线下沙龙|注册制时代，资本市场未来趋势和投资机会如何？

作者 | 高禾投资研究中心

来源 | 高禾投资（ID：GHICapital）

近日，中国证券监督管理委员会主席易会满在第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十二次会议上表示，注册制改革已经取得突破性进展，主要制度安排经受了市场的初步检验，市场运行总体平稳，开局良好。

“在我国这样一个新兴市场实施注册制，不能过于理想化，也不能急于求成。我们将保持改革定力，坚持底线思维，充分估计并有效防范改革可能面临的各种风险，积极稳妥地把注册制改革落实到位。”

此外，易会满还表示，试点注册制从增量市场向存量市场不断深入，各领域各环节改革有序展开，我国资本市场正在发生深刻的结构性变，全市场推行注册制的条件逐步具备。证监会将深入总结试点经验，及时研究新情况、解决新问题，选择适当时机全面推进注册制改革，着力提升资本市场功能。

他在报告中指出，证监会初步建立了“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构。

“一个核心”就是以信息披露为核心，要求发行人充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，确保信息披露真实、准确、完整。“两个环节”就是将审核注册分为交易所审核和证监会注册两个环节，各有侧重，相互衔接。“三项市场化安排”为设立多元包容的发行上市条件、建立市场化的新股发行承销机制、构建公开透明可预期的审核注册机制。

易会满表示，试点注册制从增量市场向存量市场不断深入，各领域各环节改革有序展开，我国资本市场正在发生深刻的结构性变化。推动了要素资源向科技创新领域集聚，压实了发行人、中介机构责任，促进了上市公司优胜劣汰等。

易会满说，注册制改革关乎资本市场发展全局，意义重大。经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备。证监会将认真贯彻党中央、国务院决策部署，在国务院金融委的统一指挥协调下，深入总结试点经验，及时研究新情况、解决新问题，选择适当时机全面推进注册制改革，着力提升资本市场功能。

细心的投资者都会发现，我们今年以来关于资本市场制度改革的政策几乎是每隔两到三周就会出台，目的就是打造一个强有力的融资信贷市场，加强股权融资，因为只有股权融资才会投向科技企业，才是长效的资本机制，才能有利于我们科技创新和经济长远发展的目标。

举个例子，我们目前的社会融资中，80%都是通过银行，而其中90%有都是通过债权，通过股权融资的占比只有10%，相反大洋彼岸的美国股权融资比例占到了社融规模的70%。这种巨大的结构差异结果就是我们只能去搞房地产，而人家的股市则是十年的长牛，原因就是我们的银行几十年来都是零售储蓄银行，根本不会做风投，只能住房抵押贷款来增长，也就是说它手里的都是由住房作为抵押品的债权资产，这种风险规避性决定了银行根本就不可能把钱借给科技创新类的高风险企业，所以我们房地产做大做强的同时，实际上是老百姓债务杠杆越来越高的节点，银行是没风险了，但是老百姓的债务风险却越来越高，这种发展模式已经成为了畸形。

负债比上资产才是负债率，借来的钱都是负债，股东的钱才是资产，我们都是借钱买房，美国人都是拿钱买股票，所以你看着美国人都是借钱消费，可实际上人家都是净资产人群，相反我们这边老百姓看着都有储蓄，却不知道这些钱都是要先用来还房贷车贷的，更别说去买股权类资产了。

国富民穷的发展模式是绝对不可能持续的，所以我们才努力打造一个有效的资本市场，同时鼓励老百姓进行储蓄搬家，从这点来看，其实我们的管理层和政策已经深刻认识到了这场危机。

那么，在全面注册制背景下，未来资本市场的发展趋势如何呢？

基于这样的时代背景下，高禾投资将于2020年10月22日（下周四）于北京地区组织「线下私享会」活动，会议主题为——注册制下，资本市场发展趋势研讨，现诚邀您的参与。

基于充分交流和场地考虑，本次交流活动人数为10人左右，报名联系人邵先生（18600106320，微信同二维码，如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解），具体活动地点将在报名成功后另行通知，期待您的参与。