同样放水，中美央行资产变化为何截然相反？
美联储目前已宣布的措施而言，货币和财政刺激涉及20万亿美元（8万亿美元的货币刺激和12万亿美元的财政刺激）。这一数字占全球GDP的20％！
然而，全球扩张的步伐却并不统一，尽管美联储资产负债表在3月至5月增加了近3万亿美元（占GDP的14％），但1月至6月，中国人民银行的资产负债表实际上收缩了近1万亿元人民币。同时，中国人民银行官员在最近的新闻发布会上表示，上半年的货币政策支持相当于9万亿元人民币（占GDP的9％）。
7 月份央行资产负债表环比减少6006.40 亿元，持续缩表，2020年1- 7 月央行缩表达13205.58 亿元。从分项来看，2020 年7 月缩表主要是由资产端对其他存款性公司债权减少以及负债端储备货币减少所致。
资产端：7 月公开市场整体净回笼，回收流动性致资产端回落。资产端方面，7 月央行公布的资产负债表显示，对其他存款性公司债权的减少是央行资产负债表7 月呈缩表态势的主因。负债端方面，影响比较大的分项主要有政府存款、货币发行。7 月储备货币为297172.87 亿元，环比减少11165.68 亿元，这是由于基础货币发行以及其他存款性公司存款双双减少所致，预计与7 月初市场利率仍偏离MLF、DR007 等政策利率，央行倾向回收流动性打击套利等因素相关。
为什么中国人民银行资产负债表在最近的宽松周期中没有扩大？
美联储针对COVID-19爆发的行动如何影响其资产负债表。在政策利率降至零的情况下，美联储实施了“无限量化宽松”措施，在负债表的资产方增加了国债和MBS，而负债方则通过增加了准备金来为其提供资金。
但是，中国人民银行的宽松机制却大不相同，金融政策执行方式的差异是主要原因，中国已逐渐从基于数量的货币政策框架过渡到基于价格的货币政策框架。当中国人民银行削减存款准备金率时，直接影响是将准备金重新分类为超额准备金，而对中央银行资产负债表没有净影响。在银行将超额准备金转换为贷款之后，在货币乘数效应尚未完成且部分贷款收益作为要求的准备金回流之前，中国人民银行的资产负债表甚至可能缩减。
中美之间广义货币总量扩张的差异。事实上，在美国的M2增长显著在美联储宽松政策的跃升：从2019年12月的同比增长6.7％到2020年6月同比增长22.9％。相比之下，中国M2增速的增幅要小得多：从2019年12月的8.7％到2020年6月的11.1％。
M2增长的驱动因素分解为货币基础和货币乘数。在美国，由于COVID-19爆发和经济下滑，今年的货币乘数下降。M2增长加速完全是由货币基础的急剧扩张所驱动。相比之下，中国的货币乘数上升，货币基础几乎没有变化。换句话说，为了促进放贷并应对自大萧条以来最严重的衰退，美联储不得不大举增加货币基础，而中国人民银行则可以采取更有针对性的手段，例如有针对性的宽松政策和窗口指导来筹集银行贷款。央行日前发布的数据显示，截至7月末，M2余额为212.55万亿元，储备货币为29.72万元，货币乘数达历史新高的7.15；而总资产、总负债均出现“缩表”。
货币乘数是指一个单位的基础货币所能产生的货币量，商业银行的货币派生能力越强，货币乘数往往会越高。
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