「资本」3000亿总市值的金龙鱼，如何称霸食用植物油赛道？

作者|高禾投资研究中心

来源|高禾投资（ID：GHICapital）

【会议邀请】今年突然起来的疫情加速了经济向数字化转型的步伐，也让机器人行业再次成为投资领域的焦点。2020年10月23日，国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、财政部、人力资源和社会保障部、人民银行等六部门联合发布《关于支持民营企业加快改革发展与转型升级的实施意见》。意见提出，实施机器人及智能装备推广计划。

基于上述背景，高禾投资特邀请机器人行业专家——周博士（天安数码城FABIE产业顾问，机器人大讲堂顾问专家，立德机器人研究院顾问专家，曾参与多项制造强国重大课题研究和国家智能制造专项论证工作，担任长三角、珠三角、北京等地多家企业和机构的智能制造发展和转型战略顾问），于2020年11月12日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《机器人的未来：行业发展历程和投资趋势》，现诚邀您的参与。

报名联系人魏先生（15711033291，微信同二维码），如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解），具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！

导读

随着中国人均可支配收入的增加，人们对于食品安全、饮食健康有着越来越高的重视，食用植物油行业正在向产品多样化、营养健康及差异化营销的方向发展，市场将持续增长。2018年中国食用油市场规模超过3600万吨，预计2023年中国食用油市场规模能够达到4515.3万吨，复合增长率约为4.3%。

其中，食用植物油行业里，谁才是行业老大？

请看，今天的

「消费」3000亿总市值的金龙鱼，如何称霸食用植物油赛道？

一、食用植物油行业市场研究综述

（一）食用植物油定义及分类

1. 定义

植物油是由高级脂肪酸和甘油反应而成的化合物，广泛分布于自然界中，是从植物的果实、种子、胚芽中得到的油脂。如花生油、豆油、亚麻油、蓖麻油、菜子油等。植物油的主要成分是直链高级脂肪酸和甘油生成的酯，脂肪酸除软脂酸、硬脂酸和油酸外，还含有多种不饱和酸，如芥酸、桐油酸、蓖麻油酸等。植物油主要含有维生素E、K、钙、铁、磷、钾等矿物质、脂肪酸等。植物油中的脂肪酸能使皮肤滋润有光泽。

来源：金龙鱼官网、高禾投资研究中心

2. 分类

根据我国油料品种、质量以及与之相适应的加工工艺，确定植物油的质量等级，我国食用植物油质量标准体系规定，市场上的一般食用植物油（橄榄油和特种油脂除外）共分为一级、二级、三级和四级4个等级，如大豆油、菜籽油、棉籽油、米糠油、玉米油、葵花籽油、浸出花生油、浸出油茶籽油等分为一到四级，而压榨花生油、压榨油茶籽油、芝麻油等则只有一级和二级之分。

（二）食用植物油行业发展历程

1. 定量供应阶段（1949年-1993年）

1949年至1993年，国家油量产量不足，无法满足需求。因此，国家实行油脂定量供应政策以解决油量不足问题，油料加工业处于国家严管监管状态。同时，中国居民人均收入低，购买能力地下，因此1993年前食用油行业市场规模受限，发展缓慢。

2. 快速发展阶段（1994年-2010年）

1994年至2010年，中国食用油行业进入快速发展阶段，行业逐渐市场化，市场规模日益扩大。20世纪90年代，小包装油经历了十年黄金时期。小包装油以每年25%左右的速度稳定增长直至21世纪初，增长速度开始缓慢下降。同时受经济发展影响，国民消费水平普遍提高。中国居民在外就餐频率增加，中包装油进入高速发展阶段。

3. 产能过剩阶段（2011年-2016年）

随着中国食用油行业的高速发展，油脂加工业规模日益壮大，行业产能逐渐过剩，中国食用油行业进入产能过剩与去产能的阶段。食用油蝉联逐年提高，2016年中国食用油产量已超过3400万吨。总体而言，食用油市场供给超过预期，行业处于产能过剩阶段，各地食用油市场价格战异常激烈。

4. 健康消费与重新整理阶段（2017年至今）

2017年至今，中国食用油行业逐渐出现市场混乱的现象，国家加强油料政策调控，食用油行业进入健康消费与重新整顿阶段。食用油行业集中度不断提高，有利于食用油行业长期稳定发展。

（三）食用植物油行业市场规模

1. 食用植物油行业市场规模

近五年，受益于中国人口增长、经济发展、居民生活水平要素的提高等因素，中国食用油市场规模呈现低速稳定增长趋势。2018年，中国食用油市场规模超过3600吨，并且预计在未来几年中将以4.3%复合增长率的增速缓慢增长，预计2023年中国食用油市场规模能够达到4515.3万吨。

来源：头豹研究院、高禾投资研究中心

2. 小包装植物油市场规模

小包装食用植物油按照细分油种可以分为大豆油、调和油、菜籽油、玉米油、葵花籽油、花生油等品类。从销售量来看，销售价格相对便宜的油种，如大豆油、食用调和油、菜籽油等依然占据小包装食用植物油的主要部分，销售量占比约80%。从销售额来看，销售价格相对较高的花生油占比最高，2018年、2019年销售额占比均超过20%。

下图为小包装食用植物油按销售额市场占比（单位：%）

来源：尼尔森、高禾投资研究中心

下图为小包装食用植物油按销售额市场占比（单位：%）

来源：尼尔森、高禾投资研究中心

（四）食用植物油行业产业链分析

来源：金龙鱼招股说明书、高禾投资研究中心

1. 上游

食用油产业链上游环节主体为原材料种植业及原材料采购业。食用油原材料种植区遍布中国各地区，种植面积较大的省份包括黑龙江、内蒙古、安徽、河南、河北等。

上游企业议价能力较弱，企业采购进口原料后仅赚取部分加工费，利润空间与进口原料价格相关。国产原料种植地区相对分散，原材料种植业参与者众多，市场竞争激烈，因此采购国产原料种植的企业议价能力较强。

2. 中游

产业链中游环节主要是食用油加工企业，其在产业链主要负责对上游原料粗加工油进行加工制成精炼油，而后通过各种渠道销售至下游的居民和餐饮店。

食用油原材料大多属于大宗商品，其价格的波动主要取决于市场供需状况，且易受国际市场的影响，因此中游食用油加工企业议价能力较弱。中国食用油中游市场已被益海嘉里、中粮集团、九三和山东渤海等龙头企业垄断，此类大型企业同时为食用油上游市场及中游市场参与主体。其中，益海嘉里的议价权较大。

3. 下游

食用油产业链下游环节主体为食用油包装运输企业、销售渠道和消费终端，中游企业通过流通渠道将精炼油销售至下游超市、电商平台、食品加工企业、传统粮油店、农贸市场等。食用油包装运输企业行业准入门槛低，企业竞争激烈。相对于上游种植业及中游的加工业而言，下游环节包装运输企业的利润相对稳定，食用油价格与采购精炼油价格相关。因此精炼油价格越低，下游环节利润越高。

二、食用植物油行业驱动因素分析

（一）人口增长、人均消费水平提高促进食用油需求增加

近年来，随着中国人口不断平稳增长，总食用油消费量稳定增加，促使食用油的消费量增长。国家统计局数据显示，2014-2018年，中国总人口数量从13.67亿人增长至13.95亿人。随着中国人口数量的不断增加，居民总食用油消费需求提高，2018年食用油消费市场规模高达3656.8吨。中国人口数量稳定上升是刺激食用油消费量的上升的核心驱动因素之一，促使中国食用油行业持续发展。

（二）上游粮食收储改革不断深化

近几年，我国不断推进粮食收储体制改革，粮食收储和流通按照既坚持市场导向，又注重发挥政府支持和调控作用的原则推进。2014年，国家取消了大豆的临时收储政策，并在东北和内蒙古启动了大豆目标价格改革试点，农民种植大豆积极性有所提高，大豆面积、产量实现双增。2016年，国家取消了玉米临时收储政策，收储制度的改革激活了市场和产业链，国产玉米市场竞争力增强，玉米及替代品进口减少。

（三）消费升级拉动餐饮行业市场规模

我国食品行业的终端需求主要来源于家庭消费、餐饮业和食品制造业三方面。近年来，随着居民消费能力的提升，家庭消费、餐饮业和食品制造业对于食品的需求均保持增长。

随着我国经济的快速发展，居民收入水平的不断提高，为餐饮业的快速发展创造了有利的条件。餐饮行业的发展离不开对原材料的品质要求，同时，消费者对于餐饮的消费需求已经从简单的“安全、卫生”提升到了“营养、健康、美味”，这在一定程度上提高了对于上游食品生产企业的要求，有利于具有规模优势、品质优势、新产品开发优势的食品企业的发展。此外，随着互联网技术的飞速发展，外卖逐渐成为消费者日常用餐的重要组成部分，为餐饮业的快速发展注入了新的活力。

根据国家统计局公布的数据，全国餐饮收入从2010年的17648 亿元增长至2018年的42716 亿元，年均复合增长率为11.68%。餐饮业的快速发展，有力地拉动了厨房食品行业的市场需求。

三、食用植物油行业制约因素分析

（一）城市化进程以及食品安全问题将导致散装油市场萎缩

散装油的受众人群主要是农村人口和食品加工企业，城市化进程的推进以及食品安全问题频发将导致散装油市场萎缩。目前散装油市场中，食品加工企业的消费量占比近三分之一，农村地区的散装油消费逐渐减少，未来散装油的主要消费主体将为食品加工企业。食品加工企业采购散装油后进行包装再销售，例如食品加工企业、方便面企业、罐头企业等。

随着城市化进程的不断推进，农村人口逐渐往城市转移。农村人口数量从2014年的6.19亿人减少至2018年的5.58亿人，年复合增长率为-2.55%。随着农村人口数量的减少，散装油市场需求虽降低，销售额减少，导致市场日渐萎缩。

近年来，散装油食品安全问题频频发生。2017年，广东省疾控中心卫生化验所抽检的700份花生油样品中，定型包装食用油100%合格安全，但散装花生油中黄曲霉毒素B1的污染率高达20%，而黄曲霉毒素是制毒物，散装食用油质量问题堪忧。

（二）国民健康意识加强，逐渐改变油脂摄入量

中国居民收入水平不断提高，健康意识逐渐增强，有意在减少油脂摄入量。食用油可提供人体所需营养物质，但长期大量使用难以被人体消化，易导致肥胖及一系列疾病问题。人体摄入过多油脂后，身体胆固醇含量将增加；胆固醇在血液中将转化为乳糜微粒，乳糜微粒过多在血液中将难以分解，沉积于血管内膜上，易引发心脑血管疾病。

中国居民人均油脂摄入量为40g，而每日人均油脂健康摄入量应为25g，食用油量严重超标。随着国民健康意识不断提高，中国居民将逐渐改变饮食习惯，减少食用油用量，未来，中国居民人均食用油量的减少将制约食用油行业的发展。

（三）上游原材料价格波动可能制约行业发展

农产品是食品产品的主要原材料，原材料价格波动影响企业成本控制能力和抗风险能力。近几年，进口农产品价格由于国际贸易环境变化、自然气候变化等诸多因素影响产生了波动；同时，国内农产品价格受上游种植环节决策信息缺乏、供需不匹配、流通环节众多以及自然条件变化等因素影响，价格也存在一定波动。由于食品行业原材料占成本比重较高，上游原材料价格的波动对行业内企业的成本控制能力和抗风险能力都提出了新的挑战。

四、食用植物油行业政策因素分析

近几年来，国家及相关部门发布了一系列振兴我国油料生产的规划和措施，推动我国油脂油料生产较快发展。在油脂油料加工过程中，倡导适度加工，提高纯度，提高出品率，合理控制加工精度，避免过度加工。要树立健康消费理念，改变食用油产品“油色过淡”等的过度加工现象，最大程度保存油料中的固有营养成分，提升我国食用油产品标准水平。

来源：高禾投资研究中心

五、食用植物油行业发展趋势分析

（一）营养健康食用油成为消费者更好地选择

中国居民人均可支配收入不断提升，消费者购买能力增强，促使消费者对于健康食用油产品的消费意愿增强。健康食用油，通常指从选材或者加工工艺方面更为健康的食用油。食用油中的健康成分包含亚油酸、单不饱和脂肪酸和亚麻酸。消费者选择能够较好保持食用油中营养成分的冷榨油工艺加工与富含高亚油酸、亚麻酸与高单不饱和脂肪酸的健康食用油将成为未来使用有消费市场的主流趋势。

（二）产品品种多样化，消费者有更多选择

由于各类油品有其各自特色，食用油市场产品品类呈现多样化发展。玉米油、大豆油、葵花籽油等耐热性差，以炖煮为主；花生油、米糠油等耐热性好，适用于炒菜；橄榄油、芝麻油、菜籽油、亚麻籽油等由于其特有香味，主要用于凉拌菜。在《粮油加工业“十三五”发展规划》中，提出坚持多油并举，加速行业整合，增加和改善国产油菜籽油、花生油、大豆油、棉籽油、葵花籽油、芝麻油等食用油供应。

（三）差异化营销，在众多竞品中脱颖而出

食用油作为烹饪必需的调味品，在终端销售过程中缺乏和消费者的沟通，品牌在销售过程中通常通过抢占更多陈列提升购买机会。在当前竞争激烈的市场中，企业必须通过重新塑造产品营销场景，增强消费者的消费体验，完成和竞品的差异化竞争。

只有通过营造差异化营销环境，结合市场热点，推出亮点营销，提升消费者的消费体验，才能有效满足消费者的需求，在竞争激烈的市场中持续发展。未来，差异化营销将是市场发展之一。

六、食用植物油行业市场竞争格局

（一）食用植物油行业竞争格局

在中国食用植物油行业中，益海嘉里、中粮集团、九三集团等企业占据龙头地位。从食用植物油消费市场看，中国食用油消费市场体育分布不均衡，主要集中在经济比较发达的华东地区等。华东地区食用油消费市场发展较为成熟，华东地区食用油消费市场规模在整个食用油消费市场规模在整个食用油消费市场中的比重达到40.8%；其次是华中地区、华北地区以及东北地区、华南地区，四个地区占比是21.5%、11.8%、10.7%、8.5%。

目前食用油市场中金龙鱼、鲁花、福临门处于第一梯队，属于全国性品牌，市场份额为食用油市场70%左右，以综合性的食用油品类构成为主；胡姬花、多力、香满园、九三、元宝、长寿花等品牌处于第二梯队，属于区域性品牌，包括综合性食用油品牌和单一品种和食用油品牌；其他地域性的食用油品牌处于第三梯队。

来源：高禾投资研究中心

（二）行业内主要玩家

1. 金龙鱼（300999.SZ）

（1）公司概况

益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（以下简称“金龙鱼”）是著名爱国华侨郭鹤年先生和他的侄子郭孔丰先生共同投资的新加坡丰益国际集团在祖国大陆投资的一系列粮油食品加工、销售等业务的统称，是世界知名的小包装油生产商之一。

（2）主要产品

金龙鱼的食用油业务是公司主营业务的一大板块。在食用油板块中，金龙鱼有黄金比例调和油、阳光葵花籽油、大豆油、外婆乡小榨菜籽油、菜籽油、谷维多稻米油、玉米油、花生油等。

来源：金龙鱼官网、高禾投资研究中心

（3）核心竞争力

金龙鱼通过位于战略要点的综合企业群模式降低成本，以及循环经济模式提升产业链附加值。金龙鱼有非常强大的平台优势，并且能够利用平台优势不断推出新品，不断创新。综合品牌的矩阵能够覆盖多品类的产品，核心品牌优势明显，且运用多元化的渠道网络布局，长期稳定客户关系。金龙鱼的技术领先，研发有较大的优势，这将带来强大的新产品开发能力，与此同时，持续完善的质量控制体系也体现了金龙鱼对食品安全的高度重视。

2. 中粮油脂（中粮集团子公司，未上市）

（1）公司概况

中粮油脂旗下共有30家生产企业，遍布全国13个省市。年油料加工能力2035万吨，精炼能力670万吨。作为中国精炼食用油、小包装食用油的开拓者，从上世纪90年代起，中粮油脂秉承为消费者提供安全、营养、健康、优良食品的理念，最早将国际先进的油脂加工设备及工艺引入中国，参与多项行业标准的制订，促进中国油脂加工产业升级。

（2）主要产品

中粮油脂主要产品包括散油（豆油、菜籽油、棕榈油等）、粕类（豆粕、菜粕等）、包装油（中包装油、小包装油）、特种油脂等，年销售量约2100万吨，是“福临门”牌小包装油、“福掌柜”牌中包装油的生产商，还拥有“四海”、“喜盈盈”等多个知名粕类品牌。

来源：高禾投资研究中心

（3）核心竞争力

为重组商业模式，锻造新型国企，中粮集团在市场风险中打出了一套漂亮的组合拳。在食用油方面，从自主福临门到控股鲁花，再到姿彩，形成了系列化品牌。重组加强了在农产品流通领域的优势。

3. 九三集团（未上市）

（1）公司概况

九三粮油工业集团有限公司（以下简称“九三集团”）是国家首批151家农业产业化重点龙头企业之一，是以大豆加工为主导，集国际贸易、资本运营为一体的大型大豆经营加工企业集团。下设八个生产子公司（九三、北安、宝泉岭、哈尔滨、哈尔滨惠康、天津、大连、防城港惠禹），现有员工2770人，年加工大豆能力1000万吨。

（2）主要产品

九三集团全力打造国际化大豆产业链条，构建起了国内国外、东西南北优势互补的战略格局。九三集团设有国家级博士后科研工作站，拥有国际先进水平的食品安全检测中心，为消费者提供“天然、营养、安全、健康”的产品。如今，主产品有油脂类、蛋白类、保健品、餐桌食品、多功能饮品等5大类近200个品种。

来源：九三集团官网、高禾投资研究中心

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