「速冻食品」行业是怎样一条赛道？为什么总出大牛股？

作者｜高禾投资研究中心

来源｜高禾投资（ID：GHICapital）

【会议邀请】IPO上市是优化资源配置、实现价值发现的一个重要渠道。这几年，我国A股市场上市公司募资金额超过2000亿。A股IPO发行数量和融资规模纷纷创出新高，不但历史最高，同时全球第一。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？

基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。

报名联系人刘先生（15711033272，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！

导读

速冻食品是指采用新鲜原料制作，经过适当的处理，急速冷冻，低温储存，于连贯低温条件下送抵消费地点的低温产品。速冻食品行业规模预计2025年达到3,300亿元。

三全食品作为速冻食品行业的龙头企业，从2018年1月2日至今累计涨幅达220%，期间最高涨幅超过400%。

巴比食品作为中国“包子第一股”于2020年10月12日登上上海主板，至今累计涨幅达302.55%。

三全食品和巴比食品股票价格上涨的背后显示了资本市场对背后速冻食品行业的长期看好，今天我们就来了解一下速冻食品行业。

「速冻食品」行业是怎样一条赛道？为什么总出大牛股？

一、 行业市场综述

（一） 行业定义及分类

1. 定义

速冻食品是指采用新鲜原料制作，经过适当的处理，急速冷冻，低温储存，于连贯低温条件下送抵消费地点的低温产品。速冻食品最大的优点是以低温来保存食品原有的品质，使食物内部的热或支持各种化学活动的能量降低，同时将细胞的部分游离水冻结，及降低水分活度，使食品营养最大限度的保存下来。

来源：思念食品官网、高禾投资研究中心

2. 分类

由于不同国家和地区的饮食文化和饮食结构有所不同，中国速冻食品行业与西方国家速冻食品行业的分类有所区别。中国速冻食品根据产品种类可大致分为速冻调制食品、速冻面米制品、速冻其他食品三类。其中，速冻调制食品可细分为速冻鱼糜制品、速冻肉制品两类。速冻鱼糜制品主要包括鱼丸、鱼饺、蟹棒等，速冻肉制品主要包括肉丸、肉饼、午餐肉等；速冻面米制品主要包括水饺、汤圆、油条、芝麻球等；速冻其他食品可细分为农产速冻食品、水产速冻食品、畜产速冻食品等。

（二） 行业发展历程

速冻食品产业最初起源于美国，后来在欧洲和亚洲得到快速发展。美国速冻食品产业起源于1920年代，快速发展到1960年代，1970年代后稳定增长。日本速冻食品的现代工业化生产起始于二战之后，经历1955-1975年快速成长之后稳定增长，目前行业处于发展成熟期。速冻食品在我国起步较晚，大致经过了以下发展阶段：

1. 萌芽起步阶段（1980年-1990年）

20世纪80年代，我国开始出现冷冻冷藏方式的速冻食品，主要是一些经过简单加工或没有加工的肉制品，这时期的速冻可以理解为食品储存方式的传统速冻。北京、青岛、上海的三个速冻食品厂同时从日本引进螺旋式速冻机，促进了我国速冻食品行业的发展。

2. 快速发展阶段（1991年-2004年）

进入20世纪90年代后，随着引进设备的不断增加和各种国产设备的研制成功，我国的速冻食品加工工艺取得长足发展，速冻食品也从过去品种单调的肉类、水产类发展到果品、蔬菜和面点类等产品。这一时期速冻食品厂家数量快速增长，通过竞争，行业集中度逐渐加强，行业内优秀企业开始打造品牌特色和渠道资源以巩固和加强市场领先地位，实现了现代意义上速冻食品的快速发展。

3. 整合发展阶段（2005年至今）

随着国民经济的发展、居民收入水平的提高和城市生活节奏的加快，消费者对于速冻食品的需求呈现旺盛的增长态势。这段时期大中城市超市连锁企业实现了蓬勃发展，零售终端配套各式冷藏柜，冷藏产业链得到逐步完善，从而保障了产品的供给。这个阶段的突出特点是市场的快速扩张和进一步细化，其中速冻米面制品经过前期的快速发展进一步整合，市场竞争更加趋于多元化。

（三） 行业市场规模

根据中商产业研究院预测，未来速冻面米制品、速冻火锅料制品市场规模将维持稳定增长，中国速冻食品行业整体市场规模持续增长，2020年速冻食品的市场规模为1,750亿元，预计2025年中国速冻食品市场规模将近3,500亿元。

来源：中商产业研究院、高禾投资研究中心

（四） 行业产业链分析

中式面点速冻食品产业链由上游的原材料行业构成，主要包括种植业、畜牧业、食品加工业等，中游为中式面点速冻食品制造商，下游由消费者构成，主要包括连锁早餐消费市场、家庭消费市场、团体供餐消费市场。

来源：巴比食品招股说明书、高禾投资研究中心

1. 上游分析

中式面点速冻食品主要原料为农副产品，关联的上游行业主要有粮食生产蔬菜种植业、畜牧业、食品加工业、其他食品制造业等。上游产品的产量、价格、供应质量对本行业的生产和销售有着重要的影响，上游行业稳步健康发展，市场充裕供应，能够确保本行业发展所需原材料的稳定，但在异常气候、流行疫病等因素的影响下，部分原材料的供应量和供应价格容易出现波动。因此，种植业、畜牧业、食品加工业以及其他食品制造业的稳定发展，是中式面点速冻食品制造行业健康发展的基础。

2. 中游分析

中式面点速冻食品生产企业通过一系列工艺将面粉谷物、肉类、蔬菜、油脂、乳制品等原材料加工为面点食品，并通过自有品牌连锁门店、其他餐饮连锁门店、便利店、企事业单位食堂、电子商务销售等渠道向消费者销售。

3. 下游分析

本行业的下游是餐饮消费市场，中式面点速冻食品最终销售给广大消费者，主要目标市场包括连锁品牌早餐消费市场、团体供餐消费市场和家庭消费市场。随着经济发展和城乡居民生活水平的提高、餐饮业的快速发展，中式面点速冻食品消费有着较大的市场空间和较强的稳定性。下游行业对产品质量要求的日益提高，也将使中式面点产品规模化生产成为行业的发展趋势。

二、 行业驱动因素

（一） 居民收入增长与消费结构升级有望提升速冻食品销量

随着我国经济的快速发展，我国居民家庭人均可支配收入也呈现出快速增长的趋势。国家统计局统计数据显示，2013年至2019年间，我国城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入分别从26,467元、9,430元增长到42,359元、16,021元。2013-2019年，我国城镇居民人均可支配收入情况如下：

来源：国家统计局、高禾投资研究中心

随着收入水平的提高，近几年我国城镇居民人均食品烟酒消费支出额保持稳定增长态势。2019年我国城镇居民人均食品烟酒消费支出额为7,733元，比上年增长6.82%。2013年至2019年，我国城镇居民人均食品烟酒消费支出如下图所示:

来源：国家统计局、高禾投资研究中心

随着城镇居民人均可支配收入与城镇居民人均食品烟酒消费支出的持续稳定增长，速冻食品作为食品的一个重要组成部分，销量有望持续增长。

（二） 物流行业和食品保质保鲜技术的发展推动了本行业的发展

中式面点速冻食品制造企业的物流呈现小批量、高频次、多点配送和快速配送的特点，需要完善的仓储物流体系和先进的食品保质保鲜技术来支撑。仓储物流和保质保鲜技术的发展速度直接影响中式面点速冻食品制造行业销售网络的铺设和市场的反应速度。近年来，我国物流行业冷链运输的快速发展以及低温保质保鲜等先进保鲜技术的推广应用，有效地提高了企业网络覆盖广度和深度，扩大了配送范围，提升了产品配送效率，保障了食品安全，极大地支持了连锁加盟模式的发展，解决了束缚行业发展的瓶颈性问题，为中式面点速冻食品制造行业的发展创造了有利条件。

（三） 国家产业政策支持

在法律法规方面，国家出台了《中华人民共和国食品安全法》、《中华人民共和国消费者权益保护法》、《中华人民共和国产品质量法》、《食品生产许可管理办法》、《食品经营许可管理办法》等一系列法律法规，对食品的生产加工销售等环节进行规范，保障行业健康有序发展。

在产业政策方面，近年来国家出台了《关于促进食品工业健康发展的指导意见》、《关于进一步促进农产品加工业发展的意见》、《居民生活服务业发展“十三五”规划》等一系列重要文件，意在鼓励食品工业往规模化、智能化、集约化、供给质量和效率显著提高方向发展，支持产业规模不断壮大，产业结构持续优化。

另外，面对食品行业普遍存在的“小”、“散”、“乱”的格局，为促进食品制造业的健康发展，提升食品安全质量水平，促进食品制造业结构调整和优化，国家在近年来陆续出台了国家食品新标准，促进食品制造业结构调整和优化，使大量不具备生产条件的中式面点食品企业停产、转产或被市场淘汰。

三、 行业制约因素

（一） 食品卫生安全隐患影响消费者意愿

中式面点速冻食品的主要原材料为面粉、猪肉、食用油、蔬菜等，食品在生产过程中从原料的筛选清洗、温度和湿度的控制以及产品的包装到运输、储存环节，如果控制不当，有可能出现微生物污染导致产品的变质等质量问题，引起安全事故，对食品安全造成威胁。

（二） 原材料价格波动影响速冻食品成本

中式面点速冻食品的主要原材料为猪肉等农副产品。近年来，我国中式面点食品制造行业总体上保持着良好的发展势头，但由于猪肉等农副产品易受自然条件、市场供求等因素的影响，其价格存在一定的波动性，这对中式面点速冻食品制造企业的成本控制和抗风险能力提出了挑战。

（三） 人力成本上涨导致速冻食品价格上涨

中式面点速冻食品制造行业属于劳动密集型行业，人力成本占公司成本比重较高。近些年来，随着我国工资水平的提升及社会保障体系的完善，劳动力成本逐年上升，对企业的经营造成了较大的压力，人力成本的提升导致速冻食品价格的上涨，降低消费者消费热情。

四、 行业相关政策分析

在产业政策方面，近年来国家出台了《关于促进食品工业健康发展的指导意见》、《关于进一步促进农产品加工业发展的意见》、《居民生活服务业发展“十三五”规划》等一系列重要文件，意在鼓励食品工业往规模化、智能化、集约化、供给质量和效率显著提高方向发展，支持产业规模不断壮大，产业结构持续优化。

来源：高禾投资研究中心

五、 行业发展趋势分析

（一） 消费者越来越追求安全和营养

人民在满足温饱的基础上，必然会对追求更加安全、营养、健康的食品提出更高要求。食品消费需求已经由“物美价廉”的阶段上升至“品质优先”的阶段，越来越多的人愿意为了高品质的健康食品支付额外的价格。尤其是作为消费主力的年轻一代对食品消费也更理智，他们善于利用互联网技术手段，购买高品质的食品，在线下商超、连锁店消费时，亦会选择更加有实力、更加健康、更加放心消费的食品。

（二） 产品生产标准化、规模化

随着行业的不断发展，我国速冻食品的生产技术水平将不断提升，速冻食品生产自动化水平将不断提高。早期的速冻食品生产以手工小作坊为主，生产效率低且安全卫生得不到保证。随着行业技术的不断发展，各种机器设备的先进程度不断增加，行业自动化水平将不断提高，使全行业的生产效率得到快速提升，产品质量安全也更加可控。此外，随着速冻产品的普及化，速冻技术也将不断发展，且将向提高速冻食品的口感及营养价值的方向发展。

（三） 速冻食品营销渠道多元化

随着中式面点速冻食品行业的不断发展和深入，中式面点速冻食品的流通渠道由传统的批发零售方式发展到现今多层次、多渠道销售并存的状态。目前，国内中式面点速冻食品销售渠道包括全国连锁企业、区域性连锁企业、商超、食品零售店、电子商务平台、街边商铺等，总体表现出销售模式多元化的特征。

目前来看，中式面点速冻食品企业连锁经营模式是在商品品种上实行系列化经营，价格上以多层次的价格体系取胜，购物更便捷，服务更完善。连锁经营模式一方面展示了品牌形象，另一方面更加利于消费者就近即食消费。目前连锁经营模式受到了越来越多消费者的青睐与好评，这种模式契合了消费市场的变化方向。因此，搭建连锁销售渠道成为中式面点速冻食品产业发展新的需求。

六、 行业竞争格局分析

（一） 行业竞争格局概述

速冻食品行业销售收入的集中度相对较高，数量较少的大企业占据了行业销售收入比重的1/3以上，而且随着行业兼并重组的加速，未来行业市场集中度有望进一步提高。目前，国内速冻食品业三全、思念、龙凤、湾仔码头等四家公司市场占有率达70%。其中三全食品市场占有率已经达到27%，后三者的分别为20%、12%和11%。

来源：前瞻产业研究院、高禾投资研究中心

（二） 核心企业分析

1. 三全食品（002216.SZ）

1) 公司概况

三全食品股份有限公司（以下简称“三全食品”）始创于1992年，前身是郑州三全食品厂，创始人是董事长陈泽民先生，是一家以生产速冻食品为主的股份制企业。三全食品是中国生产速冻食品早、规模大、市场网络广的企业之一，总部位于河南省郑州市。公司于2008年2月20日在深圳中小板上市，截止至2020年11月25日，公司市值210.12亿元，上市以来累计涨幅达918.95%。三全食品2019财年营业收入为59.86亿元，归母净利润为2.2亿元。

2) 核心产品

三全食品主营业务为速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子以及速冻面点等速冻米面食品的生产和销售。公司的主要产品为汤圆、水饺、粽子、面点及其他。

来源：三全食品官网、高禾投资研究中心

3) 竞争优势

三全食品自成立以来一直致力于速冻主业的发展，公司始终站在中国速冻食品美味、健康领域的前沿，无论从规模还是实力都成为了速冻食品行业的龙头。公司始终坚持科技创新战略，积极提升企业自主创新能力。公司在速冻米面、速冻涮烤、冷藏和常温食品等400多种产品的基础上，聚焦核心场景，不断开发新的系列和品类，进一步丰富了产品线。目前公司在郑州、成都、天津、太仓、佛山等地建有生产基地，使生产能力覆盖全国主要城市群。由公司下属的分、子公司及经销商共同组成遍布全国各省、市、县的销售渠道和网络，保证公司产品短期内完成生产并迅速推广到全国各地的终端市场。

2. 巴比食品（605338.SH）

1) 公司概况

中饮巴比食品股份有限公司（以下简称“巴比食品”）于2010年07月08日成立。巴比食品从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售，是一家“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的中式面点速冻食品制造企业。巴比食品于2020年10月12日在上海主板上市，截止至2020年11月25日，巴比食品市值127.87亿元。巴比食品2019年营业收入10.64亿元，归母净利润1.55亿元。

2) 核心产品

公司产品可以分为面点系列产品、馅料系列产品以及外部采购系列产品，具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，共计近百余种产品。在上海建成透明中式面点生产中心，高效物流中心，形成比较成熟的、可复制的品牌连锁管理体系、中式面点工业化生产管理体系，通过可视化全天候生产流程监控与严格的营运操作标准，守护食品从田间到餐桌的美味与安心。

来源：巴比食品官网、高禾投资研究中心

3) 竞争优势

公司核心竞争优势为品牌优势，经过多年的发展，“巴比”品牌在全国许多区域的消费者心目中得到了高度认可。公司及公司产品获得的主要荣誉有“农业产业化国家重点龙头企业”、“全国主食加工业示范企业”等。经过多年努力，公司已发展成为国内中式面点知名品牌之一。同时公司打造巴比魔法面点乐园，开展亲子主题的体验式营销活动，推广健康营养知识教育，向儿童普及包子诞生的历史、健康营养知识和民俗文化知识。巴比魔法面点乐园被评为松江区科普教育基地，每年接待上千名参观者，对提高“巴比”品牌的知名度和美誉度起到重要作用。

3. 思念食品（未上市）

1) 公司概况

郑州思念食品有限公司（以下简称“思念食品”）成立于1997年7月，在创始团队的带领下，现已发展成为中国大型专业速冻食品生产企业之一。公司产品有400多个花色品种，年生产能力超过50万吨，营销网络遍及全国，并已进入美国、英国、新加坡、澳大利亚和中国香港、中国澳门等近20个国家和70多个地区的市场。目前，公司拥有5个国内生产基地、1个海外生产基地，几十条现代化的速冻及常温生产线、几万吨低温冷库，员工数量超过15000人。

2) 核心产品

思念食品主要从事水饺、汤圆、面点、粽子、馄饨、休闲6大品类产品的研发、生产、销售。

来源：思念食品官网、高禾投资研究中心

3) 竞争优势

思念食品是国内大型专业速冻食品生产企业之一，公司的品牌影响力、生产能力、销售总量均位居全国同行业前列。2020年，”思念食品”品牌再次被评定入选《中国500最具价值品牌》。

4. 千味央厨（未上市）

1) 公司概况

郑州千味央厨食品股份有限公司（以下简称“千味央厨”）成立于2012年，公司秉承“只为餐饮、厨师之选”的企业定位，设定以解放厨师为根本目标，致力于餐饮连锁提供量身定制的解决方案，是全国首家唯一专注餐饮B2B领域的大型速冻食品制造型企业。千味央厨先后成为肯德基，必胜客，汉堡王，赛百味等全球知名连锁；真功夫，永和大王，呷哺呷哺等中式连锁企业速冻米面核心供应商，是百胜中国T1行列唯一速冻面米食品供应商。公司于2020年6月19日提交了招股说明书。

2) 核心产品

千味央厨主要为餐饮企业（含酒店、团体食堂、乡厨等）提供定制化和标准化的速冻面米制品。公司速冻面米制品按照加工方式可分为油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大类，具体产品包括油条、芝麻球、蛋挞皮、地瓜丸以及卡通包等。

来源：千味央厨官网、高禾投资研究中心

3) 竞争优势

公司核心竞争优势为技术研发优势。公司依靠专业化研发团队，以模拟餐厅后厨工艺为产品设计理念，以节约餐厅后厨成本为产品设计准则，从产品设计、设备研发、产品标准化等全方位开发、生产符合餐饮企业安全卫生、标准化等采购需求的速冻面米制品;同时，研发团队持续创新开发适合西式快餐、中式快餐以及乡厨等不同市场需求的速冻面米制品，能够将客户的概念化需求快速转化为符合高质量、标准化要求的生产，如“注芯油条”、“墨鱼汁油条”、“文化流量包”、“花瓣米糕”等。截至目前，公司拥有专利49项，产品类型快速持续更新。同时，公司通过自主研发弥补速冻面米制品生产的自动化设备不足，如蛋挞切块机、自动油条生产线、芝麻球全自动生产线等，从而保证创新产品快速量产、成本可控进而抢占市场。2018年，公司为肯德基研发上新7支单品。

【会议邀请】IPO上市是优化资源配置、实现价值发现的一个重要渠道。这几年，我国A股市场上市公司募资金额超过2000亿。A股IPO发行数量和融资规模纷纷创出新高，不但历史最高，同时全球第一。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？

基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。

报名联系人刘先生（15711033272，微信同二维码）。

如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解，具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！

——————

以上，就是今天上市公司研究文章的主体内容，以投资思考来探讨投资之道。上述内容不构成买卖建议，完整版报告仅供内部使用，不便发布敬请谅解。

【高禾投资研究中心研究报告】 

【行业板块研究系列】

【公司研究专题系列】

【国资入主研究系列】

【监管政策研究系列】

您的观点是什么？

欢迎评论区留言！

请扫描下方二维码，联系我们工作人员。欢迎推荐具有良好发展前景的上市公司、处于成长期、成熟期的企业和项目，包括但不限于消费、医疗健康、企业服务等领域，项目资料和业务合作。期待与您的交流哦！

「高禾投资」总部位于中国·北京，创立于2017年，专注于包括医疗健康、新一代信息技术、大消费、新材料等多个硬核科技领域，以高禾投资研究中心为核心，建立“研究+投行+投资”三位一体的服务体系，通过更加深度的产业研究和理解，长期服务于优质的成长性企业和上市公司，并将所积累的的产业研究、行业资源和金融资源等整合服务于所有信赖高禾投资的生态圈伙伴，追求与企业共同成长，获取中长期绝对投资回报。

免责声明：本报告仅供高禾投资客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“高禾投资”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。