作者|高禾投资研究中心资本市场组迈瑞医疗并购历程复盘迈瑞医疗成长史，就是一部并购史！迈瑞医疗能成为国内医疗器械龙头绝非偶然，复盘迈瑞的成长历程，内生增长+外延并购缺一不可！今天的小作文，enjoy：一、迈瑞医疗的基本情况迈瑞医疗于1991

「高禾投资」总部位于北京，创立于2017年，专注于包括医疗健康、新一代信息技术、大消费、新材料等多个硬核科技领域，以高禾投资研究中心为核心，建立“研究+投行+投资”三位一体的服务体系，通过更加深度的产业研究和理解，长期服务于优质的成长性企业和上市公司，并将所积累的的产业研究、行业资源和金融资源等整合服务于所有信赖高禾投资的伙伴，追求与企业共同成长，获取中长期绝对投资回报。■

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化学发光仪器向高通量、流水线化发展化学发光仪器向高通量、模块化、支持多项目联机全线流水化发展，进口厂家的流水线发展较早，包括罗氏、雅培、贝克曼、西门子都有自己成熟的流水线，目前罗氏的Cobas

在2009年夏天，梁朋的妻子被确诊为“乳腺癌”。在那一刻，梁朋真正认识到研发癌症“特效药”的时间紧迫性，这也让他更加坚定了要在攻克癌症这条道路上一直坚持走下去，不仅是为家人，还关系到全人类的命运。

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易骑电力官网资料来源：易换骑官网、高禾投资研究中心2）核心产品易骑电力的核心产品为汽车级锂电池包、无人值守换电柜以及围绕外卖、物流等重度人群提供换电解决方案“易骑换电”。

参考文献【1】申建国.被忽略的千亿市场：新国标新经济加速行业发展.方正证券研究所.2020-11-01【2】孙潇雅，潘暕.复苏周期已至，破局者入局.天风证券.2020-11-18

6就提升至780颗，iPhoneX超过了1100颗，相比于4年前的5s机型提升了接近两倍。单台手机的MLCC用量提升是市场对于MLCC需求增加的重要动力，助推MLCC行业发展。图5

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核心业务爱美客立足于生物医用软组织修复材料的研发和转化，已成功实现透明质酸钠填充剂、透明质酸钠复合溶液系列产品及面部埋植线的产业化。基于求美者术前、术中和术后的需求，

Plus、SLT-LCD、屏下/屏内指纹识别、Mini/MicroLED等方面取得了诸多技术成果，多次获得创新产品与应用奖项。截止至2021年1月18日，深天马市值为409亿元。图

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产业链下游是肿瘤早筛检测服务的使用者，个人用户一般通过医院和第三方独立实验室完成。下游的终端用户决定了中游的肿瘤早筛检测服务的市场容量、发展前景等。癌症人数的上升将是早筛行业市场发展的关键因素。

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华灿光电官网来源：华灿光电官网、高禾投资研究中心2）核心产品华灿光电的核心产品为：高压LED芯片“熠”系列、灯丝LED芯片“煜”系列、倒装LED芯片“耀”系列、背光LED芯片“灿”系列、Mini

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2954。无线充电技术在全球范围内尚未能形成一个通用的标准，不同运营商的终端供电参数不同，造成无线充电技术只能在局部地区、部分产品中应用。因此缺乏行业统一标准将会成为无线充电行业的制约因素。四

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诺诚健华官网首页来源：诺诚健华官网、高禾投资研究中心（2）主要产品公司经营范围包括生物医药技术及产品的研发，技术服务、技术转让等，由诺诚健华自主研发、获批上市的BTK抑制剂是奥布替尼。图16

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情冲击下的民营医院经历了第三个洗牌之年。历史上，第一次洗牌是2016年，行业标志性事件发生后，以虚假欺骗病患的那部分医院集中倒掉了；第二次洗牌是2018年，东北多家医院套保被曝光后，以假治疗假住院为营利手段的那部分医院开始倒闭。但与此同时，非公医疗却也在2020年迎来了资本市场大发展的一年。何氏眼科、华厦眼科和普瑞眼科三家民营眼科医院集体冲击A股IPO。另外，还有多家内地民营医疗机构选择登陆港交所，诸如海吉亚医疗（06078.HK）和宏力医疗（09906.HK）等，包括此前已经登陆港股的锦欣生殖（01951.HK）、华润医疗（01515.HK）和康宁医院（02120.HK）等俨然已经形成一个民营医疗服务板块。基于上述背景，高禾投资拟于2021年01月13日（周三15:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年民营医院投资报告》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（15711033251，微信同二维码）。导读受新冠疫情驱动，2020上半年，全国PCR基因扩增仪采购需求爆发，同期涨幅超过100%。PCR是模板DNA、引物和dNTP在DNA聚合酶作用下发生酶促聚合反应，特异性的合成特定核酸片段并达到富集的目的，实现体外扩增，得到所需数目的DNA，然后通过凝胶电泳或荧光定量等方式实现定性或者定量检测的方法，主要应用于癌症早期诊断、产前诊断等医疗检测领域。目前，国内达安基因、圣湘生物、之江生物、艾德生物、凯普生物等是PCR技术领域的龙头企业，在传染病、HPV、伴随诊断等不同细分领域拥有绝对的竞争优势。其中，圣湘生物2020年前三季度营业利润同比增长10006.08%。新冠疫情带来了多大的增量市场空间？行业未来的发展趋势都有哪些？今天我们就来了解一下PCR行业！疫情为「PCR行业」带来爆发式增长，未来前景是否能持续看好？一、 行业市场综述（一） 行业定义及分类1. 定义PCR（聚合酶链式反应）是模板DNA、引物和dNTP在DNA聚合酶作用下发生酶促聚合反应，特异性的合成特定核酸片段并达到富集的目的，实现体外扩增，得到所需数目的DNA，然后通过凝胶电泳或荧光定量等方式实现定性或者定量检测的方法。PCR因短时间内可获得大量DNA片段，而被广泛应用到传染性疾病检测、肿瘤个体化诊疗、血液筛查、药物代谢基因组学等领域。图一：圣湘生物MA-6000型实时荧光定量PCR仪来源：圣湘生物官网、高禾投资研究中心2. 分类根据技术路线的不同，PCR可以分为：传统PCR、实时荧光定量PCR和数字PCR。表1：PCR分类来源：赛默飞官网、高禾投资研究中心（二） 行业发展历程PCR经过三代技术更迭，精确度和灵敏度不断提高。PCR技术最早由穆勒于1985年发明，经历了第一代定性PCR、第二代定量PCR和数字PCR三代技术迭代，其中第二代定量PCR包括荧光定量PCR（qPCR）以及在其基础上分化出来的ARMS（突变扩增阻滞系统）和HRM（高分辨溶解曲线）。1. 第一代定性PCR技术（1985年-1990年）20世纪80年代，第一代传统的PCR技术被发明出来。第一代PCR技术通过采用琼脂糖凝胶电泳的方法来对PCR产物进行分析，为当时生命科学研究领域中最基础和最常规的实验方法之一。但这一方法主要适用于定性和半定量研究，同时存在交叉污染、检测耗时长、只能做定性检测等缺点，目前处于衰退期，已基本被淘汰。2. 第二代荧光定量PCR（qPCR）技术（1990年-2000年）在20世纪90年代初出现了第二代的定量PCR（quantitative

数据，2020年一季度全球智能音箱销量达到2820万台，比2019年第一季度同比增长8.2%；2020年第二季度全球智能音箱市场销量达到了3000万台的市场规模，较第一季度增长6%。Canalys

行业产业链分析将肿瘤基因检测行业作为行业产业链的中游市场参与者，产业链上游企业为肿瘤基因检测仪器及耗材供应商，下游企业为肿瘤基因检测的终端用户，如医院、企业、个人等。图1-3

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情冲击下的民营医院经历了第三个洗牌之年。历史上，第一次洗牌是2016年，行业标志性事件发生后，以虚假欺骗病患的那部分医院集中倒掉了；第二次洗牌是2018年，东北多家医院套保被曝光后，以假治疗假住院为营利手段的那部分医院开始倒闭。但与此同时，非公医疗却也在2020年迎来了资本市场大发展的一年。何氏眼科、华厦眼科和普瑞眼科三家民营眼科医院集体冲击A股IPO。另外，还有多家内地民营医疗机构选择登陆港交所，诸如海吉亚医疗（06078.HK）和宏力医疗（09906.HK）等，包括此前已经登陆港股的锦欣生殖（01951.HK）、华润医疗（01515.HK）和康宁医院（02120.HK）等俨然已经形成一个民营医疗服务板块。基于上述背景，高禾投资拟于2021年01月13日（周三15:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年民营医院投资报告》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（15711033251，微信同二维码）。导读得益于下游光伏行业的快速发展，2014-2019年期间，中国光伏玻璃销售规模快速上升，由79.2亿元上升至141.1亿元，年复合增长率达到12.24%。近期，光伏玻璃龙头企业福莱特（06865.HK）公告，预计全年净利润为15亿元至16.6亿元，同比增长109.20%-131.52%，福莱特主营业务为光伏玻璃。光伏玻璃是指用于在太阳能光伏电池组件上的玻璃，是电池组件的正面。它能保证较高的透光率使太阳能电池接受太阳光辐射而发电，又能给太阳能电池起到保护作用，延长寿命。光伏玻璃行业快速增长背后的驱动因素都有哪些？又有哪些因素制约了行业的发展？未来的发展趋势是怎样的？今天我们就来了解一下光伏玻璃行业。2021年「光伏玻璃」行业高景气度能否持续？背后的龙头企业都有谁？一、 行业市场综述（一） 行业定义及分类1. 定义光伏玻璃是指用在太阳能光伏电池组件上的玻璃，是电池组件的正面。它能够保证较高的透光率使太阳能电池接受太阳光辐射而发电，又能给太阳能电池起到保护作用，延长寿命。光伏电池的光电转换效率会因光伏玻璃吸收及反射阳光而降低，这要求光伏玻璃不断提高透明度，光伏玻璃的透明度取决于玻璃中铁含量的多少。下图为信义光能的超白压延玻璃，超白压延玻璃为光伏玻璃的一个细分品种。来源：信义光能官网、高禾投资研究中心2. 分类目前用于太阳能组件的商业生产的电池技术主要是晶硅技术与薄膜技术。根据应用对象的不同，光伏玻璃可分为两种：一是用于晶硅电池的封装盖板玻璃，主要包括：AR镀膜玻璃、超白压延玻璃、超白浮法玻璃；二是用于薄膜太阳电池的透明导电膜玻璃（TCO），主要包括涂上AZO、ITO及FTO涂层的超白浮法玻璃。来源：高禾投资研究中心（二） 行业发展历程1. 初始阶段（2006年前）2006年前为光伏玻璃行业的初始阶段，光伏玻璃行业在此阶段被外企垄断。21世纪初，随着欧洲经济高速发展，能源消耗也越来越多，对环境产生了严重的破坏。光伏技术开始逐渐在欧洲兴起，人们希望利用光伏发电技术将太阳能转换为电能而不排放废气，达到保护环境的目的。光伏玻璃行业作为光伏行业的分支，主要跟随着光伏行业的发展步伐。2006年前，中国光伏行业发展速度较为缓慢，光伏玻璃市场需求不足。再加上光伏玻璃生产技术壁垒较高，行业参与者较少，产业化进程缓慢。光伏玻璃市场完全被四家外资企业法国圣戈班（Saint-Gobain）、英国皮尔金顿（Pilkington）、日本旭硝子（AGC

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作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情冲击下的民营医院经历了第三个洗牌之年。历史上，第一次洗牌是2016年，行业标志性事件发生后，以虚假欺骗病患的那部分医院集中倒掉了；第二次洗牌是2018年，东北多家医院套保被曝光后，以假治疗假住院为营利手段的那部分医院开始倒闭。但与此同时，非公医疗却也在2020年迎来了资本市场大发展的一年。何氏眼科、华厦眼科和普瑞眼科三家民营眼科医院集体冲击A股IPO。另外，还有多家内地民营医疗机构选择登陆港交所，诸如海吉亚医疗（06078.HK）和宏力医疗（09906.HK）等，包括此前已经登陆港股的锦欣生殖（01951.HK）、华润医疗（01515.HK）和康宁医院（02120.HK）等俨然已经形成一个民营医疗服务板块。基于上述背景，高禾投资拟于2021年01月13日（周三15:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年民营医院投资报告》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（15711033251，微信同二维码）。导读目前，全球范围内约有50多家制造企业、初创公司和高校科研院所致力于固态电池技术。根据IDTechEx的一份报告，到2030年，固态电池的市场规模预计将超过60亿美元。传统锂离子电池主要由正负极材料、电解液和隔膜组成。固态电池则是使用固体电解质，替代了传统锂离子电池的电解液和隔膜。就在这个月9日《日经新闻》报道，丰田目前正在开发的固态电池汽车，在同等条件下的续航里程是采用传统锂离子电池的超过两倍；而且充满电只需要大约10分钟，相比于传统电动汽车缩减了至少三分之二。如此具有战略重要性的一个行业，背后都有哪些公司研发处于领先阶段？今天我们就来了解一下固态电池行业。「固态电池」将成锂电行业颠覆者，产业链上都有哪些投资机会？一、 行业市场综述（一） 行业定义及分类1. 定义固态电池是指采用固态电解质的锂离子电池。与传统锂电池相比，全固态电池最突出的优点是安全性。固态电池具有不可燃、耐高温、无腐蚀、不挥发的特性，固态电解质是固态电池的核心，电解质材料很大程度上决定了固态锂电池的各项性能参数，如功率密度、循环稳定性、安全性能、高低温性能以及使用寿命。来源：OFweek维科网、高禾投资研究中心2. 分类按照电解质材料的选择，固态电池可以分为聚合物、氧化物、硫化物三种体系电解质。其中，聚合物电解质属于有机电解质，氧化物与硫化物属于无机陶瓷电解质；按照正负极材料的不同，固态电池还可以分为固态锂离子电池（沿用当前锂离子电池材料体系，如石墨+硅碳负极、三元正极）和固态锂金属电池（以金属锂为负极）。（二） 行业发展历程固态电解质锂离子电池的理论研究可以追溯到1972年在贝尔吉拉泰（Belgirate）召开的北约“固体中的快速离子输运”会议上，斯蒂尔（Steele）讨论了合适的固态电解质的基本标准，并指出了过渡金属二硫化物作为电池正极材料的潜力。同年，阿尔芒（Armand）将Li/TiS2应用于以固态b-氧化铝为电解质的三元石墨正极中的Na+扩散，这是关于固态电池的第一份报告。1. 萌芽阶段（1970年-1990年）1970年至1990年为固态电池的初始阶段，在这一阶段固溶电极和“摇椅电池”概念诞生，科学家选择合适的电极和电解液。20世纪70年代，惠廷厄姆（Whittingham）提出并开始研究锂离子电池，采用硫化钛作正极、金属锂作负极，制成首个锂电池；阿尔芒（Armand）提出“摇椅电池”的概念。20世纪80年代，古迪纳夫（Goodenough）发现钴酸锂可以作为锂离子电池正极材料；贝尔实验室制成首个可用的锂离子石墨电极；曼蒂兰（Manthiram）和古迪纳夫（Goodenough）发现采用聚合阴离子的负极能产生更高电压；萨克雷（Thackeray）和古迪纳夫（Goodenough）发现锰尖晶石是优良的正极材料。2. 初始阶段（1990年-2000年）1990年至2000年为液态锂离子电池的商业化阶段，在这一时期内，索尼（Sony）公司发明商业化液态锂离子电池；塔拉斯孔（Tarascon）和盖约马德（Guyomard）组装了第一个石墨“LiMn204”摇椅电池，证明LiMn204作为有前景低成本锂离子电池正极的可能性。3. 发展阶段（2000年至今）2000年以来为固态电池的兴起阶段，在这一阶段内，科学家也改进了液态锂离子电池。帕迪（Padhi）和古迪纳夫（Goodenough）发现具有橄榄石结构的磷酸盐和磷酸铁锂比传统的正极材料更安全、耐高温、耐充电；塔拉斯孔（Tarascon）和盖约马德（Guyomard）提出了一种基于LiPF6的EC/DMC电解质，是目前电池制造的标准电解液配方高比容量（vs.

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情冲击下的民营医院经历了第三个洗牌之年。历史上，第一次洗牌是2016年，行业标志性事件发生后，以虚假欺骗病患的那部分医院集中倒掉了；第二次洗牌是2018年，东北多家医院套保被曝光后，以假治疗假住院为营利手段的那部分医院开始倒闭。但与此同时，非公医疗却也在2020年迎来了资本市场大发展的一年。何氏眼科、华厦眼科和普瑞眼科三家民营眼科医院集体冲击A股IPO。另外，还有多家内地民营医疗机构选择登陆港交所，诸如海吉亚医疗（06078.HK）和宏力医疗（09906.HK）等，包括此前已经登陆港股的锦欣生殖（01951.HK）、华润医疗（01515.HK）和康宁医院（02120.HK）等俨然已经形成一个民营医疗服务板块。基于上述背景，高禾投资拟于2021年01月13日（周三15:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年民营医院投资报告》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（15711033251，微信同二维码）。导读目前，心血管疾病是世界第一大死因，全世界范围内每死亡

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情冲击下的民营医院经历了第三个洗牌之年。历史上，第一次洗牌是2016年，行业标志性事件发生后，以虚假欺骗病患的那部分医院集中倒掉了；第二次洗牌是2018年，东北多家医院套保被曝光后，以假治疗假住院为营利手段的那部分医院开始倒闭。但与此同时，非公医疗却也在2020年迎来了资本市场大发展的一年。何氏眼科、华厦眼科和普瑞眼科三家民营眼科医院集体冲击A股IPO。另外，还有多家内地民营医疗机构选择登陆港交所，诸如海吉亚医疗（06078.HK）和宏力医疗（09906.HK）等，包括此前已经登陆港股的锦欣生殖（01951.HK）、华润医疗（01515.HK）和康宁医院（02120.HK）等俨然已经形成一个民营医疗服务板块。基于上述背景，高禾投资拟于2021年01月13日（周三15:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年民营医院投资报告》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（15711033251，微信同二维码）。导读潮流玩具是以玩具雕塑作为载体，结合了设计师和艺术家有关潮流文化的设计理念的一种文化产品。从2016年开始，潮流玩具行业随着盲盒的兴起迎来了爆发时期，2018年Molly系列产品当年销量超过400万个，2019年泡泡玛特天猫旗舰店双十一总销售额位列天猫玩具大类第一。从市场规模来看，2015年潮流玩具市场规模为63亿元，2019年达到207亿元，年复合增长率为34.63%。且在此背景下更有被市场誉为“盲盒第一股”泡泡玛特（09992.HK）上市即破千亿市值，其产品被称为“95后、00后的茅台”。不过，近期权威媒体刊文指出，监管部门应进一步规范盲盒经营模式，避免畸形发展。此外，近日有网友爆料泡泡玛特盲盒涉嫌二次销售。泡泡玛特应声跌破千亿市值。到底是什么在驱动如此高速增长的行业？潮流玩具行业未来的发展又面临怎样的制约因素？行业内除了泡泡玛特，还有哪些主要玩家？今天我们就来了解一下潮流玩具行业。二次售卖戳破千亿盲盒泡沫，背后的「潮流玩具」赛道如何？一、 行业市场综述（一） 行业定义及分类1. 定义潮流玩具（简称为潮玩）发端于艺术玩具（Art

（2020年10月22日）

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【项目征集】「高禾投资」将长期坚持以研究为核心驱动，覆盖投资研究、投资银行和投资管理三位一体的业务体系，服务和投资于最有增长潜力的企业和企业家，和企业共同成长，并为投资人获取长期稳定的投资回报。现针对以下产业方向征集项目：新一代信息技术、数字经济（大数据、物联网、人工智能、机器人等）；医疗健康（创新药、生物医药、医疗器械、数字医疗等）；先进制造（含智能制造）；大消费（含食品饮料、文旅等）。项目联系请参看文末邵先生（18600106320，微信同二维码），魏先生（15711033291，微信同二维码），刘先生（13552685346，微信同二维码）如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。导读外周血管疾病主要包括外周动脉疾病和静脉疾病。目前，国内外周血管疾病的致死率与治疗率都很低，其中静脉疾病相对治疗率更低，在一定程度上抑制了国内企业的研发投入动力。国内外周血管行业还处于早期阶段，尚无国内企业形成完整的产品线，而国际先进企业经过多年的临床发展，如美敦力、巴德、波士顿科学，已经形成较为完整的产品线，整体竞争力较强，短期内国产替代趋势不明显。未来随着以心脉医疗为代表的国产企业相继推出药物球囊等产品的推出，国内企业竞争力逐渐增强。下面让我们来了解一下外周血管介入器械行业。高速增长的外周血管赛道，国内企业蓄势待发一、外周血管介入器械行业市场研究综述（一）外周血管介入器械定义及分类1.定义外周血管疾病主要包括外周动脉疾病和静脉疾病。外周动脉疾病是指因外周动脉局部狭窄或闭塞导致的身体局部缺血的疾病，下肢动脉狭窄或闭塞后，会引起间歇性跛行、腿部或足部皮肤发冷、慢性疼痛和坏疽等症状。虽外周动脉疾病致死率低，但如未及时接受治疗，会严重降低患者的生活质量，甚至出现截肢或死亡等严重后果。静脉疾病主要包括静脉曲张、深静脉血栓及静脉受压等引起的血流受阻、肢体肿胀等一系列病症。目前，外周血管疾病的治疗方法主要有药物治疗、外科手术治疗和介入治疗三种方式。药物治疗通过抗凝血或抗血小板药物治疗，仅适合疾病较轻的患者。外科手术治疗以自身静脉或人工血管移植，代替病变血管，缺点是创口面积大，愈合慢。介入治疗通过相关介入器械的应用撑开阻塞血管，恢复血流通畅，创伤小，病人恢复快。外周动脉疾病示意图资料来源：高禾投资研究中心2.分类外周血管介入器械主要可分为四大类：外周动脉支架、球囊扩张导管、斑块旋切系统、其他介入器械，主要情况如下所示：器械分类定义外周动脉支架主要用于治疗髂动脉、股动脉、锁骨下动脉及肾动脉等外周动脉狭窄窄闭塞，以恢复远端血管的供血。外周动脉支架按产品类型分为裸金属支架、覆膜支架和药物涂层支架，按照释放方式分为球囊扩张和自扩张支架。球囊扩张支架主要用于不会有明显形变的血管部位，如肾动脉。自扩张式支架是目前外周介入治疗中应用最多的支架，支架材料一般为镍钛合金，具有较强弹性，在小鞘管内不会发生塑性形变。球囊扩张导管主要由球囊、导管和导丝组成，主要用于血栓斑块所致的外周动脉狭窄。斑块旋切系统是在经皮介入治疗技术下将硬化斑块切除并取出的导管治疗手段，原理是将外周斑块切除系统推送至病变部位，将血管壁上的斑块切除并储存在导管头端，切割完成后将导管和斑块一起取出。其他介入器械导管、导丝、导管鞘、穿刺针等也是外周介入治疗中常见的通用器械。资料来源：高禾投资研究中心（二）外周血管介入器械行业发展历程1.行业起步期（2009年-2015年）这一时期，国内厂商有所起步发展。2009年12月，心脉医疗的CROWNUS®外周血管支架系统成功获批。该产品用于治疗髂动脉、股动脉以及锁骨下动脉的狭窄或闭塞。自膨式镍钛超弹记忆合金制成，快速交换系统。2.行业快速发展期（2016年-2018年）这一阶段，多个国外厂商的产品在国内成功获批。2016年，先瑞达的药物球囊是我国第一个获批上市的外周动脉球囊，AcoArt™药物涂层球囊扩张导管通过球囊扩张释放紫杉醇抑制平滑肌细胞增殖。2017年，心脉医疗的Reewarm®外周球囊扩张导管成功获批。2018年，波士顿科学以42亿美元收购英国BTG，包括外周动脉、静脉及肿瘤介入，深度布局外周介入领域。3.行业高速发展期（2019年至今）这一时期，国内外周血管产品进入快速发展阶段。2019年，心脉医疗上市，心脉医疗的产品逐渐开启布局，2020年4月，心脉医疗的Reewarm®

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情爆发之初给A股IPO市场带来了一定的影响，但在新股发行常态化的定调之下，2020年全年来看，A股IPO呈现爆发的态势，其中，国内上市仍为当前主流，上市数量与融资规模均与境外上市拉开较大差距。此外，与我国现阶段投融资行业整体发展趋势相似，半导体及电子设备、生物技术与医疗健康领域实现2020年企业上市数量与融资金额双冠军。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（18310712946，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读伴随诊断是分子诊断技术比较成熟的应用领域之一，目前处于PCR技术为主、NGS为辅并快速发展的局面，在技术发展、新靶点和新靶向药物的不断发现、更多靶向药物以及伴随诊断产品纳入医保等驱动力下，行业持续发展驱动力强，景气度高。根据Visiongain的数据，2019年伴随诊断行业的市场规模为3.95亿美元，2015至2019年的年复合增长率为29.84%，根据高禾投资研究中心预测，伴随诊断行业在2020年有望达到5.95亿美元。国内艾德生物和燃石医学分别是

作者|高禾投资研究中心来源|高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情爆发之初给A股IPO市场带来了一定的影响，但在新股发行常态化的定调之下，2020年全年来看，A股IPO呈现爆发的态势，其中，国内上市仍为当前主流，上市数量与融资规模均与境外上市拉开较大差距。此外，与我国现阶段投融资行业整体发展趋势相似，半导体及电子设备、生物技术与医疗健康领域实现2020年企业上市数量与融资金额双冠军。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（15711033251，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读血液诊断市场主要包括凝血诊断、血细胞及流式细胞诊断，属于较为成熟的体外诊断板块，本土市场进口替代程度较高，且市场集中度较高。血液诊断中血细胞诊断领域国产替代基本成熟，未来主要看点即为凝血诊断行业。凝血诊断主要判断人体止血与出血功能是否异常，随着分级诊疗政策的推进，凝血诊断的临床应用，开始从血栓性疾病、出血性疾病的筛查，向疾病预防、疾病诊断和药物治疗监测发展的趋势，预计特殊检测项目将更广泛地用于临床诊断。目前，国产本土品牌占比约40%，其中，迈瑞为市占率最高的国内品牌，2018年市占率约30%，仅次于市占率第一的日本希森美康（约40%）。根据Frost&Sullivan数据，国内血液诊断市场规模增速较快，2018年市场规模约105亿元，预计2019-2022年市场规模CAGR超20%。下面让我们来了解一下血液诊断行业。CR2达70%的「血液诊断」行业，未来究竟有什么看点？一、血液诊断行业市场研究综述（一）血液诊断定义及分类1.定义血液诊断是在人体外，借助血液诊断技术对人体内物质进行检测并获取临床诊断信息，进而判断人体疾病的产品或服务。血液诊断产品包括血液诊断试剂与血液诊断仪器，在肿瘤诊断、传染性疾病诊断、心脑血管疾病诊断、内分泌功能诊断、自身免疫疾病检测、药物检测及过敏原检测等领域应用广泛。五分类血液细胞分析仪资料来源：迈瑞医疗官网，高禾投资研究中心2.分类血液诊断主要分为血栓与止血诊断、血细胞及流式细胞诊断两大类，具体情况如下所示：分类主要技术原理与方法应用血栓与止血诊断（又称“凝血诊断”）对人体的凝血、抗凝血、纤溶系统进行测试，判断人体止血与出血功能是否异常，主要包括凝血诊断、血流变检测、血小板聚集检测、血沉（红细胞沉降）检测等血栓性及出血性疾病的预防、筛查、诊断和监测血细胞及流式细胞诊断通过仪器对红细胞、白细胞进行分析；高速分析上万细胞，并能从一个细胞中测得多个参数红细胞、白细胞、血小板检测资料来源：高禾投资研究中心（二）血液诊断行业发展历程1.行业起步期（2000年-2007年）这一阶段，中国血液诊断起步即快速发展。2000年11月，卫生部颁布了《卫生部关于印发出、凝血时间检验方法操作规程的通知》。文件中废除了出血时间Duke法、凝血时间玻片法和毛细管法，建议用血浆凝血酶原时间（PT）、活化部分凝血活酶时间（APTT）替代，拉开了血液诊断在中国发展的序幕。2000年后，凝血测试仪等诊断设备开始普遍装备各级医院，筛查四项（PT/APTT/FIB/TT）实验开始在检验科普及，主要在临床用于出血风险筛查、诊断等方面，使临床术中出血及术后并发症的发生大幅度减少，迎来了中国血液诊断市场第一轮快速发展。2.行业二次发展期（2008年-2014年）这一时期，血液诊断进入二次发展阶段。2007年以后，随着临床对血栓性疾病学术认知的提升，部分纤溶、抗凝项目（D-二聚体/FDP/AT）逐渐在三级医院开展，2012年后开始普及到二级医院及以下医疗机构，以上诊断项目主要帮助医生诊疗中控制血栓风险，降低了术后人群、产妇、心脑血管疾病等患者发生血栓的风险，促进了血栓与止血体外诊断市场的第二次发展。3.行业快速发展期（2015年至今）这一阶段，2015年以后，新型口服抗凝药监测、易栓症诊断、抗磷脂综合征诊断等更多的检测项目开始进入三甲医院，配合临床靶向监测和精准治疗的发展趋势，提升了医院个体化诊治水平，让医生可以针对病人个体差异更精准地制定对血栓和出血的诊疗方案，推动血液诊断的新一轮发展。中国人口众多，随着老龄化进程的发展，血栓性疾病患者逐年增加，未来随着学术和技术的发展，血液诊断在中国市场上还有很大的发展空间。（三）血液诊断行业市场规模根据Frost&Sullivan数据，国内血液诊断市场规模增速较快，2018年市场规模约105亿元，预计2019-2022年市场规模CAGR超20%，预计2020年市场规模将达到151亿元。资料来源：Frost

作者|高禾投资研究中心来源|高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情爆发之初给A股IPO市场带来了一定的影响，但在新股发行常态化的定调之下，2020年全年来看，A股IPO呈现爆发的态势，其中，国内上市仍为当前主流，上市数量与融资规模均与境外上市拉开较大差距。此外，与我国现阶段投融资行业整体发展趋势相似，半导体及电子设备、生物技术与医疗健康领域实现2020年企业上市数量与融资金额双冠军。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（18310712946，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读国内免疫诊断行业还处于国产替代起步阶段，跨国公司市场规模占比63%，其客户以三甲医院为主，占据高端市场80-90%份额；而国内公司占比37%：安图生物、迈瑞医疗、迈克生物、新产业等通过性价比优势及跟随配套试剂种类，形成国产替代态势。未来，免疫诊断的主要看点即为化学发光类产品。化学发光产品2012-2018年CAGR约22%，在我国免疫诊断市场中的占比不断提升，2018年国内市场容量约为235亿。但是，目前外企占据了国内化学发光免疫分析市场75%以上的份额，在三级医院等高端市场上更是处于垄断地位。随着国内企业技术的突破，未来国产化替代趋势不可逆转。体外诊断市场的最大细分赛道，「免疫诊断」如何体现国产替代？一、免疫诊断行业市场研究综述（一）免疫诊断定义及分类1.定义免疫诊断是在人体外，借助免疫诊断技术对人体内物质进行检测并获取临床诊断信息，进而判断人体疾病的产品或服务。免疫诊断产品包括免疫诊断试剂与免疫诊断仪器，在肿瘤诊断、传染性疾病诊断、心脑血管疾病诊断、内分泌功能诊断、自身免疫疾病检测、药物检测及过敏原检测等领域应用广泛。全自动化学发光免疫分析仪资料来源：新产业官网，高禾投资研究中心2.分类免疫诊断主要通过抗原抗体结合反应测定人体内物质。根据技术手段与诊断原理不同，免疫诊断可细分为放射免疫分析（RIA）、酶联免疫分析（ELISA）、化学发光免疫分析（CLIA）及胶体金标记免疫分析（GICT）四类。分类定义放射免疫分析用放射性同位素标记抗原与非标记抗原（或待测抗原），使二者同时竞争有限数量的特异性抗体并与抗体发生“抗原-抗体反应”，以推断非标记抗原（或待测抗原）数量的技术。放射性免疫分析含有放射性同位素并造成环境污染，正逐步被市场淘汰。酶联免疫分析利用抗原与抗体特异性结合所产生的专一性键结，配合酵素呈色，通过颜色变化以定性或定量推断待测抗体或抗原数量的技术。酶联免疫分析优点为通量大、检测速度快、操作简单、成本低廉，适用于大批量标本测定，普遍应用于人体疾病的普查和初筛（如HIV筛查、传染病筛查）。化学发光免疫分析借助高灵敏度的化学发光试剂（如吖啶酯类化合物），标记抗原或抗体的技术。化学发光免疫分析灵敏度高、特异性强，检测时间快。但是分析试剂的研制难度大，成本投入高。胶体金标记免疫分析借助氯金酸在氧化还原反应及静电作用下形成的稳定胶体状态（如胶体金），将胶体金与抗原抗体结合以标记抗原或抗体的技术，在临床上常用于快速检测。资料来源：高禾投资研究中心（二）免疫诊断行业发展历程1.萌芽起步期（20世纪70年代-1998年）这一阶段，中国开始引进海外设备，探索研发生产免疫诊断产品。萌芽期受限于中国体外诊断领域发展落后，免疫诊断产品标准尚未统一并且产品质量管理不规范。20世纪80年代后，伴随改革开放及海外设备与技术引进，体外诊断行业成长迅速，在此阶段免疫诊断研、产、销企业数量已达到百余家。20世纪90年代，免疫诊断产品研发、生产及销售企业数目增加并加剧市场竞争，同时推动免疫诊断产品临床应用水平提高。2.快速发展期（1998年-2007年）在这期间，监管机构的成立不断规范国内免疫诊断行业不规范现象。随着免疫诊断行业在国内的快速发展，体量的扩大造成行业不规范现象频发，少数免疫诊断产品研发、生产及销售企业在无批准文号条件下生产不合格的免疫诊断产品。1998年原国家药监局成立并成为中国免疫诊断产品注册审批监管部门。随后，原国家食品药品监督管理局相继出台《新药审批办法》、《中华人民共和国药品管理法》等政策法规，规范免疫诊断行业发展。3.稳步发展期（2007年至今）这一时期，多项技术趋于成熟，监管机构出台一系列管理措施提升体外诊断产品质量管理水平。中国头部免疫诊断企业的技术水平与国际趋于同步，酶联免疫分析、胶体金标记免疫分析及磁微粒免疫分析等技术手段发展趋于成熟。免疫诊断产品在临床领域（如传染病、肿瘤）应用广泛。另外，原国家食品药品监督管理局将多数体外诊断品种归入医疗器械管理，并就注册、生产质量管理出台了多项管理措施，提升免疫诊断整体质量水平。（三）免疫诊断行业市场规模根据中国生物工程学会、中国药品监督管理研究会的相关数据，2019年我国免疫诊断市场规模为196.42亿元。未来五年我国免疫诊断的市场规模预计仍将保持15%-20%的年均复合增长速度，按15%的保守增速计算，至2021年我国免疫诊断市场规模将达259.77亿元。资料来源：中国生物工程学会、中国药品监督管理研究会、高禾投资研究中心（四）免疫诊断行业产业链分析资料来源：高禾投资研究中心1.

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情爆发之初给A股IPO市场带来了一定的影响，但在新股发行常态化的定调之下，2020年全年来看，A股IPO呈现爆发的态势，其中，国内上市仍为当前主流，上市数量与融资规模均与境外上市拉开较大差距。此外，与我国现阶段投融资行业整体发展趋势相似，半导体及电子设备、生物技术与医疗健康领域实现2020年企业上市数量与融资金额双冠军。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（15711033251，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读分子诊断是体外诊断行业的细分领域，利用现代生物学和分子遗传学的技术方法，进行核酸或蛋白质的定性定量检测分析，以获取感染病原体、疾病病理变化、预防预测预后判断、疗效考察等信息并直接指导临床疾病诊断和治疗。根据中国产业调研网数据，过去五年我国分子诊断行业的市场规模在不断上涨，2015年为40亿元，2019年达到96亿元，年复合增长率达到24.47%。如此高速增长的行业背后都有哪些公司？分子诊断行业未来的发展趋势是怎样的？10倍业绩增长「分子诊断」背后隐藏着怎样的一条赛道？一、 行业市场综述（一） 行业定义及分类1. 定义分子诊断是体外诊断行业的细分领域。体外诊断，即IVD（In

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情爆发之初给A股IPO市场带来了一定的影响，但在新股发行常态化的定调之下，2020年全年来看，A股IPO呈现爆发的态势，其中，国内上市仍为当前主流，上市数量与融资规模均与境外上市拉开较大差距。此外，与我国现阶段投融资行业整体发展趋势相似，半导体及电子设备、生物技术与医疗健康领域实现2020年企业上市数量与融资金额双冠军。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（18310712946，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读心血管介入治疗是经血管穿刺途径进入心腔内或血管内实施诊断或者治疗的技术，心血管介入器械包括心血管介入、脑血管介入、外周血管介入、电生理介入四大类。尽管中国心血管介入器械行业起步较晚，但发展速度较快，普及程度显著提高。在心血管诊疗需求持续增长、居民医疗消费增强以及政府政策支持等因素的驱动下，本土医疗器械企业纷纷布局心血管介入器械领域，并逐渐取得技术突破，促使国产心血管介入器械行业快速发展。根据卫健委的数据，2015-2019年中国心血管介入器械市场规模由142亿元增长至319亿元，年复合增长率22.4%。受到心脏支架集采平均93%的大幅降价影响，高禾投资研究中心预测，心血管介入器械市场规模经过2020年390亿元的峰值后，将在2021年下降至314亿元。支架强势国产化之下，390亿「心血管介入」行业走到何处了？一、心血管介入器械行业市场研究综述（一）心血管介入器械定义及分类1.定义心血管疾病是指与心脏或血管相关的疾病，包括冠心病、脑血管病、心律失常、心力衰竭等。目前，心血管疾病治疗技术包括药物治疗、外科手术及介入治疗，其中心血管介入治疗凭借其创伤小、安全性高及治疗效果好等优势，被广泛应用于临床。心血管介入治疗是经血管穿刺途径进入心腔内或血管内实施诊断或者治疗的技术，心血管介入器械便是用于这一治疗方式的器械，在心血管介入治疗过程中扮演着重要的角色。图1

作者|高禾投资研究中心来源|高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情爆发之初给A股IPO市场带来了一定的影响，但在新股发行常态化的定调之下，2020年全年来看，A股IPO呈现爆发的态势，其中，国内上市仍为当前主流，上市数量与融资规模均与境外上市拉开较大差距。此外，与我国现阶段投融资行业整体发展趋势相似，半导体及电子设备、生物技术与医疗健康领域实现2020年企业上市数量与融资金额双冠军。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（15711033251，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读2019年，国有企业混合所有制改革进入了加速落地期，而诸多上市公司为促进业务发展，引进更多的战略以及业务资源，选择引入国有资本成为股东，其中，一部分公司的实际控制人也转为国资委等国家下属部门，掀起了“国资入主潮”。时至今年，国有资本入主的浪潮并未结束，相关案例已有高达62起，相关市值3269.8亿元。实际上，自2015年中央出台《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》（中发〔2015〕22号）和《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》（国发〔2015〕63号）关于改组组建国有资本投资、运营两类公司要求，以及2018年国务院正式发布的《国务院关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》（国发〔2018〕23号），“两类公司”的改组进程有了具体的方向以及操作规范。2019年发布了《改革国有资本授权经营体制方案》（国发〔2019〕9号），强调国资监管体制不断完善重要性，经营性国有资产集中统一监管积极稳妥推进，国资授权经营管理正式进入全面实施阶段。国资入主上市公司的案例总结和分析一、国资入主背景及情况统计2019年国有企业混合所有制改革进入了加速落地期，而诸多上市公司为促进业务发展，引进更多的战略以及业务资源，选择引入国有资本成为股东，其中一部分公司的实际控制人也转为国资委等国家下属部门，掀起了“国资入主潮”。

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情爆发之初给A股IPO市场带来了一定的影响，但在新股发行常态化的定调之下，2020年全年来看，A股IPO呈现爆发的态势，其中，国内上市仍为当前主流，上市数量与融资规模均与境外上市拉开较大差距。此外，与我国现阶段投融资行业整体发展趋势相似，半导体及电子设备、生物技术与医疗健康领域实现2020年企业上市数量与融资金额双冠军。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（18310712946，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读体外诊断是指在人体之外，通过对人体血液、体液、组织等样本进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的诊断服务，主要细分赛道包括生化检测、免疫检测和分子检测。自2015年以来，随着国家对体外诊断行业颁布了一系列鼓励和支持的政策，体外诊断行业的市场规模逐年上升，在2019年达到705亿元，2015至2019年的年复合增长率为19%。欧、美、日等发达国家及地区在体外诊断行业发展历史较长，相关企业积累了技术、品牌、资金等方面的优势，因此占据较大市场份额，前五家跨国企业合计占国内市场55%的市场份额。如此庞大且高速增长的行业，国产品牌都有哪些？近千亿「体外诊断」赛道，何以多家国产IVD企业完成IPO？一、 行业市场综述（一） 行业定义及分类1. 定义体外诊断，即IVD（In

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情爆发之初给A股IPO市场带来了一定的影响，但在新股发行常态化的定调之下，2020年全年来看，A股IPO呈现爆发的态势，其中，国内上市仍为当前主流，上市数量与融资规模均与境外上市拉开较大差距。此外，与我国现阶段投融资行业整体发展趋势相似，半导体及电子设备、生物技术与医疗健康领域实现2020年企业上市数量与融资金额双冠军。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（15711033251，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读《密码法》成功颁布，并自2020年1月1日实施，成功开辟了商密产业新纪元。《密码法》对商用密码采取强制检测认证机制，鼓励商用密码技术的研发、学术交流、成果转化和推广应用，健全商用密码体系。商密的运用范围扩张，《密码法》的颁布使得密码应用上升到国家法律层面。密码行业乃国之重器！商用密码虽然不用来保护国家秘密信息，但是仍关系到一国金融、财政、百姓日常生活等重要领域。信息安全关系到国家政治、经济、国防安全，一国信息安全不能依赖国外，必须走自主可控道路，因此不同于其他行业的自由竞争与对外开放，国外企业很难打入国内商密市场。此外，由于商密产业链下游多为党政军、政府、大型金融机构等敏感行业，基于安全保密和更换成本的考虑，对商密供应商有较强的粘性与路径依赖。因此，先发优势、时间积累优势与客户资源，将构成商密企业的核心竞争力。「商用密码」乃国之重器，国产安全厂商如何实现自主可控？一、商用密码行业市场研究综述（一）商用密码定义及分类1.定义《中华人民共和国密码法》（以下简称“《密码法》”）定义：密码，是指采用特定变换的方法对信息等进行加密保护、安全认证的技术、产品和服务。国家对密码实行分类管理，分为核心密码、普通密码和商用密码。密码类别保护信息的密级内容描述核心密码绝密级、机密级、秘密级国家党政领导人及绝密单位的安全级别，无商业行为。普通密码机密级、秘密级普通密码用于保护国家秘密信息，有力保障了中央政令军令安全，为维护国家网络空间主权、安全和发展利益构筑密码屏障。商用密码不属于国家秘密的信息保护企业级商业秘密，技术不一定比普密低，但是商密的管理程度不如普密资料来源：《密码法》，高禾投资研究中心商用密码是指对不涉及国家秘密内容的信息进行加密保护或者安全认证所适用的密码技术和密码产品，是商用技术和商用密码产品的总称。商用密码技术是指能够实现商用密码算法的加密、解密和认证等功能的而技术。包括密码算法编程技术和密码算法芯片、加密卡等的实现技术。商用密码技术是商用密码的核心，国家将商用密码技术列入国家密码，任何单位个人都有责任和义务保护商用密码技术的秘密。商用密码产品是指通过商用密码技术实现加密、解密或安全认证操作等核心功能的专用硬件和软件，最为常见的商用密码产品为网上银行普遍使用的网银盾（智能密码钥匙）。资料来源：卫士通官网，高禾投资研究中心2.分类商用密码产品按功能可以分为密码算法类、数据加解密类、认证鉴别类、证书管理类、密钥管理类、密码防伪类和综合类。类别解释典型产品密码算法类构成密码应用基础的能提供密码运算功能的产品密码算法实现软件、密码算法芯片等产品数据加解密类提供数据加解密功能的产品加密机、加密卡、智能密码钥匙等产品认证鉴别类提供身份认证、密码鉴别功能的产品动态口令系统、身份认证系统等产品证书管理类提供数字证书的产生、分发、管理功能的产品数字证书管理系统等产品密钥管理类提供密钥的产生、分发、更新、归档和恢复等功能的产品密钥管理系统等产品密码防伪类提供密码防伪验证功能的产品电子印章系统、支付密码器、数字水印等产品综合类提供上市两种或两种以上功能的产品电子商务安全平台等产品资料来源：中孚信息招股说明书，高禾投资研究中心商用密码按形态可分为密码软件类、密码芯片类、密码模块类、密码板卡类、密码整机类、密码系统类。类别解释典型产品密码软件类以纯软件形态出现的密码产品信息加密软件、密码算法实现软件等产品密码芯片类以集成电路芯片形态出现的密码产品密码算法芯片、密码SOC芯片等产品密码模块类指多以芯片组装的背板形态出现，具备专用密码功能，但本身不能完成完整的密码功能的产品加解密模块、安全控制模块等产品密码板卡类以板卡形态出现，具备完整密码功能的产品USB密码钥匙、PCI密码卡等产品密钥整机类以整机形态出现，具备完整密码功能的产品VPN、网络密码机、服务器密码机、签名验签服务器等产品密码系统类以系统形态出现，由密码功能支撑的产品安全认证系统、密钥管理系统等产品资料来源：中孚信息招股说明书，高禾投资研究中心（二）商用密码行业发展历程1.行业萌芽期（1996年-2001年）面对国内银行、金融机构只能使用国外的密码设备的危险形势，国家开始高度重视商用密码的发展与管理。1996年7月，中共中央政治局常委会研究决定大力发展商用密码和加强商用密码的管理。1999年10月，《商用密码管理条例》正式由国务院颁布施行，这是我国商业密码领域第一个行政法规，标志着我国商用密码的发展和管理从此走上了法治化的轨道。1998年中国电子科技集团第三十研究所顺应国家政策，成立卫士通公司，成为我国首批获得国家商用密码科研、生产、销售资质单位。成立当年即推出第一款产品SJL05金融数据密码机，并通过国家商用密码产品鉴定，快速在工商银行、光大银行、中信银行、交通银行等众多银行得到广泛应用，全面替代国外密码设备，保障了我国金融系统的安全，是我国金融向安全自主可控迈出的第一步。截止2001年底，我国在商用密码方面科研单位已有7家，生产单位60多家，销售单位90多家，已立项的商用密码科研开发和产品开发项目达340多项。2.行业起步期（2002年-2012年）逐步健全管理体制机制，推动商用密码市场化发展。2002年，国家密码管理局商用密码管理办公室成立，进一步明确商用密码管理体制机制。2005

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情爆发之初给A股IPO市场带来了一定的影响，但在新股发行常态化的定调之下，2020年全年来看，A股IPO呈现爆发的态势，其中，国内上市仍为当前主流，上市数量与融资规模均与境外上市拉开较大差距。此外，与我国现阶段投融资行业整体发展趋势相似，半导体及电子设备、生物技术与医疗健康领域实现2020年企业上市数量与融资金额双冠军。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（18310712946，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读：牙科行业存在很大规模的民营市场，且民营市场涉及到许多非医疗需求。口腔行业不属于医保范畴，政府监管较少，因此民营市场中的DSO基于个人消费需求发展迅速，成为了牙科中游的一大趋势。国内公立综合医院和专业口腔医院达到18，300家，民营口腔医院和口腔诊所80，000家，相关需求包括选址、设计、金融需求等。公立医疗体系可以不需要通过商业市场达到上述目标，但民营诊所需要能够提供一站式解决方案的中游企业来满足多元需求。伴随如此强烈的口腔非医疗需求，DSO行业应运而生。下面让我们来了解一下口腔DSO行业。千亿级口腔医疗需求，「口腔DSO」赛道如何完成产业“赋能”？一、口腔DSO行业市场研究综述（一）口腔DSO定义及分类1.定义DSO（Dental

（2020年10月22日）

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】疫情爆发之初给A股IPO市场带来了一定的影响，但在新股发行常态化的定调之下，2020年全年来看，A股IPO呈现爆发的态势，其中，国内上市仍为当前主流，上市数量与融资规模均与境外上市拉开较大差距。此外，与我国现阶段投融资行业整体发展趋势相似，半导体及电子设备、生物技术与医疗健康领域实现2020年企业上市数量与融资金额双冠军。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（18310712946，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读近年来由于新能源汽车销量大幅上涨，带到锂电池出货量上升，锂电池背后的正极材料也迎来业绩上的暴增。工信部消费品工业司近日发布2020年1-10月电池行业运行情况。报告显示，1-10月全国锂离子电池产量146.4亿只，同比增长10.9%。正极材料作为锂电池的重要组成部分，2020年出货量预计达到54.9万吨，市场规模达1112.9亿元。随着新能源汽车销量放缓，正极材料能否持续增长？背后的驱动因素除新能源汽车还有哪些？今天我们就来了解一下锂电池正极材料行业。1000亿锂电池「正极材料」行业，谁主沉浮？一、 行业市场综述（一） 行业定义及分类1. 定义锂离子电池是以两种不同的能够可逆地插入及脱出锂离子的嵌锂化合物分别作为电池的正极和负极的二次电池体系。充电时，锂离子从正极材料的晶格中脱出，经过电解质后插入到负极材料的晶格中，使得负极富锂，正极贫锂；放电时锂离子从负极材料的晶格中脱出，经过电解质后插入到正极材料的晶格中，使得正极富锂，负极贫锂。这样正负极材料在插入及脱出锂离子时相对于金属锂的电位的差值，就是电池的工作电压。来源：腾讯网、高禾投资研究中心2. 分类目前，锂电池正极材料技术路线主要有：磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂、镍钴锰三元、镍钴铝三元。其中，磷酸铁锂作为正极材料的电池充放电循环寿命长，但其缺点是能量密度、高低温性能、充放电倍率特性均存在较大差距，磷酸铁锂电池技术和应用已经遇到发展的瓶颈；钴酸锂主要用于对体积能量密度要求较高的消费类电池的正极材料；锰酸锂电池能量密度低、高温下的循环稳定性和存储性能较差，因而锰酸锂仅作为国际第一代动力锂电的正极材料；三元材料凭借其较高的能量密度，成为当下EV车型广泛采用的技术路线。（二） 行业发展历程基于下游应用市场的驱动，锂电池正极材料经历了三个发展阶段。第一阶段受消费电池驱动，正极材料以钴酸锂为代表；第二阶段，随着新能源汽车市场放量，磷酸铁锂快速增长；第三阶段，受新能源乘用车对长里程需求与国家政策的推动，三元材料已成为市场需求主导。来源：申万宏源、高禾投资研究中心（三） 行业市场规模经过十多年的发展，我国已经成为全球锂电池正极材料行业主要的制造国之一。其中，我国在钴酸锂及锰酸锂材料方面目前已成为世界最大出口国，磷酸铁锂及三元正极材料成为世界最大生产及使用国。根据GGII调研数据，2019年我国锂电池正极材料出货量为40.4万吨，市场规模达737亿元，同比增长分别达到47%和39%。根据高禾投资研究中心预测，2020年锂电池正极材料出货量预计可以达到54.9万吨，市场规模达到1112.9亿元。来源：GGII、高禾投资研究中心（四） 行业产业链分析来源：高禾投资研究中心1. 上游分析正极材料的产业链上游是由大宗化学制品构成。生产正极材料的主要原材料包括硫酸镍、硫酸锰、硫酸钴、金属镍、电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂，主要辅料包括烧碱、氨水、硫酸等，该等原辅材料主要为大宗化学制品，市场供应较为充足。值得关注的是，以上化学制品中硫酸盐（硫酸镍、硫酸钴和硫酸锰）和锂盐（碳酸锂和氢氧化锂）的价格在过去浮动较大，年中价格可能变化10%以上。上游供应商包括格林美（002340.SZ）、必和必拓（BHP，澳大利亚）、丸红（Marubeni，日本）、天齐锂业等，其中格林美主要销售硫酸钴、硫酸镍等硫酸盐，必和必拓主要销售金属镍粉，天齐锂业主要销售锂盐如碳酸锂和氢氧化锂。生产过程中耗用的主要能源为电力，由当地供电部门直接供应。2. 中游分析正极材料产业链的中游由正极材料制造企业构成。目前，行业中的主要玩家包括：当升科技（300073.SZ）、长远锂科、振华新材料、厦门钨业（600549.SH）、杉杉能源（835930.OC，杉杉股份（600884.SH）控股69%）、容百科技（688005.SH）等。需要注意的是，主要玩家中部分企业有央企背景，如当升科技为北京矿冶科技集团有限公司的下属企业，长远锂科为中国五矿集团有限公司的下属企业，振华新材料为中国电子信息产业集团有限公司的下属企业。目前正极材料行业尚未形成寡头垄断的竞争格局，以上六个玩家所占市场份额相差不大。3. 下游分析正极材料产业链的下游由锂电池生产厂商构成。目前，锂电池行业知名企业包括：宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）、孚能科技（688567.SH）、新能源科技（ATK，香港）、松下电器（Panasonic，日本）、三星SDI（Samsung

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】IPO上市是优化资源配置、实现价值发现的一个重要渠道。这几年，我国A股市场上市公司募资金额超过2000亿。A股IPO发行数量和融资规模纷纷创出新高，不但历史最高，同时全球第一。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人刘先生（15711033272，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读速冻食品是指采用新鲜原料制作，经过适当的处理，急速冷冻，低温储存，于连贯低温条件下送抵消费地点的低温产品。速冻食品行业规模预计2025年达到3,300亿元。三全食品作为速冻食品行业的龙头企业，从2018年1月2日至今累计涨幅达220%，期间最高涨幅超过400%。巴比食品作为中国“包子第一股”于2020年10月12日登上上海主板，至今累计涨幅达302.55%。三全食品和巴比食品股票价格上涨的背后显示了资本市场对背后速冻食品行业的长期看好，今天我们就来了解一下速冻食品行业。「速冻食品」行业是怎样一条赛道？为什么总出大牛股？一、 行业市场综述（一） 行业定义及分类1. 定义速冻食品是指采用新鲜原料制作，经过适当的处理，急速冷冻，低温储存，于连贯低温条件下送抵消费地点的低温产品。速冻食品最大的优点是以低温来保存食品原有的品质，使食物内部的热或支持各种化学活动的能量降低，同时将细胞的部分游离水冻结，及降低水分活度，使食品营养最大限度的保存下来。来源：思念食品官网、高禾投资研究中心2. 分类由于不同国家和地区的饮食文化和饮食结构有所不同，中国速冻食品行业与西方国家速冻食品行业的分类有所区别。中国速冻食品根据产品种类可大致分为速冻调制食品、速冻面米制品、速冻其他食品三类。其中，速冻调制食品可细分为速冻鱼糜制品、速冻肉制品两类。速冻鱼糜制品主要包括鱼丸、鱼饺、蟹棒等，速冻肉制品主要包括肉丸、肉饼、午餐肉等；速冻面米制品主要包括水饺、汤圆、油条、芝麻球等；速冻其他食品可细分为农产速冻食品、水产速冻食品、畜产速冻食品等。（二） 行业发展历程速冻食品产业最初起源于美国，后来在欧洲和亚洲得到快速发展。美国速冻食品产业起源于1920年代，快速发展到1960年代，1970年代后稳定增长。日本速冻食品的现代工业化生产起始于二战之后，经历1955-1975年快速成长之后稳定增长，目前行业处于发展成熟期。速冻食品在我国起步较晚，大致经过了以下发展阶段：1. 萌芽起步阶段（1980年-1990年）20世纪80年代，我国开始出现冷冻冷藏方式的速冻食品，主要是一些经过简单加工或没有加工的肉制品，这时期的速冻可以理解为食品储存方式的传统速冻。北京、青岛、上海的三个速冻食品厂同时从日本引进螺旋式速冻机，促进了我国速冻食品行业的发展。2. 快速发展阶段（1991年-2004年）进入20世纪90年代后，随着引进设备的不断增加和各种国产设备的研制成功，我国的速冻食品加工工艺取得长足发展，速冻食品也从过去品种单调的肉类、水产类发展到果品、蔬菜和面点类等产品。这一时期速冻食品厂家数量快速增长，通过竞争，行业集中度逐渐加强，行业内优秀企业开始打造品牌特色和渠道资源以巩固和加强市场领先地位，实现了现代意义上速冻食品的快速发展。3. 整合发展阶段（2005年至今）随着国民经济的发展、居民收入水平的提高和城市生活节奏的加快，消费者对于速冻食品的需求呈现旺盛的增长态势。这段时期大中城市超市连锁企业实现了蓬勃发展，零售终端配套各式冷藏柜，冷藏产业链得到逐步完善，从而保障了产品的供给。这个阶段的突出特点是市场的快速扩张和进一步细化，其中速冻米面制品经过前期的快速发展进一步整合，市场竞争更加趋于多元化。（三） 行业市场规模根据中商产业研究院预测，未来速冻面米制品、速冻火锅料制品市场规模将维持稳定增长，中国速冻食品行业整体市场规模持续增长，2020年速冻食品的市场规模为1,750亿元，预计2025年中国速冻食品市场规模将近3,500亿元。来源：中商产业研究院、高禾投资研究中心（四） 行业产业链分析中式面点速冻食品产业链由上游的原材料行业构成，主要包括种植业、畜牧业、食品加工业等，中游为中式面点速冻食品制造商，下游由消费者构成，主要包括连锁早餐消费市场、家庭消费市场、团体供餐消费市场。来源：巴比食品招股说明书、高禾投资研究中心1. 上游分析中式面点速冻食品主要原料为农副产品，关联的上游行业主要有粮食生产蔬菜种植业、畜牧业、食品加工业、其他食品制造业等。上游产品的产量、价格、供应质量对本行业的生产和销售有着重要的影响，上游行业稳步健康发展，市场充裕供应，能够确保本行业发展所需原材料的稳定，但在异常气候、流行疫病等因素的影响下，部分原材料的供应量和供应价格容易出现波动。因此，种植业、畜牧业、食品加工业以及其他食品制造业的稳定发展，是中式面点速冻食品制造行业健康发展的基础。2. 中游分析中式面点速冻食品生产企业通过一系列工艺将面粉谷物、肉类、蔬菜、油脂、乳制品等原材料加工为面点食品，并通过自有品牌连锁门店、其他餐饮连锁门店、便利店、企事业单位食堂、电子商务销售等渠道向消费者销售。3. 下游分析本行业的下游是餐饮消费市场，中式面点速冻食品最终销售给广大消费者，主要目标市场包括连锁品牌早餐消费市场、团体供餐消费市场和家庭消费市场。随着经济发展和城乡居民生活水平的提高、餐饮业的快速发展，中式面点速冻食品消费有着较大的市场空间和较强的稳定性。下游行业对产品质量要求的日益提高，也将使中式面点产品规模化生产成为行业的发展趋势。二、 行业驱动因素（一） 居民收入增长与消费结构升级有望提升速冻食品销量随着我国经济的快速发展，我国居民家庭人均可支配收入也呈现出快速增长的趋势。国家统计局统计数据显示，2013年至2019年间，我国城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入分别从26,467元、9,430元增长到42,359元、16,021元。2013-2019年，我国城镇居民人均可支配收入情况如下：来源：国家统计局、高禾投资研究中心随着收入水平的提高，近几年我国城镇居民人均食品烟酒消费支出额保持稳定增长态势。2019年我国城镇居民人均食品烟酒消费支出额为7,733元，比上年增长6.82%。2013年至2019年，我国城镇居民人均食品烟酒消费支出如下图所示:来源：国家统计局、高禾投资研究中心随着城镇居民人均可支配收入与城镇居民人均食品烟酒消费支出的持续稳定增长，速冻食品作为食品的一个重要组成部分，销量有望持续增长。（二） 物流行业和食品保质保鲜技术的发展推动了本行业的发展中式面点速冻食品制造企业的物流呈现小批量、高频次、多点配送和快速配送的特点，需要完善的仓储物流体系和先进的食品保质保鲜技术来支撑。仓储物流和保质保鲜技术的发展速度直接影响中式面点速冻食品制造行业销售网络的铺设和市场的反应速度。近年来，我国物流行业冷链运输的快速发展以及低温保质保鲜等先进保鲜技术的推广应用，有效地提高了企业网络覆盖广度和深度，扩大了配送范围，提升了产品配送效率，保障了食品安全，极大地支持了连锁加盟模式的发展，解决了束缚行业发展的瓶颈性问题，为中式面点速冻食品制造行业的发展创造了有利条件。（三） 国家产业政策支持在法律法规方面，国家出台了《中华人民共和国食品安全法》、《中华人民共和国消费者权益保护法》、《中华人民共和国产品质量法》、《食品生产许可管理办法》、《食品经营许可管理办法》等一系列法律法规，对食品的生产加工销售等环节进行规范，保障行业健康有序发展。在产业政策方面，近年来国家出台了《关于促进食品工业健康发展的指导意见》、《关于进一步促进农产品加工业发展的意见》、《居民生活服务业发展“十三五”规划》等一系列重要文件，意在鼓励食品工业往规模化、智能化、集约化、供给质量和效率显著提高方向发展，支持产业规模不断壮大，产业结构持续优化。另外，面对食品行业普遍存在的“小”、“散”、“乱”的格局，为促进食品制造业的健康发展，提升食品安全质量水平，促进食品制造业结构调整和优化，国家在近年来陆续出台了国家食品新标准，促进食品制造业结构调整和优化，使大量不具备生产条件的中式面点食品企业停产、转产或被市场淘汰。三、 行业制约因素（一） 食品卫生安全隐患影响消费者意愿中式面点速冻食品的主要原材料为面粉、猪肉、食用油、蔬菜等，食品在生产过程中从原料的筛选清洗、温度和湿度的控制以及产品的包装到运输、储存环节，如果控制不当，有可能出现微生物污染导致产品的变质等质量问题，引起安全事故，对食品安全造成威胁。（二） 原材料价格波动影响速冻食品成本中式面点速冻食品的主要原材料为猪肉等农副产品。近年来，我国中式面点食品制造行业总体上保持着良好的发展势头，但由于猪肉等农副产品易受自然条件、市场供求等因素的影响，其价格存在一定的波动性，这对中式面点速冻食品制造企业的成本控制和抗风险能力提出了挑战。（三） 人力成本上涨导致速冻食品价格上涨中式面点速冻食品制造行业属于劳动密集型行业，人力成本占公司成本比重较高。近些年来，随着我国工资水平的提升及社会保障体系的完善，劳动力成本逐年上升，对企业的经营造成了较大的压力，人力成本的提升导致速冻食品价格的上涨，降低消费者消费热情。四、 行业相关政策分析在产业政策方面，近年来国家出台了《关于促进食品工业健康发展的指导意见》、《关于进一步促进农产品加工业发展的意见》、《居民生活服务业发展“十三五”规划》等一系列重要文件，意在鼓励食品工业往规模化、智能化、集约化、供给质量和效率显著提高方向发展，支持产业规模不断壮大，产业结构持续优化。来源：高禾投资研究中心五、 行业发展趋势分析（一） 消费者越来越追求安全和营养人民在满足温饱的基础上，必然会对追求更加安全、营养、健康的食品提出更高要求。食品消费需求已经由“物美价廉”的阶段上升至“品质优先”的阶段，越来越多的人愿意为了高品质的健康食品支付额外的价格。尤其是作为消费主力的年轻一代对食品消费也更理智，他们善于利用互联网技术手段，购买高品质的食品，在线下商超、连锁店消费时，亦会选择更加有实力、更加健康、更加放心消费的食品。（二） 产品生产标准化、规模化随着行业的不断发展，我国速冻食品的生产技术水平将不断提升，速冻食品生产自动化水平将不断提高。早期的速冻食品生产以手工小作坊为主，生产效率低且安全卫生得不到保证。随着行业技术的不断发展，各种机器设备的先进程度不断增加，行业自动化水平将不断提高，使全行业的生产效率得到快速提升，产品质量安全也更加可控。此外，随着速冻产品的普及化，速冻技术也将不断发展，且将向提高速冻食品的口感及营养价值的方向发展。（三） 速冻食品营销渠道多元化随着中式面点速冻食品行业的不断发展和深入，中式面点速冻食品的流通渠道由传统的批发零售方式发展到现今多层次、多渠道销售并存的状态。目前，国内中式面点速冻食品销售渠道包括全国连锁企业、区域性连锁企业、商超、食品零售店、电子商务平台、街边商铺等，总体表现出销售模式多元化的特征。目前来看，中式面点速冻食品企业连锁经营模式是在商品品种上实行系列化经营，价格上以多层次的价格体系取胜，购物更便捷，服务更完善。连锁经营模式一方面展示了品牌形象，另一方面更加利于消费者就近即食消费。目前连锁经营模式受到了越来越多消费者的青睐与好评，这种模式契合了消费市场的变化方向。因此，搭建连锁销售渠道成为中式面点速冻食品产业发展新的需求。六、 行业竞争格局分析（一） 行业竞争格局概述速冻食品行业销售收入的集中度相对较高，数量较少的大企业占据了行业销售收入比重的1/3以上，而且随着行业兼并重组的加速，未来行业市场集中度有望进一步提高。目前，国内速冻食品业三全、思念、龙凤、湾仔码头等四家公司市场占有率达70%。其中三全食品市场占有率已经达到27%，后三者的分别为20%、12%和11%。来源：前瞻产业研究院、高禾投资研究中心（二） 核心企业分析1. 三全食品（002216.SZ）1) 公司概况三全食品股份有限公司（以下简称“三全食品”）始创于1992年，前身是郑州三全食品厂，创始人是董事长陈泽民先生，是一家以生产速冻食品为主的股份制企业。三全食品是中国生产速冻食品早、规模大、市场网络广的企业之一，总部位于河南省郑州市。公司于2008年2月20日在深圳中小板上市，截止至2020年11月25日，公司市值210.12亿元，上市以来累计涨幅达918.95%。三全食品2019财年营业收入为59.86亿元，归母净利润为2.2亿元。2) 核心产品三全食品主营业务为速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子以及速冻面点等速冻米面食品的生产和销售。公司的主要产品为汤圆、水饺、粽子、面点及其他。来源：三全食品官网、高禾投资研究中心3) 竞争优势三全食品自成立以来一直致力于速冻主业的发展，公司始终站在中国速冻食品美味、健康领域的前沿，无论从规模还是实力都成为了速冻食品行业的龙头。公司始终坚持科技创新战略，积极提升企业自主创新能力。公司在速冻米面、速冻涮烤、冷藏和常温食品等400多种产品的基础上，聚焦核心场景，不断开发新的系列和品类，进一步丰富了产品线。目前公司在郑州、成都、天津、太仓、佛山等地建有生产基地，使生产能力覆盖全国主要城市群。由公司下属的分、子公司及经销商共同组成遍布全国各省、市、县的销售渠道和网络，保证公司产品短期内完成生产并迅速推广到全国各地的终端市场。2. 巴比食品（605338.SH）1) 公司概况中饮巴比食品股份有限公司（以下简称“巴比食品”）于2010年07月08日成立。巴比食品从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售，是一家“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的中式面点速冻食品制造企业。巴比食品于2020年10月12日在上海主板上市，截止至2020年11月25日，巴比食品市值127.87亿元。巴比食品2019年营业收入10.64亿元，归母净利润1.55亿元。2) 核心产品公司产品可以分为面点系列产品、馅料系列产品以及外部采购系列产品，具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，共计近百余种产品。在上海建成透明中式面点生产中心，高效物流中心，形成比较成熟的、可复制的品牌连锁管理体系、中式面点工业化生产管理体系，通过可视化全天候生产流程监控与严格的营运操作标准，守护食品从田间到餐桌的美味与安心。来源：巴比食品官网、高禾投资研究中心3) 竞争优势公司核心竞争优势为品牌优势，经过多年的发展，“巴比”品牌在全国许多区域的消费者心目中得到了高度认可。公司及公司产品获得的主要荣誉有“农业产业化国家重点龙头企业”、“全国主食加工业示范企业”等。经过多年努力，公司已发展成为国内中式面点知名品牌之一。同时公司打造巴比魔法面点乐园，开展亲子主题的体验式营销活动，推广健康营养知识教育，向儿童普及包子诞生的历史、健康营养知识和民俗文化知识。巴比魔法面点乐园被评为松江区科普教育基地，每年接待上千名参观者，对提高“巴比”品牌的知名度和美誉度起到重要作用。3. 思念食品（未上市）1) 公司概况郑州思念食品有限公司（以下简称“思念食品”）成立于1997年7月，在创始团队的带领下，现已发展成为中国大型专业速冻食品生产企业之一。公司产品有400多个花色品种，年生产能力超过50万吨，营销网络遍及全国，并已进入美国、英国、新加坡、澳大利亚和中国香港、中国澳门等近20个国家和70多个地区的市场。目前，公司拥有5个国内生产基地、1个海外生产基地，几十条现代化的速冻及常温生产线、几万吨低温冷库，员工数量超过15000人。2) 核心产品思念食品主要从事水饺、汤圆、面点、粽子、馄饨、休闲6大品类产品的研发、生产、销售。来源：思念食品官网、高禾投资研究中心3) 竞争优势思念食品是国内大型专业速冻食品生产企业之一，公司的品牌影响力、生产能力、销售总量均位居全国同行业前列。2020年，”思念食品”品牌再次被评定入选《中国500最具价值品牌》。4. 千味央厨（未上市）1) 公司概况郑州千味央厨食品股份有限公司（以下简称“千味央厨”）成立于2012年，公司秉承“只为餐饮、厨师之选”的企业定位，设定以解放厨师为根本目标，致力于餐饮连锁提供量身定制的解决方案，是全国首家唯一专注餐饮B2B领域的大型速冻食品制造型企业。千味央厨先后成为肯德基，必胜客，汉堡王，赛百味等全球知名连锁；真功夫，永和大王，呷哺呷哺等中式连锁企业速冻米面核心供应商，是百胜中国T1行列唯一速冻面米食品供应商。公司于2020年6月19日提交了招股说明书。2) 核心产品千味央厨主要为餐饮企业（含酒店、团体食堂、乡厨等）提供定制化和标准化的速冻面米制品。公司速冻面米制品按照加工方式可分为油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大类，具体产品包括油条、芝麻球、蛋挞皮、地瓜丸以及卡通包等。来源：千味央厨官网、高禾投资研究中心3) 竞争优势公司核心竞争优势为技术研发优势。公司依靠专业化研发团队，以模拟餐厅后厨工艺为产品设计理念，以节约餐厅后厨成本为产品设计准则，从产品设计、设备研发、产品标准化等全方位开发、生产符合餐饮企业安全卫生、标准化等采购需求的速冻面米制品;同时，研发团队持续创新开发适合西式快餐、中式快餐以及乡厨等不同市场需求的速冻面米制品，能够将客户的概念化需求快速转化为符合高质量、标准化要求的生产，如“注芯油条”、“墨鱼汁油条”、“文化流量包”、“花瓣米糕”等。截至目前，公司拥有专利49项，产品类型快速持续更新。同时，公司通过自主研发弥补速冻面米制品生产的自动化设备不足，如蛋挞切块机、自动油条生产线、芝麻球全自动生产线等，从而保证创新产品快速量产、成本可控进而抢占市场。2018年，公司为肯德基研发上新7支单品。【会议邀请】IPO上市是优化资源配置、实现价值发现的一个重要渠道。这几年，我国A股市场上市公司募资金额超过2000亿。A股IPO发行数量和融资规模纷纷创出新高，不但历史最高，同时全球第一。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人刘先生（15711033272，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解，具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！——————以上，就是今天上市公司研究文章的主体内容，以投资思考来探讨投资之道。上述内容不构成买卖建议，完整版报告仅供内部使用，不便发布敬请谅解。【高禾投资研究中心研究报告】

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】中国上市公司协会会长宋志平11月9日在第三届进博会上举行的2020世界并购大会上表示，并购是优化资源配置、实现价值发现的一个重要渠道。这几年，我国A股市场上市公司并购重组规模已超过2万亿。我国资本市场已是全球最大的并购市场。那么，注册制时代背景下的2020年上市公司并购重组市场情况如何呢？高禾投资拟于2020年12月10日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股上市公司并购重组年度报告》，现诚邀您的参与。报名联系人杨先生（13552686564，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读正畸行业作为口腔医疗行业中的高价值服务，目前在我国仍处于刚刚起步阶段，渗透率均较低。但由于单价高，现存的市场已经高于其他常见的口腔类疾病。所以正畸市场空间广阔，2019年市场规模329亿元，平安证券测算其潜在市场规模将达到3000亿元以上，或将成为口腔医疗行业的增长核心。正畸行业的单价高+优质医生的短缺一直是制约正畸行业发展的主要因素。但是随着消费升级，对牙齿健康的意识提升，将有更多的消费者能够承担起正畸消费。此外，虽然目前隐形正畸的市占率只有15%，但是隐形正畸凭借美观清洁的优势，已经进入高速发展阶段，加上3D打印等数字化技术的支撑，未来隐形正畸或将成为消费者的首选。中国正畸行业发展起步晚，传统正畸方面由进口品牌主导，包括3M、Ormco、Henry

作者｜高禾投资研究中心来源｜高禾投资（ID：GHICapital）【会议邀请】中国上市公司协会会长宋志平11月9日在第三届进博会上举行的2020世界并购大会上表示，并购是优化资源配置、实现价值发现的一个重要渠道。这几年，我国A股市场上市公司并购重组规模已超过2万亿。我国资本市场已是全球最大的并购市场。那么，注册制时代背景下的2020年上市公司并购重组市场情况如何呢？高禾投资拟于2020年12月10日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股上市公司并购重组年度报告》，现诚邀您的参与。报名联系人杨先生（13521166375，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！导读月子中心是为需要产后照护的妈妈们提供专业护理的地方，为新妈妈们提供居住的场所，并且提供专人服务照顾其饮食起居，为其提供日常检查、催乳按摩服务和婴儿照护等一系列的服务。随着人均可支配收入的增长和母婴消费意识的进步，越来越多的新晋妈妈选择在月子中心进行产后恢复，同时随着城市月嫂成本越来越高，月子中心相较于月嫂模式更具比较优势。据沙利文数据显示，2014年，中国月子中心行业市场规模为46.2亿元。2014-2019年期间，中国月子中心行业以18.53%的年复合增长率高速增长，到2019年，中国月子中心市场规模达到108.1亿元。高禾投资研究中心预计，月子中心行业的市场规模在2020年达到128.1亿元。目前，单体月子中心在省内一二线城市占有较高的市场份额以及享有良好的声誉，未来月子中心行业是否具有从区域连锁上升至全国连锁的可能？今天我们就来了解一下月子中心行业。收费动辄十几万「月子中心」赛道，却没有几家上市公司参与？一、 行业市场综述（一） 行业定义及分类1. 定义月子中心是为需要产后照护的妈妈们提供专业护理的地方。月子中心为新妈妈们提供居住的场所，并且提供专人服务照顾其饮食起居，为其提供日常检查、催乳按摩服务和婴儿照护等一系列的服务。来源：喜之家官网、高禾投资研究中心2. 分类根据经营场所不同，月子中心可分为医院附属式、酒店式、独门独栋式和公寓式。医院附属式月子中心是医院的附属机构，距离医院近，有利于消费者快速取得医疗保障；酒店式月子中心租用酒店开展业务，偏向轻资产模式，有助于节约建设成本，主要覆盖低端和中端市场；独立独栋式月子中心选择整栋建筑或别墅作为营业场所，偏向重资产模式，走高端品牌路线，私密性较好；公寓式月子中心租用或重建公寓中的几层或房间作为营业场所，多数位于环境优美的街区中。根据商业模式不同，月子中心可分为加盟模式和直营模式。直营模式月子中心通常为医院附属式和独门独栋式，在经营、投资和管理方面由总公司掌控，统一管理分店，有利于保持良好的品牌形象。加盟模式月子中心通常为酒店式或公寓式，加盟商利用品牌商的品牌进行商业活动，品牌商收取加盟金后向加盟商提供总部的形象、品牌、培训和管理等支持，这种模式有利于品牌商快速积累资金，用较少的成本快速扩大公司规模，提高品牌影响力。（二） 行业发展历程月子中心行业在中国的发展经历了三个阶段，分别是：起步阶段、探索阶段和快速发展阶段。1. 起步阶段（1999年-2005年）月子中心从1999年至2005年开始在中国起步。1999年，北京新妈妈月子中心成立，成为国内首家专业月子中心，同时也是第一家采用集中式护理模式的月子中心。初步兴起的月子中心创始团队多为资深医护人员，配以简单的母婴护理服务，盈利模式单一。月子中心仅在一线城市布局，区域特征明显。这是由于月子中心在中国的认知度低，而在一线城市，消费群体经济收入水平高、消费意识较先进，对月子中心的需求较高。2. 探索阶段（2006年-2015年）中国的月子中心行业从2006年至2015年经历了探索阶段。月子中心市场开始发展，行业新进入者增多，第一批品牌月子中心诞生。2006年，巍阁月子会所在北京成立，致力于为国内高端消费人群提供高品质的专业化、个性化月子服务，是具有代表性的酒店服务式月子中心。2007年，爱帝宫现代母婴健康管理有限公司在深圳成立，成为月子中心行业中高端、独门独栋式月子中心的鼻祖，为产妇提供高私密性的居住环境。这一阶段以月子护理为主，涉及到的产后康复内容相对较少，没有形成完整的月子中心服务体系，各品牌月子中心的服务同质化严重，月子中心积极寻求差异化发展道路。3. 快速发展阶段（2016年至今）2016年至今月子中心形成直营与加盟的发展模式，连锁品牌月子中心在该阶段形成。伴随销售渠道下沉，月子中心开始拓展至三、四线城市，市场规模不断扩张。成立于2007年的上海喜喜母婴护理服务有限公司宣布于2016年新三板挂牌上市。作为直营连锁品牌，其自主研发了线上、线下相结合的O2O运营理念，通过网络开展新型零售经营模式。（三） 行业市场规模近年来，伴随居民消费水平的日益提高，月子中心已经被越来越多的生育家庭认可，市场规模在持续提高。据沙利文数据显示，2014年，中国月子中心行业市场规模为46.2亿元。2014-2019年期间，中国月子中心行业以18.53%的年复合增长率高速增长，到2019年，中国月子中心市场规模达到108.1亿元。高禾投资研究中心预计，月子中心行业的市场规模在2020年达到128.1亿元。来源：沙利文、高禾投资研究中心（四） 行业产业链分析月子中心行业产业链由上游的资源供应商、中游的月子中心和下游的母婴消费群里组成。月子中心产业链上游资源供应商包括土地供应商，劳动力供应商，日用品供应商和设施供应商。产业链中游为月子中心，为消费者提供专业的月子服务，包括对产妇的调养和对婴儿的照护。产业链下游由母婴群体消费者构成，包括产妇和婴儿。来源：高禾投资研究中心1. 上游分析月子中心的上游主要由土地/场地、劳动力、日用品和设施供应商构成。土地方面，月子中心的选址和建设装修较大程度影响了消费者满意度，场地租赁费用是资金投入的重要支出。目前部分月子中心选择采用轻资产模式运营，租用酒店开展业务，也有部分月子中心选择重资产模式运营，选择整栋建筑或别墅作为经营场所。劳动力方面，月子中心服务的专业性和科学性要求其护理人员具备一定的执业资质、医疗背景和服务经验，其劳动力主要来源于医疗机构的护理医生及护士、医学院校的护理专业学生和家政中心的月嫂。日用品方面，月子中心与品牌供应商达成长期的合作伙伴关系，批量采购睡衣、拖鞋、哺乳衣服、尿片、奶瓶等日用品。设备方面，月子中心里设有育婴室、孕妇护理室、哺乳室等多种功能房，并配备先进的设备，如多功能升降病床、移动餐台、紫外线消毒设备和制氧机等。2. 中游分析中国月子中心行业市场集中度分散，行业竞争激烈。因为月子中心行业准入门槛低，伴随二胎政策的放开，月子中心行业吸引了大量资本。因此，当下全国月子中心数量多，但品牌商市场份额较小。品牌商尚未形成的另一原因是月子中心具有强烈的区域性特征，省内一二线城市的知名月子中心在本地占有较高的市场份额以及享有良好的声誉，但是短期内缺乏足够资金在全国不同省市发展业务，形成大型连锁月子中心。目前国内知名的月子中心包括：爱帝宫、巍阁、禧月荟、馨月汇和圣贝拉等。3. 下游分析母婴群体为月子中心的主要下游。“坐月子”是中国传统，产妇通常在预产期前几个月便开始筹备坐月子的事宜。坐月子涉及产妇的调养和婴儿的养护，需要多人参与。其中，家人照顾、月嫂服务和月子中心疗养是最主要的几种途径。产妇通常会综合考虑多种因素，包括坐月子期间的消费水平、生活质量、调养专业性和便捷程度等来选择“坐月子”等方式。目前，月子中心通过在套餐定价、营销推广和服务方面形成差异化来吸引消费者在月子中心“坐月子”。二、 行业驱动因素（一） 人均可支配收入增长，对月子中心消费能力增强我国居民家庭人均可支配收入持续增长，因此对月子中心的消费能力增强。国家统计局统计数据显示，2013年至2019年间，我国城镇居民人均可支配收入从26,467元增长到42,359元。市面上的月子中心收费昂贵，定价在4万至36万之间，消费群体需要有较高的经济水平，逐步增长的人均可支配收入为母婴群体接受月子中心服务打下基础。来源：国家统计局、高禾投资研究中心（二） 母婴消费意识先进，市场需求巨大当下母婴消费意识先进，因此市场对月子中心的潜在需求巨大。月子中心新生儿妈妈的年龄阶段主要为20至40岁，是以80后和90后为主的母婴群体，受教育程度较高。该群体产后调养和育儿观念与传统母婴群体（60后及其以前）分歧较大，其在产后保养护理、新生儿早教等方面的观念前卫，对产后快速恢复身材以便重返工作岗位的需求较强，因而对产后调养和婴儿照护的质量水平提出更高的要求。同时该群体具有较强的经济能力，进行健康消费时，产品安全和服务体验是其考虑的主要因素，其愿意花较高的价钱接受更专业、更科学的月子服务。强劲的市场需求成为月子中心市场的最大外部驱动力。（三） 月子中心相较于月嫂模式具有比较优势月子中心有效补充月嫂护理模式的不足。在服务项目方面，月嫂主要为母婴提供生活护理，月子中心除提供生活护理外，还具备提供彻底的身体检查、塑形美体、婴儿早期智力开发和健康教育等服务，服务项目更广泛、丰富，能满足母婴多元化的生活需求。在服务专业性方面，月子中心的护理通常由医生、护士或护士助理提供，具有医疗知识背景和临床经验，与单独雇佣月嫂相比，服务更加专业、可靠。近年来，家政服务公司的月嫂价格持续上涨，部分一二线城市月嫂雇佣费超过1万元，加之月嫂素质参差不齐，从业人员技能低、服务差的现象屡见不鲜。月嫂高昂的雇佣价格与其服务品质难以匹配，削弱潜在消费人群对月嫂的需求，月子中心作为月嫂的替代品能有效弥补母婴产后护理市场的空缺。三、 行业制约因素（一） 出生人口持续下降、对月子中心的潜在需求量降低2014-2019年中国出生人口数量持续下降，未来对月子中心的需求量预计会降低。2015年10月，中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议指出坚持计划生育基本国策，积极开展应对人口老龄化行动，实施全面二孩政策。2016年中国的出生人口为近20年以来最高，达到1785万人。但是自2016年开始，中国的出生人口数量持续下降，2019年出生人口为1465万人，是我国自1949年建国以来出生率的最低值。月子中心服务于产后母婴，出生人口降低导致对月子中心的需求减弱，影响月子中心营业收入和利润，进一步影响连锁化进程。来源：国家统计局、高禾投资研究中心（二） 月子中心行业缺乏监管、进入门槛低月子中心行业缺乏监管导致进入门槛低。月子中心作为母婴保健的其中一类服务机构，在《国民经济行业分类》中没有专门的经营范围、行业类别表述及注释，因此月子中心只需在工商部门注册登记后即可营业，在卫生部门没有登记备案，对卫生资质、消防安全、从业者资格证书和餐饮服务许可证等亦没有要求，进入门槛极低，为月子中心的营运埋下安全隐患。工商部门、药品监督管理局和卫生部门均为与月子中心营运有关的部门，但是目前缺乏一个法律规定的职能部门直接监管月子中心。近几年数起月子中心发生的事故，如母婴红眼病交叉感染、轮状病毒感染、月子餐质量问题等，与月子中心场所卫生不规范、从业人员的医护水平不足有密切联系。相关法规空白导致月子中心进入门槛低，造成服务质量参差不齐、安全事故频发的问题，无疑为月子中心行业带来不良声誉。（三） 月子中心属于重资产行业，不利于连锁化发展月子中心前期资金需求较大，回报周期长，营运压力大，不利于全国连锁化发展。月子中心的开设从初期项目选址及设计，中期的设备采购及人才招募，到后期的市场推广期间，各个阶段的运作皆需要大量资金支持。月子中心属于重资产投资，需要投入大量的场地租赁和设备采购费用。目前的月子中心服务以预售制为主，具有客单价高的特点，入住率的高低直接影响月子中心的盈利水平，一旦客房空置，企业将面临着较大的运营压力，由此导致的资金不足危机将影响企业正常运营，甚至面临倒闭的困境。加之，月子中心的知晓率较低和服务收费昂贵，营销推广困难，营销成本居高不下，进一步影响月子中心盈利水平。目前，市面上仅有少数月子中心实现盈利，反映出月子中心资金投入大，回收周期长，运营管理之困难等问题，以上因素也导致月子中心连锁化困难。（四） 月子中心缺乏相关专业人才全面放开二孩政策后，市场对月子中心的需求旺盛，短期内月子中心规模迅速扩张，新开月子中心数量剧增，人才紧缺成为行业现状。月子中心营运和管理亟待全面、高素质人才。月子中心对养护人员的专业技能要求高，需要产科医生、儿科医生、育婴师、营养师、中医等共同形成专业的护理队伍，为母婴群体提供质量水平高的产后护理服务为保障月子中心正常盈利水平和实现战略扩张，月子中心需要营销推广能力强、营运和战略规划经验丰富的高素质人才。为吸纳人才，各大月子中心开出较高的待遇，与医疗机构共同竞争医护人员。但是，月子中心在中国认知度及渗透率较低，在福利制度、职业发展等方面较医疗机构弱势，专业的医护人员更倾向于选择医疗机构的工作岗位，对月子中心望而却步。加之，月子中心的医护人才不仅需具备专业的护理知识，还需有较强的服务精神，招聘适合的护理人员面临较大困难。中国大陆月子中心发展时间短，在推广、经营管理和战略扩张方面缺乏相关经验，商业模式成熟度与台湾、韩国和日本存在较大差距，引进高素质的管理人才意味着高额的成本。在盈利困难的现状下，月子中心引进人才的资金压力大，从而影响月子中心行业进一步发展。四、 行业相关政策分析从2013年开始，政府发布一系列政策鼓励建设月子中心，并确立月子中心建设的标准和规范，以确保月子中心健康发展。2013年9月，国务院颁布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，文件中指出要规范发展母婴照料服务。2015年7月，国家标准委颁布《家政服务母婴生活护理服务质量规范》，对母婴生活护理服务的服务机构、人员、服务内容与要求、档案管理、服务质量评价等进行统一规定，有助于提高母婴生活护理服务质量。同年11月，妇幼保健协会颁布《产后母婴康复机构行业管理与服务指南》，突出强调了母婴权益，对母婴康复保健机构的组织架构、服务体系和运营内容进行了详细的界定。2017年5月，国家质量监督检验检疫总局和国家标准委颁布《母婴保健服务场所通用要求》，基于国内母婴健康管理行业的特点，从安全、卫生、专业和舒适四大方面作出了要求，月子中心等母婴健康管理机构从此有了国家标准。来源：高禾投资研究中心五、 行业发展趋势分析（一） 公立医院开设月子中心除了民营资本进入月子中心行业，公立医院近几年也相继开设了月子中心。2020年12月5日，安徽省妇幼保健院西院开设了母婴康复中心，该母婴康复中心为安徽医院首创，填补了安徽省三甲公立医院产后母婴康复月子中心的空白。近年来，多家公立医院相继开设月子中心，其中出现多家三级医院，在12月1日，长兴县妇幼保健院（三级医院）月子中心揭牌；今年5月份，曲靖市第一人民医院北城医院开设了曲靖首家三甲公立医院月子中心；4月份，绵阳妇幼保健院打造的首家公立医院月子中心投入使用。公立专科妇幼医院开设月子中心可以发挥妇幼保健资源优势，提供高端母婴医疗、护理、康复等，更好整合产前产后服务，为产后妈妈打造健康的医养环境。（二） 月子中心线上与线下服务加速结合移动互联网的发展为月子中心行业提升内部运营效率带来了契机，近年来月子中心线上营运模式逐步兴起。伴随月子中心市场的升温，一部分月子中心推出专属配套的APP，一方面消费者可通App了解月子中心提供的各类套餐，并在线上进行服务定制，包括房型、月子餐、特殊需求等，不仅有助于降低劳务成本，还有助于提升服务效率，优化客户体验；另一方面，月子中心通过网络平台为用户解答母婴相关的护理和生活问题，提供资讯，为月子中心线下服务和协同产业服务导流。线上与线下结合的商业模式丰富了月子中心的推广渠道，未来月子会所APP的功能将伴随月子中心产业链覆盖程度实现多元化发展。（三） 月子中心业务趋向多元化发展月子中心的竞争差异反映在硬件资源和软件资源上，硬件资源包括整体环境、配套设施等，软件资源体现在提供服务的丰富度和专业度。目前，通过租赁酒店的楼面基本能满足月子中心经营过程中保洁、餐饮制作等需求，月子中心的商业模式以轻资产的酒店式为主，配套设施无太大差异，因此月子中心硬件资源的同质化问题难以解决。为避免陷入价格混战，通过创新以增值服务，实现业务多元化，以寻求差异性定位将成为月子中心企业发展的必然趋势。在提供全面、专业的基础性服务外，部分月子中心通过推出差异化的服务，增强竞争优势，具体如下：1）扩大服务范围，将业务扩展到产前的怀孕期间；2）创新服务模式及流程，为孕产妇提供上门的家庭月子中心服务；3）延长服务链条，为广大人群提供终身健康管理服务。（四） 母婴产业链条协同发展伴随二胎潮涌，母婴行业迎来发展新机遇，月子会所需求高涨，成为多个产业投资的关注对象，部分来自不同行业的企业通过携手建立月子会所，实现协同发展。如2016年母婴平台巨头企业妈妈网携手碧桂园凤凰城酒店共同经营梧桐树-阅湖月子会所，其中，碧桂园凤凰城酒店定位高端，拥有优质的环境资源和五星级服务水平，妈妈网依托互联网经营模式，拥有流量入口优势和母婴产品供应链资源。打造“互联网+地产+母婴服务”的创新生态模式，有助于碧桂园凤凰城酒店摆脱高端消费下降带来的经营瓶颈，有助于妈妈网实现流量变现，提高盈利水平。通过两者强强联合，最终实现共赢。月子中心还可通过与其他母婴平台、母婴店等合作以实现客户引流。伴随互联网发展，内容运营和社区运营等模式的母婴平台兴起，集聚了大部分的母婴群体流量，对月子会所的目标群体有着广泛且深入的影响。多产业合作的生态经济打破了月子会所传统的经营模式，为月子会所行业探索新的发展道路提供方向。六、 行业竞争格局分析（一） 行业竞争格局概述中国月子中心行业市场集中度分散，行业竞争激烈。因为月子中心行业准入门槛低，伴随二胎政策的放开，月子中心行业吸引了大量资本。因此，当下全国月子中心数量多，但品牌商市场份额较小。目前国内知名的月子中心包括：爱帝宫、巍阁、禧月荟、馨月汇和圣贝拉等，爱帝宫为港股主板上市公司。中国月子中心行业还有四家企业完成新三板挂牌上市，分别为喜之家、喜喜母婴、福座母婴和大美股份。其中喜之家和福座母婴已经退市，喜喜母婴目前处于ST状态。（二） 中国核心企业分析1. 爱帝宫（00286.HK）1) 公司概况深圳爱帝宫母婴健康管理有限公司（以下简称“爱帝宫”）是现代医学与传统精粹相结合的专业母婴健康管理机构。爱帝宫于2007年在深圳成立，是独门独栋式月子中心的鼻祖，坚持以面对高端人群的直营店作为市场定位，在深圳月子中心市场中已有13年的沉淀，在北京、成都都有布局。爱帝宫融入了现代医学、心理学、营养学、护理学等综合学科的知识、以产科儿科、中医、营养、精神、护理等方面的专家团队，使月子期得到更科学、更全面的指导和护理。同佳健康（00286.HK）于2019年1月25日9点公告短暂停牌，公布同佳健康斥资8.88亿元收购深圳爱帝宫母婴健康管理股份有限公司之88.5184％股权，加上原本拥有的11.4816％权益，爱帝宫成为同佳健康100％全资子公司，同佳健康完成重组并更名爱帝宫，正式成为母婴健康第一股。截止至2020年12月4日，爱帝宫市值18.58亿港元，约合15.66亿元。2) 核心产品爱帝宫核心产品为独门独栋式月子中心，主要面对高端人群，目前在深圳3个别墅区经营月子中心，分别为：香蜜湖院、银湖墅区、南山母婴城。下图为香蜜湖院月子中心环境：来源：爱帝宫官网、高禾投资研究中心3) 业绩表现根据爱帝宫2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为4.75亿元、3.77亿元、6.15亿元，同比增长分别为-14.46%、-20.56%、63.02%。营业利润分别为0.38亿元、0.32亿元、0.69亿元，同比增长分别为70.16%、-15.47%、112.58%。2020年前两季度营收3.24亿元，同比增长40.59%，营业利润为0.62亿元，同比增长278.41%。2. 大美股份（835645.OC）1) 公司概况江苏大美健康科技股份有限公司（以下简称“大美股份”）是一家专为女性和婴儿提供母婴健康管理服务、母婴产品、孕妇及婴童教育、健康顾问、心理调理、康体修养、营养调理等服务的专业健康服务机构，致力于解决孕产婴童家庭的主要需求，专为孕产母婴提供健康服务，并形成以母婴护理业务为核心，向孕期产后延伸的服务产业链。大美股份于2016年11月7日在新三板挂牌，截止至2020年12月4日，公司市值1.2亿元。2) 核心产品大美股份旗下包含大美母婴月子中心、大美国际育儿园、大美月嫂培训学校等系列子公司。形成以母婴护理业务为核心，向孕期产后延伸的服务产业链。大美母婴在南京经营着6个月子中心，分别为：旗舰店、香格里拉店、青奥店、江北中心店、汇金店、江宁店。下图为大美母婴旗舰店环境：来源：大美母婴官网、高禾投资研究中心3) 业绩表现根据大美股份2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为0.34亿元、0.48亿元、0.98亿元，同比增长分别为68.08%、38.43%、105.13%。营业利润分别为-29.62万元、-1263.83万元、-868.37万元。2020年前两季度营收0.35亿元，同比增长-14.56%，营业利润为-1380.55万元。3. ST喜喜（836015.OC）1) 公司概况上海喜喜家庭服务有限公司成立于2009年7月6日，2010年11月12日，公司名称由“上海喜喜家庭服务有限公司”变更为“上海喜喜母婴护理服务有限公司”，2015年9月16日，公司名称由“上海喜喜母婴护理服务有限公司”变更为“上海喜喜母婴护理服务股份有限公司”（以下简称“ST喜喜”）。喜喜月子是ST喜喜旗下科学理论与传统月子文化精髓相结合的入住式爱护机构，以专业的护理团队为母婴提供全方位的一站式产褥期专业护理和