收费动辄十几万「月子中心」赛道，却没有几家上市公司参与？

作者｜高禾投资研究中心

来源｜高禾投资（ID：GHICapital）

【会议邀请】中国上市公司协会会长宋志平11月9日在第三届进博会上举行的2020世界并购大会上表示，并购是优化资源配置、实现价值发现的一个重要渠道。这几年，我国A股市场上市公司并购重组规模已超过2万亿。我国资本市场已是全球最大的并购市场。那么，注册制时代背景下的2020年上市公司并购重组市场情况如何呢？

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导读

月子中心是为需要产后照护的妈妈们提供专业护理的地方，为新妈妈们提供居住的场所，并且提供专人服务照顾其饮食起居，为其提供日常检查、催乳按摩服务和婴儿照护等一系列的服务。随着人均可支配收入的增长和母婴消费意识的进步，越来越多的新晋妈妈选择在月子中心进行产后恢复，同时随着城市月嫂成本越来越高，月子中心相较于月嫂模式更具比较优势。

据沙利文数据显示，2014年，中国月子中心行业市场规模为46.2亿元。2014-2019年期间，中国月子中心行业以18.53%的年复合增长率高速增长，到2019年，中国月子中心市场规模达到108.1亿元。高禾投资研究中心预计，月子中心行业的市场规模在2020年达到128.1亿元。

目前，单体月子中心在省内一二线城市占有较高的市场份额以及享有良好的声誉，未来月子中心行业是否具有从区域连锁上升至全国连锁的可能？

今天我们就来了解一下月子中心行业。

收费动辄十几万「月子中心」赛道，却没有几家上市公司参与？

一、 行业市场综述

（一） 行业定义及分类

1. 定义

月子中心是为需要产后照护的妈妈们提供专业护理的地方。月子中心为新妈妈们提供居住的场所，并且提供专人服务照顾其饮食起居，为其提供日常检查、催乳按摩服务和婴儿照护等一系列的服务。

来源：喜之家官网、高禾投资研究中心

2. 分类

根据经营场所不同，月子中心可分为医院附属式、酒店式、独门独栋式和公寓式。医院附属式月子中心是医院的附属机构，距离医院近，有利于消费者快速取得医疗保障；酒店式月子中心租用酒店开展业务，偏向轻资产模式，有助于节约建设成本，主要覆盖低端和中端市场；独立独栋式月子中心选择整栋建筑或别墅作为营业场所，偏向重资产模式，走高端品牌路线，私密性较好；公寓式月子中心租用或重建公寓中的几层或房间作为营业场所，多数位于环境优美的街区中。

根据商业模式不同，月子中心可分为加盟模式和直营模式。直营模式月子中心通常为医院附属式和独门独栋式，在经营、投资和管理方面由总公司掌控，统一管理分店，有利于保持良好的品牌形象。加盟模式月子中心通常为酒店式或公寓式，加盟商利用品牌商的品牌进行商业活动，品牌商收取加盟金后向加盟商提供总部的形象、品牌、培训和管理等支持，这种模式有利于品牌商快速积累资金，用较少的成本快速扩大公司规模，提高品牌影响力。

（二） 行业发展历程

月子中心行业在中国的发展经历了三个阶段，分别是：起步阶段、探索阶段和快速发展阶段。

1. 起步阶段（1999年-2005年）

月子中心从1999年至2005年开始在中国起步。1999年，北京新妈妈月子中心成立，成为国内首家专业月子中心，同时也是第一家采用集中式护理模式的月子中心。初步兴起的月子中心创始团队多为资深医护人员，配以简单的母婴护理服务，盈利模式单一。月子中心仅在一线城市布局，区域特征明显。这是由于月子中心在中国的认知度低，而在一线城市，消费群体经济收入水平高、消费意识较先进，对月子中心的需求较高。

2. 探索阶段（2006年-2015年）

中国的月子中心行业从2006年至2015年经历了探索阶段。月子中心市场开始发展，行业新进入者增多，第一批品牌月子中心诞生。2006年，巍阁月子会所在北京成立，致力于为国内高端消费人群提供高品质的专业化、个性化月子服务，是具有代表性的酒店服务式月子中心。2007年，爱帝宫现代母婴健康管理有限公司在深圳成立，成为月子中心行业中高端、独门独栋式月子中心的鼻祖，为产妇提供高私密性的居住环境。这一阶段以月子护理为主，涉及到的产后康复内容相对较少，没有形成完整的月子中心服务体系，各品牌月子中心的服务同质化严重，月子中心积极寻求差异化发展道路。

3. 快速发展阶段（2016年至今）

2016年至今月子中心形成直营与加盟的发展模式，连锁品牌月子中心在该阶段形成。伴随销售渠道下沉，月子中心开始拓展至三、四线城市，市场规模不断扩张。成立于2007年的上海喜喜母婴护理服务有限公司宣布于2016年新三板挂牌上市。作为直营连锁品牌，其自主研发了线上、线下相结合的O2O运营理念，通过网络开展新型零售经营模式。

（三） 行业市场规模

近年来，伴随居民消费水平的日益提高，月子中心已经被越来越多的生育家庭认可，市场规模在持续提高。据沙利文数据显示，2014年，中国月子中心行业市场规模为46.2亿元。2014-2019年期间，中国月子中心行业以18.53%的年复合增长率高速增长，到2019年，中国月子中心市场规模达到108.1亿元。高禾投资研究中心预计，月子中心行业的市场规模在2020年达到128.1亿元。

来源：沙利文、高禾投资研究中心

（四） 行业产业链分析

月子中心行业产业链由上游的资源供应商、中游的月子中心和下游的母婴消费群里组成。月子中心产业链上游资源供应商包括土地供应商，劳动力供应商，日用品供应商和设施供应商。产业链中游为月子中心，为消费者提供专业的月子服务，包括对产妇的调养和对婴儿的照护。产业链下游由母婴群体消费者构成，包括产妇和婴儿。

来源：高禾投资研究中心

1. 上游分析

月子中心的上游主要由土地/场地、劳动力、日用品和设施供应商构成。土地方面，月子中心的选址和建设装修较大程度影响了消费者满意度，场地租赁费用是资金投入的重要支出。目前部分月子中心选择采用轻资产模式运营，租用酒店开展业务，也有部分月子中心选择重资产模式运营，选择整栋建筑或别墅作为经营场所。劳动力方面，月子中心服务的专业性和科学性要求其护理人员具备一定的执业资质、医疗背景和服务经验，其劳动力主要来源于医疗机构的护理医生及护士、医学院校的护理专业学生和家政中心的月嫂。日用品方面，月子中心与品牌供应商达成长期的合作伙伴关系，批量采购睡衣、拖鞋、哺乳衣服、尿片、奶瓶等日用品。设备方面，月子中心里设有育婴室、孕妇护理室、哺乳室等多种功能房，并配备先进的设备，如多功能升降病床、移动餐台、紫外线消毒设备和制氧机等。

2. 中游分析

中国月子中心行业市场集中度分散，行业竞争激烈。因为月子中心行业准入门槛低，伴随二胎政策的放开，月子中心行业吸引了大量资本。因此，当下全国月子中心数量多，但品牌商市场份额较小。品牌商尚未形成的另一原因是月子中心具有强烈的区域性特征，省内一二线城市的知名月子中心在本地占有较高的市场份额以及享有良好的声誉，但是短期内缺乏足够资金在全国不同省市发展业务，形成大型连锁月子中心。目前国内知名的月子中心包括：爱帝宫、巍阁、禧月荟、馨月汇和圣贝拉等。

3. 下游分析

母婴群体为月子中心的主要下游。“坐月子”是中国传统，产妇通常在预产期前几个月便开始筹备坐月子的事宜。坐月子涉及产妇的调养和婴儿的养护，需要多人参与。其中，家人照顾、月嫂服务和月子中心疗养是最主要的几种途径。产妇通常会综合考虑多种因素，包括坐月子期间的消费水平、生活质量、调养专业性和便捷程度等来选择“坐月子”等方式。目前，月子中心通过在套餐定价、营销推广和服务方面形成差异化来吸引消费者在月子中心“坐月子”。

二、 行业驱动因素

（一） 人均可支配收入增长，对月子中心消费能力增强

我国居民家庭人均可支配收入持续增长，因此对月子中心的消费能力增强。国家统计局统计数据显示，2013年至2019年间，我国城镇居民人均可支配收入从26,467元增长到42,359元。市面上的月子中心收费昂贵，定价在4万至36万之间，消费群体需要有较高的经济水平，逐步增长的人均可支配收入为母婴群体接受月子中心服务打下基础。

来源：国家统计局、高禾投资研究中心

（二） 母婴消费意识先进，市场需求巨大

当下母婴消费意识先进，因此市场对月子中心的潜在需求巨大。月子中心新生儿妈妈的年龄阶段主要为20至40岁，是以80后和90后为主的母婴群体，受教育程度较高。该群体产后调养和育儿观念与传统母婴群体（60后及其以前）分歧较大，其在产后保养护理、新生儿早教等方面的观念前卫，对产后快速恢复身材以便重返工作岗位的需求较强，因而对产后调养和婴儿照护的质量水平提出更高的要求。同时该群体具有较强的经济能力，进行健康消费时，产品安全和服务体验是其考虑的主要因素，其愿意花较高的价钱接受更专业、更科学的月子服务。强劲的市场需求成为月子中心市场的最大外部驱动力。

（三） 月子中心相较于月嫂模式具有比较优势

月子中心有效补充月嫂护理模式的不足。在服务项目方面，月嫂主要为母婴提供生活护理，月子中心除提供生活护理外，还具备提供彻底的身体检查、塑形美体、婴儿早期智力开发和健康教育等服务，服务项目更广泛、丰富，能满足母婴多元化的生活需求。在服务专业性方面，月子中心的护理通常由医生、护士或护士助理提供，具有医疗知识背景和临床经验，与单独雇佣月嫂相比，服务更加专业、可靠。近年来，家政服务公司的月嫂价格持续上涨，部分一二线城市月嫂雇佣费超过1万元，加之月嫂素质参差不齐，从业人员技能低、服务差的现象屡见不鲜。月嫂高昂的雇佣价格与其服务品质难以匹配，削弱潜在消费人群对月嫂的需求，月子中心作为月嫂的替代品能有效弥补母婴产后护理市场的空缺。

三、 行业制约因素

（一） 出生人口持续下降、对月子中心的潜在需求量降低

2014-2019年中国出生人口数量持续下降，未来对月子中心的需求量预计会降低。2015年10月，中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议指出坚持计划生育基本国策，积极开展应对人口老龄化行动，实施全面二孩政策。2016年中国的出生人口为近20年以来最高，达到1785万人。但是自2016年开始，中国的出生人口数量持续下降，2019年出生人口为1465万人，是我国自1949年建国以来出生率的最低值。月子中心服务于产后母婴，出生人口降低导致对月子中心的需求减弱，影响月子中心营业收入和利润，进一步影响连锁化进程。

来源：国家统计局、高禾投资研究中心

（二） 月子中心行业缺乏监管、进入门槛低

月子中心行业缺乏监管导致进入门槛低。月子中心作为母婴保健的其中一类服务机构，在《国民经济行业分类》中没有专门的经营范围、行业类别表述及注释，因此月子中心只需在工商部门注册登记后即可营业，在卫生部门没有登记备案，对卫生资质、消防安全、从业者资格证书和餐饮服务许可证等亦没有要求，进入门槛极低，为月子中心的营运埋下安全隐患。工商部门、药品监督管理局和卫生部门均为与月子中心营运有关的部门，但是目前缺乏一个法律规定的职能部门直接监管月子中心。近几年数起月子中心发生的事故，如母婴红眼病交叉感染、轮状病毒感染、月子餐质量问题等，与月子中心场所卫生不规范、从业人员的医护水平不足有密切联系。相关法规空白导致月子中心进入门槛低，造成服务质量参差不齐、安全事故频发的问题，无疑为月子中心行业带来不良声誉。

（三） 月子中心属于重资产行业，不利于连锁化发展

月子中心前期资金需求较大，回报周期长，营运压力大，不利于全国连锁化发展。月子中心的开设从初期项目选址及设计，中期的设备采购及人才招募，到后期的市场推广期间，各个阶段的运作皆需要大量资金支持。月子中心属于重资产投资，需要投入大量的场地租赁和设备采购费用。目前的月子中心服务以预售制为主，具有客单价高的特点，入住率的高低直接影响月子中心的盈利水平，一旦客房空置，企业将面临着较大的运营压力，由此导致的资金不足危机将影响企业正常运营，甚至面临倒闭的困境。加之，月子中心的知晓率较低和服务收费昂贵，营销推广困难，营销成本居高不下，进一步影响月子中心盈利水平。目前，市面上仅有少数月子中心实现盈利，反映出月子中心资金投入大，回收周期长，运营管理之困难等问题，以上因素也导致月子中心连锁化困难。

（四） 月子中心缺乏相关专业人才

全面放开二孩政策后，市场对月子中心的需求旺盛，短期内月子中心规模迅速扩张，新开月子中心数量剧增，人才紧缺成为行业现状。月子中心营运和管理亟待全面、高素质人才。月子中心对养护人员的专业技能要求高，需要产科医生、儿科医生、育婴师、营养师、中医等共同形成专业的护理队伍，为母婴群体提供质量水平高的产后护理服务为保障月子中心正常盈利水平和实现战略扩张，月子中心需要营销推广能力强、营运和战略规划经验丰富的高素质人才。为吸纳人才，各大月子中心开出较高的待遇，与医疗机构共同竞争医护人员。但是，月子中心在中国认知度及渗透率较低，在福利制度、职业发展等方面较医疗机构弱势，专业的医护人员更倾向于选择医疗机构的工作岗位，对月子中心望而却步。加之，月子中心的医护人才不仅需具备专业的护理知识，还需有较强的服务精神，招聘适合的护理人员面临较大困难。中国大陆月子中心发展时间短，在推广、经营管理和战略扩张方面缺乏相关经验，商业模式成熟度与台湾、韩国和日本存在较大差距，引进高素质的管理人才意味着高额的成本。在盈利困难的现状下，月子中心引进人才的资金压力大，从而影响月子中心行业进一步发展。

四、 行业相关政策分析

从2013年开始，政府发布一系列政策鼓励建设月子中心，并确立月子中心建设的标准和规范，以确保月子中心健康发展。2013年9月，国务院颁布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，文件中指出要规范发展母婴照料服务。2015年7月，国家标准委颁布《家政服务母婴生活护理服务质量规范》，对母婴生活护理服务的服务机构、人员、服务内容与要求、档案管理、服务质量评价等进行统一规定，有助于提高母婴生活护理服务质量。同年11月，妇幼保健协会颁布《产后母婴康复机构行业管理与服务指南》，突出强调了母婴权益，对母婴康复保健机构的组织架构、服务体系和运营内容进行了详细的界定。2017年5月，国家质量监督检验检疫总局和国家标准委颁布《母婴保健服务场所通用要求》，基于国内母婴健康管理行业的特点，从安全、卫生、专业和舒适四大方面作出了要求，月子中心等母婴健康管理机构从此有了国家标准。

来源：高禾投资研究中心

五、 行业发展趋势分析

（一） 公立医院开设月子中心

除了民营资本进入月子中心行业，公立医院近几年也相继开设了月子中心。2020年12月5日，安徽省妇幼保健院西院开设了母婴康复中心，该母婴康复中心为安徽医院首创，填补了安徽省三甲公立医院产后母婴康复月子中心的空白。近年来，多家公立医院相继开设月子中心，其中出现多家三级医院，在12月1日，长兴县妇幼保健院（三级医院）月子中心揭牌；今年5月份，曲靖市第一人民医院北城医院开设了曲靖首家三甲公立医院月子中心；4月份，绵阳妇幼保健院打造的首家公立医院月子中心投入使用。公立专科妇幼医院开设月子中心可以发挥妇幼保健资源优势，提供高端母婴医疗、护理、康复等，更好整合产前产后服务，为产后妈妈打造健康的医养环境。

（二） 月子中心线上与线下服务加速结合

移动互联网的发展为月子中心行业提升内部运营效率带来了契机，近年来月子中心线上营运模式逐步兴起。伴随月子中心市场的升温，一部分月子中心推出专属配套的APP，一方面消费者可通App了解月子中心提供的各类套餐，并在线上进行服务定制，包括房型、月子餐、特殊需求等，不仅有助于降低劳务成本，还有助于提升服务效率，优化客户体验；另一方面，月子中心通过网络平台为用户解答母婴相关的护理和生活问题，提供资讯，为月子中心线下服务和协同产业服务导流。线上与线下结合的商业模式丰富了月子中心的推广渠道，未来月子会所APP的功能将伴随月子中心产业链覆盖程度实现多元化发展。

（三） 月子中心业务趋向多元化发展

月子中心的竞争差异反映在硬件资源和软件资源上，硬件资源包括整体环境、配套设施等，软件资源体现在提供服务的丰富度和专业度。目前，通过租赁酒店的楼面基本能满足月子中心经营过程中保洁、餐饮制作等需求，月子中心的商业模式以轻资产的酒店式为主，配套设施无太大差异，因此月子中心硬件资源的同质化问题难以解决。为避免陷入价格混战，通过创新以增值服务，实现业务多元化，以寻求差异性定位将成为月子中心企业发展的必然趋势。

在提供全面、专业的基础性服务外，部分月子中心通过推出差异化的服务，增强竞争优势，具体如下：1）扩大服务范围，将业务扩展到产前的怀孕期间；2）创新服务模式及流程，为孕产妇提供上门的家庭月子中心服务；3）延长服务链条，为广大人群提供终身健康管理服务。

（四） 母婴产业链条协同发展

伴随二胎潮涌，母婴行业迎来发展新机遇，月子会所需求高涨，成为多个产业投资的关注对象，部分来自不同行业的企业通过携手建立月子会所，实现协同发展。如2016年母婴平台巨头企业妈妈网携手碧桂园凤凰城酒店共同经营梧桐树-阅湖月子会所，其中，碧桂园凤凰城酒店定位高端，拥有优质的环境资源和五星级服务水平，妈妈网依托互联网经营模式，拥有流量入口优势和母婴产品供应链资源。打造“互联网+地产+母婴服务”的创新生态模式，有助于碧桂园凤凰城酒店摆脱高端消费下降带来的经营瓶颈，有助于妈妈网实现流量变现，提高盈利水平。通过两者强强联合，最终实现共赢。月子中心还可通过与其他母婴平台、母婴店等合作以实现客户引流。伴随互联网发展，内容运营和社区运营等模式的母婴平台兴起，集聚了大部分的母婴群体流量，对月子会所的目标群体有着广泛且深入的影响。多产业合作的生态经济打破了月子会所传统的经营模式，为月子会所行业探索新的发展道路提供方向。

六、 行业竞争格局分析

（一） 行业竞争格局概述

中国月子中心行业市场集中度分散，行业竞争激烈。因为月子中心行业准入门槛低，伴随二胎政策的放开，月子中心行业吸引了大量资本。因此，当下全国月子中心数量多，但品牌商市场份额较小。目前国内知名的月子中心包括：爱帝宫、巍阁、禧月荟、馨月汇和圣贝拉等，爱帝宫为港股主板上市公司。中国月子中心行业还有四家企业完成新三板挂牌上市，分别为喜之家、喜喜母婴、福座母婴和大美股份。其中喜之家和福座母婴已经退市，喜喜母婴目前处于ST状态。

（二） 中国核心企业分析

1. 爱帝宫（00286.HK）

1) 公司概况

深圳爱帝宫母婴健康管理有限公司（以下简称“爱帝宫”）是现代医学与传统精粹相结合的专业母婴健康管理机构。爱帝宫于2007年在深圳成立，是独门独栋式月子中心的鼻祖，坚持以面对高端人群的直营店作为市场定位，在深圳月子中心市场中已有13年的沉淀，在北京、成都都有布局。爱帝宫融入了现代医学、心理学、营养学、护理学等综合学科的知识、以产科儿科、中医、营养、精神、护理等方面的专家团队，使月子期得到更科学、更全面的指导和护理。同佳健康（00286.HK）于2019年1月25日9点公告短暂停牌，公布同佳健康斥资8.88亿元收购深圳爱帝宫母婴健康管理股份有限公司之88.5184％股权，加上原本拥有的11.4816％权益，爱帝宫成为同佳健康100％全资子公司，同佳健康完成重组并更名爱帝宫，正式成为母婴健康第一股。截止至2020年12月4日，爱帝宫市值18.58亿港元，约合15.66亿元。

2) 核心产品

爱帝宫核心产品为独门独栋式月子中心，主要面对高端人群，目前在深圳3个别墅区经营月子中心，分别为：香蜜湖院、银湖墅区、南山母婴城。下图为香蜜湖院月子中心环境：

来源：爱帝宫官网、高禾投资研究中心

3) 业绩表现

根据爱帝宫2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为4.75亿元、3.77亿元、6.15亿元，同比增长分别为-14.46%、-20.56%、63.02%。营业利润分别为0.38亿元、0.32亿元、0.69亿元，同比增长分别为70.16%、-15.47%、112.58%。2020年前两季度营收3.24亿元，同比增长40.59%，营业利润为0.62亿元，同比增长278.41%。

2. 大美股份（835645.OC）

1) 公司概况

江苏大美健康科技股份有限公司（以下简称“大美股份”）是一家专为女性和婴儿提供母婴健康管理服务、母婴产品、孕妇及婴童教育、健康顾问、心理调理、康体修养、营养调理等服务的专业健康服务机构，致力于解决孕产婴童家庭的主要需求，专为孕产母婴提供健康服务，并形成以母婴护理业务为核心，向孕期产后延伸的服务产业链。大美股份于2016年11月7日在新三板挂牌，截止至2020年12月4日，公司市值1.2亿元。

2) 核心产品

大美股份旗下包含大美母婴月子中心、大美国际育儿园、大美月嫂培训学校等系列子公司。形成以母婴护理业务为核心，向孕期产后延伸的服务产业链。大美母婴在南京经营着6个月子中心，分别为：旗舰店、香格里拉店、青奥店、江北中心店、汇金店、江宁店。下图为大美母婴旗舰店环境：

来源：大美母婴官网、高禾投资研究中心

3) 业绩表现

根据大美股份2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为0.34亿元、0.48亿元、0.98亿元，同比增长分别为68.08%、38.43%、105.13%。营业利润分别为-29.62万元、-1263.83万元、-868.37万元。2020年前两季度营收0.35亿元，同比增长-14.56%，营业利润为-1380.55万元。

3. ST喜喜（836015.OC）

1) 公司概况

上海喜喜家庭服务有限公司成立于2009年7月6日，2010年11月12日，公司名称由“上海喜喜家庭服务有限公司”变更为“上海喜喜母婴护理服务有限公司”，2015年9月16日，公司名称由“上海喜喜母婴护理服务有限公司”变更为“上海喜喜母婴护理服务股份有限公司”（以下简称“ST喜喜”）。喜喜月子是ST喜喜旗下科学理论与传统月子文化精髓相结合的入住式爱护机构，以专业的护理团队为母婴提供全方位的一站式产褥期专业护理和 健康管理服务。ST喜喜2016年正式挂牌“新三板”。截止至2020年12月4日，ST喜喜市值3.55亿元。

2) 核心产品

ST喜喜的核心产品为月子中心。在2016年挂牌新三板后大力在全国范围内布局加盟店，ST喜喜开拓了河南、天津、江苏、安徽、山东等地加盟商四十五家月子中心。下图为喜喜曰子福建武夷山月子中心：

来源：ST喜喜官网、高禾投资研究中心

3) 业绩表现

根据大美股份2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为0.43亿元、0.42亿元、0.30亿元，同比增长分别为-22.60%、-2.03%、-28.17%。营业利润分别为-1550.12万元、125.52万元、-392万元。2020年前两季度营收0.07亿元，同比增长-44.64%，营业利润为-498.53万元。

【会议邀请】中国上市公司协会会长宋志平11月9日在第三届进博会上举行的2020世界并购大会上表示，并购是优化资源配置、实现价值发现的一个重要渠道。这几年，我国A股市场上市公司并购重组规模已超过2万亿。我国资本市场已是全球最大的并购市场。那么，注册制时代背景下的2020年上市公司并购重组市场情况如何呢？

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