【华泰宏观 | 图解海外周报】海外重启推进，俄乌震荡尤未平息

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

摘要

疫情跟踪：截至3月第三周，全球日增新冠确诊总人数连续两周反弹——仍主要是韩国疫情增长大幅加速，以及欧洲全面“解封”之下疫情边际反弹。3月14日~3月19日期间，韩国日增确诊一度突破60万人（3月17日），最新日增确诊38.15万人；韩国最新7天平均日增确诊数是一周前的1.4倍，与香港（-25%）、日本（-10%）、新加坡（-29%）等地7天平均新增确诊一周回落的走势形成鲜明对比。目前看，韩国公告确诊数高增长的主要原因可能包括自检阳性病例上传数量大、隔离政策较宽松（主流为自行居家隔离7天、无需复核转阴，且确诊患者的同住人无需隔离）、韩国从3月1日开始取消了防疫通行证（类似中国健康码）等。韩国重症人数和一周新增住院人数均达到本轮疫情以来的高点。

英国完全放开入境、无论是否接种疫苗皆无需隔离；日本将从3月21日起全面解除国内防疫管控措施（餐厅和聚集性活动限制）；法国也取消其国内进出公共场所等所需的“疫苗通行证”。我们监测的“华泰宏观国际出行重启指数”回升到64.4%，较3月第二周上行约1个百分点。全球航班总数已较2019年同期高出7.1%；美国、英国国内苹果交通出行指数恢复至接近去年夏季Delta疫情爆发前的水平。

美联储3月议息如期加息25bp，暗示年内加息7次、每次会议都加息25bp；“适度提示”年内开始缩表。鲍威尔表示俄乌冲突加剧经济、通胀和金融条件不确定性，但重申高通胀挑战及控通胀决心；整体看，联储“有序”加息、未激进一次性加50bp，基本符合市场预期；但明确年内加息7次又较市场预期略显“鹰派”。3月FOMC议息会议后，联邦基金利率期货价格隐含今年剩余6次议息会议各加息一次的预期——与联储目前的预期引导完全一致。

尽管欧美推进全面重启，但高通胀压制总需求；战争及通胀风险使得欧元区国家投资信心指数大幅下滑。美国2月零售消费环比+0.3%（前值上修到+4.9%），环比增长大幅放缓——高通胀“压缩”居民购买力、以及美国财政刺激缺位，可能是压制消费“实际”支出的重要因素。今年3月密歇根大学消费者信心指数进一步滑落至59.7%，续创10年来的低位。韩国3月前20天出口（3个月移动平均）同比下滑到18.2%、连续四个月减速，或源于全球总需求减速（及受疫情扰动）。截至2月份数据，韩国、美国、德国汽车产销比暂时都未恢复至疫情前水平。3月份欧元区及德国Sentix投资信心指数分别下滑至-7%和-5.2%，较前值大幅下滑23.6pct/23.1pct。

价格指标、利率和资产表现：俄-乌军事冲突造成的（国际）金融条件收紧整体“略有喘息”——美元对欧洲货币走弱、全球股市反弹、大宗商品价格回调。美元指数由99附近回落至98.2、一周跌1%。大宗商品价格全面回调，布伦特和WTI现货油价一周跌4%-5%，此前暴涨的镍价一周跌23%。小麦、玉米、大豆现货价格小幅回落。全球股市一周普涨，纳斯达克综指、日经指数一周分别上涨6%、6.6%，领涨全球股市。

联储进入加息周期，美债各期限名义利率均上行、短端上行幅度大于长端，5年-10年期接近倒挂。截至3月18日，TIPS隐含5年期（3.48%）、10年期通胀预期（2.86%）一周分别回落4bp、8bp，但仍分别较俄乌冲突爆发前上行46bp、32bp。3月FOMC会议后，10年期美债名义利率从2.2%高位回落至2.14%，但一周仍上行14bp。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大全球类滞胀风险。

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