【华泰宏观】专项债发行同比扩张，关注减税落地｜1-2月财政数据点评

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刘雯琪  S0570520100003   研究员

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

摘要

2022年1-2月财政数据点评

2022 年 1-2 月广义财政盈余3,093亿元，同比收窄4,587亿元，主要是由于政府性基金赤字扩大。拆分看，一般公共预算录得盈余7,976亿元，高于去年同期的6,702亿元；但政府性基金录得赤字4,883亿元，对比去年同期的盈余1,608亿元（图表1和2）。此外，1-2月财政存款增加1.2万亿元至 6.2 万亿元，同比增速为30.1%（图表 5）。 

1-2月一般公共预算收入增速加快至10.5%，但政府性基金收入同比大幅下滑27.2%。1-2月一般公共预算收入同比增速从12月的-15.8%上行至10.5%（图表 3）。其中，税收收入、非税收入增速均显著上行——1-2月税收收入同比增速从12月的-18.3%上升至10.1%，非税收入同比增速从12月的-8.3%大幅上行至13.7%。另一方面，政府性基金收入同比下跌-27.2%，较12月（2.8%）大幅下行。 

1）增值税和进口产品消费税、增值税加速增长，但企业所得税同比显著减少。1-2 月增值税收入增速从12月的-4.7%上行至6.1%，进口产品消费税、增值税增速从12月的5.9%大幅上行至33.5%。另一方面，1-2月企业所得税收入增速从12月的 85.0%大幅下行至-59.1%，可能反映企业盈利增速放缓（图表 6）。 

2）个人所得税增速进一步加快，1-2月同比增速从12月的26.8%继续上行至46.9%。 

3）土地出让收入如期转为负增长，地产相关税收总体走弱。1-2月国有土地使用权出让收入同比增速从12月的2.2%大幅下行至-29.5%，土地成交价款（开发商口径）同比增速则从12月的4.2%大幅下行至-26.7%（图表 4）。此外，1-2月契税、土地增值税同比均大幅下行，但房产税同比上行。往前看，土地出让收入增速可能继续仍然低迷、地方政府现金流承压。

地方专项债发行前置支撑政府性基金支出大幅加速。此外，在一般财政支出中，基建支出总体上行。1-2月一般公共预算/政府性基金支出同比增速分为为 7.0%/27.9%，对比 12月的-14.2%/0.7%。分类来看，1-2月一般公共预算支出中，基建相关支出有所加快，交通运输/农林水事务/城乡社区事务类支出增速从12月的-15.7%/-17.5%/-15.1%上行至14.0%/4.3%/7.6%。另一方面，教育、卫生健康、民生等领域的财政支出同比增速同样普遍上行（图表 7）。另一方面，债务付息支出增速从12月的3.3%下行至-12.9%。

开年专项债前置支持基建投资，但当前基本面的诸多下行压力要求财政政策可能还需要有更多实质性的突破。1-2月财政数据如期呈现两个特征：1）土地出让市场的迅速降温给地方财政收入带来压力；2）专项债同比扩张支持财政支出投向基建项目。另一方面，当前税收收入增长仍然较快，而根据政府工作报告，今年财政宽松将集中在减税降费、尤其是留抵退（增值）税方面，规模可能达2.5万亿元，这一政策可能会从今年二季度起集中落实。我们再次强调，在3月16日的金稳委会议进一步释放出稳增长信号（参见《金稳委会议：短期稳预期的及时雨》20220316）之后，政策的执行、落地并加强协调性可能尤为重要。

风险提示：财政扩张力度不及预期、土地出让收入进一步下滑。

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