一周杂记（持仓，迈瑞、凯莱英、药明业绩、书房学习）20230429

本周交易

本周有一部分约1.5%仓位大小的新资金，于335元买入腾讯。

目前持仓如下：

目前的持股相对而言有些多。早前自己因为自己对公司研究能力不足，采用的是分散+行业龙头的策略，随着今年学习的深入以及对唐书房知识的不断理解，准备在合适的时机用中国平安换洋河股份、逐渐降低对医药类公司的持仓。不是因为这些公司不好，而是自己研究他们的难度太大。既然如此，那就逐渐放到一些研究跟充分的公司上。

对一些公司的思考，在下面的持仓公司事项中说明。

持仓公司事项

持仓公司本周大部分都公布了年报和一季报

1、中国平安公布一季报

中国平安一季度营业收入 2538亿元，同比增长 30.77%左右；实现归母净利润383.5亿元，同比增长48.89%，经营活动产生的现金流净额2099.9亿元，同比下降12.7%。归母营运利润413.9亿元，同比下降-3.4%。

从一季度业绩来看，中国平安的业绩只能说是到底了，让人看到了希望。收入与利润的大涨主要是靠投资业务以及新保险合同准则变化带来的会计变动，反映保险主业的营运利润还是下降的。

好的方面是，保费增长上一季度已经有负转正，同时，寿险及健康险的新业务价值同比增长 8.8%，代理人渠道同比转正。再结合网上传出的业绩交流会内容，基本可以认为中国平安的业务改革已经初见成效，业绩基本触底了。市场也同样是反应了这个预期，中国平安罕见地涨停。

为什么说还是择机调换中国平安呢？主要还是自己看不懂企业，无法对企业业绩做出有预见性的判断。就如同这次的会计准则变化及投资所带来的业绩大涨，这样的企业只能寄希望于行业龙头能够增长这样的期望上，自己目前的能力还无法区研究企业。随着对其他企业研究的深入，这一类更难的企业自然就列在了清除名单上了。

2. 药明康德与凯莱英业绩

两家CXO们也公布了业绩。

药明康德一季度营收为89.6亿（+5.8%），归母净利润21.7亿元（+32%），扣非净利润18.9亿（+9%），non-IFRS净利润23.4亿元（+14%），经营现金流净额30.3亿元（+509%）。

在去年大单高基数的基础上，能有这样的成绩已经是不容易的了。然而市场看的是预期，药明康德的员工人数首次为负增长（减少1.3%），再加上各个业务线增长速度并没有达到年报指引的30%标准，叠加生物医药投资下滑以及中美关系等等因素，药明康德股价得到的是跌停。

凯莱英同样是受疫情期间大单影响而被市场看衰今年的业绩增长。一季度凯莱英收入22.5亿元（+9%），净利润6.3亿元（+26%），扣非6.1亿元（+27%），non-IFRS净利润7亿元（+26%），经营现金流净额13亿元（+537%）。

其中小分子 CDMO 业务实现收入 20.00 亿元，同比增长 4.31%。若剔除大订单，小分子 CDMO 业务收入同比增长 45.37%。

即便是没有考虑大单的影响，一季度的收入和扣非净利润也都是增长的，而且毛利率与净利率仍然有所提升。业绩还是让人放心的，当然更关键的是要看中报的业绩，那将真正考验没有了大订单后企业的拿单能力。

我对两位CXO的一季报还是满意的，从两家公司表述来看，其前两年较大的资本扩张也将放缓。这一方面说明产能扩大后将满足公司一段时间的业务量、同时也说明公司在高歌猛进之后，开始考虑提升固定资产的利用率。两家作为CXO的龙头企业，即便在行业放缓之际，也将能够获得更稳定的发展。当前的股价已经足以反映市场对CXO的悲观预期，我期待公司市值回到合理的范围内，那时我再考虑是否需要换股。

3. 迈瑞医疗一季报

迈瑞医疗年报一季报则体现了医疗一哥的稳健：无论是年报还是一季报，营收与净利润增长都是20%左右，一季报毛利率提高两个点达到了66%，净利率保持在30%左右。

龙头企业就是这样一贯地优秀。更多的信息在年报中，有时间了再仔细阅读。

4、洋河与分众一季报

这两公司也都是书房持股，大概对主要指标扫了一眼，也还都是满意的。更多内容就看老唐和书房高手的分析了。

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财报季，最开心的就是看到一家家持仓公司业绩能达到自己的预期，最难过的当然是业绩没有达到预期，难过也主要是自己能力不足而不能很好地分析公司。从自己学习所得来看，尽管看公司有所错误，但是由于都是各行业的龙头公司，只要坚持安全边际和长期投资，获得良好的收益是大概率事件。我需要做的就是在现有能力圈内努力提高。

书房学习

针对网友关于如何与孩子搞好关系的问题，老唐答曰：平等、身教、低预期。

已经是多次看到老唐用这句话来回答此类问题了。简单的三个词却体现了老唐对待生活、对待孩子的那份睿智、达观和洒脱，一如他对待价值投资一般。老唐真的已经用身教来向我们说明价值投资不仅仅是一种投资理念，更是一种生活态度。

平等，就是消除对孩子那种居高临下的态度，以一种平视的心态与言语去和孩子交流、聆听，是将自己过来人的那份经验深藏在平等之下，不是不发，而是以平等的姿态去和孩子交流。

身教，最好的老师莫过于父母，最好的教化莫过于身教，所谓春风化雨、润物无声。身教更是对自我的约束与修行，是对自己的提高，从而能够使孩子不仅从家长的言语中、还从家长的行动中看到一件事的价值。

低预期，就如同投资中的安全边际，给孩子一份信任、一个空间、一段时间，待他花开之日，总会给我们带来额外的惊喜。

市场中永远不缺热点，每次的热点都是群情激动，上下翻飞，到底是追还是不追？

这个问题其实简单，就是区分是否是真正的价值投资。对价值投资而言，市场的出价本就与其关注的重点不同。

喧嚣狂颠的市场，无非就是让价投们看看手中的货是否已经有远超其值的价格了，若有，那就卖给那些疯狂的热点追逐者，满足他们逐浪而行的需求。若无，可围观、可看戏，亦可充耳不闻，埋头看地。

读书

1、《从报表看企业——数字背后的秘密》

本周还在继续啃这本书，越读到后面，越发现其对企业理解的深入与透彻，也正好提高自己不能够从企业场景看财报的不足。

当然，看这本书的后果就是：又给自己添了好多需要补齐的短板。

越学习，越感到自己的不足，越发感到时间的不够。总之，还是能力的不足。除了日拱一卒，坚持不懈外，别无捷径。

2、上周六恰逢赞群百日，感慨于他们的热情与欢乐，惊叹于他们的才华与输出，阅读这些文章之后，更让我受益匪浅，得到了很多，也学到了很多。同时也更珍惜自己所在的捧群，能遇到这样一些优秀的队友，是我的幸运、也是我的福气。投资是我们共同的目标，但更期望我们都能够成为时间的朋友。

锻炼

本周低估了郑州乱纪元式春天的威力，穿衣没有跟上春天的脚步而受凉感冒。在这个节骨点上，立刻引来了好多关切与好奇的询问：你是不是阳了？

坚决果断地回答：本人始终走在未央（未阳）大道之上。

鉴于身体不爽，一切运动本周都爽约了。

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