【会议邀请】疫情爆发之初给A股IPO市场带来了一定的影响，但在新股发行常态化的定调之下，2020年全年来看，A股IPO呈现爆发的态势，其中，国内上市仍为当前主流，上市数量与融资规模均与境外上市拉开较大差距。此外，与我国现阶段投融资行业整体发展趋势相似，半导体及电子设备、生物技术与医疗健康领域实现2020年企业上市数量与融资金额双冠军。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（18310712946，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解。具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！体外诊断是指在人体之外，通过对人体血液、体液、组织等样本进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的诊断服务，主要细分赛道包括生化检测、免疫检测和分子检测。自2015年以来，随着国家对体外诊断行业颁布了一系列鼓励和支持的政策，体外诊断行业的市场规模逐年上升，在2019年达到705亿元，2015至2019年的年复合增长率为19%。欧、美、日等发达国家及地区在体外诊断行业发展历史较长，相关企业积累了技术、品牌、资金等方面的优势，因此占据较大市场份额，前五家跨国企业合计占国内市场55%的市场份额。近千亿「体外诊断」赛道，何以多家国产IVD企业完成IPO？体外诊断，即IVD（In Vitro Diagnosis），是指在人体之外，通过对人体血液、体液、组织等样本进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的诊断服务。体外诊断产品由相应的仪器与试剂组成完整的系统，包括诊断仪器、诊断试剂及相关的校准质控等周边耗材。目前，体外诊断已经成为人类进行疾病预防、诊断、治疗所必不可少的医学手段，是临床诊断信息的重要来源，能够为医生治疗方案及用药提供重要参考指标。此外，在优生优育、公共卫生、疾病预防等领域，体外诊断也起到了举足轻重的作用。下图为体外检测仪器中的化学发光仪。根据临床医学检验项目所用技术原理和方法的不同，体外诊断产品可分为生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血液诊断、微生物诊断等多种类型。各类体外诊断方式的原理和应用领域如下：体外诊断行业属于新兴产业，不同于成熟的欧美市场，我国体外诊断行业起步较晚，发展相对滞后。我国体外诊断行业经过30年的发展，经历了从生产代工到自主创新过程。随着中国市场对外开放，大量国外先进技术被引入中国，因此出现了第一批有一定规模的生产体外诊断试剂的企业，如生产生化类诊断试剂的：北京中生、上海长征、上海荣盛、深圳迈瑞等公司，生产免疫类诊断试剂的：上海科华、厦门英科新创、郑州安图等。从九十年代初期到末期，体外诊断行业经历了最初的无序和后来的整顿。在九十年代初期，国内有超过100家生产生化类诊断试剂的企业和超过300家生产免疫类诊断试剂的企业，然而其中大部分不具备合法资质，因此诊断试剂市场劣货驱逐良货。到九十年代末期，药监部门对诊断试剂进行了市场清理，取缔了大量的违法生产厂家，行业迎来了整体的整顿。在跨国公司垄断市场的背景下，部分国内企业开始技术追赶，在生化和免疫领域质量提升，因此诞生了技术较强的企业如：安图生物、九强生物、深圳迈瑞、科华生物等。科华生物和达安基因在这一阶段内先后登陆A股，成为国内最早上市的体外诊断企业。随着国产化学发光和分子诊断技术的突破，体外诊断行业迎来国产替代。随着体外诊断行业技术不断升级，行业内并购和整合加速，越来越多的优秀企业陆续登陆资本市场，如美康生物、迈克生物等。体外诊断在长三角、京津冀和珠三角地区形成产业集群，其中珠三角地区尤为密集。自2015年以来，国家对体外诊断行业颁布了一系列鼓励和支持的政策，体外诊断行业的市场规模逐年上升。根据中商产业研究院的数据，2019年体外诊断行业的市场规模为705亿元，2015至2019年的年复合增长率为19%，行业整体处于快速成长期。根据高禾投资研究中心预测，体外诊断行业在2020年有望达到840亿元。体外诊断行业上游主要包括电子元器件、诊断酶、抗原、抗体和精细化学品等原料，目前我国体外诊断原料和关键元器件尚未实现突破，进口依赖较重。上游原料和元器件是建立产品核心壁垒的关键，直接决定了产品的质量和稳定性。上游环节的产值虽然仅占体外诊断的10%，但是毛利率却高达90%以上，说明上游是体外诊断行业的核心利润环节。目前，我国体外诊断行业需要进口的原材料主要包括抗原、抗体和诊断酶，需要进口的器械主要包括激光器、加样针和鞘流池，国产品牌在性能和质量上仍然与国外存在较大差距。国内体外诊断试剂原料的研发仅在分子诊断和生化诊断领域实现突破，在免疫诊断领域依旧技术薄弱。体外诊断行业中游主要包括体外诊断设备和体外诊断制剂的生产制造品牌商。在中游环节，国外厂商依靠品牌和渠道优势，占据国内外主要市场份额。国内生产厂家众多，行业集中度不高，市场供应充足，产品同质化严重，来自国际巨头的竞争压力巨大。体外诊断行业的下游主要是医院，占总市场规模的89%左右。体外诊断生产企业可以选择自主建立营销渠道或者选择通过专业经销商与医院建立联系。体外诊断的终端应用主要可以分为医学检测、家用OTC、血源筛查。医学检测包括医院、体检中心、独立实验室以及防疫站。医学检测占比93.5%，家用OTC占比6%，血缘筛查占比不到0.5%。近年来，国家推出多项政策鼓励体外诊断行业发展。2016年8月国务院发布《“十三五”国际科技创新规划》，提出研发一批重大疾病早期诊断和精确治疗诊断试剂以及适合基层医疗机构的高精度诊断产品，提升我国体外诊断产业竞争力。2016年11月国务院发布了《“十三五”国家战略新兴产业发展规划》，提出加速发展体外诊断仪器、设备、试剂等新产品，推动高特异性分子诊断、生物芯片等新技术发展，支撑肿瘤、遗传病及罕见病等体外快速准确诊断筛查。发改委还分别于2016年10月和2017年12月推出了《医药工业发展规划指南》和《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》鼓励体外诊断行业发展的政策。人口老龄化将促进体外产品需求的增长。根据中国国家统计局统计，2019年中国总人口为14亿人，其中60岁及以上的老人有2.53亿人，占总人口比重约为18.1%；65岁及以上的老人有1.76亿人，占总人口比重约为12.6%。根据世界卫生组织预测，到2050年中国将有35%的人口超过60岁，成为世界上老龄化最严重的国家之一。老年人的患病率和医疗消费支出均远超过年轻人，随着中国社会向老龄化发展，对老年人常见病、多发病、慢性病的保健、预防、诊断、治疗工作重视程度逐渐提高，在一定程度上将促进诊断产品需求的增长。分级诊疗制度将刺激对体外诊断产品的需求增长。2015年9月，国务院办公厅发布《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》，指出到2020年，基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的分级诊疗模式逐步形成，基本建立符合国情的分级诊疗制度。基层首诊作为分级诊疗的基础，鼓励常见病、多发病患者首先到基层医疗卫生机构就诊，分级诊疗政策将部分患者从三级医院向下级医院分流，从而推动基层医疗机构对体外诊断产品的需求，有力推动国内体外诊断行业的发展。欧、美、日等发达国家及地区医疗器械行业发展历史较长，相关企业积累了技术、品牌、资金等方面的优势，占据了体外诊断高端市场。国内体外诊断行业集中度不高，“小而散”的特征比较明显，国内企业的技术水平、品牌影响力、资金实力等与发达国家存在差距。国外体外诊断企业凭借技术、品牌、资金等优势，通过收购企业或外包生产等方式，大幅度降低生产成本，提高竞争力。目前我国体外诊断行业投资渠道单一，资金投入不足。一方面，业内企业规模普遍不大，“中小企业融资难的问题”尤为突出；另一方面，由于体外诊断产品的研发投入高、时间长和回报不确定性，投资者难以承受长期投资和资本回报风险的压力。因此融资渠道单一导致资金投入少、技术创新落后的问题较为明显。同时，由于创业资金不足，造成大批优秀体外诊断产业化项目无法成长，进一步阻碍了体外诊断行业的快速发展。近年来，国家推出多项政策鼓励体外诊断行业发展。2016年8月国务院发布《“十三五”国际科技创新规划》，提出研发一批重大疾病早期诊断和精确治疗诊断试剂以及适合基层医疗机构的高精度诊断产品，提升我国体外诊断产业竞争力。2016年11月国务院发布了《“十三五”国家战略新兴产业发展规划》，提出加速发展体外诊断仪器、设备、试剂等新产品，推动高特异性分子诊断、生物芯片等新技术发展，支撑肿瘤、遗传病及罕见病等体外快速准确诊断筛查。发改委还分别于2016年10月和2017年12月推出了《医药工业发展规划指南》和《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》鼓励体外诊断行业发展的政策。（一） 国内外技术差距缩小，国产产品逐步替代进口产品近年来中国体外诊断行业发展迅速，检验产品的种类迅速增加，国内外的技术差距正在缩小，就行业整体而言，国产产品市场份额经达到40%以上，但具体到产品类别发展不均衡。国内企业在生化诊断领域已接近国外同类产品水平，大部分中低端产品已经替代进口。化学发光免疫诊断市场、尤其是三级医院等高端市场主要由进口品牌垄断，国产品牌所占据的市场份额较。由于进口全自动化学发光免疫分析仪器及试剂价格昂贵，所以它们很难向中低端医院普及。国内市场上目前存在两种化学发光设备，分别是微孔板式和磁微粒式。板式化学发光作为酶联免疫向化学发光的过渡产品，在高端医院已逐渐被取代。磁微粒化学发光在灵敏度、单样本检测时间、检测范围以及仪器自动化方面均有较大优势，主要面向三级及人流量较大的二级医院。随着国内化学发光免疫诊断技术的不断进步，尤其是磁微粒化学发光技术的进步，未来国产产品除在中低端医院市场具有较大竞争优势外，也将在高端市场逐步实现进口替代。免疫诊断市场是近年来推动体外诊断行业发展的主要动力，市场对该领域的技术进步反应明显，新技术推出可以迅速取得市场优势。在体外诊断行业发展的早期，生化诊断类产品一度占据最大的市场份额，但是近年来免疫诊断类产品市场份额已超过生化诊断类产品，成为国内市场规模最大的体外诊断细分类别。免疫诊断技术的发展历经放射免疫分析、酶联免疫技术、半自动化学发光、全自动化学发光免疫分析。化学发光免疫分析技术出现后，凭借极高的灵敏度和高通量快速检测的技术性能，在世界范围内迅速普及，成为引领免疫诊断快速发展的主要动力，随着其可提供的检测项目不断增加，将会逐步替代放射免疫与酶联免疫分析等技术。快速诊断将成为体外诊断热门细分赛道。由于医院日均工作量大，简单、便于普及和现场检测的诊断技术得到医院青睐，这种不在专门实验室而在最贴近患者的地点开展的检测称为快速床边检验（point of care testing，POCT），该种检测方式要求仪器小型化、操作简便化、结果报告及时准确化。POCT设备使用方便，检测及时快捷，主要应用场景为二级以上医院的急诊、ICU、临床科室等。欧、美、日等发达国家及地区在体外诊断行业发展历史较长，相关企业积累了技术、品牌、资金等方面的优势，占据较大市场份额。根据中国产业信息网的数据，2018年跨国企业占中国体外诊断市场55%的市场份额，可以看到跨国企业如罗氏、雅培、丹纳赫、西门子、希森美康分别占据22%、10%、9%、7%、7%。国内企业如迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、迈克生物占据7%、3%、2%、1%。本统计仅为体外诊断行业整体的竞争格局，在具体细分赛道如分子诊断、免疫诊断或生化诊断竞争格局会有所不同。深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（以下简称“迈瑞医疗”）是中国领先的高科技医疗设备研发制造厂商，为全球市场提供医疗器械产品。迈瑞医疗总部位于深圳，在中国超过 30 个省市自治区设有分公司，境外拥有 40 家子公司。全球员工近万人，其中研发人员占比超过 20%，外籍员工超过 12%，来自全球 30 多个国家及地区，形成了庞大的全球研发、营销和服务网络。迈瑞的主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，通过前沿技术创新，提供更完善的产品解决方案，帮助世界改善医疗条件、提高诊疗效率。迈瑞医疗于2018年10月16日上市，截止至2020年12月15日，迈瑞医疗市值4595亿人民币。迈瑞医疗致力于临床医疗设备的研发和制造，产品涵盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像、外科产品、兽用产品和骨科产品六大领域。根据迈瑞医疗2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为111.74亿元、137.53亿元、165.56亿元，同比增长分别为23.72%、23.09%、20.38%。营业利润分别为28.8亿元、42.78亿元、53.79亿元，同比增长分别为85.91%、48.57%、25.73%。2020年前三季度营收160.64亿元，同比增长29.76%，营业利润为60.05亿元，同比增长42.69%。郑州安图生物工程股份有限公司（以下简称“安图生物”）创立于1998年，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫、微生物、生化等检测领域，同时也在分子检测等领域积极布局，能够为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务。公司于2016年9月1日挂牌上市，截止至2020年12月15日，公司市值690.27亿人民币。安图生物产品覆盖了传染病到非传染病应用的各类检测领域，能够满足终端用户的各种检测需求。试剂品种涉及传染病、肿瘤、生殖内分泌、甲状腺功能、肝纤维化、优生优育、糖尿病、高血压、心脏病、泌尿生殖道疾病、呼吸系统疾病以及细菌分离培养、鉴定和药敏分析等多个检测领域。此外，安图生物相关配套仪器涵盖了化学发光免疫分析仪、酶标仪、洗板机、联检分析仪、全自动样品处理系统、全自动化学发光测定仪等产品。根据安图生物2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为14亿元、19.3亿元、26.79亿元，同比增长分别为42.84%、37.82%、38.85%。营业利润分别为5.06亿元、6.54亿元、8.94亿元，同比增长分别为28.33%、29.19%、36.75%。2020年前三季度营收20.47亿元，同比增长8.12%，营业利润为5.96亿元，同比增长-5.32%。广州万孚生物技术股份有限公司（以下简称“万孚生物”）成立于1992年，是一家具有政府基金背景，致力于体外诊断快速检测产品研发、生产、销售一体化的国家高新技术企业，为国内POCT龙头企业之一。万孚生物的产品销往全球140多个国家和地区，广泛应用于基层医疗、危急重症、临床检验、疫情监控、血站等领域。万孚生物于2015年6月30日上市，截止至2020年12月15日，公司市值262.2亿人民币。万孚生物构建了完善的胶体金与胶乳标记层析技术平台、荧光标记定量检测技术平台、干式生化以及电化学定量检测、分子诊断等技术平台，产品涵盖传染病、妊娠、心血管疾病、毒品、肿瘤疾病、代谢疾病等业务领域。根据万孚生物2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为11.45亿元、6.5亿元、20.72亿元，同比增长分别为109.28%、44.05%、25.59%。营业利润分别为2.61亿元、4.12亿元、5.09亿元，同比增长分别为64.19%、58.09%、23.49%。2020年前三季度营收21.73亿元，同比增长52.60%，营业利润为6.86亿元，同比增长85.65%。迈克生物股份有限公司（以下简称“迈克生物”）成立于1994年，一直以来专注于体外诊断产品的研究、生产、销售和服务。公司是国际临床化学与检验医学联合会（IFCC）在中国的第一家企业会员，是中国首批建立酶学参考实验室的体外诊断产品生产企业，迈克诊断产品的溯源成果达到国际先进水平。迈克生物于2015年5月28日上市，截止至2020年12月15日，公司市值260.3亿人民币。迈克生物的核心产品涉及临床生化、发光免疫、快速诊断、血栓与止血、分子诊断。根据迈克生物2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为19.7亿元、26.85亿元、32.23亿元，同比增长分别为32.32%、36.31%、20.02%。营业利润分别为5.08亿元、5.98亿元、6.96亿元，同比增长分别为26.34%、17.77%、16.31%。2020年前三季度营收25.3亿元，同比增长7.74%，营业利润为7.45亿元，同比增长29.63%。【会议邀请】疫情爆发之初给A股IPO市场带来了一定的影响，但在新股发行常态化的定调之下，2020年全年来看，A股IPO呈现爆发的态势，其中，国内上市仍为当前主流，上市数量与融资规模均与境外上市拉开较大差距。此外，与我国现阶段投融资行业整体发展趋势相似，半导体及电子设备、生物技术与医疗健康领域实现2020年企业上市数量与融资金额双冠军。那么，2020年A股IPO市场究竟如何，该如何把握新机遇呢？基于上述背景，高禾投资拟于2020年12月24日（周四16:30）现场+直播的形式组织「投资公开课」活动，会议主题为《2020年A股IPO市场回顾及展望》，现诚邀您的参与。报名联系人王先生（18310712946，微信同二维码）。如遇繁忙，回复不及时，敬请谅解，具体参与方式将在报名成功后另行通知，期待您的参与。详情请点击会议链接or参看文末海报，谢谢！以上，就是今天上市公司研究文章的主体内容，以投资思考来探讨投资之道。上述内容不构成买卖建议，完整版报告仅供内部使用，不便发布敬请谅解。请扫描下方二维码，联系我们工作人员。欢迎推荐具有良好发展前景的上市公司、处于成长期、成熟期的企业和项目，包括但不限于消费、医疗健康、企业服务等领域，项目资料和业务合作。期待与您的交流哦！「高禾投资」总部位于中国·北京，创立于2017年，专注于包括医疗健康、新一代信息技术、大消费、新材料等多个硬核科技领域，以高禾投资研究中心为核心，建立“研究+投行+投资”三位一体的服务体系，通过更加深度的产业研究和理解，长期服务于优质的成长性企业和上市公司，并将所积累的的产业研究、行业资源和金融资源等整合服务于所有信赖高禾投资的生态圈伙伴，追求与企业共同成长，获取中长期绝对投资回报。免责声明：本报告仅供高禾投资客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“高禾投资”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。