千亿级「充电桩」行业集中度持续提高，新能源汽车之后的下一个风口？

作者｜高禾投资研究中心

来源｜高禾投资（ID：GHICapital）

【会议邀请】中国上市公司协会会长宋志平11月9日在第三届进博会上举行的2020世界并购大会上表示，并购是优化资源配置、实现价值发现的一个重要渠道。这几年，我国A股市场上市公司并购重组规模已超过2万亿。我国资本市场已是全球最大的并购市场。那么，注册制时代背景下的2020年上市公司并购重组市场情况如何呢？

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导读

新能源汽车保有量的持续增长和国家政策的大力支持为行业的主要驱动因素，运营商收入单一和盈利能力弱为行业行业的主要制约因素，未来的发展趋势为快充慢充结合充电桩、充电APP内提供大数据增值服务和电动汽车与电网双向互动（V2G）。

截至2015年底，全国充电基础设施累计数量仅5.7万台，而这一数字到2019年底已飙升至121.9万台。2015年至2019年年均复合增长率为115.05%，预计2020年充电基础设施累计数量将达到262.1万台。

截至2019年，充电桩保有量超过8万台的运营商有三家，保有量达35.6万台，占比69%。行业集中度较高，头部企业优势显著，主要玩家为特锐德、国电南瑞、星星充电。

千亿级「充电桩」行业集中度持续提高，新能源汽车之后的下一个风口？

一、 行业市场综述

（一） 行业定义及分类

1. 定义

充电桩是指与电动汽车或蓄电池相连接并为其提供电能的设备，其功能类似于加油站里面的加油机，可以固定在地面或墙壁，安装于公共建筑（公共楼宇、商场、公共停车场等）和居民小区停车场或充电站内，可以根据不同的电压等级为各种型号的电动汽车充电。充电桩的输入端与交流电网直接连接，输出端都装有充电插头用于为电动汽车充电。

2. 分类

充电桩按照使用人群可分为公共、私人和专用充电桩。按照输入电压可以分为交流充电桩和直流充电桩。交流充电桩的输入电压为单相220V，即俗称的“慢充”。交流充电桩的输入电压为三相四线380V，即俗称的“快充”。

（二） 行业发展历程

我国充电桩行业发展可分为四个阶段：

1）早期由国家主导，靠补助和政策建设初期生态；

2）政策面支持并确立行业发展方向，《电动汽车充电基础设施发展规划（2015-2020年）》明确指出发展目标，同时逐渐市场化，引入大量社会资本进入行业开启大规模投资建设；

3）行业营利性逐步改善，竞争淘汰部分企业后趋向整合；

4）2020年初充电桩正式被纳入新基建，国家未来大力发展新能源汽车及配套基础设施，充电桩行业开启第二轮成长。

来源：国元证券研究中心、高禾投资研究中心

（三） 行业市场规模

充电桩行业市场潜在规模可以达到178亿元。根据中国电动汽车充电技术设施促进联盟的数据显示，截至2015年底，全国充电基础设施累计数量仅5.7万台，而这一数字到2019年底已飙升至121.9万台。2015年至2019年年均复合增长率为115.05%，预计2020年充电基础设施累计数量将达到262.1万台。根据艾媒数据中心统计的2019年1-8月全国公共类直流充电桩数量，可以估算出直流充电桩数量约占充电桩总数量的15-20%。目前市场上交流充电桩价格在500-3500元，直流充电桩价格在15,000-20,000元，可以估算出充电桩行业2020年市场规模约为70-178亿元。

来源：高禾投资研究中心

（四） 行业产业链分析

充电桩产业链涉及到的上游为元器件和设备生产商，主要负责提供各种充电桩元器件和充电设备；中游是充电站建设和运营商，负责充电站的搭建和运营，提供充电服务；下游是新能源电动车用户，在充电桩上进行消费。

来源：高禾投资研究中心

1. 上游分析

从功能需求角度出发，可以将充电桩的功能划分为充电控制、故障保护、人机交互和联网控制，实现这些功能的硬件由多个模块集成，而这些模块又由控制板集中控制。

来源：高禾投资研究中心

来源：光大证券研究所、高禾投资研究中心

充电桩上游技术门槛低，产品差异化程度低，竞争尤其激烈。自2014年国家电网向民间资本开放电动车充电桩市场，一大批充电桩公司应运而生，目前国内充电桩领域相关公司数量已超过300家。

同时，由于设备门槛低，充电桩整机制造商与元器件生产商、中下游的建造运营商有一定重合。比如特锐德虽主要负责充电桩的运营，但也进行充电设备元器件的生产，普天新能源和特斯拉的业务也兼顾了充电桩的整机制造和运营。众厂商的激烈竞争导致利润率降低，部分小企业资不抵债，宣布破产（2017年索维能源破产、2018年7月容一电动破产）。

2. 中游分析

充电桩产业链中游是整个产业链的核心环节。充电桩的建设运营会产生大量资本开支，资金依赖性较高，且车位选址、布线改造和运营管理都具有一定难度。目前我国国内充电桩的运营有多种模式，不同的模式在运营主体和服务提供方式上具有差异。

来源：中国充电联盟、高禾投资研究中心

3. 下游分析

充电桩产业链的下游主要是新能源汽车的使用者。充电桩行业发展初期，中游运营商主要发展2C业务，如私人家庭。但由于资金回流时间长，许多充电运营商逐渐将业务拓展到B端用户，如公交车、出租车、网约车等。B端客户对充电的需求和C端用户不同，对充电桩的使用率和设备提出了更高的要求。私人家庭的乘用车对充电的便利性和时限性要求较高，一般会选择私人交流桩、公共交流桩或公共直流桩；营运乘用车（租赁、网约）充电时对资源配置效率要求较高，大多以公共直流桩为主，少量会选择公共交流桩;公交车、长途汽车、出租车等充电时间和路线相对固定，一般由政府或所属公司建造专用的充电站进行充电。

二、 行业驱动因素

（一） 新能源汽车的推广增加对充电桩需求

自2015年开始，新能源汽车进入快速发展阶段，保有量持续升高。其中纯电动汽车车主为充电桩主要使用群体，纯电动汽车的销量占新能源汽车销量自2015年开始保持在80%左右。充电桩为纯电动汽车的配套基础设施，但建设乏力成为了制约新能源汽车推广的首要问题。因此，车企会更加重视充电桩的建设与推广，建立完整生态，与新能源汽车协同发展。

来源：公安部、高禾投资研究中心

（二） 国家政策与地方补贴利好充电桩行业

充电桩行业的快速发展离不开政策的支持。2015年9月，国务院办公厅发布《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，第一次明确了充电桩行业的政策方向。随后，国家和各省市相关部门纷纷出台政策，推动充电桩产业的发展建设。2020年1月11日，国家能源局监管总监李冶在中国电动汽车百人会论坛2020上表示，今年国家能源局将继续会同相关部门，加强充电基础设施相关行动计划的督促实施，扎实组织促进我国充电基础设施的发展。

2016年1月，财政部、科技部、国家发改委和国家能源局联合发布《关于“十三五”新能源汽车基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知》。2019年3月，四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，规定过渡期后不再对新能源汽车给予购置补贴，转为支持充电基础设施建设和运营。目前，我国大部分省市已出台了对电动汽车充电设施建设运营的补贴政策，有效指导当地的充电桩建设运营工作。

三、 行业制约因素

（一） 运营商收入来源较为单一，抗风险能力差

由于充电桩行业发展较晚，商业模式较为单一，服务费的收取仍然为其主要盈利来源。由于其核心业务需要与电池、整车厂商等高度配合，并且同时面向车主和企业，因此各路资源的开发及整合能力成为开展核心业务的关键，重资产的经营也使得压缩成本成为关键。目前，企业正在探索充电桩+增值服务的模式以提高盈利；由于充电桩为车联网的重要入口，以大数据为基础增值服务可为整车厂商、出行公司等提供较高的商业价值，因此为头部企业重点关注的探索方向。

（二） 充电桩盈利能力弱，投资回报周期长

充电桩运营商盈利能力较弱已成为行业共识，目前仅特来电一家在2019年宣称跨过盈亏平衡线开始盈利。公共充电桩的盈利能力取决于单桩利用率和充电服务费两大因素，目前运营商的收入绝大多数来源于服务费的收取，模式较为单一。而激烈的竞争和用户对充电费用极为敏感导致服务费短时间内难以上升，因此单桩利用率成为目前运营商盈利的重中之重。经测算，在全国平均服务费为0.6元的情况下，利用率提升1.9%可以显著缩短两年的动态投资回报周期，而更加合理的选址布局和加大直流桩的投建为提升利用率的关键所在。

四、 行业相关政策分析

国家多部委及地方政府相继出台政策鼓励充电桩建设发展，国家补贴仍然停留在新能源汽车推广阶段。然而在发展前期，大部分地方补贴未考虑实际用电需求与充电桩建设分布的合理性，同时部分地方审批流程复杂，对企业要求较高，导致部分企业为了拿到补贴发展失衡，因此各地方补贴细则仍需加强。目前，地方补贴逐渐向运营端倾斜，2020年上海市已开始按照信息互联互通和分时共享模式补贴。总体来看，充电桩企业目前依然处在补贴运营模式，若可以由此拉动盈利，则补贴带来的景气周期将显著拉长。

来源：高禾投资研究中心

来源：政府官网、高禾投资研究中心

五、 行业发展趋势分析

（一） 快充和慢充体系的结合成为充电桩发展趋势

大功率快充可解决用户的应急补电和长距离出行需求，提升运营车辆效率。同时功率提升也可带动单桩充电量的提升，不仅用户充电时间缩短，企业的盈利能力也会有所改善。有序慢充则主要面向办公场所和小区内的充电桩，用作市内通勤来讲交流桩足以满足充电需求。通过有序控制调节功率，削峰填谷，在有限电容的情况下完成可用电力配置，保证充电体系和电网协同发展。由于面向B端用户发展大功率快充可以一定程度上解决企业的盈利问题，因此大功率快充趋势在短期内较为明显。发展有序慢充则不会在短期内给运营商带来直接利益，因此需要用户数量逐渐形成规模时才能得以展现。

（二） 场景融入和大数据增值服务有望提升企业盈利

充电桩作为车联网和智慧城市的重要组成部分，与商业地产、超市、餐饮等场景的共建和周边的配套设施将推动充电运营商转型为综合充电服务提供商，拓展商业模式的多样性和价值链长度，有效打造充电服务的差异化。与商家的流量共享也可达成规模效应。同时，依托从充电桩获取的海量信息，以充电桩APP为渠道开发汽车销售、租赁、金融等增值服务可加深运营商与用户的连接，增加营利点，有效改善运营商盈利模式单一的现状。而运营商与商家的数据互通是合作的基础，但目前的电动汽车数量无法给商家带来足够流量，其合作意愿并不明显；因此随着新能源汽车的推广，此类商业模式和增值服务的创新步伐将逐渐加快。

（三） 电动汽车与电网双向互动（V2G）

电动汽车与电网双向互动（V2G）为充电桩未来发展主要趋势。V2G是vehicle to grid的简称，又称双向逆变式充电技术。本质在于车辆能源和电网能源之间的平衡，可发挥电动汽车动力电池的储能作用。在满足电动汽车的驾驶需求的同时可通过双向充放电桩向电网传输电力，使电动汽车兼具负荷管理和系统调峰的作用，以便实现能源的合理分配并达成电网与用户双赢。欧洲在2017年已开展V2G测试，国网电动汽车也已经完成V2G平台及小功率V2G设备开发并与部分车企展开合作。此项技术现受制于电动汽车数量少、动力电池容量小和投资成本高，同时多数地区的峰谷差价无法体现电动汽车在移动储能端的价值，因此目前阶段仍然处于测试阶段，长期来看V2G将成为能源互联的重要一环。

六、 行业竞争格局分析

（一） 行业竞争格局概述

截至2019年，充电桩保有量超过8万台的运营商有三家，保有量达35.6万台，占比69%。行业集中度较高，头部企业优势显著。同时地方性小企业充电桩数量也在稳定增长，目前已经形成以头部企业为主，小型企业为辅的局面。然而目前充电桩行业处于初期向中期过渡的环节，并且充电桩数量仍未达到国家目标，因此行业格局并未完全形成定论。

来源：充电联盟、高禾投资研究中心

（二） 核心企业分析

1. 特锐德（300001.SZ）

1) 公司概况

青岛特锐德电气股份有限公司（以下简称“特锐德”）是中国创业板第一股，子公司100+家、资产128亿、全球10大研发中心、专利专有技术1000+项、1000+技术研发人员；特锐德2004年以户外箱式电力设备业务起家，是中国最大的户外箱式电力产品系统集成商、中国最大的箱变研发生产企业之一。2014年公司进军充电领域，成立了全资子公司特来电；2016年特来电发布“大数据生态云平台”，开启充电网、车联网、互联网新时代。根据特锐德业绩报告，特锐德2019年实现营业总收入68.75亿元，较上年同期增长16.45%；营业利润为3.16亿元，较上年同期增长96.13%；利润总额为3.15亿元，较上年同期增长92.36%；归属于上市公司股东的净利润为2.79亿元，较上年同期增长56.04%。截止至2020年11月17日，特锐德市值216.27亿人民币。

2) 核心产品

目前公司的主要业务包括智能制造业务、新能源汽车充电网和新能源微网三大领域。

来源：公司官网、高禾投资研究中心

3) 竞争优势

充电桩业务作为公司的三大业务之一，自2014年投产至今已有5年多的时间，公司一直依托自营+共建模式在全国快速铺开充电桩建设。据中国充电联盟统计，截至2020年2月底，子公司特来电的充电桩保有量为152242台，运营充电站13467座，覆盖334个城市，市占率约达30%，超过第二名星星充电约4个百分点，稳居行业第一。

此外，公司2019年充电量达38亿度，较上年同期增长约124%，2016-2019年复合增长率达206%，充电量处于国内首位。充电量的上升说明充电桩利用率提高，将带来更多的充电服务费收入。同时，公司2019年年度报告显示，截止到2019年底注册用户已达240万人，2016-2019年复合增长率达到105%，形成较好的用户入口，继续保持快速增长趋势。

2. 国电南瑞（600406.SH）

1) 公司概况

国电南瑞科技股份有限公司（以下简称“国电南瑞”）是国家电网下属的电气设备龙头公司，是以能源电力智能化为核心的能源互联网解决方案提供商，公司以“大数据、云计算、物联网、移动互联、人工智能”等技术为核心，业务遍及电网、发电、轨道交通、水利水务等行业，产品线全面，其中就包括电动汽车充换电设备及系统、设施及运营。国电南瑞2019年营业收入324.24亿元，同比增长13.61%；归母净利润43.43亿元，同比增长4.35%；扣非后净利润41.49亿元，同比增长14.66%。截止至2020年11月17日，国电南瑞市值1099.56亿人民币。

2) 核心产品

国电南瑞下设1个研究院、4个事业部，14家分公司、46家子公司。业务覆盖电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保等领域。专业从事电网调度自动化、电网安全稳定分析与控制、变电站保护及自动化、配电网自动化、用电自动化及需求侧管理、电动汽车充换电设施及运营、电力市场运营技术支持系统、电网节能、电能替代、电动汽车充换电设备及系统、电力生产管理、运行监控、安全防护及相关信息通信软硬件集成、高压继电保护及自动装置、超/特高压交直流输电设备、柔性交直流输电设备、电站及辅机、风电控制设备及系统、光伏发电设备及系统、水利水电自动化、环保与气象设备及系统、轨道交通自动化及保护、工业控制自动化等技术的研发应用，提供各专业全方位解决方案和产品设备。

来源：国电南瑞官网、高禾投资研究中心

3) 竞争优势

国电南瑞作为国家电网系重要上市公司，在充电桩领域涉及设备和运营等环节，具备整合上游与中游的实力。2016-2019年国家电网充电设施招标中合计中标4958套，占比达10%，招标份额领先。

3. 星星充电（未上市）

1) 公司概况

星星充电，总部位于中国常州，占地面积37000m2，厂房面积13600m2，专注于新能源汽车充电设备研发制造，平台兼容全部国标车型，致力于利用创新技术服务全球五亿交通人，通过“一端能源互联，一端产业互联”的企业战略，最终实现“推动人类进入全面电动时代”的长远梦想。现已发展为我国主流的民营电动汽车充电运营商，在大功率充电技术、智能运维平台等方面优势显著。

2) 核心产品

星星充电产品线涵盖交直流设备、充电枪头、电源模块、智能电柜、换电设备等，掌握着智能控制、物联网、大功率定制等核心研发能力。为全球客户提供设备、平台、用户和数据运营服务，借助车辆销售、私人充电、公共充电、金融保险等业务打造用户充电全生命周期平台。

来源：星星充电官网、高禾投资研究中心

3) 竞争优势

星星充电是我国日均充电量位于前列的电动汽车充电运营商，目前平台上共有自建充电设备终端10万余个，覆盖226个城市，日充电量超过500万度。作为持续盈利的充电运营商，星星充电更快更智能。

星星充电不仅获得国家能源局“能源互联网重大应用示范”项目、国家工信部“智能制造2025新模式应用”项目、国家科技部“新能源汽车”2018年度重点专项三个国家级项目，并牵头成立新能源汽车智慧能源装备创新中心。星星充电是全球58家知名车企的战略合作伙伴，其中不仅包括梅赛德斯奔驰、保时捷、宝马、捷豹路虎、大众等国际品牌，还包括比亚迪、北汽等国内车企。

作为充电领域的国标制定单位，星星充电参与了国内所有充电标准的起草，并作为中方代表参与IEC国际标准的起草，同时也是国家标准委员会指定的国内大功率充电两家牵头单位之一。

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