「电动两轮车」：新国标新行业助推行业发展，电动两轮车未来千亿级市场规模可期？

作者 | 高禾投资研究中心

来源 | 高禾投资（ID：GHICapital）

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导读：

2020年在新国标、共享、外卖、快递、出口等多重利好因素的带动下，中国电动两轮车行业迎来了爆发式增长。根据工信部最新发布的数据，2020年1-11月，全国电动自行车完成产量2762.0万辆，同比增长34.1%。电动两轮车行业在近两年收获了颇多关注，未来3-5年更将是电动两轮车行业重塑市场格局和高速发展的重要时期。

电动两轮车将往哪些方面发展？

今天就让我们来了解一下电动两轮车行业。

「电动两轮车」：新国标新行业助推行业发展，电动两轮车未来千亿级市场规模可期？

一、电动两轮车行业市场综述

（一）定义及分类

1. 定义

电动两轮车是指安装有可充电电池或其他电动推动马达的自行车或摩托车。

图1 电动两轮车

资料来源：爱驰官网、高禾投资研究中心

2. 分类

2019年电动两轮车“新国标”的正式实施，规范了电动两轮车的生产、销售和使用管理，电动两轮车得到了明确的划分规则。根据电动两轮车的产品属性、是否能脚踏骑行、最高车速、整车质量、电池电压、电机功率的不同，电动两轮车可以分为电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车。

表1 新国标对电动两轮车的分类

资料来源：工信部、高禾投资研究中心

（二）电动两轮车行业发展历程

1. 发展阶段（1995年-2004年）

在发展阶段，市场对电动两轮车的电器四大件（电机、蓄电池、充电器和控制器）的关键技术进行了深入研究。在生产研发方面，生产企业自发的汇集信息、跟踪技术、组织市场观察，进行小批量的市场使用投放，使得电动两轮车开始进入消费者的视野。早期的电动两轮车新电池充电一次只能行驶大约30公里，电池寿命短，爬坡能力差，容易磨损。市场方面，尚处于培育阶段，进入市场的厂家和商家不多。到2004年，电动两轮车行业总产量已达到676万辆，行业中逐渐形成了江苏、天津、浙江为代表的三大产业聚集地。天津板块凭借其发达的自行车产业切入电动两轮车行业，主要生产简易款的电动两轮车；江苏-浙江板块凭借摩托车产业的配套集群优势，切入电动两轮车行业，主要生产豪华款电动两轮车，行业内的“南豪华，北简易”格局也在这个阶段形成。

2. 快速发展阶段（2004年-2013年）

随着《中华人民共和国道路交通安全法》于2004年发布，电动两轮车行业进入快速发展阶段。电机从单一的有刷有齿电机发展为无刷高效电机，蓄电池寿命和容量大幅提升，充电器和控制器技术不断改进，电动两轮车爬坡、载重、续航能力等明显增强。市场方面，电动两轮车逐渐普及，成为全民短途出行的主要工具之一。行业内出现一批全国性品牌，同时大量的小品牌也凭借低价优势获取区域市场。天津、江苏、浙江三地成为电动两轮车的主要生产区，并形成了集物流、配套、研发、制造等为基础的三大辐射中心。产业聚集优势明显。根据中国自行车协会数据，2005年中国电动两轮车产量为1,211万辆，2013年全国产量达到3,695万辆，年均复合增长率为14.96%。

3. 成熟阶段（2014年至今）

随着经济增速放缓、产业结构调整，电动两轮车行业的发展速度开始放缓，步入成熟阶段。成熟阶段的主要特征是竞争加剧，产业集中度提升，边缘企业逐步退出。电动两轮车厂商需要创造多元化产品，完善售后服务体系以满足消费者的需求，龙头公司最终以创新能力及规模优势在未来继续扩张。2019年新国标的正式实施进一步规范了电动两轮车的生产、销售和使用管理，对行业的健康发展起到了有力的推动作用。尤其龙头企业研发实力较强、生产效率较高，能够快速完成新国标车型的研发并快速投放市场。新国标拓展了传统电动两轮车企业的发展空间，明确了电动两轮车与电动摩托车的界限，对于电动两轮车行业发展具有积极的意义。

（三）电动两轮车行业市场规模

中国是全球最大的电动两轮车市场，市占率约90%。与欧美不同的是，中国电动两轮车主要用于代步，在政策指引下成为主要的中短途代步工具。2019年及以前全国保有量约3亿辆，年产量锁定最高3695万辆。随着各大出行平台对共享电动车领域的加码、即时配送行业的兴起以及电动车新国标的实施，未来电动两轮车需求将持续旺盛。根据Frost & Sullivan预测，2025年中国电动两轮车市场规模将有望超过1292亿元，2020年至2025年年复合增长率达10.51%。

图2 电动两轮车行业市场规模

资料来源：Frost & Sullivan、高禾投资研究中心

（四）电动两轮车行业产业链分析

图3 电动两轮车行业产业链

资料来源：高禾投资研究中心

1. 上游分析

电动两轮车行业产业链上游是电机、配件、控制器、电池等零部件厂商。电动两轮车主要由蓄电池、电机、控制器、车架和其他配件组成。其中蓄电池成本占比最高，根据爱玛科技公布的其2018年电动双轮车原材料构成情况，其蓄电池成本占比最高28%，电机成本占比12%，车架占比9%，控制器占比3%，其余附件占47%。电机是电动两轮车的动力驱动部件，直接影响到电动两轮车的动力性能和质量，按照安装方式不同，可以分为辐条电极、轮毂电机和中置电机，目前以轮毂电机为主。国内的电动两轮车电机企业众多，集中度不高。主要有金宇星电机，九洲电机，全顺电机，八方电机和海外巨头博世。目前电动两轮车主要采用铅酸电池，其中天能动力占比45%，稳居宝座，超威动力占比42%，为双寡头市场；在锂电领域，星恒和天能是主要供应商，2019年合计占比超54%，其余有亿纬锂能，力神，远东福斯特等企业。电动两轮车除了电池、电机、控制器这些核心部件外，还有车架，充电器，面板，车轮，支架，车锁等附件，附件行业整体集中度不高。

图4 电动两轮车成本占比

资料来源：爱玛科技招股说明书、高禾投资研究中心

2. 中游分析

电动两轮车行业产业链的中游为电动两轮车制造厂商。其中雅迪控股市场占有率规模最大，小牛电动毛利率最高。雅迪2019年营收近120亿，净利润5.2亿领先于其他企业；小牛电动凭借高端产品定位，毛利率高于同行业。大部分企业产品主要内销，小牛电动海外业务突出。从销售地区来看，大部分企业产品主要内销，小牛电动于2018年在纳斯达克上市，海外营收占比较大，2019年海外营收占比达21%。

表2 2019年电动两轮车制造厂商对比

资料来源：高禾投资研究中心

3. 下游分析

电动两轮车行业的下游主体为直营店、电商、经销商、即时配送和共享出行平台。电动两轮车行业主要通过经销模式进行销售，由经销商负责经营实体店铺，承担产品的陈列、销售及售后服务。电动两轮车行业的经销商遍布全国，为电动两轮车的销售、售后服务和整体繁荣提供了良好的支撑作用。近年来，随着即时配送行业和共享电动车行业的兴起，为电动两轮车需求端提供了新的增长点，电动两轮车行业的终端消费者主要为个人居民或家庭。

二、电动两轮车行业驱动因素

（一）新国标落地，行业加速发展

电动两轮车新国标的实施，加快国内电动两轮车行业的发展。新国标《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2018）于2018年5月15日颁布，于2019年4月15日开始实施。新国标实施后，超标车将开启换车周期；此外，电动两轮车分类明晰，不合规企业将被淘汰，行业集中度提升，具有生产资质和产品资质的头部企业将受益，行业愈加规范化。与旧国标相比，新国标电动自行车的参数要求更为优化，从多方面坚持电动自行车的非机动车属性，全面提升安全标准，符合行业现有技术特征。电动自行车将由工业产品生产许可证管理转为CCC认证管理，电动轻便摩托车和电动摩托车需要具备电摩生产资质，与1999年的旧国标相比不同的是，地方政府（过渡期设置）和头部车企（协会联合自律）将严格执行新国标。

（二）共享电动车投放迎高峰，需求旺盛

共享电动车区别于共享单车，出行平台正加速布局共享电动车市场，将为电动双轮车提供巨大需求，推动行业发展。共享电动车主要解决3-10公里出行痛点，共享单车“洗牌”完成后，共享电动车将成为几大玩家新一轮争夺对象，大量投放新车成为哈罗、滴滴、美团等公司的共同计划。根据艾瑞咨询预测，2025年共享电动车投放车辆将超过800万辆，2019年到2025年的复合增长率将达到41%。共享单车高基数用户（2019年3.8亿）有望转换为共享电动车用户，促进共享电动车快速投放，带动电动两轮车销量增长。

图5 共享电动车投放预测（万辆）

资料来源：艾瑞咨询、高禾投资研究中心

（三）即时配送发展势头强劲，高频率换车驱动两轮车增长

外卖、快递等即时配送业务的巨大用车需求利好销量增长，驱动电动两轮车行业发展。2019年即时配送人员超800万人，即时配送服务中，外卖是主要增长点。在即时配送中外卖占八成，我国外卖用户在2019年达到4.2亿，外卖的配送依靠电动两轮车来完成，巨大的需求将维持电动两轮车销量的增长。即时配送骑手每日行驶里程平均高达120km，使用时间平均长达12.5h，日充电次数2至3次，一年内需要置换电池，两年内需要置换整车。骑手电动两轮车市场空间虽仅有百万辆级，但由于业务特征导致电动两轮车及电池使用寿命短，5年内换车数量是普通车主的6-7倍。

表 3 外卖骑手用车特点

资料来源：高禾投资研究中心

三、电动两轮车行业制约因素

（一）着火事件多发，安全隐患制约行业发展

近年来，多发的电动两轮车着火事件，使消费者对电动两轮车的安全问题产生担心，制约了电动两轮车市场的扩张。根据中国消防的统计数据，超过一半的电动两轮车火灾发生在夜间充电过程中，这个时间段人们往往都在熟睡，加之电动两轮车着火蔓延速度极快、车体大部分是易燃可燃材料，一旦失火极易危及生命、造成巨大财产损失。近年来多发的电动两轮车着火事件，使得安全意识在消费者心中得到提升，限制了电动两轮车的销售，制约行业发展。

（二）电动两轮车品牌创新能力不强

国内电动两轮车企业的品牌创新能力不强，一定程度上限制了行业的发展。电动两轮车品牌是经过漫长的市场竞争及企业的大力培育而形成的，近年来，通过实施品牌战略及提升产品质量，国内已形成一批品牌电动两轮车企业群体，但总体上看，我国电动两轮车企业的品牌意识及质量意识不强，行业跟风模仿的情形较为普遍，导致众多电动自行车企业尚未建立自己的品牌形象，形成自身的品牌定位，对行业整体的发展具有不利的影响。

四、电动两轮车行业相关政策分析

表4 电动两轮车行业相关政策

来源：高禾投资研究中心

五、电动两轮车行业发展趋势分析

（一）锂电池多方面占优，将在电动两轮车中逐渐渗透

在新国标的要求下，铅酸/锂电车型的整车质量均被控制在55kg以内，锂电池因其质量低、使用寿命长、充电速度快，未来将在电动两轮车中逐渐渗透。在重量方面，铅酸电池质量接近20kg，而锂电质量约为5kg，新国标要求铅酸/锂电车型的整车质量需要小于55kg，装配锂电池的电动双轮车整车质量轻，更容易满足新国标的重量要求。2019年4月12日，北京市对新标准实施前备案的1-35批产品目录开展清理，只剩下65个车型，均为锂电产品。在寿命方面，锂电池平均使用寿命是铅酸电池的2-3倍。在充电方面，锂电池可支持快速充电，1-2小时即可充满，而铅酸电池完成充电需要长达3-4小时。

图6 电动两轮车锂电和铅酸渗透率

资料来源：SPIR、高禾投资研究中心

（二）新国标将推动行业集中度加速提升，龙头公司盈利有望恢复

新国标的实施将加速电动两轮车行业出清，加速行业集中度的提升，未来电动两轮车行业龙头公司盈利有望提升。在新国标落地之前，电动车制造技术门槛较低，行业格局比较分散。在2017年之前，电动两轮车行业格局分散，龙头企业在规模、品牌、产品上差距不大，未形成突出优势，价格战战况惨烈。新国标落地后，对于电动两轮车的安全性、轻量化以及功能性做了明确的规范与要求，全部技术指标都是强制性指标。而龙头企业在研发、生产、质量控制方面具有较大优势，生产资质齐全。新国标的落地加速行业集中，到2019年获得资质的仅有110家企业，预计到2022年，行业内获得资质的企业将仅有50家，行业集中度的提升有利于龙头企业凭借自身品牌优势发挥溢价能力，改善盈利情况。

图7 中国获得资质的电动两轮车企业数量变化

资料来源：华经产业研究院、高禾投资研究中心

（三）电动两轮车将向高端化发展

消费者对于电动两轮车的心理价位提升以及主流消费人群购买力较强，电动两轮车将逐渐向高端化发展。根据《2020年中国电动车产业发展白皮书》调研数据，相比于2018年，2019年消费者对于电动两轮车心理价位5000元以上和3000-4000元的占比明显上升，同时2000-3000元及2000元以下的比例明显下降，表明消费者对电动两轮车的价格容忍度大幅上升。电动两轮车主流消费人群购买力较强，有助于高端产品开拓。在年龄分布上，30-39岁用户成为了绝对的主力人群，占比高达47%，40-49岁年龄层用户紧随其后，其余年龄段用户相对较少。30-49岁年龄区间的人群，工作相对稳定，经济条件较好，具有较强的购买力，是消费升级的主力群体，有助于高端产品的开拓。

六、电动两轮车行业竞争格局分析

（一）市场竞争格局概述

随着新国标的落地，国内电动两轮车行业迎来了一个健康规范、蓬勃发展的环境。尤其是在疫情影响下，电动两轮车市场规模仍在有序扩大，新国标出台、消费者消费能力提高和对品牌要求提升，将促使中国电动两轮车行业迎来新一轮调整，市场份额将进一步向更有竞争优势的头部企业集中。对于行业龙头企业来说，只有不断实现自我升级，才能更好地应对当今全球化对中国智造的考验，才能够承担起后疫情时代大众健康出行的新需求。目前，国内电动两轮车行业市场占有率排名依次为：雅迪、爱玛、台铃、新日、小刀、金箭、绿源、立马。

图8 2019年电动两轮车市场占有率

资料来源：高禾投资研究中心

（二）核心企业分析

1. 雅迪控股（1585.HK）

1）公司概况

雅迪集团控股有限公司（以下简称“雅迪控股”），公司成立于2001年，并于2016年5月19日在香港证券交易所上市。雅迪控股经过十几年的高速发展，现已成为集电动自行车、电动摩托车及其零配件研发、生产与销售于一体的高端两轮电动车制造企业。雅迪集团拥有天津、江苏、浙江、广东四大生产基地及一家工业设计技术中心，总占地面积约1200亩，年产能逾600万辆， 年销量400万台以上，销售网点遍布全国30多个省市，全国有1782家分销商、10120家高标准的终端门店，渠道覆盖率居行业前列。雅迪集团始终坚持“制造让消费者有幸福感的产品，回归骑行乐趣”的经营理念，始终推行“高端战略”，包含“更佳设计、更高科技、更优品质、更精制造、更好服务、更多出口”等重要部署。截止至2021年1月26日，雅迪控股市值为663亿港币，约合人民币553.47亿元。

图9 雅迪控股官网

资料来源：雅迪控股官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

雅迪控股的核心产品为电动两轮车，主要型号有冠能M8、冠能T5、冠能E6、冠能E3 2.0、冠能M6、以及经典款的G5、M6、E3 2.0、V20、DE3和Q1。

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为78.5亿元、99.17亿元、119.68亿元，同比增长分别为17.84%、26.32%、20.69%。营业利润分别为4..05亿元、4.31亿元、5.16亿元，同比增长分别为-5.91%、6.51%、19.80%。2020年前半年营业收入76.39亿元，同比增长87.47%，营业利润为3.85亿元，同比增长113.82%。

2. 新日股份（603787.SH）

1）公司概况

江苏新日电动车股份有限公司（以下简称“新日股份”），公司成立于2007年，并于2017年4月27日在上海证券交易所上市。新日股份主要从事绿色交通工具的研发、生产与销售的大型民营股份制公司，拥有多个大型基地，是行业知名企业。新日拥有众多研发中心及检测中心，与美国麻省理工学院（MIT）、中国科学院、清华大学、合肥工业大学、江南大学等知名院校形成了产学研一体化战略合作关系。新日在全国各地建立了5000余家销售与服务网点，为顾客提供“全程全网”的优质服务。优秀的产品品质，温暖的阳光服务，卓越的品牌影响力让全球更多用户选择新日。截止至2021年1月26日，新日股份市值为53.16亿元。

图10 新日股份官网

资料来源：新日股份官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

新日股份的核心产品为：电动两轮摩托车、电动正三轮摩托车、电动自行车及其零部件、观光敞车及其零部件、蓄电池及充电器及其零部件、家用电器及其零部件。

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为27.0亿元、30.5亿元、30.6亿元，同比增长分别为31.20%、13.14%、0.16%。营业利润分别为0.73亿元、0.89亿元、0.71亿元，同比增长分别为-3.88%、21.03%、-20.45%。2020年前三季度营业收入43.6亿元，同比增长78.54%，营业利润为1.24亿元，同比增长38.44%。

3. 九号公司（689009.SH）

1）公司概况

九号有限公司（以下简称“九号公司”），公司成立于2014年，并于2020年10月29日在上海证券交易所上市。九号公司是专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业。公司主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。经过多年的发展,公司产品已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等品类丰富的产品线。公司作为专注于智能短交通和服务类机器人领域的高新技术企业,在相关领域拥有或申请中的国内外专利达1,000余项。截止至2021年1月26日，九号公司市值为771亿元。

图11 九号公司官网

资料来源：九号公司官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

九号公司的核心产品为：智能电动平衡车、智能电动滑板、智能电动双轮车、儿童车、机器人以及全地形车。

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为13.8亿元、42.5亿元、45.9亿元，同比增长分别为19.81%、207.51%、7.96%。营业利润分别为-6.27亿元、-18.0亿元、-4.55亿元，同比增长分别为-296.84%、-187.08%、74.72%。2020年前三季度营业收入43.18亿元，同比增长14.80%，营业利润为0.85亿元，实现扭亏为盈。

4. 小牛电动（NIU.NASDAQ）

1）公司概况

北京牛电科技有限责任公司（以下简称“小牛电动”），公司成立于2014年，并于2018年10月19日在纳斯达克上市。小牛电动是全球领先的智能城市出行解决方案提供商，公司致力于为全球用户提供更便捷环保的智能城市出行工具，改变出行，让城市生活更美好。小牛电动是中国城市出行领域第一家 lifestyle 品牌公司，传播科技、潮流、自由（technology, style, freedom）的品牌理念。截止至2021年1月26日，小牛电动市值为36.75亿美元，约合人民币284.88亿元。

图12 小牛电动官网

资料来源：小牛电动官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

小牛电动的核心产品为：NQi、MQi、UQi三个系列多款电动车、周边文化产品NIU POWER以及专业户外运动自行车NIU AERO等。

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为7.69亿元、14.78亿元、20.76亿元，同比增长分别为116.84%、92.08%、40.50%。营业利润分别为-1.42亿元、-3.14亿元、1.87亿元，同比增长分别为37.37%、-121.69%、159.38%。2020年前三季度营收入17.72亿元，同比增长15.07%，营业利润为1.10亿元，同比降低14.62%。

5. 八方股份（603489.SH）

1）公司概况

八方电气(苏州)股份有限公司（以下简称“八方股份”），公司成立于2003年，并于2019年11月11日在上海证券交易所上市。八方股份是一家全球化的电动自行车驱动系统及组件研发制造的国家高新技术企业，致力于电机、仪表、控制器、电池、传感器等驱动系统核心技术研发，并获得自己的知识产权，是拥有各项驱动系统核心技术的厂家之一。十多年来，八方股份一直专注于开发电动车辆的组件和成套系统，现已成长为一家整套驱动系统的全球供应商。截止至2021年1月26日，八方股份市值为259亿元。

图13 八方股份官网

资料来源：八方股份官网、高禾投资研究中心

2）核心产品

八方股份的核心产品为：电动车电机、办公自动化设备电机、家用电器设备电机、电瓶车控制器、显示器、传感器、刹把、调速把、后衣架、磁盘。

3）业绩表现

根据2017至2019年报，2017、2018、2019年营业收入分别为6.15亿元、9.42亿元、12.0亿元，同比增长分别为57.11%、53.09%、27.02%。营业利润分别为0.53亿元、2.32亿元、3.24亿元，同比增长分别为-40.31%、335.69%、39.38%。2020年前三季度营业收入9.7亿元，同比增长10.19%，营业利润为3.06亿元，同比增长28.06%。

参考文献

【1】申建国.被忽略的千亿市场：新国标新经济加速行业发展.方正证券研究所.2020-11-01

【2】孙潇雅，潘暕.复苏周期已至，破局者入局.天风证券.2020-11-18 

【会议邀请】随着我国肿瘤诊疗技术的更新迭代，肿瘤早筛行业也引起了越来越多的关注。16家企业布局肿瘤早筛赛道，完成了17笔融资，10家企业单笔融资额过亿，累积融资金额约63亿.

2020年，肿瘤早筛行业逐步进入增长快车道，专注于肿瘤早筛赛道的泛生子、燃石医学在纳斯达克成功上市。中国一个癌症早筛产品——诺辉健康的结直肠癌早筛产品“常卫清”获国家药监局批准上市。在利好政策和市场需求的推动下，肿瘤早筛行业将继续保持良好增长态势。

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