【会议邀请】疫情冲击下的民营医院经历了第三个洗牌之年。历史上，第一次洗牌是2016年，行业标志性事件发生后，以虚假欺骗病患的那部分医院集中倒掉了；第二次洗牌是2018年，东北多家医院套保被曝光后，以假治疗假住院为营利手段的那部分医院开始倒闭。但与此同时，非公医疗却也在2020年迎来了资本市场大发展的一年。何氏眼科、华厦眼科和普瑞眼科三家民营眼科医院集体冲击A股IPO。另外，还有多家内地民营医疗机构选择登陆港交所，诸如海吉亚医疗（06078.HK）和宏力医疗（09906.HK）等，包括此前已经登陆港股的锦欣生殖（01951.HK）、华润医疗（01515.HK）和康宁医院（02120.HK）等俨然已经形成一个民营医疗服务板块。基于上述背景，高禾投资拟于2021年01月13日（周三15:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年民营医院投资报告》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（15711033251，微信同二维码）。导读
BTK抑制剂是排名第三的全球热点靶点药物，用于治疗B细胞恶性肿瘤和自身免疫症，热度仅次于针对肿瘤的PD-1/PD-L1和降血压的GLP-1R。全球已上市5款BTK抑制剂，其中，最早获批上市的是强生与艾伯维联合开发和商业化的伊布替尼。2019年，伊布替尼的全球销售额超过80亿美元，占据BTK抑制剂全球市场份额的97.16%。2020年6月，中国首个自主创新BTK抑制剂——百济神州的泽布替尼获得国家药品监督管理局批准上市，标志着我国自主创新药的应用迈上新的台阶。2020年12月，泽布替尼正式被纳入国家医保目录。此外，诺诚健华的奥布替尼也获批上市，为我国广大淋巴瘤患者的治疗用药带来了新的便利和希望。排名第三的全球热点靶点药物，「BTK抑制剂」都有哪些国产玩家？
一、BTK抑制剂行业市场研究综述
（一）定义及分类
1.定义
BTK（Bruton's tyrosine kinase，布鲁顿酪氨酸激酶），是胞浆内非受体型酪氨酸激酶TEC家族中的一员。BTK仅表达于分化阶段的B细胞，在T细胞或正常浆细胞中不表达，BTK是BCR（B细胞表面抗原受体）信号通路的关键激酶，在B细胞生长发育、增殖分化过程中起重要作用。BCR信号通路是B细胞发育的关键，也与多种B细胞相关肿瘤与实体肿瘤的发生发展密切相关，BTK异常可能诱发癌症或自体免疫疾病。BTK抑制剂是一类可与BTK共价结合的小分子靶向化合药物，通过与BTK结合并抑制其活性，控制恶性B细胞的生长，从而狙击相关癌症。2.分类
B细胞恶性肿瘤包括非霍奇金淋巴瘤（NHL）和慢性淋巴细胞白血病（CLL），最常见的亚型有慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）、弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）、滤泡型淋巴瘤（FL）、多发性骨髓瘤（MM）、边缘区淋巴瘤（MZL）、套细胞淋巴瘤（MCL）和华氏巨球蛋白血症（WM）。鉴于BTK在调节B 细胞方面的关键作用，它自然成了自身免疫性疾病和B细胞恶性肿瘤中富有吸引力的一个治疗靶点，用于治疗多种B细胞白血病和淋巴瘤。截至目前，全球共有5款获批上市的BTK抑制剂，分别是强生和艾伯维的伊布替尼（Ibrutinib），阿斯利康的阿卡替尼（Acalabrutinib），百济神州的泽布替尼（Zanubrutinib），小野制药和吉列德合作开发的替拉鲁替尼（Tirabrutinib），以及诺诚健华的奥布替尼（Orelabrutinib）。【慢性移植物抗宿主病（cGVHD）；复发或难治性原发性中枢神经系统淋巴瘤（PCNSL）】（二）BTK抑制剂行业发展历程
1.萌芽阶段（1952-1993年）
这一阶段，XLA的发现为BTK抑制剂的研究奠定基础。20世纪50年代，华盛顿沃尔特里德陆军医院的儿科医生奥格登·卡尔·布鲁顿（Ogden Carr Bruton）首次报道X-连锁无丙种球蛋白症（X-linked agammaglobulinemia，XLA），描述一个8岁小男孩患有严重的呼吸道感染，肺炎球菌败血症反复发作。直到40年后，XLA的遗传基础才被揭示。1993年，英国伦敦大学的人类基因组计划研究组和美国加州大学洛杉矶分校分子生物学研究所的两组人员经过数年努力，分别克隆了布鲁顿综合征-X染色体连锁遗传性低γ球蛋白血症的致病基因，序列分析结果证明该基因编码一种新的蛋白酪氨酸激酶，人们就以布鲁顿医生的姓氏命名了这款酪氨酸激酶，即BTK。2.探索阶段（1994-2012年）
探索阶段期间，BTK在B细胞发育和功能中的多种作用被挖掘。BTK被测序之后，科学家们在更多XLA患者的突变分析中检测到了超过800种各式各样的BTK基因异常。这些突破性的发现，是了解原发性免疫缺陷遗传基础的里程碑。从那时起，人们开始关注BTK在B细胞发育和功能中的多种作用，针对 BTK 的药物研究也一直没有停止过。布鲁顿博士对XLA的发现为治疗和研究Ｂ细胞恶性增殖打开了一个全新的大门，同时为第一代BTK抑制剂的发现和治疗Ｂ细胞恶性增殖提供了理论基础。3.发展阶段（2013年至今）
在此阶段，BDK抑制剂在癌症领域的研究快速发展。2013年，伊布替尼被FDA批准为突破性疗法的首个有效的选择性BTK抑制剂，它的批准具有划时代的意义。伊布替尼获批前，毒性化疗是CLL/SLL的主要选择，它带来了B细胞恶性肿瘤无化疗治疗的概念。随后，第二代BTK抑制剂阿卡替尼和泽布替尼分别于2017年和2019年获得批准，以减少脱靶效应。在过去的近十年里，许多临床前和临床研究都在评估BTK抑制剂作为单一药物或与其他标准化疗、免疫治疗或靶向药物联合治疗各种癌症的疗效，以拓宽适应症和市场。CLL/SLL和MCL是BTK抑制剂临床试验的前三大适应症，美国、中国和波兰是临床试验的前三个国家，尽管BTK抑制剂在DLBCL或实体瘤中的疗效仍然很差，但一些抑制剂仍在努力扩大适应症。（三）BTK抑制剂行业市场规模
随着医疗技术的发展，BTK抑制剂适应症不断拓展以及上市药物增多，BTK抑制剂的市场规模也逐渐增大。根据富途证券整理数据，2019年BTK抑制剂全球的市场规模为83.21亿美元（约539.70亿元人民币），在全球热点靶点药物排名第三，仅次于PD-1/PD-L1和GLP-1R。对应中国市场，BTK抑制剂的市场规模在2019年达到6.46亿元人民币，依据67.3%的年复合增长率，预计将在2025年超过百亿，达到109.87亿元人民币。（四）BTK抑制剂行业产业链分析
BTK抑制剂作为一种小分子靶向化学药，其行业的产业链上游是用作生产化学药的医药原料，包括化学原料药和药用辅料等；中游是BTK抑制剂的生产与研发；下游医药流通则是通过流通渠道到达经销商和医院等，最终面向用药的患者群体。1.上游分析
原料药处于BTK抑制剂行业产业链上游，是保障药品供应、满足人民用药需求的基础。随着经济的发展、全球人口总量的增长、社会老龄化加快以及生存环境的日益恶化，各种疾病频发导致人们保健意识不断增强，推动全球医药市场规模持续扩大。药品市场规模的扩张也直接带动全球化学原料药规模逐年上升。虽然近年来全球经济发展有所放缓，但作为非周期性行业，全球医药行业增速仍然高于全球GDP增速。作为BTK抑制剂行业的上游环节，原料药行业的发展与中游密不可分。2.中游分析
目前，产业链中游主要由BTK抑制剂研发企业主导。随着国内生物医药产业的蓬勃发展，诞生了越来越多的Biotech公司，这一批企业的成长也发展出了一批在国际上都具有竞争力的创新药物，BTK抑制剂即是上述药物之一。现阶段，全球范围内共获批上市5款BTK抑制剂，最近的一款即诺诚健华2020年12月25日由NMPA批准上市的奥布替尼。相信随着国内药企创新潜力的进一步挖掘，会有越来越多的创新药物能够研发上市并参与到国际竞争中去。3.下游分析
产业链下游是药物的流通与应用，通过药品经销商以及公立或者民营医院，将药物供给患者使用。医药产品与人们的健康生活息息相关，未来，伴随着我国人口基数不断增加、人口老龄化问题日益加剧、城市化进程持续加快、B细胞恶性肿瘤患者人数增多、人们对医疗保健的重视程度越来越高，以及国家医疗卫生体制改革的不断深化，我国医药行业将迎来大的发展机遇，下游需求的增大也将激励中游创新药企的研发。二、BTK抑制剂行业驱动因素分析
（一）自身免疫性疾病适应症将BTK抑制剂推向新的市场高度
技术的进步和适应症的拓展推动BTK抑制剂的研发。已上市的BTK抑制剂适应症集中于慢性淋巴细胞白血病（CLL）、小淋巴细胞性淋巴瘤（SLL）与套细胞淋巴瘤（MCL），第一代BTK抑制剂缺乏特异性，因此无法用于治疗自身免疫性疾病的治疗。第二代BTK抑制剂选择性更高，类风湿关节炎为第二代BTK抑制剂试验中最常检测的适应症，BTK抑制剂研发技术的发展与成熟将为多种自身免疫性疾病提供新的治疗选择。（二）淋巴瘤与自身免疫性疾病治疗需求持续增加
淋巴瘤与自身免疫性疾病治疗需求增加，带来BTK抑制剂药物需求增长。目前，中国淋巴瘤发病率约为6.3/10万人，每年新发病例约为9万人，发病率年增长率为5%-7%。自身免疫性疾病如类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病的发病率均在0.1%-0.3%之间，预计到2024年，以上三种疾病的发病人数分别为612.0万、397.1万、676.3万人。肿瘤与自身免疫性疾病发病人数的增加，将带来药物需求的增长。（三）创新药企当前融资便利，为未来研发蓄能
国内的BTK抑制剂创新药企充分利用当前有利融资便利，为未来研发储备充足弹药。创新药企面临国外、国内多重竞争之境，从国内外企业参与BTK抑制剂创新药研发经验看，国内创新药企需要在高质量完成研究临床基础上，充分利用优先审评政策红利加速上市，唯快不破；另外针对抗癌药多重适应症特点，通过差异化选择适应症和提升临床用药地位提升上市竞争优势；销售端利用医保渠道，快速实现患者覆盖，实现研发-销售-研发再投入良性循环；另外科创板和港交所新政为未盈利创新药企融资打开方便之门，充足资金是支持创新研发的基础，创新药企充分利用当前有利融资便利，驱动BTK抑制剂药品行业发展。三、BTK抑制剂行业制约因素分析
（一）BTK抑制剂毒副作用，治疗伴随的不良反应无法忽视
药物副作用给使用者带来的不良反应影响BTK抑制剂的推广。一代BTK抑制剂伊布替尼在慢淋、套细胞淋巴瘤里获得了很好的治疗效果，但是会有部分病人会出现一些毒副作用，临床上比较常见的、相对严重的不良反应，主要是房颤、出血及感染。新一代的BTK抑制剂泽布替尼尽管在安全性上实现更优，但仍然无法解决病人对药物毒副反应不能耐受的问题，这样可能会导致终止BTK抑制剂的治疗。（二）存在创新药物研发进度不及预期的风险
创新药研发会经历一个漫长的过程，临床试验费用高昂，可能需要花费多年才能完成，加上结果的不确定性制约行业发展。临床试验过程中随时可能发生失败，BTK抑制剂候选药物的临床前研究及早期临床试验的结果可能不能预测后期临床试验的结果，尽管透过临床前研究及初步临床试验已取得进展，但临床试验后期也可能无法展示理想的安全性及疗效特征。于某些情况下，由于方案所载试验程序的变化、患者群体的规模及类型的差异，包括遗传差异、患者对给药方案及其他试验方案元素的忠诚度以及临床试验参与者的退出率等诸多因素，同一候选药物的不同试验之间的安全性或疗效结果或将存在显著差异。创新药研发过程的投入和风险对于很多医药企业来说都是一个较大挑战。（三）存在药物产品销售不及预期的风险
国内BTK抑制剂已有三款上市药物，药企对药物的推广、销售面临同质化竞争。2020年12月，中国首个自主创新BTK抑制剂——泽布替尼正式被纳入国家医保目录，标志着我国自主创新药的应用迈上新的台阶，也为我国广大淋巴瘤患者的治疗用药带来了新的便利和希望，但是，同时也为其他BTK抑制剂研发药企带来了竞争压力。包括刚刚获批上市的奥布替尼，在面对已经进入医保的伊布替尼和泽布替尼占据绝大部分市场之下，后来研发BTK抑制剂的创新药企在商业化阶段的挑战，只会更大。四、BTK抑制剂行业政策因素分析
近年来，中国政府制定了一系列相关法规政策以支持本土药企发展，鼓励创新药研发，提高药品审批质量，加快创新药的审评审批，将创新药、临床急需用药等药品列入国家重点研发计划。在政策推动下，BTK抑制剂等创新药物由试验到注册审批的时间有效缩短，上市风险降低。五、BTK抑制剂行业发展趋势分析
（一）拓宽BTK抑制剂的应用范围，针对更多适应症
BTK抑制剂将扩大治疗范围，满足更多癌种的适应症。从2005年到2019年，共有超80个新的BTK项目集中在癌症、关节炎或其他领域，截至2020年6月，仍有20多种BTK抑制剂在癌症领域开发，其中一半处于临床开发阶段。总之，BTK是药物开发领域的一个重要靶点， 20多个同类产品竞争激烈。BTK抑制剂的未来发展应考虑分化产物，要么是发展适应症，要么是探索非寻常作用机制。（二）联合治疗成为临床试验重点方向
基于BTK抑制剂的持续治疗可能已经过时，联合治疗是未来临床实验的重点方向。世界范围内越来越多的研究小组正在把时间限制的治疗策略作为联合策略，例如联合Bcl-2抑制剂维奈克拉，但应慎重、合理地确定联合用药策略；BTK抑制剂目前除了治疗B细胞淋巴瘤，它在移植物抗宿主病的治疗方面，就是GVHD的治疗方面，已经有了应用的空间。另外就是在CAR-T的治疗里，有研究已经证实BTK抑制剂和CAR-T治疗联合，会减轻不良反应，也即是医学所说的CRS细胞因子风暴，会提高疗效。目前，BTK抑制剂联合的治疗模式，也一直在积极探索和尝试中，这可能为B细胞淋巴瘤的治疗开辟新道路。（三）解决耐药性问题，获得更多临床需求
BTK抑制剂必须解决耐药性问题，开发更多具有不同机制的新型药物。BTK抑制剂发展的趋势主要也是根据临床的需求，临床上需要疗效更好、尤其是缓解的质量，比如完全缓解率更高；MRD阴性率——微小残留病阴性的比例更高。肿瘤的治疗，它的缓解质量和生存是成正相关的，缓解的质量越高，生存时间越长，生存的质量也越好。临床上需要是缓解率更高、缓解质量更深、更好的BTK抑制剂，同时毒副作用更小的药物，更为高效、安全的新型BTK抑制剂。另外，医药领域也希望会有和目前BTK抑制剂有不同作用机制的新型药物出现，如果BTK抑制剂耐药了，则还有更多的治疗选择，这是临床上的需求。六、行业市场竞争格局
（一）市场竞争格局概述
全球获批的BTK抑制剂市场规模已超过80亿美元，但此前市场份额几乎被伊布替尼独占。2019年，强生和艾伯维联合研发的伊布替尼以80.85亿美元占据全球市场份额97.16%，阿斯利康的阿卡替尼以1.64亿美元占1.97%，百济神州的泽布替尼2019年11月在美国获批上市，最后一季度在美国市场的销售额72万美元，占全球市场份额0.87%。2020年，伴随小野制药和吉列德合作开发的替拉鲁替尼在日本上市、百济神州的泽布替尼和诺诚健华的奥布替尼在中国上市，BTK抑制剂的市场竞争日渐激烈，或将打破伊布替尼独占龙头的格局。（二）核心企业分析
1.强生（JNJ.NYSE）
（1）公司概况
强生公司（Johnson & Johnson）于1887年在新泽西州成立。强生公司及其子公司在全球拥有大约134,000名员工，从事医疗保健领域的广泛产品的研发，生产和销售。强生公司是一家控股公司，在全球有260多家运营公司开展业务，几乎遍布所有国家或地区。强生执行委员会是主要的管理团队，负责公司的战略运营和资源分配，委员会负责监督和协调公司消费者、制药和医疗设备三个业务部门的活动。截至2020年1月8日，强生总市值4221.81亿美元。（2）主要产品
公司的主要重点是与人类健康和福祉相关的产品，经营范围包括药物、医疗器材和个人卫生产品等。其中，医药产品针对领域包括：敏感及流行性/非流行性感冒、慢性支气管炎、消化系统治疗、头皮健康治疗、皮肤症状治疗、心理治疗、疼痛症状缓解、骨骼治疗、癌症治疗等。强生和艾伯维联合开发了全球首款获批上市的BTK抑制剂——伊布替尼。（3）业绩情况
根据强生2017-2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为764.5亿美元、815.8亿美元、820.6亿美元，同比增长分别为5.96%、6.71%、0.59%。毛利润分别为510.1亿美元、544.9亿美元、545.0亿美元，同比增长分别为1.82%、6.82%、0.02%。2020年前三季度营收601.1亿美元，同比增长-1.96%，毛利润为395亿美元，同比增长-3.41%。2.艾伯维（ABBV.NYSE）
（1）公司概况
艾伯维（AbbVie）是一家总部位于北芝加哥的美国生物制药上市公司。该公司拥有约3万名遍布全球的科学家、研究人员、传播者、制造专家和法规专家，专注于免疫学、病毒学、神经科学等领域，致力于实现可持续增长，并解决世界上紧迫的健康难题。截至2020年1月8日，艾伯维总市值1893.82亿美元。（2）主要产品
艾伯维公司的产品主要集中在慢性自身免疫性疾病领域，包括类风湿性关节炎，牛皮癣和克罗恩病，银屑病和克罗恩病；低睾酮，HIV，子宫内膜异位症；甲状腺疾病，帕金森病和并发症的慢性肾脏疾病和囊性纤维化相关的或其他健康问题。艾伯维和强生联合开发了全球首款获批上市的BTK抑制剂——伊布替尼。（3）业绩情况
根据艾伯维2017-2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为282.16亿美元、327.53亿美元、332.66亿美元，同比增长分别为11.23%、16.08%、1.57%。净利润分别为53.09亿美元、56.87亿美元、78.82亿美元，同比增长分别为9.96%、7.12%、38.60%。2020年前三季度营收319.46亿美元，同比增长30.62%，净利润为45.84亿美元，同比增长-9.78%。3.阿斯利康（AZN.NASDQ）
（1）公司概况
阿斯利康（Astrazeneca PLC）是一家全球创新驱动的生物制药企业，由前瑞典阿斯特拉公司和前英国捷利康公司于1999年合并而成，中国总部位于上海，全球总部位于英国伦敦，研发总部位于瑞典，全球共有70600个员工，其创新药物已为全球数百万患者使用。截至2020年1月8日，阿斯利康总市值1317.66亿美元。（2）主要产品
公司专注于研发、生产及学术推广处方类药品，重点关注肿瘤、心血管及代谢疾病、呼吸等疾病领域，产品销售覆盖全球100多个国家和地区。在中国，阿斯利康的业务重点主要集中在中国患者最需要的治疗领域，包括心血管、代谢性疾病、肿瘤、呼吸、消化和麻醉。阿斯利康旗下BTK抑制剂产品为阿卡替尼。（3）业绩情况
根据阿斯利康2017-2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为224.65亿美元、220.90亿美元、243.84亿美元，同比增长分别为-2.33%、-1.67%、10.38%。毛利润分别为12.27亿美元、20.5亿美元、28.68亿美元，同比增长分别为-15.80%、-28.52%、-40.14%。2020年前三季度营收192.07亿美元，同比增长-8.39%，净利润为31.39亿美元，同比增长125.16%。4.百济神州（06160.HK）
（1）公司概况
公司是一家全球性的生物制药公司，2010年成立，2016年美国纳斯达克上市，2018年港交所上市。公司曾于2014年11月和2015年5月进行了两次股权融资，分别获得7500万美元和9700万美元的资金。公司是首个赴美上市的中国创业型生物制药企业，上市首日总市值达到7.2亿美元。截至2020年1月8日，百济神州总市值1824.43亿元人民币。（2）主要产品
公司致力于新型分子靶向药与肿瘤免疫药研发治疗领域，专注于用于癌症治疗的创新型分子靶向和肿瘤免疫药物的开发和商业化，从事研发分子靶向药物、创立免疫肿瘤疗法、优化联合的用药方案。百济神州自主研发、获批上市的BTK抑制剂为泽布替尼。（3）业绩情况
根据百济神州2017-2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为16.64亿元、13.60亿元、29.87亿元，同比增长分别为22321.04%、-18.25%、119.59%。归母净利润分别为-66.18亿元、-46.24亿元、-6.28亿元，同比增长分别为24.12%、-636.92%、-43.11%。2020年前三季度营收14.22亿元，同比增长-45.86%，归母净利润为-76.56亿元，同比增长-93.09%。5.诺诚健华（09969.HK）
（1）公司概况
诺诚健华医药有限公司是一家主要从事生物医药业务的投资控股公司。公司发现、研发及商业化潜在同类最佳及首创的用于治疗癌症及自身免疫性疾病的药物，建立了具有内部研发能力的一体化生物医药平台,包括药物靶目标识别和验证、临床前评估、临床试验设计和执行、药物制造和质量控制，以及商业化生产及销售。截至2021年1月8日，礼来总市值163.98亿元人民币。（2）主要产品
公司经营范围包括生物医药技术及产品的研发，技术服务、技术转让等，由诺诚健华自主研发、获批上市的BTK抑制剂是奥布替尼。（3）业绩情况
根据诺诚健华2017-2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为10.20万元、161.70万元、124.70万元，归母净利润分别为-3.42亿元、-5.54亿元、-21.42亿元。2020年上半年营收74.80万元，同比增长26.14%，归母净利润为-4.07亿元，同比增长-26.73%。[1]盘点|一文看懂BTK抑制剂的调研报告.微信公众号“药事纵横”2019.04.02[2]裴兰君：2020年中国BTK抑制剂行业短报告.头豹研究院2020.07[3]意外发现或许可治晚期新冠，一文读懂BTK抑制剂行业投资机会.富途证券2020.04.27[4]Tingyu Wen et al. Inhibitors targeting Bruton’s tyrosine kinase in cancers: drug development advances. Leukemia (2020)【会议邀请】疫情冲击下的民营医院经历了第三个洗牌之年。历史上，第一次洗牌是2016年，行业标志性事件发生后，以虚假欺骗病患的那部分医院集中倒掉了；第二次洗牌是2018年，东北多家医院套保被曝光后，以假治疗假住院为营利手段的那部分医院开始倒闭。但与此同时，非公医疗却也在2020年迎来了资本市场大发展的一年。何氏眼科、华厦眼科和普瑞眼科三家民营眼科医院集体冲击A股IPO。另外，还有多家内地民营医疗机构选择登陆港交所，诸如海吉亚医疗（06078.HK）和宏力医疗（09906.HK）等，包括此前已经登陆港股的锦欣生殖（01951.HK）、华润医疗（01515.HK）和康宁医院（02120.HK）等俨然已经形成一个民营医疗服务板块。基于上述背景，高禾投资拟于2021年01月13日（周三15:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年民营医院投资报告》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（15711033251，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解，具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！以上，就是今天上市公司研究文章的主体内容，以投资思考来探讨投资之道。上述内容不构成买卖建议，完整版报告仅供内部使用，不便发布敬请谅解。请扫描下方二维码，联系我们工作人员。欢迎推荐具有良好发展前景的上市公司、处于成长期、成熟期的企业和项目，包括但不限于消费、医疗健康、企业服务等领域，项目资料和业务合作。期待与您的交流哦！「高禾投资」总部位于中国·北京，创立于2017年，专注于包括医疗健康、新一代信息技术、大消费、新材料等多个硬核科技领域，以高禾投资研究中心为核心，建立“研究+投行+投资”三位一体的服务体系，通过更加深度的产业研究和理解，长期服务于优质的成长性企业和上市公司，并将所积累的的产业研究、行业资源和金融资源等整合服务于所有信赖高禾投资的生态圈伙伴，追求与企业共同成长，获取中长期绝对投资回报。免责声明：本报告仅供高禾投资客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“高禾投资”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。