【华泰宏观 | 图解国内周报】工业活动略加速；关注两会政策信号

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

刘雯琪 S0570520100003 研究员

报告发布时间：2022年2月27日

摘要

一周概览

上周工业出现小幅加速回升态势，居民消费可能继续受疫情反复扰动。地缘政治冲突加剧推高全球通胀预期和风险溢价。地方层面的房地产需求端政策有放松意愿，但政策协调性有待提高。本周重点关注PMI及两会。

高频经济活动跟踪

上周工业生产景气度略有加速回升态势，2月以来汽车销售增速与1月基本持平。上周焦化企业、水泥企业开工率，以及建筑钢材成交量环比均有所上行，且已高于往年同期水平，可能意味着近期基建开工有所加速。此外，原材料库存仍处低位，企业可能有小幅补库需求。房地产继续疲弱，上周商品房成交面积和成交量环比均下降，土地成交面积亦继续走低。居民消费方面，北京、上海、武汉、成都等多地出现本土疫情，而香港、深圳疫情压力快速加剧。尽管市内客运量及出行数据尚可，但跨省出行再度下滑。此外，上周半钢胎企业开工率环比小幅上行，2月1-3周乘用车零售销量同比下滑5%，对比1月的同比下滑4%。

价格指标及通胀变化

地缘冲突加剧推升原油价格上涨。尽管上周国内原材价格继续回落，但需留意后续大宗商品（包括能源、农产品和金属）通胀风险。受俄乌冲突影响，上周布伦特原油价格出现大幅动荡，周二即突破100美元/桶，周四最高上涨至106.6美元/桶且继续面临不确定性。此外，国际铝价、铜价分别上行1.2%和4.4%，国际大豆、玉米分别走高8.7%、8.1%。另一方面，上周国内螺纹钢价格下行2.7%，动力煤价格下降6%。中游化工品价格总体略微上行，聚乙烯和氯化钾价格分别环比上涨1.8%和2.2%，尿素价格基本持平。如果俄乌冲突持续，可能推高全球表观通胀水平，尤其是能源、农产品以及金属制品价格。运价方面，上周波罗的海运价环比上行5.7%，但CCFI环比下行2.1%。受猪价低迷拖累，农产品价格总体指数小幅下降。

金融市场及资金成本变化

上周央行净投放7600亿元但未调降LPR利率，银行间利率和国债收益率小幅上行，债券发行进一步加速。2月1年期、5年期LPR利率维持在3.7%和4.6%不变，货币政策可能受到美联储加息预期快速升温的制约。上周DR007上升36.9bp，R007上升47.3bp，同业存单利率小幅上行。此外，国债收益曲线总体略微走平，一年期国债收益率上行16.4个bp、长端利率变化不大。融资方面，上周信用债、房地产债发行量均增加，利率债发行同比继续多增47.7%，但海外地产债净发行量有所收窄。汇率方面，人民币兑美元、一揽子货币均有所升值。

上周主要宏观数据与事件回顾

地方层面的房地产需求端政策“试探性”放松有所加快。另一方面，住建部再次强调“房住不炒”。财政部表示2022年减税降费规模将高于2021年的1.1万亿元。2月21日起，广州六大银行下调房贷利率。2月24日，住建部表示2022年将继续坚持“房住不炒”。财政部举办新闻发布会，提到2022年将加快专项债发行使用，进一步加强减税降费、规模要超过去年的1.1万亿元，同时要加强对基本民生、重点领域和地方基层的财力保障。

本周宏观主要观察点

本周二发布2月制造业及服务业PMI数据；3月5日起召开全国两会。此外，俄乌冲突为外贸和金融领域的中国企业带来风险敞口亦值得关注。

风险提示：稳增长政策力度不及预期，地缘政治风波进一步升级。

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