价格陆续调涨5-10%，行业集中继续提升，「LED芯片」行业怎么看？

作者 | 高禾投资研究中心

来源 | 高禾投资（ID：GHICapital）

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导读

LED具有高亮度、低能耗、无频闪、寿命长等特点，相对于传统光源具有节能环保等优势，在国内政策引导与国际市场需求增加的影响下，已逐渐在通用照明、背光源、景观照明、显示屏、交通信号、车用照明等领域获得了较好应用和推广。

随着国内LED芯片技术与国际大厂技术差距越来越小，加之国内政策的积极推动，造就了国内LED龙头企业的陆续扩产，全球LED芯片的产能正在逐步向中国大陆进行转移，行业集中度逐渐提高。

下面我们就来研究一下LED芯片行业。

价格陆续调涨5-10%，行业集中继续提升，「LED芯片」行业怎么看？

一、LED芯片行业市场综述

（一）定义及分类

1. 定义

LED芯片是一种固态的半导体器件，也称LED发光芯片，它可以直接把电转化为光，是LED灯珠的发光部分。LED芯片依靠P-N结发光，在外电场的驱使下，N型半导体中的电子和P型半导体中的空穴在结界面处复合形成光子，实现电能到光能的转化。而LED发光的颜色是由形成P-N结的材料所决定的。

图1 LED示意图

来源：电子工程专辑、高禾投资研究中心

2. 分类

LED芯片没有统一的行业标准来进行分类，一般按照LED芯片的组成元素、功率和波长进行划分。

按照LED芯片的组成元素进行分类，可以分为二元晶片、三元晶片和四元晶片，二元晶片包含磷和镓两种元素；三元晶片包括磷、镓、砷三种元素；四元晶片包括磷、铝、镓、铟四种元素。按照LED芯片的功率进行分类，可以分为小功率芯片、中功率芯片和大功率芯片，小功率LED芯片一般输入功率为60mW；中功率LED芯片一般输入功率为几百mW；大功率LED芯片一般输入功率为1W及以上。按照LED芯片的波长进行分类，可以分为红光LED芯片（615-650nm）、橙光LED芯片（600-610nm）、黄光LED芯片（580-595nm）、黄绿光LED芯片（565-575nm）、绿光LED芯片（495-530nm）以及蓝光LED芯片（450-480nm）。

表1 LED芯片分类

来源：高禾投资研究中心

（二）LED芯片行业发展历程

1. 萌芽阶段（1907年-1951年）

在此阶段，以英国人亨利·约瑟夫·朗德（Henry Joseph Round）在1907年发现当施加电流时，无机材料能够发光为标志，LED芯片行业开始萌芽。同年，他将这一发现发表在《电世界》杂志上。但由于他主要研究的领域是一种新的海上运输定向系统，所以这一发现最初并未引起重视。1921年，俄罗斯物理学家罗塞夫（Oleg Lossew）再次观察到光发射的“Round效应”。接着，从1927年到1942年，他更为详细地检验并描述了这一现象。1935年，法国物理学家乔治·戴斯特略（Georges Destriau）在硫化锌中观察到光发射现象。为了纪念上文中提到的俄罗斯物理学家，他将这一效应命名为“Lossew光”。今天，乔治·戴斯特略（Georges Destriau）被誉为电致发光现象的发现者。

2. 发展阶段（1951年-1999年）

在此期间，以英国科学家在电致发光的实验中使用半导体砷化镓发明了第一个具有现代意义的LED为标志，LED芯片正式进入发展阶段。60年代末，在砷化镓基体上使用磷化物发明了第一个可见的红光LED。磷化镓的改变使得LED更高效、发出的红光更亮，甚至产生出橙色的光。到70年代中期，磷化镓被使用作为发光光源，随后就发出灰白绿光。LED采用双层磷化镓蕊片(一个红色另一个是绿色)能够发出黄色光。就在此时，俄国科学家利用金刚砂制造出发出黄光的LED。尽管它不如欧洲的LED高效。但在70年代末，它能发出纯绿色的光。80年代早期到中期对砷化镓磷化铝的使用使得第一代高亮度的LED的诞生，先是红色，接着就是黄色，最后为绿色。到20世纪90年代早期，采用铟铝磷化镓生产出了桔红、橙、黄和绿光的LED。

3. 成熟阶段（1999年-至今）

在此期间，以日本科学家研制出通过蓝光激发YAG荧光粉产生白光的LED为标志，LED芯片自此进入成熟阶段。自此，LED的各种发光颜色已经可以逐渐进入应用阶段。2006年，生产出了第一个每瓦100流明的发光二极管，这一效率仅次于气体放电灯。2010年已在实验室条件下开发出发光效率高达每瓦250流明的某一特定颜色的LED。近年来，LED芯片技术不断提升，致使LED发光效率提升，降低了照明成本。

（三）LED芯片行业市场规模

根据中商产业研究院数据显示，2013-2019中国LED芯片市场规模快速发展，从82.5亿元增长至215.1亿元，六年间市场规模增长132.6亿元，年均复合增长率为17.32%；随着LED照明产品的普及，对LED芯片市场需求攀升，高禾投资研究中心预测2021年中国LED芯片市场规模将达到253亿元。

图2 LED芯片市场规模（亿元）

来源：中商产业研究院、高禾投资研究中心

（四）LED芯片行业产业链分析

图3 LED芯片行业产业链

来源：高禾投资研究中心

1. 上游分析

LED芯片行业产业链的上游为衬底制作和外延片生产企业。上游属于资本、技术密集型的领域，上游环节技术含量高、资本投入大、是国际竞争最激烈的领域、经营风险大。LED发光颜色和发光效率与制作LED的材料和制程有关，上游占LED制造成本70%左右。外延片生长主要依靠生长工艺和设备。制造外延片的主流方法是采用金属有机物化学气相沉积（MOCVD），即使是这种“最经济”的方法，其设备制造难度也非常大，国际上只有德国、美国、英国、日本等少数国家中数量非常有限的企业可以进行商业化生产，中国目前只有中微公司（AMEC）一家公司可以生产出可以商用的MOCVD装备。外延片材料主要是硅，硅外延片也是当前外延片的主体。世界多晶硅、硅单晶及硅片等外延片制造材料几乎全部为信越、MEMC、Wacker、三菱等公司所控制，这四家公司的市场占有率近70%。近几年，国内外延片市场的基本格局是外资企业产品技术占据主导，本土厂商逐步崛起。

2. 中游分析

LED芯片行业产业链的中游为LED芯片制作企业。在LED照明产业链中，中游LED芯片的生产是LED的关键技术，技术含量高，设备投资强度大，同时利润率也相对较高，是典型的资本、技术密集型行业。LED芯片的制作是将外延片经过几十道复杂工艺，直到将其切割成能够独立发光的小方块，再历经清洗、蒸镀、黄光、刻蚀便可在圆形的外延片上制备成千上万颗最小发光单元，再通过研磨、划裂、点测、分选等环节才能得到可出售给封装企业的LED芯片。国内LED芯片产业主要以广东、福建为主。其中，广东芯片厂主要分布在深圳、东芝、广州以及江门等四个城市。福建是中国LED芯片生产重地，主要芯片城市为厦门、泉州以及福州。

3. 下游分析

LED芯片行业产业链的下游为LED芯片封装以及下游应用。LED封装企业将LED芯片通过点胶、焊接、切磨等工艺再加工，最后将LED芯片封装成模组，用于通用照明、背光、景观照明、显示屏、汽车照明、信号指示等领域。国内共有LED封装企业1000余家，其中2/3分布在珠三角地区，深圳LED行业企业达1800多家，是全LED行业最为集中的地区。深圳LED封装、显示屏、照明产品质量、产量和出口量均位居全国前列。在产业环节上，已形成“设备-材料-芯片-封装-应用”较为完整的产业链，是国内最大的LED封装基地和应用产品开发基地之一。

二、LED芯片行业驱动因素

（一）国家产业政策和政府补贴促进LED芯片行业发展

国家产业政策和地方财政补贴积极地推动了LED芯片行业的发展。无论是LED显示产品，还是LED照明产品，和其各自应用领域的传统产品相比，节能环保优势十分显著。我国政府高度重视LED行业的发展，近年来推出多项相关产业政策和发展规划，对推动整个LED行业发展和产业结构优化升级起到了至关重要的作用。2017年7月，国家发改委发布了《半导体照明产业“十三五”发展规划》，该规划提出要鼓励“开发大尺寸衬底、外延芯片制备、核心配套材料与关键装备”推动智慧照明、新兴应用等技术集成与应用示范。而仅2019年上半年，三安光电、华灿光电、聚灿光电等LED芯片企业就收到了地方政府少则数百万多则数亿元的补贴款。国家产业政策和政府补贴为LED行业的快速持续发展奠定了坚实的基础。

（二）技术不断进步推动LED芯片产业发展

LED上游产业的技术进步对LED应用产业的发展促进作用明显。自上世纪60年代以来，每隔十年，LED成本下降百分之九十而发光效率提高十倍，而且技术上的进展总是超出市场的预期。技术进步及成本下降提高了LED照明等应用产品的经济可行性，其市场替代效应得到更大程度释放。同时，我国LED应用行业在新技术、新产品开发方面具有良好基础，经过多年发展，业内优势企业在生产工艺、产品设计等方面已达到或接近国际先进水平。LED发光效率的不断提高以及成本的持续降低，促使LED应用市场迅速扩大，产品渗透率大幅提升。

（三）LED产品应用领域广泛，具有广阔市场空间

LED产品应用领域广泛，具有的广阔市场空间驱动行业发展。LED光源相对于传统光源具有节能环保等优势，在国内政策引导与国际市场需求增加的影响下，已逐渐在通用照明、背光源、景观照明、显示屏、交通信号、车用照明等领域获得了较好应用和推广，同时，光通讯、可穿戴电子以及航天航空等领域的应用也显示出巨大的发展潜力。LED下游应用市场的繁荣，促进了LED芯片的需求，为行业发展提供了广阔的发展空间。

三、LED芯片行业制约因素

（一）关键生产设备依赖进口

国内LED芯片行业关键生产设备的长时间依赖进口，制约了行业的发展。MOCVD设备是生产LED外延片最关键的设备，价格昂贵，市场上的MOCVD设备大多生产自欧美国家及日本，制造厂商主要有美国的Veeco、德国的Aixtron，以及日本的Nippon Sanso和Nissin Electric。其中日本企业以供应本国为主，对外出口较少。目前，Veeco及Aixtron已占据全球MOCVD设备超过70%的市场份额。由于国产MOCVD设备在稳定性上略有不足，造成芯片企业对国产设备信心不足，仍依赖于进口品牌，这对国内外延芯片厂商扩充产能、降低成本造成一定影响，从而制约行业发展。

（二）国内LED芯片的恶性竞争加速LED芯片的价格下滑

LED芯片的恶性竞争阻碍了行业的发展。近年来，由于单位面积外延片上可切割的芯片数量不断增加以及LED芯片成本逐渐下降，LED芯片价格也逐年下滑，行业投资回报率逐渐降低。在此情况下，国外LED芯片行业扩产意愿不强，而国内厂商掌握技术后选择加速扩产，导致了LED芯片供应过剩的局面。国内LED芯片厂商为去库存，加速下调其LED芯片报价，造成了国内LED市场的恶性竞争，致使国内多数LED芯片企业营收出现不同程度下滑，部分规模小的LED芯片企业营业利润更是出现了连年大幅度下跌，制约了行业的发展。

（三）高端技术人才的缺乏

LED芯片行业高端技术人才的缺乏，制约了LED芯片行业的发展。LED外延芯片行业对从业人员的专业素质要求较高，技术人员需对光电材料性能有深入的研究，并具有丰富的半导体生产工艺经验，能有效地对生产过程进行控制，并能及时发现和解决产品中存在的问题，保证最终成品的稳定可靠。国内LED行业起步较晚，人才储备相对不足，同时近年来行业发展迅速，造成高端技术人才短缺，从而制约行业的发展。

四、LED芯片行业相关政策分析

相关利好政策的不断出台，推动着LED芯片行业的发展。2012年7月，国务院发布了《国务院关于印发十二五国家战略性新兴产业发展规划的通知》，提出要推进LED、微机电系统（MEMS）、智能传感器、新型电力电子器件以及金属有机源化学气相沉积（MOCVD）装备等产业化。2014年10月，国家发改委、工业和信息化部发布了《关于印发重大节能技术与装备产业化工程实施方案的通知》，该通知提出要推动发光二极管（LED）用大尺寸开盒即用蓝宝石、生产型金属有机源化学气相沉积设备（MOCVD）等关键技术和设备研发取得突破。2017年7月，国家发改委发布了《半导体照明产业“十三五”发展规划》，该规划提出了“开发大尺寸衬底、外延芯片制备、核心配套材料与关键装备”推动智慧照明、新兴应用等技术集成与应用示范。

表2 LED芯片行业相关政策

来源：高禾投资研究中心

五、LED芯片行业发展趋势分析

（一）全球LED芯片产能向中国逐渐转移

得益于技术的提升和有利的政策，国内LED芯片大厂在加大产能，全球LED芯片产能向中国转移。LED芯片制造是属于持续高投入、规模经济明显的行业。随着LED芯片价格和毛利率的下跌，LED芯片投资回报率逐渐降低，国外LED芯片大厂扩产趋于谨慎，国外芯片供给增长有限。而纵观国内LED芯片行业市场，随着国内技术与国际大厂技术差距越来越小，因生产成本等方面的因素，再加之国内政策的积极推动，而国内LED芯片大厂的陆续扩产，国内LED芯片产能占比越来越高，全球LED芯片的产能正在逐步向中国大陆进行转移。

（二）LED芯片制造的行业集中度逐步提升，价格有望趋于稳定

LED芯片制造的行业集中度逐步提升，未来LED芯片价格有望趋于稳定。由于技术的不断提升，产品价格会不断下降，但直接材料的成本下降已经非常有限，主要靠技术进步和规模优势带动成本下降，从而抵消产品价格下降稳定毛利率，因此在这样的“大环境”下，国内的二三线LED芯片厂商由于不具备规模优势，将不断退出行业，国内LED芯片的产能在逐渐被国内LED芯片大厂（三安光电、华灿光电、澳洋顺昌等）所吸收。受行业集中度提升的影响下，LED芯片价格将进入调整阶段，未来LED芯片价格有望趋于稳定。

（三）LED芯片新技术产品为其打开新应用领域

随着LED芯片技术的不断提高，萌生出了Mini LED和Micro LED这样的新型LED芯片产品，新技术产品降为LED行业打开诸多新应用领域，未来前景广阔。Mini LED和Micro LED具有高分辨率、高亮度、省电及反应速度快等特点，被视为新一代显示技术，吸引苹果、三星、LG、索尼等大型企业布局发展，LED显示未来将实现电视领域的商用，并进一步进入可穿戴设备、显示器、手机、AR/VR等消费电子领域。LED芯片的新技术产品为其打开了诸多新应用领域，LED在下游市场的渗透率将进一步提高。

图 4 Mini LED市场规模预测（亿元）

来源：高工LED、高禾投资研究中心

图5 Micro LED市场规模预测（亿元）

来源：高工LED、高禾投资研究中心

六、LED芯片行业竞争格局分析

（一）市场竞争格局概述

目前，国内LED芯片市场的行业集中度逐年提高，绝大部分的产能被头部四家LED芯片制造公司所占据。2019年国内LED芯片市场占有率前四位分别是三安光电（32%）、华灿光电（23%）、澳洋顺昌（16%）和乾照光强（11%）。国内的剩余厂商加起来仅仅占到了国内市场的18%，相比2017年的29.65%，降低了11.65%，由此可见行业集中度在提升。

图6 国内LED芯片竞争格局

来源：高禾投资研究中心

（二）核心企业分析

1. 三安光电（600703.SH）

1）公司概况

三安光电股份有限公司（以下简称“三安光电”），成立于2000年11月，并于2008年7月在上海证券交易所挂牌上市，总部坐落于素有“海上花园”之称的厦门，产业化基地分布在厦门、天津、芜湖、泉州、鄂州等多个地区，是国家发改委批准的“国家高科技产业化示范工程”企业、工业和信息化部认定的“国家技术创新示范企业”，承担了国家“863”、“973”计划等多项重大课题，拥有国家人事部颁发的博士后科研工作站及国家认定的企业技术中心。截止至2021年1月13日，三安光电的总市值为1570亿元。

图7 三安光电官网

来源：三安光电官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

三安光电的核心产品为：全色系超高亮度LED芯片、LED外延片、Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、微波通讯集成电路与功率器件、光通讯元器件以及DFB、VCSEL、PDAPD等数通产品。

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为83.94亿元、83.64亿元、74.6亿元，同比增长分别为33.82%、-0.35%、-10.81%。营业利润分别为31.6亿元、28.3亿元、12.98亿元，同比增长分别为46.04%、-10.56%、-54.12%。2020年前三季度营收入59亿元，同比增长10.65%，营业利润为9.38亿元，同比下降18.57%。

2. 华灿光电（300323.SZ）

1）公司概况

华灿光电股份有限公司（以下简称“华灿光电”），成立于2005年，并于2012年6月1日于深圳证券交易所挂牌上市。华灿光电是我国领先的半导体技术企业，历经十几年的发展，华灿光电已成为国内第二大LED芯片供应商，国内领先显示屏用LED芯片供应商。2015年收购云南蓝晶，整合LED上游产业资源。华灿光电以技术为先导，汇集国际技术力量，包括MOCVD在内的世界先进水平的全套蓝绿光LED外延和芯片生产线的生产规位列国内前列，在全球LED芯片市场已形成品质超群的良好口碑。华灿光电以“做最好的LED产品，做最好的LED企业”为目标，LED芯片产品已占领LED各细分市场，致力满足不同客户的需求，提供芯片级解决方案。截止至2021年1月13日，华灿光电总市值为143亿元。

图8 华灿光电官网

来源：华灿光电官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

华灿光电的核心产品为：高压LED芯片“熠”系列、灯丝LED芯片“煜”系列、倒装LED芯片“耀”系列、背光LED芯片“灿”系列、Mini RGB LED芯片、Mini背光LED芯片、户外“高亮”显示屏LED芯片、户内“高密”显示屏LED芯片、“红光”LED芯片、“小间距”显示屏专用LED芯片以及2英寸、4英寸、6英寸蓝宝石晶体棒、蓝宝石窗口片、蓝宝石手机面板和2英寸、4英寸LED衬底片。

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为亿元26.3、27.32亿元、27.16亿元，同比增长分别为66.21%、3.87%、-0.59%。营业利润分别为5.02亿元、2.44亿元、-10.48亿元，同比增长分别为87.92%、-51.43%、-529.51%。2020年前三季度营收入18.1亿元，同比下降7.8%，营业利润为-1.1亿元，同比减少亏损84.5%。

3. 澳洋顺昌（002245.SZ）

1）公司概况

江苏澳洋顺昌股份有限公司（以下简称“澳洋顺昌”），公司成立于2002年9月，并于2008年6月与深圳证券交易所挂牌上市。澳洋顺昌是金属物流配送行业的领导者，为超过1000家知名企业提供金属材料的仓储、分拣、套裁、包装、配送以及来料加工等完整供应链服务。我们致力于LED芯片的研发、生产及销售，淮安澳洋顺昌的LED芯片凭借稳定的性能和高性价比获得市场的高度认可。截止至2021年1月13日，澳洋顺昌的市值为104亿元。

图9 澳洋顺昌官网

来源：澳洋顺昌官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

澳洋顺昌的核心产品为：蓝宝石平片、PSS图型化、圆柱锂电池、LED外延片、LED芯片，LED芯片封装及应用照明产品。

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为35.9亿元、42.6亿元、35.2亿元，同比增长分别为86.32%、18.58%、-18.1%。营业利润分别为3.54亿元、2.26亿元、1.2亿元，同比增长分别为72.36%、-36.35%、-47.9%。2020年前三季度营收入28.1亿元，同比增长14.2%，营业利润为1.8亿元，同比增长2.4%。

4. 乾照光电（300102.SZ）

1）公司概况

厦门乾照光电股份有限公司（以下简称“乾照光电”），公司成立于2006年2月，并于2010年8月于深圳证券交易所挂牌上市。乾照光电专注创新，依靠具备丰富光电技术积累及产业化经验的专家团队研发出拥有自主知识产权的外延片、芯片，并将其迅速产业化。凭借均匀性、一致性、可靠性等综合性能方面的领先优势，公司生产的四元系外延片、芯片在质量和产销量方面均处于国内领先水平，广泛应用于数码、点阵、显示屏、交通信号灯等领域；生产的高效砷化镓太阳电池外延片达到了国际先进水平。公司产品在国内市场享有很高的声誉，现已销售到全国二十多个省市，多项产品达到了国际先进技术水平，成功替代进口，创造了良好的经济效益和社会效益。截止至2021年1月13日，乾照光电的市值为37亿元。

图10 乾照光电官网

来源：乾照光电官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

乾照光电的核心产品为：全色系超高亮度LED外延片、芯片、高性能砷化镓太阳电池外延片、Mini-LED/Micro-LED以及VCSEL等化合物半导体器件。

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为11.3亿元、10.30亿元、10.39亿元，同比增长分别为-1.68%、-8.91%、0.87%。营业利润分别为2.1亿元、2.13亿元、-3.12亿元，同比增长分别为335.20%、-16.19%、-253.45%。2020年前三季度营收入8.62亿元，同比增长22.73%，营业利润为-2.41亿元，同比下降383.87%。

5. 富满电子（300671.SZ）

1）公司概况

深圳市富满电子集团股份有限公司（以下简称“富满电子”），公司于2001年11月05日在深圳市市场监督管理局福田局登记成立，并于2017年7月5日于深圳证券交易所上市。富满电子主要从事高性能模拟及数模混合集成电路的设计研发、封装、测试和销售。依托公司的技术研发、业务模式、快速服务和人才储备等优势，公司已成为集成电路行业电源管理类芯片、LED控制及驱动类芯片等细分领域的优秀企业。截止至2021年1月13日，富满电子总市值为64亿元。

图11 富满电子官网

来源：富满电子官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

富满电子的核心产品为：电源管理类芯片、LED控制及驱动类芯片、MOSFET类芯片。

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为4.40亿元、4.97亿元、6.02亿元，同比增长分别为33.40%、12.95%、21.28%。营业利润分别为0.59亿元、0.54亿元、0.38亿元，同比增长分别为52.96%、-8.75%、-29.38%。2020年前三季度营收入5.1亿元，同比增长23.1%，营业利润为0.62亿元，同比增长152.7%。

参考文献

【1】王平阳.LED需求回暖，关注LED驱动IC机遇.东吴证券.2021年1月3日

【2】耿琛，王青海.LED芯片底部渐行渐近，19年中有望拐点向上.华创证券.2018年12月13日

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