从资管公司获批，看中邮人寿转型路径！负债投资两手抓，剑指“一流”？

进入2023年，保险业加速推动高质量转型，各大险企除了在负债端的保险业务上谋求变革外，投资端也成为越来越多保险公司发力的关键。春节前夕，保险资管队伍再添新兵。1月18日，银保监会网站公告，同意中邮人寿筹建中邮保险资产管理有限公司（以下简称“中邮资管”），注册资本5亿元，设在北京，拟任韩广岳为董事长、阴秀生为总经理。可以说，资管板块“落子”，是中邮人寿继引战增资、强化多元化业务渠道后，在深度转型期的又一重大动作，而中邮人寿“负债、投资”两手抓的举措，或也将为其挺进“一流险企”的目标提供助益。从中也不难看出，随着寿险改革步入深水区，不止头部险企在积极转型，以中邮人寿为代表的实力雄厚的中型险企为巩固市场地位，增强市场竞争力，也在多维度赶超发力。

背靠中国邮政、坐拥数万个邮储网点分销渠道的中邮人寿，自2009年成立以来快速发展，目前已是“银邮系”寿险一哥。

翻阅其财报可以看到，中邮人寿保费收入在2012年就已突破百亿元关口，当年达到145亿元；资产规模突破270亿元。根据2022年第四季度偿付能力报告，截至2022年末，该公司当年累计取得保险业务收入914.34亿元，总资产规模突破4400亿元。十年间，中邮人寿保费翻了6倍，资产规模更是翻了16倍。

从保险业务结构来看，储蓄型保险是中邮人寿保费收入的绝对主力。公司成立以来，历年前五大产品几乎被两全保险、年金保险、分红保险等储蓄型、理财型保险“霸榜”，保费收入合计占比多在九成以上。虽然近年占比整体下降，但截至2021年末，该公司前五大产品保费收入占比仍高达91.89%。

数量庞大的分销渠道、曾经的人口红利等都是中邮人寿快速发展的基石，不过随着市场大环境变化和自身资产规模不断扩大、储蓄型保险保费占比较高，近年来，中邮人寿也在加速推动市场化转型，如引战增资、与友邦保险“联姻”形成渠道互补；启动新一轮高管变更等。而今，中邮人寿又开始在投资端“补短板”，通过筹建设立中邮资管，进一步提升其专业化投资能力。

根据银保监会批复，韩广岳是本次中邮资管拟任的董事长，将与他搭档的中邮资管总经理阴秀生，在投资领域有着丰富经验，于2020年3月加入中邮人寿，现为公司首席投资官、董事会秘书。

其实，近两年来，中邮人寿一直在强调投资端的重要性，该公司连续两年的年度工作会议中都提到投资方面的工作部署。

如在2022年工作会议上，中国邮政集团董事长刘爱力提出中邮人寿要“跻身行业一流险企”的长期发展战略目标；集团副总经理康宁指出，产品开发、投资、风险管理、深化分销潜力等都是中邮人寿经营中的短板，将借“联姻”友邦保险的契机加强自身能力建设。近期召开的2023年工作会议部署了公司年度六大重点工作，其一就是提升投资专业化市场化水平。

显然，中邮人寿在引入友邦、提升多元渠道展业能力的同时，该公司还试图通过筹建资管子公司，加强专业化投资能力，使其资产与负债端得以更好匹配，并有能力应对类似于2022年那般更为复杂的市场环境。业内人士也指出，筹建资管子公司，将有助于中邮人寿拓宽投资业务范围并提高资金运用能力。

而今，中邮资管的获批亦标志着保险资管公司阵营将迎来第34位成员。

回望我国保险资管公司发展史，起点是在2003年，快速发展是在近十年。十年间，随着我国保费规模的持续增长以及国民财富管理需求增加，“提升保险资金管理水平”这一问题摆到了越来越多险企面前，强化“资产负债双轮驱动”模式逐渐成为行业趋势，保险资管公司数量随之扩增。

根据公开报道，2010年时我国尚仅有9家保险资管公司，彼时监管部门负责人曾表示，支持保险公司设立资产管理公司，设立条件将放宽。至本次中邮资管获批筹建前，保险资管公司已达33家，管理的总资产在过去十年间从不到5万亿元，增长至约22万亿元，受托管理规模中包含了保险业70%以上的资金。可以说，保险资管公司已是打理险资的主力。

“保险资管行业发展韧性不断巩固。”中国保险资管业协会执行副会长兼秘书长曹德云在2022年底的公开演讲中进一步列举了几组数据：投资收益方面，过去十年，保险资金投资收益规模从年度0.18万亿元增长至1.05万亿元，财务投资收益率年均5.28%，每年均实现正收益，波动幅度远小于其他机构投资者；资产质量方面，投资固收类和流动性资产占比超七成；在债券市场发挥的机构投资者作用仅次于银行。

信达证券非银金融行业首席分析师王舫朝评价称，经过近20年的发展，保险资管公司在长期资金管理、大类资产配置、长久期资产创设等方面积累了丰富经验，已成为保险资金等长期资金的核心管理人、资本市场的主要机构投资者和服务实体经济的重要力量。

不过，保险资管行业曾一度缺乏相对独立、成体系的监管制度，制约了发展脚步。近年来，多层次监管体系及标准加速完善。

2022年初，资管新规过渡期结束正式实施，同期《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》正式落地，细化投资端各类资产的计量准则；2022年9月，《保险资产管理公司管理规定》（以下称《规定》）实施，允许保险资管公司设立从事资产管理业务的子公司（如理财、公募、私募基金等），取消外资持股上限，进一步提升市场化水平，且提出支持、鼓励和引导保险资管公司立足长期、稳健、价值投资，与其他资产管理机构差异化发展。

酝酿三年出台的《规定》被视为行业的“顶层设计”，业界普遍认为其出台对保险资管业影响深远。普华永道指出，保险资管公司的明显优势是管理长期资金，资管新规及《规定》的出台消除了诸多行业壁垒，为保险资管进入大资管市场开“绿灯”。

对外经贸大学保险学院教授王国军分析称，《规定》支持和引导保险资管公司全面提升综合服务能力，为保险资金、企业年金等长期资金的投资运作提供更全面、优质、高效的服务，助力提升直接融资比重。

可见，在监管为险资投资限制不断松绑，保险资管政策愈发完善的背景下，中邮人寿筹谋设立资管子公司，也是顺应时代发展之举。

当然，站在大资管市场化时代，保险资管机构的发展机遇与挑战皆存。

机遇方面，可以预见，随着居民可支配收入的不断增长，我国的财富管理需求也将持续释放，特别是2022年个人养老金时代开启，这都给保险资管行业带来更大的发展想象空间。

专业机构普遍认为，保险资金具有期限长、稳定性强等特性，与养老资金等长期资金高度契合。此外，个人养老金体量预计将达数万亿级，保险行业参与其中将获得增量资金，同时助力保险资管行业发展。

但我们也需看到，在当前社会经济不确定性因素增多，投资市场环境震荡、长端利率下行的背景下，保险资管行业亦面临着多重挑战。

如在人口代际变迁等因素影响下，我国居民财富管理的风险偏好由“单一存款储蓄需求”逐渐向“多资产管理配置需求”转变，不过2022年受地缘政治、疫情反复等影响，全球通胀上扬，股债轮番大幅波动，险资维持稳健业绩的难度也在加大。

大环境的不确定性也冲击着居民保险产品消费的意愿，保费增长承压。据银保监会1月28日公布的数据，按可比口径，2022年保险业累计实现原保费收入4.7万亿元，同比增长4.58%。其中，人身险业务实现原保费收入3.42万亿元，同比增长3.06%，增速较为乏力。

另一大挑战来自资管行业内部。虽然保险资管公司受托资金主要来自自身业务，不过银行理财子公司、公募基金等专业机构与其客观上存在竞争。不仅如此，保险资管公司中，一些市场化意识强的机构已先行管理第三方资金，积极参与市场竞争，还有一些保险公司有“选秀”招聘管理人等动作。据统计，2020年时保险资管三方业务占比为21%，2021年占比上升到24%，规模达4.8万亿元。

各家保险资管公司如何进一步加强市场竞争力？业内人士认为，保险资管公司既要巩固长期资金优势，也要摆脱对固收投资的依赖，提升权益投资及多元资产配置能力。据《中国保险资产管理业发展报告（2022）》显示，目前保险公司仍“偏爱”固收资产配置，占56.23%，是权益类资产（23.12%）的两倍多。

“经济转型期利率中枢的不断下移，将严重冲击甚至颠覆保险机构传统的以固收为主的投资信条，优质的权益类资产可以跨越市场的牛熊周期，实现投资收益率的基本稳定。”一位险企投资总监公开撰文谈道，在配置结构方面，险资应逐步加强未上市股权投资；在机制保障方面，应不断提升自身能力建设，建立科学合理的长周期考核机制，加强资产负债管理和资本管理，优化偿付能力。

曹德云指出，要不断丰富保险资管产品的内涵与类别，加大特殊机会资产投资、不动产信托投资基金、养老资产管理产品等创新型领域的应用和推广，提升在产品研发、投资管理、风险控制等方面的专业能力，将政策空间转化成现实的生产力。

也有险企高管曾在银保监会例行发布会上呼吁，希望相关部门和市场为保险业创造和提供更多长期的投资机会。由于保险业销售的很多产品是终身寿险，负债久期非常长，但长期的投资资产种类却很少，有时要花很大精力去拿30年期或50年期的国债，因此希望有更多好的市场，给保险业充足的长期投资机会。

加强与外部的合作同样重要，例如保险资管与银行理财已有合作实例。根据公开报道，有银行除了投资保险资管公司发行的产品，还将一些专户委外资金委托保险资管公司管理。中再资产总经理李巍在2022年末的一次公开活动中还提到，保险资管行业要以全球为视野把握宏观周期和市场的阶段性机会，寻找低成本的负债来源和高性价比的配置机会，将自身业务能力和外界资源更好地融合，以更开阔的思路、更高效的举措参与国际金融市场竞争。

在行业面临多重挑战、外部环境复杂多变的背景下，作为保险资管的新兵，中邮资管未来亦是任重道远。

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