发电厂(IPP)、高效铝生产商和造纸商，这些公司的收益可能会因碳配额的销售而增加 10%。
影响中性的公司包括航空公司、水泥和炼油厂。
受到负面影响的公司包括效率低下的热力发电厂、效率低下的铝业和钢铁制造商，可能有超过30%的收益受到侵蚀。
上海环所董事长赖晓明称，相关部门正在稳步推进扩大碳市场覆盖行业范围有关工作。目前，建材、有色等行业正在开展碳排放交易相关研究准备工作，预计可能推进较快。其他行业的纳入时间目前还不确定，争取在“十四五”期间基本都纳入。
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参考资料：
[1]https://www.environmental-finance.com/content/news/chinese-carbon-price-to-quintuple.html
[2]https://www.energymonitor.ai/policy/carbon-markets/carbon-trading-the-chinese-way
[3]上海证券报：上海环境能源交易所董事长赖晓明：打造具有国际影响力碳交易、定价和金融中心助力国家实现“双碳”目标
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