喜事连连，小米终于要摆脱霉运了？
- 这是 海豚投研 的第 47 篇原创文章 -
在 1 月底的文章《小米出货高位增长，可以进场了吗？》中，我曾结合基本面与交易面有过一个粗略判断，认为小米：
基本面向好——无论是收入支柱——手机在国内的进展情况，还是利润支柱——互联网广告的前景均在边际改善； 但由于被美国防部加入黑名单，外资不可投资小米，导致交易面抛压较大，并综合判断，换手时间基本要在两个月以上，等待抛压结束后再关注小米的投资机会。
但等目前过了一个半月后，我们注意到打压小米交易面抛压的事件出现明显缓和余地：
美国时间 3 月 12 日，小米集团被美国防部列入 “投资黑名单” 两个月后，美国联邦法官就小米公司起诉美国防部一案发出初步禁制令，禁止美国国防部将小米列为所谓 “与中国军方相关企业” 政策的生效或实施。 在这个事情发生的同时， 3 月 11 日晚，小米集团公告，董事会决议行使去年 6 月 23 日股东大会所授予的股份购回权；购回股份将在规则允许的 3 月 24 日后不定期进行，购回总额不超过 100 亿港元。
而在此之前，尽管有南下资金的不断接盘，由于外资抛盘加上一些被动指数（富时罗素）的剔除，小米股价从 30 元左右跌到了接近 20 元的位置。
来源：海豚投研，长桥证券
来源：Wind
目前从小米的核心主线来看：
（一）、手机业务，尤其是国内业务在华为退出后确实依然在持续向好。
根据 Counterpoint 最新一月中国出货市占率数据：
OPPO—— 21%，
华为——20%
Vivo ——20%；
苹果——16%；
小米——16%。
通过扒这个调研机构的历史数据看边际增量的话，可以看出华为失利后，国内玩家中 OPPO 似乎成为了最大的受益方。
不过小米从环比和同比数据上表现并不算差，1 月份的 16% 相比四季度的 13% 与去年一季度的 11% 也有较为明显的市占提升。
这也印证了小米之前致命缺陷，也就是高价值国内 MAU 变现的基本票——小米国内手机出货依然在明确的边际改善通道上。
（二）、小米从互联网业务上，毛利最高的广告业务在疫情影响下表现持续疲软，同时金融业务也因为金融业务连续多个季度持续减值。
走出疫情后，这些情况均有边际改善的几率，可以弥补游戏板块变现能力的下滑。
数据来源：小米财报、海豚投研整理
综合（一）至（二），小米的业绩基本面上的问题并不大。在这种情况下，短期博弈的点就在于小米能否真正在接下来起诉美国防部中最终胜诉。
此次联邦法官只是发出了一个初步的禁制令，后续真正完全胜诉了、完成从黑名单除名了之后，才能真正解除短期的压制因素，从目前的局势来看，似乎情况再往有利于小米的方向发展。
而再结合小米过往回购的历史来看，小米在公司股价 10 港币以下的时候基本在持续回购股票，从 2019 年初到 2020 年四月整体回购大约 36 亿港币。
消停了接近一年后，小米再次回购股价，也显示了小米对公司的信心，和托举股价的意愿。
在基本面牢靠安全的基础下，由于小米移出黑名单希望变大、回购托举股票，我对于小米的判断逐步趋于乐观。
以下是小米集团-WDCF 估值模型的敏感测算，仅供参考。欢迎扫描下方二维码加入海豚投研群、评论区与我讨论：
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