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这几天大家关注最多的消息，可能就是美国那边十年期国债持续暴涨的事情。很多人都在说，老美那边十年期国债收益率上涨这么快，会不会带崩全球金融市场啊。本篇我们就讲一下，最近大家关心的美国十年期国债收益率的问题。为啥最近十年期国债收益率上涨这么快，还有就是后面啥时候，市场会真的出问题。首先我们想说的是，现在美国国债收益率不断上升，本质上是经济复苏导致的。这一点在美联储的一些官员最近的各种讲话中，也可以得到肯定。
纽约联储的行长williams讲话时曾经表示：目前美国国债收益率上升，是经济复苏导致的。前财长萨默斯在内的一些民主党人，甚至表达了拜登政府经济刺激计划规模太大，后续会带来经济过热的担忧。为啥他们会说美国的债券收益率上升反应的是经济复苏的预期呢？熟悉美林时钟的小伙伴都知道，经济从衰退走出来以后，首先要经历复苏期，之后才是过热期。
不管现在经济处在复苏期，还是未来即将步入过热吧。这都意味着债券在这一阶段，已经是比较差的选择了。为啥债券在经济复苏乃至过热期，是比较差的配置选择呢？我们讲一下原理，大家就明白了。我们知道所有的商品价格本身，都是根据市面上的供求关系来决定的。买的人多，卖的人少，自然价格会上涨，买的人少，卖的人多，自然价格就会下跌。债券也是商品的一种，自然定价方式也不会例外。买的人多了，债券价格就会上涨。卖的人多了，债券价格就会下跌。这里我们尤其需要注意的一点是：债券价格和债券收益率，是相反的。也就是说，投资债券的资金少了，会导致债券价格下跌，带来债券收益率提高。投资债券的资金多了，会导致债券价格上涨，最终带来债券收益率降低。这个道理也简单，假如你和隔壁老王，同样都是买进一张面值100元，年息3%的债券。你买进的价格是100元，如果持有到期，债券按照面值兑付，你的收益就是103元。隔壁老王买入时候恰好债券价格跌了，95块买进了一张面值100元的债券。持有到期以后，依然是给他兑付100元。这意味着他除了赚到3%的利息，还赚到了5块钱差价。也就是说，同样买入一张面值100元的债券，因为买入价格不同，你和隔壁老王，存在一个5块钱收益率的差异。同样是持有到期，你只赚到了3块钱利息，隔壁老王却赚到了3块钱利息+5块钱差价。所以这里我们也可以得出，持有国债收益率的计算方式：国债收益率=（国债利率+（100-国债价格））/100。举个例子就是，100块的国债卖95块，国债的利率是3%，那么国债收益率=（3+（100-95））/100=8%你看是不是因为债券价格下跌，导致就算买进同样面值的债券，最终的债券收益率完全不一样。理解了你和隔壁老王的故事，也就能理解为啥债券收益率和债券价格，是相反的。明白债券价格和债券收益率相反以后，我们接着讲为啥经济复苏期，大家会抛出债券。我们从美林时钟可以看出，债券这类资产最受欢迎的时间段，是经济衰退期。为啥经济衰退期债券最受欢迎呢？因为这个阶段，大家更多的不是追求收益，而是安全。相比股票大宗商品这类高波动资产，债券在经济衰退期，显然安全的多。在经济衰退的情况下，债券也是最安全的资产，具有很强避险属性。在经济衰退期，大家都想着避险，和保证自己资金安全嘛。自然首选买入的，就是债券。这里面国债因为有国家信用背书，是债券里信用等级最高的资产。因为除非国家破产完蛋了，不然一般都能按照面值保证足额兑付。所以在经济衰退期，你会看到的是：大家不断买入各种债券避险，导致债券价格不断上涨。
我们前面说过，债券收益率和债券价格是相反的。这时候随着债券价格的不断上涨，债券收益率却在不断下滑。因为大家这个阶段都不看好经济，都在抛售股票和大宗商品，买入债券避险。供求关系决定价格嘛，卖的人多买的人少，自然价格就会不断下跌了。所以在经济衰退阶段，我们可以看到很明显的现象是，股票和大宗商品都在暴跌。等到经济开始复苏，这时候上市公司的盈利开始恢复。股票和大宗商品，又成了比较好的投资方向。之前的经济衰退期，人们纷纷买入债券避险，带来的结果是债券价格上涨，债券收益率下滑。不过到了经济衰退的末期，债券收益率通常已经变得极低。在经济复苏的背景下，债券相比股票市场也变得越来越贵。因为在这个阶段，股票市场的估值因为在经济衰退期暴跌，估值水平变得极低。后面的经济复苏，会带来股票市场的盈利恢复。这个阶段从估值上看，股市会变得极具性价比。因为只要随着经济复苏，股票市场恢复正常的估值水平，就是非常可观的收益。所以经济衰退末期到复苏期的转换阶段，先知先觉的人通常会选择。卖出手里整体收益率已经极低的债券，买入经济衰退期暴跌以后，已经极具性价比的股票。这里可能有人还是不明白，我们用过去大A股估值波动的历史，给大家举个例子就明白了。假如我们把股票市场看成一个整体，全市场中位数估值是3.5左右，也是中间这根虚线位置的话。
那么如果遇到经济衰退期，大家通常不看好股市，会纷纷卖出手里的股票。一般到了经济衰退期末尾的时候，全市场的估值，会被砸到2的位置附近。这个2的位置，通常就是股票市场熊市的尾声。这里也是衰退周期的末期，也就是上面我们图中矩形标注的位置。如果后面经济开始复苏，全市场估值从2回升到3.5的正常估值，那意味着有75%的上升空间。
不过市场的顶部和底部都是疯子决定的，通常越涨跟风买入的人越多，越跌卖出砸盘的人越多。所以你才会看到，每次市场顶部的位置，也就是上图椭圆标注的位置，通常远高于正常的估值3.5。说起来这一轮轮的股票和债券周期转换，就是你几年一次可以在资本市场里获得财富的密码。理解了上面的故事，就应该明白，为啥经济复苏期乃至过热期，债券不是啥好的选择。因为伴随着经济复苏，人们对经济的预期不断改善，再加上债券和股票市场估值水平差异极大。最终导致投资者不断转向收益率更高的风险资产，股票和大宗商品。所以这时候你才会看到，债券价格下跌，债券收益率不断提高，大宗和周期上涨。我们前面说过：所有债券里面信用等级最高的是国债，因为国债是一个国家以政府信用做担保的债券。以本币计价的国债，通常具有无限清偿能力，代表的是无风险收益。所以国债收益率，通常反应的是一国市场上的无风险收益率情况。无风险收益率的大小，从某种程度上，可以反应该国的债务违约风险。比如2009年12月希腊爆发债务危机后，各种评级机构不断下调希腊的主权信用评级。这导致了2010年开始，希腊的十年期国债收益率一路走高，2012年2月甚至到过近35%的高位。希腊的十年期国债收益率，之所以遇到债务危机变得这么高，原因还是我们前面说过的。任何商品的价格都是供需决定的，债券也是商品的一种，供需最终决定了价格。大家那时候都担心希腊国债还不上钱，纷纷抛售希腊国债，国债收益率自然就越来越高。当然，一个国家面临债务违约，通常是特殊情况，我们并不会总遇到。通常遇到国债收益率上升或者下降，其实更多反应的是，对该国经济基本面的预期。所以国债收益率从某种意义上说，隐含了市场对该国某一阶段的潜在经济增长率预期经济处在衰退期的时候，大家不断买入国债避险，导致的结果是国债收益率不断降低。到了经济衰退期尾声，国债收益率因为大家不断买入避险，已经变得极低。通常这个阶段投资债券市场，从收益率的角度看，已经远不如经济衰退期暴跌以后股票市场有性价比。所以我们才会看到，在美林时钟上从经济衰退期到复苏期，会出现资金从债券市场，到股票市场的转换。伴随经济步入复苏，大家不断在抛售债券这种避险资产。这个阶段债券价格不断下跌，债券收益率不断上涨。本质上国债作为一项无风险收益率的资产，人们只有在短期或者中长期，认为没有更好的投资机会，才会大量购买。这时候因为大家都来避险，国债的价格会不断上涨，国债收益率也会不断下滑。在经济在快速增长的背景下，无论实体经济还是金融市场的风险资产，都是遍地黄金。这时候谁会跑去买国债，获取无风险收益啊，不是脑子有毛病嘛。所以这时候大家都在卖国债，国债收益率也会在这个阶段，不断的升高。我们知道十年期国债，是中长期国债流动性最好的品种。再加上10年这个时间，往往包含了一个经济周期。这也导致很多人把10年期国债收益率，当成是预测经济走势的良好指标。所以每次大家预期经济衰退或者复苏的时候，通常十年期国债的变化，会非常明显。最近两年最典型的案例，就是在新冠疫情爆发的2020年3月份那时候按照利差模型来估算，美国发生经济衰退的概率，是27.1%。
回顾历史，利差模型的预估值达到这个水平的时期，美国后面基本都发生了衰退。也就是因为2020年3月，各种模型都在预测美国经济会出现衰退危机，才导致大家都跑去买国债避险。可以看出，当时的美国十年期国债收益率，可以说是屡创新低。这个低点低到了什么程度呢？1933年大危机和二战，都没探到过这个水位。最近大家为啥看到，美国的十年期国债收益率，在持续不断的上涨呢。本质上也是因为对经济复苏的乐观预期，复苏阶段投资者在不断抛售十年期国债。造成的结果就是：十年期国债价格下跌，十年期国债的收益率却在不断上涨。
这些美联储官员告诉我们，债券收益率上升是经济乐观信号，无需为此担忧。
03 为啥复苏期股市性价比高
为啥我们前面总说，到了经济复苏期，债券市场的性价比，会远不如股票呢？这里可能很多人不明白，我们用股票和债券的全市场回报率对比一下，大家就清楚了。所谓市盈率，就是用你的投资总额，除以这笔投资每年能产生的回报，计算出一个数值。
这个数值就是市盈率，所以市盈率的计算方式=投资总额/年度投资回报。
这里可以看出：市盈率这个数值，代表的是你收回这笔投资需要的年限。
这里我们也可以看出，市盈率的倒数，其实就是你每年获得的投资回报率。
假如你投资100万，每年能产生5万的利润，那么收回这笔投资需要100/5=20年时间。
所以这笔投资的市盈率就是20，那么我们计算20的倒数，是1/20=5/100=5%。
所以我们可以看到，5%这个数字，就是你这笔投资的年化收益率。
如果我们把整个股票市场看成一个整体，那么整个股票市场市盈率的倒数，代表的就是全市场的年化收益率。
通常我们用十年期国债收益率和全市场的年化收益率做对比，用来衡量哪个市场更具投资价值。十年期国债收益率是市面上一切资产定价的标准，也是最常用的观察指标。根据资本定价模型，无风险收益率可以看做是一个国家所有资产价格定价的锚，也是社会融资成本的锚。
这里面隐含着长期投资的回报率预期，目前几乎市面上所有资产价格，基本都是参照十年期国债收益率定价的。
也就是说，大家通过十年期国债收益率作为基准，来衡量市面上各种资产的价值，到底是便宜还是贵。
为啥全球投资者，都喜欢盯着美国的十年期国债收益率。美国十债收益率一有啥风吹草动，全球资产价格就会剧烈波动。
原因很简单，自打美元国际化以后，美联储就是实际意义上的全球央行。
美联储大放水的时候，美元指数下行。美元同时流向世界各地，推高全世界资产价格。
美联储回收货币的时候，美元指数上行。美元从世界各地回流，各地的资产泡沫破灭。
关于这个事情，我们之前在《美元是怎么称霸和收割全世界的》里面讲过。
美联储都成了世界央行了，可不是美国的十年期美债的收益率，就变成了全球资产价格的定价基准。
所以美联储的十年期国债收益率，是事实上的全球无风险收益率。
每次当全球投资者对未来经济形势信心不足，认为经济会出现衰退的时候。
就会大量购买美国国债避险，获得稳定的无风险收益，以求规避潜在的风险。
大量购买美国国债避险这个操作，会不断推高国债的价格，国债收益率也会不断降低。
最典型的例子就是我们前面说的：2020年三四月份的时候，大家都觉得金融危机要来了。
所以资金疯狂涌入美国国债去避险，这个阶段的美国十年期国债收益率被压到了历史新低。
当时我们还写了篇《美股崩了，大危机要来了么》，文章告诉大家。
大放水是不会有大危机的，后面通胀起来，才是出现风险的时候。
既然十年期国债收益率是资产价格的锚，美国作为全球央行，全球资产价格的锚是美国十年期国债收益率
那么我们也能由此推出，国内资产价格的锚，就是国内的十年期国债收益率。
如果以国内市场为例，我们在这里做个对比图，大家就会看得非常清晰。下面这张图，是我们A股全市场收益率，和十年期国债收益率的对比图。
橙色那条线，是A股的全市场收益率。蓝色那条线，是十年期国债的收益率。
可以看出每个椭圆标注的位置，基本是股票全市场收益率，远高于十年期国债收益率的时候。
这时候往往对应的是，股票市场的重要底部，后面资金很可能会从债市流向股市。
如果我们回顾历史也会发现：
05年股票市场见底，08年股票市场见底，12年股票市场见底，乃至2019年初股票市场见底，都有一个共同的特征。
那就是股票全市场的年化收益率，已经显著高于十年期国债收益率。每个矩形标注的位置，都是十年期国债收益率，远高于全市场收益率的时候。
每次到了这个阶段，很可能股票市场即将见顶。后面大概率会出现，资金从股市流出到债券市场之中去。
敏锐的投资者，通常会根据市场的一些先行指标，来判断未来的经济走势。和国债收益率相关的，有一个重要的先行指标，叫做期限利差。这里可能有人不知道啥是期限利差，我们这里先来解释一下，这个名词的含义。期限利差顾名思义，就是用长期债券收益率，减去短期债券收益率的差额。我们知道债券的期限越长，会意味着更大的不确定性，和更低的货币时间价值。所以通常债券定价的时候，都会把这些乱七八糟的因素考虑进去。最终导致的结果是，长期债券风险补偿贴现率会更高，也就是长债的收益率会更高。通常我们会看到，除了短期内出现流动性紧张之外，长期债券的收益率一般都要高于短期。如果这里还不明白，那你想想银行存款就明白了。是不是长期存款的利率，一般会大于短期存款利率。期限利差也不是一成不变的，随着市场环境变化，也会出现收窄，扩大甚至倒挂的情况。发生这些变化的原因也很简单：人们对未来经济的预期，发生了很大改变。因为长期国债收益率代表的，是市场对于未来经济增长和通胀的预期，主要受宏观基本面影响。短期国债收益率，反应的则是当前市场的流动性宽松程度。资金宽松与否，直接影响短端国债走势。简单说就是，短期收益率看的是资金面，长期收益率看的是信心和预期。长短期国债收益率的期限利差，则反应的是大家这个阶段，对后面经济走势的预期。期限利差收窄，甚至出现倒挂的时候，通常意味着大家对未来经济预期是非常悲观的。期限利差重新走阔的时候，反映的是大家对未来的经济预期，非常乐观。从最近的美国国债期限利差看，曲线结构已经由平走阔，是对经济复苏的正常反应。长端美债收益率快速上升，和期限利差曲线结构由平走阔，反应了投资者对未来经济增长和通胀水平既喜又忧。喜的一面在于，收益率曲线陡峭提升，一般意味着后续经济增长，会比较强劲。忧的一面在于，经济增长会带来通货膨胀，这可能会导致美联储改变货币政策方向加息。所以现在大家担心的实际是，美国10年期国债收益率上行，导致美联储改变货币政策方向这个提升利率的操作，会给目前处在高位的全球资产价格，带来无与伦比的巨大风险。所以我们才看到，在美国国债收益率大涨的同时，虽然市面上资金很宽松、但是美股出现了回调，黄金也出现了下跌，本质上都是担心货币政策转向计息。从下图可以看出，历史上美国10-2的期限利差走阔时候，发生通胀预期远期贴水的backwardation并不常见
上一次还是在08年左右的时候，出现了这样的价差结构。之后的结果也不太好，随之而来的就是全球金融危机。
这里美国的5年通胀预期，也在近十年来首次超过10年通胀预期，上次发生这个事儿是在06到07年。
我们知道过去很长时间里的资产价格上涨，是在全球央行推行宽松的货币政策，和零利率低利率的背景下发生的。在这种背景下，很多资产价格已经进入泡沫趋势。这导致了各类资产的价格，对利率水平非常敏感。现在在疫苗的帮助下，国外很多大量接种疫苗的国家，疫情已经出现了拐点。这里大家觉得：疫情一旦进一步好转，随着货币流通速度提升，后面美国那边的通胀会进一步提高通胀起来以后，美联储调整货币政策的时间会越来越近。利率提升最终会导致资产价格的重估，乃至破灭。从市场对加息时间的预期也可以看出：随着经济复苏和大宗商品价格价格上涨，大家对加息时间的预期也在提前。因为这个加息预期提前的存在，所以这段时间十年期国债利率的快速上行，给市场预期带来了巨大影响。不管是国内还是美国市场乃至黄金，我们可以看到，都开始出现回调或者下跌。不过这里要注意的是，我们虽然可以把十年期国债收益率，和加息进行一定程度的联系因为不管十年期国债收益率提升还是加息，都是复苏带来的通胀导致的。但不要把这俩的关系，简单视为因果关系。加息的最主要驱动因素是通胀，而不是十年期国债收益率的提升。十年期国债收益率的提升，也并不意味着市场一定会马上出问题。如果我们回顾八年前的2013，这一年美国的10年期国债收益率从1.76%攀升至3.01%。这个国债收益率上涨幅度，创下了2009年以来的最大。不过当年的股票市场却并没有暴跌，暴跌的只有债券市场和黄金。这一年的美股和多数发达国家的股票市场，甚至出现了两位数以上的涨幅。
其中道琼斯指数上涨了26.5%，创过去18年来最大涨幅。标普500也创下32.39%的年度涨幅，是1997年以来表现最好的一年。
所以目前的十年期美债收益率上升，我们只能认为是资金从避险资产转向风险资产。
但国债收益率上涨，不代表利率马上会上涨。只有关系老百姓生活的商品上涨，才能预示加息到来。
回顾历史可以看出，至少美联储加息之前，每次美股下跌都是买入机会。
通常我们认为真正的风险，会出现在后面10-2年利差倒挂，连续加息超过3次的时候。
04 放水才是最大基本面
其实从去年七月份开始，美国十年期国债收益率就已经开始向上逐步攀升了。
现在拜登1.9万亿出炉以后，十年期国债收益率开始急剧上升，这很大程度是因为大家判断经济复苏要加速了。
之前我们在《新一轮大印钞又来了》里面说过，这次经济刺激不光是货币，还有财政刺激这个大杀器
双重刺激叠加，爆发的威力会非常惊人，后面爆发的问题也会十分惊人。
很多人这里可能觉得，以前也在搞各种宽松啊，也没见出什么问题啊。
这次最大的不一样是，过去虽然一直都在搞量化宽松，但主要是货币宽松，并没有财政刺激。
货币宽松的钱只会流到有钱人手里，这些钱普通人拿不到，或者拿到的极少。
有钱人拿到这些钱，会流向各种资产，继续吹泡泡。所以这些钱大部分流入资产，不会流入市面上，物价也还算平稳。
这次财政刺激以后，普通人也能拿到钱了。普通人拿到钱以后，除了少部分用于投资，大部分都会用于消费维持生活。
人在面对未来悲观预期的时候，是习惯性消减消费的，所以你看到美国人的储蓄率最近在不断上升。
这时候政府做的事情，就是不断印钱，补充市面上减少的资金。就像现在拜登1.9万亿财政刺激，做的一样。
这么大一坨刺激砸下去，再加上货币+财政刺激双管齐下，大家伙顿时就精神了。
后面随着经济复苏，大家对未来的预期好转，又开始大胆消费了。
这时候会把之前存着的钱拿出来，再加上市面上多印的钱。货币总量上升的同时，货币流通速度很快也会起飞。
我们知道费雪公式的组成是MV=PT，其中M是货币总量，V是货币流通速度，P是商品和服务价格，T是商品和服务产能。
M货币总量印了那么多，货币流通速度V又起来了，短期内商品和服务产能T又不能快速扩大，自然商品和服务价格P就会起飞。
这里肯定有人要说了，央行这里不能有点前瞻性么，把之前印的钱先撤掉一部分。
这个根本办不到，全世界央行的数据都是滞后的，不论中外都是一样的。
等看到数据的时候，物价已经起飞一段时间了。这时候随着货币流通速度越来越快，经济会步入过热，通胀也会飞起。
这里问题出现了，要知道现在美国中下层老百姓生活水准还不如30年前。
前段时间因为极端天气造成电网瘫痪，很多民众甚至去垃圾堆，哄抢商店丢弃的变质食物。
如果物价起飞了，他们能忍受？
要知道过去一年时间里，因为疫情导致生产停滞。全球的产业链也不是非常通畅，大家更多的是在消耗库存。
美联储这个全球央行又一直在大量印钞，等于说市面上钞票多，产能少。
到目前为止，实际上只有中国实质意义上控制了疫情，恢复了生产。
我们看到2020年三四季度开始，外贸火爆订单不断涌向中国，就是这个原因。
拜登新的一波财政刺激就要开始了，全球产业链却还没有完全恢复。
这个操作等于是用更多的钞票，去追逐更加稀少的实物商品产能。
过去一年美国的通胀虽然还不算高，后面随着拜登刺激计划实施，我们很快就会看到通胀加速。
最近美国钢材这个经济先行指标，已经无惧风险资产波动，开始价格不断的创出新高了。
经济复苏带来的货币流通速度加快，和资金需求旺盛，会导致通胀水平和实际利率同步走高。2020年10月的时候我们就说过，这个位置因为经济复苏，就连《巴菲特也开始押注通胀了》。
耶伦大妈上任以来，多次暗示让大家购买金融资产。很大程度上是因为，美股现在这个位置已经没有退路。
就像我们在《五年前那场惊心动魄的金融暗战》里说的，美股泡沫这里绝对不能破，不然就会直接步入萧条。
虽然疯狂印钞不能解决问题，但是可以把问题往后拖啊，万一有人在这个过程中先倒下呢？
之前我们在《美元是怎么称霸和收割全世界的》里面说过，美国超发货币以后，大量的资金会从美国出发。
后面一年多的时间内涌向全球，重新定价一切资产价格，推高全球资产价格泡沫和通胀水平。
这一点从摩根士丹利的统计数据看，也可以得到印证。2000年以来，在实际利率和通胀率同时上升的环境下，全球股市通常是上涨的。
后面通胀起来美国开始收缩货币的时候，才是需要担心泡沫真正破裂的时候。
因为那时候这些美元会从全球其他地方慢慢流出。美元带着大量的利益回到本土，把这些价格虚高的资产留给当地人接盘。
当地人并没有那么多钱接盘这些高位资产，接不住的结果自然就是当地的资产价格崩溃，泡沫破裂。
资产价格泡沫破裂的国家，这时候通常是一地鸡毛。然后老美又会大放水救市，拿着美元抄底这些国家的优质资产。
这里我们也可以大胆猜测一下，后面美股泡沫在什么情况下会破。
从下面这张美国历史PE图可以看出，2000年的美股的最高市盈率为45倍。
这一次在拜登1.9万亿美金刺激计划的推动下，很可能会超越2000年的巅峰。
目前的位置到45倍市盈率的泡沫高点，大概还有不到30%的涨幅。想要超过2000年的泡沫，这个位置很可能还会再涨25%。
我并不否认现在美股有泡沫，而且泡沫还挺大。但现在说泡沫就要破的人，感觉不是蠢就是坏。
目前放水才是最大的基本面，水还没放完呢，利率还没提升呢，泡沫就要破了？
拜登刚刚签署了1.9万亿的新冠救助法案，欧洲和日本印的钱也不少，到目前为止钱还没发完呢。
全球主要经济体，目前只有中国回暖。国外资本家又不是傻子，哪里疫情控制得好哪里有利于生产，他们是心知肚明。
这样的大背景下，钱会往哪儿去显而易见。
反过来说，最近总有人告诉我国内现在想挤泡沫，现在挤泡沫，你知道是什么概念么？
国外印钞机全马力开动，不停的印钞。国内使劲挤泡沫，压低资产价格。
这不变成了国外开动印钞机印废纸以后，拿着这些废纸进来，抄底我们实实在在的资产？这个思路恕我不能理解。
尾声：
我们之前在《新一轮大印钞又来了》里面说过
这里不管谁上台做美国总统，短期内都会给富人们更低的利率，和更低的税率。
还有更多的美元，更高的股市，以及后面更加骇人听闻的贫富分化来应付先前的一切。
因为他别无选择
只要这里停下来宽松的脚步，那就是立刻死。不停还能多活几天，万一有人倒在前面，不就可以瓜分资产包了么。
正如我们在《通胀以后就是债务崩塌》里面讲的一样，这是经济转萧条之前的最后一次繁荣。
未来的一年时间里，随着美联储这个全球央行不断放水，和经济的持续复苏。
2021这一年，我们会看到万物上涨。可能只有你的工资，趴在那里不涨。
最后直到物价的涨幅，上升到底层老百姓受不了的程度，之后美联储被迫加息。
这时候经济应该已经步入过热，所以开始加息时候大家并没有感受到威力。
随着加息进行，流动性一步步被收紧，最终资产价格泡沫会在某一时间破裂。
随之而来是金融危机和全球经济萧条，严重程度不亚于1929年的大萧条。
这时候美联储应该也已经弹尽粮绝，正如我们在《五年前那场惊心动魄的金融暗战》说的
这个阶段也许负利率，是唯一选择。
其实在美联储这个全球央行大印钞的背景下，手里好不容易存了点钱的中产，同样选择不多。
只能在拿着现金贬值，和购买资产对冲印钞，保持自己的存款购买力之间做选择。
每个人都有自己的选择，我自己选择的是朝着泡沫奔跑，在泡沫破裂前带着现金离开，你也许同样有自己的选择。
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