危险！人民币汇率上涨、外汇储备却下降

国家外汇管理局7日公布的最新外汇储备规模数据显示，截至今年9月末，我国外汇储备规模为31426亿美元，结束连续五个月的增长，较8月末下降220亿美元，降幅为0.7%。虽然降幅不大，但这居然是在人民币汇率大幅度升值背景下发生的！

今年第三季度，在岸人民币升幅达3.8％，实现了自2008年初以来的最大季度涨幅，同期离岸人民币涨幅逾4％。人民币在三季度的表现，超过了包括瑞士法郎和日元等传统避险货币在内的G10货币。而自国庆节后首个交易日，在岸人民币对美元强势补涨近1100点，离岸人民币对美元延续假期强势。截至10月11日，离岸人民币6.67，创下去年4月以来新高！

5月27日，人民币在触及7.1765的低点，10月11日晚本文发稿时，触及6.67的阶段高点，升幅近7％！

一、官方出手

诡异在于：一般人民币呈现升值态势时，外汇持有者售汇意愿增强而购汇意愿减弱， 央行也会加大外汇购买力度，外汇储备余额会增加；而当人民币呈现贬值态势时，外汇持有者售汇意愿会减弱而购汇意愿会增强， 央行外汇储备余额会减少。今年人民币贬值时，3月末央行外汇储备总额比2月末大幅减少461亿美元。

汇率上涨外汇储备下降危险吗？看看央行动作就知道了：

节后人民币暴涨当天，11日央视新闻联播播出：“中国人民银行决定自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。下一步，中国人民银行将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”央行称，“今年以来，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，外汇市场运行保持稳定，市场供求平衡。”

二、官方解释储备异常

此前国家外汇管理局副局长、新闻发言人称，国际金融市场上，受境外新冠肺炎疫情反复、主要国家货币和财政政策等因素影响，美元指数小幅上涨，资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模有所下降。

发言人表示，当前，境外疫情与世界经济形势依然复杂严峻，不稳定不确定因素明显增多。但我国已进入高质量发展阶段，经济稳中向好、长期向好的基本面没有变，我国经济潜力足、韧性大、活力强、回旋空间大、政策工具多的基本特点没有变，我国发展具有的多方面优势和条件没有变，有利于外汇储备规模总体稳定。

而专家则称“虽然9月外汇储备规模环比回落，但外汇储备规模仍比年初高347亿美元。在疫情导致全球经济复苏前景不明朗、金融市场波动加剧、跨境资本流动更趋频繁的情况下，外汇储备规模月度间的涨跌波动属于正常现象。”

三、外汇储备下降原因

1、资本外流

从证券市场跨境资金流动来看，受外围股市下跌和避险情绪等因素影响，9月A股市场震荡走弱，沪指跌幅达5.2%，创年内最大单月跌幅。当月，北向资金净流出约328亿元，净流出规模创年内次高。

进入10月，北向资金流入113亿元，但今年仍然流出约681亿元。

2、币种影响

央行外汇储备除了美元储备，其中还包括欧元、日元、英镑等多种外币的储备，但对外披露外汇储备总额时，外管局惯例是将所有外币的实际储备余额折合成美元进行披露。这样，外汇储备总额的变化就会受到其他货币对美元汇率变化的影响。

2020年1月开始，美元对主要货币汇率指数从以前的93大幅上升到103左右，这成为3月末央行外汇储备总额比2月末大幅减少461亿美元的重要因素。之后，美元汇率指数逐步回落至93左右，也成为央行外汇储备总额逐步增加的一个重要因素（国际贸易顺差是重要因素），据此推断九月份美元指数触底反弹也是外汇储备下降的原因之一。

3、服务贸易逆差

9月份国际收支尚未公布，但从8月份数据分析，按美元计值，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入2442亿美元，支出1991亿美元，顺差450亿美元。其中，货物贸易收入2261亿美元，支出1676亿美元，顺差585亿美元；服务贸易收入181亿美元，支出315亿美元，逆差135亿美元。九月份服务贸易估计也是外汇储备下降的主要原因。

十月份外汇储备数据将是关键点。部分研究内容不便公开，敬请关注本公众号及备用微信。

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