【华泰宏观】3月FOMC：联储加息25bp并提示持续加息

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易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

朱    洵  S0570517080002   研究员

报告发布时间：2022年3月17日

摘要

3月FOMC点评

北京时间3月17日（周四）凌晨，美联储3月议息如期加息25bp，暗示年内加息7次、每次会议都加息25bp；大幅上调全年通胀预测、下调增长预测；表示俄乌冲突加剧经济、通胀和金融条件不确定性，但重申高通胀挑战及控通胀决心；如期“适度提示”年内开始缩表。整体看，联储“有序”加息、未激进一次性加50bp，基本符合市场预期；但明确年内加息7次，控通胀仍是当下政策重心，较市场预期略显“鹰派”。议息决议公布后，美债10年期利率先升后跌，收于2.2%左右；美元指数同样先升后跌，收于98.4（截至北京时间3月17日8:00）。

联储大幅下调2022年增长预期、大幅上调通胀预期。2022年GDP增速预测值下调至2.8%（-1.2pct）；2022~2024年核心PCE预测分别上调至4.1%（+1.4pct）、2.6%（+0.3pct）、2.3%（+0.2pct）（括号内为相对去年12月议息的调整幅度；各项预测值为各位美联储官员预期的中位数）。

3月FOMC点阵图显示，对2022年、2023年的中位数加息预期分别升至7次和3次。联储官员中位数预计2022年加息7次（5人/16人），而有7人认为年末基准利率将升至2%以上（加息7次以上）。16名联储官员中，有11人认为2023年底前基准利率将上移至2.5%以上——即今年加息7次的基础上，明年至少再加息3次。

鲍威尔重申高通胀的持续性超预期、表示“持续加息是适宜的”（ongoing increases），今年剩下的每次议息会议都可能加息。今年1-2月，通胀居高不下、成为最大的“政治压力”，联储迅速转鹰——如我们在【华泰宏观 | 深度】美联储：当通胀成为最大的政治…(2022/2/21)中所述。3月FOMC议息，尽管面临俄乌冲突等不确定性因素、金融条件已然明显收紧，但联储基本明确年内每次议息会议都将加息，仍将控通胀作为最重要的“政治压力”和政策目标，鹰派程度略高于市场预期。

FOMC议息提示“在未来某次会议”（a coming meeting）开始缩表，未明确具体时点，基本符合市场预期。鲍威尔在记者会上表示，最早可能在5月份开始缩表（as soon as…next meeting in May），今年缩表“可能相当于额外加息一次”（equivalent of another rate increase）。

短期内，如何在俄乌冲突加剧不确定性、及通胀高企的压力之间寻找政策“平衡点”，是联储面临的最大挑战。鲍威尔表示俄乌冲突影响具有高度不确定性——给近期通胀带来“额外的”上行压力（additional upward pressure），包括能源涨价和供应链冲击；美国经济增长可能受到溢出影响；金融市场波动性加大，可能通过信贷条件收紧（tighten credit conditions）影响实体经济。我们维持3月11日发布的【华泰宏观】俄乌战争如何影响美联储紧缩节奏？及3月15日发布的【华泰宏观】FOMC 前瞻：紧缩更有序，联储 3 月或加息 25bp中的观点，在俄乌冲突爆发后，全球金融条件已经大幅收紧，包括美元对欧元以外的更多货币走强、风险资产溢价加大、新兴市场信用条件收紧，尾部风险上升等。在对战争的影响有较准确的判断前，美联储加息可能按部就班、每次会议都加25bp，观察市场走势后再考虑缩表，政策更加有序和“可预测”，确保不出现系统性风险。

风险提示：俄乌冲突加剧类滞胀风险、联储政策收紧快于预期。

风险提示

俄乌冲突加剧类滞胀风险、联储政策收紧快于预期。

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