美元加息25个基点，人民币贬值压力剧增

一、美元加息25个基点，加息之靴终于落地

当地时间3月16日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，将美元基准利率上调25个基点至0.25％-0.50％区间，符合市场预期，为2018年12月以来首次加息。

美联储FOMC 3月点阵图显示，预计今年加息节奏可能会先急后慢，2022年美联储共加息7次，即今年余下还有6次加息机会，每次加息平均25个基点，但5月份的利率会议可能会加息50个基点。至2022年底利率为1.9%，2023年底利率为2.8%。

美联储主席鲍威尔在FOMC议息会议上表示，美联储最快将在5月份宣布开始缩表，缩表计划框架将与上一次相似，缩表速度将比上次更快。

受此消息影响，美股全线走高。截至当地时间3月16日收盘，美股三大指数集体涨幅超过1%，道琼斯指数涨幅超过1.55%，报34063.1点；标普500指数涨幅2.24%，报4357.86点；纳斯达克指数涨幅3.77%，报13436.55点，是2020年11月以来最大的单日涨幅。中概股也迎来大涨。

有人问，美元加息为什么美股没有下跌？这是因为美联储早已提前释放了加息信号，已经完成了美元加息利空的消化过程。

美元首次加息的力度与时间，与我十多次的预估，完全一致。从去年12月14日，我发表第一篇涉及美元加息的文章至今，我公众号中有11篇文章涉及美元加息内容，均一直坚持美元3月加息、首次25个基点的预判。

二、美元加息之后美国经济走势预判

考虑到地缘政治冲突的影响难以评估，美联储收缩表的规模和节奏仍然存在很高的不确定性，美联储可能会继续在指导预期和边走边看之间仔细验证。但年内美国经济特别是金融市场，大概率将出现以下特点：

第一、美债收益率将持续攀升。

上半年，10年美国债券利率可能从16日的2.19%逐步上升到2.4%左右，到年底有可能继续攀升到2.65%左右。美债收益年内预估将有20%以上的上升空间。当然，仍然需要警惕美国债券期限利差缩小甚至倒挂的风险。3月16日，5年期国债收益与10年期国债收益仅仅相差0.04个百分点。

第二、美股或表现出韧性，深度调整概率不大。

我在《美元加息会导致美股崩盘、美国经济崩溃吗？》一文中就告诉过大家，从80年代开始美国有过六次加息周期，平均持续14个月，平均加息2.8%。在以往的六次加息周期中，除了1994年以外，美国股市的反应都是正面的。

原因是：美元加息是对美国经济基本面走强的一个肯定，所以加息带来的高利率对市场的负面作用，被经济走强的正面作用冲淡了；美国的GDP对货币宽松的依赖性并没有那么强；美元是全球储备货币和主要支付工具，当美元开启货币宽松的“印钞周期”时，是供应给全球使用。美元加息收缩，自然也会由全球来对冲。

第三、美元在短期内虽可获得支撑，但随后可能会出现震荡回调。

美元加息并非孤独求败，随后更多国家为了稳住本国资本，对冲美元的虹吸效应，也会采取加息措施予以应对，相应冲减美元加息对美元的支撑。

比如，因为美元加息预期，3月16日美元兑港元跌至7.8307。为警惕经济和金融潜在风险，17日周四，香港金融管理局已经宣布将基准利率上调至0.75%。受港元加息刺激，17日恒生指数收盘大涨7.04%，港汇汇率回升到7.8174，回升1.7%。

比如，为应对美元加息，提振英镑，17日中午12点，英国央行BOE宣布，加息50个基点！这是英国央行连续第三次加息以抑制通胀，同时对冲美元加息对英镑的利空影响。

再如，在美联储决议出炉数小时之后，巴西央行也如期连续第九次加息，宣布将基准利率上调100个基点，从10.75%上调至每年11.75%，达到5年来的最高水平。值得注意的是，一年前，巴西央行的关键利率只有2％。巴西央行这9次加息，前七次可能是应对通胀，后两次肯定是应对美元加息，避免资金外流。

本周内，印尼、土耳其、日本央行也将陆续公布议息决议。

第四、国际黄金价格中长期将回落。

因为俄乌战争，短期内黄金价格依然存在上升空间，比如17日晚COMEX黄金价1938.82，比16日上涨1.54%。但是，黄金对美国加息一贯高度敏感，因为这增加了持有无收益黄金的机会成本，同时推高了美元。所以中长期看，黄金价格存在较大的回落率。

三、美元加息后，资本外流动力增强，人民币贬值压力剧增

美元加息后，对我们的宏观经济将产生如下影响：

第一、中美利差继续收窄，年内可能出现罕见的利差倒挂。

美元宣布加息的第一天，中国国债收益率即大幅度走低。中登公司国债及其他债券收益曲线图上显示，3月17日，10年期中国国债收益率跌至2.7876，比3月15日跌1.14%；而10年期美债收益率16日涨至2.19，比15日涨1.86%。

由于中国债跌，美国债涨，10年期国债中美利差已由15日的0.67收窄到0.5976，大幅度收窄10.8%。

中美国债利差已经降到了历史低位，稍高于2015年以来的几个历史低点。再结合利差的下行方向，当前情况与2015年12月中旬、2016年11月初、2018年8月中旬等时期相似。在这几个历史时间段中，我们都曾经面临着资本外流、汇率贬值的较大压力。

最为严重的是，美元收益指数年内可能跟随美元加息步伐一路攀升到2.65%，而人民币今年又面临着与美元逆周期的方向，降息的市场预期浓厚。即使人民币年内不再降息，年内人民币与美元的利差也将从年初的1.26个百分点，现在的0.5976百分点，一路收窄到0.13个百分点。不排除出现中美利差倒挂的可能。

在美联储加息前，基于中美利差即将缩小的预期，我们1月份就出现了外资外流的迹象，2月份外资全面外流的苗头就清晰可见。如今中美利差降至近几年历史低位，可能会加剧资本外流风险，成为我们货币政策宽松的掣肘。

第二、中美国债10年期和2年期利差反向而行。

由于两国资本对两国货币预期和经济预期迥然相异，导致中美两国10年期与两年期国债利差走向相反。

美国国债10年期和2年期利差持续收窄，从1月初的0.79一路收窄到3月16日的0.24，利差收窄接近7成。这意味着美国资本市场对美国中期（1-2年）货币收缩政策预期非常强烈。

中国国债10年期和2年期利差持续温和放大，从1月初的0.4一路扩大到17日的0.5388，利差扩大了三分之一。说明中国资本市场对中国中期货币宽松政策预期较为强烈。

第三、人民币面临不断增强的贬值压力。

受益于去年以来强劲的出口带来的人民币需求增长，2022年年初至3月初，在美元持续强势的驱动下，人民币兑美元汇率依旧强势升值，呈现“美元强，人民币更强”的格局。然而，3月10日开始，由于美元加息临近，人民币兑美元持续贬值，截至3月15日基本上抹平了2022年年初至今的升值幅度。

人民币汇率定价的长期走势，向来取决于经济增长基本面和通货膨胀，短期与贸易顺差、货币政策和国际资本流动性有关。2022年，出口面临减速，货币政策与美元、欧元、英镑的收缩政策反向而行，同时还面临4%以上的以输入性为主的通胀压力，人民币兑美元存在较强烈度的贬值压力。

一月份，我在《信号已现：因中美利差缩小预期，海外资金开始悄悄撤离》一文中发出过警示，涉及投资与资本市场的外来资金呈现萎缩、减持、抽逃的迹象。

通过对2月份境外机构投资者净买入境内债券、境外机构和个人持有境内股票、境外机构持有银行间市场债券、境外投资者净减持中国国债、外商直接投资等五个方面数据的监测，我们发现，外来资本正在投资与资本市场全方位撤退。我们要注意，这五个指标，不止一个、二个，而是全部都发出了加速撤退的信号。详见《重要信号！2月份海外资金全方位撤离信号明显增强》。

毫无疑问，美元加息，中美利差持续性收窄，甚至有可能倒挂，将刺激资本快速流出，对我们的金融、证券市场和人民币汇率，都将构成较大的冲击。

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【作者：国证大数据 徐晓伟】