手抄报|第30期：开门红不及预期，投资者情绪冷却

感知市场冷暖，辅助投资决策

温馨提示:根据公众号平台的最新推送规则，如果不想错过二鸟说的文章，记得标星标哦。以前加过的也要重新添加，这样每次更新文章才会第一时间出现在您的订阅列表里。

  ●  ●  ●  ●  ●  ●  ● 

手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由且慢计算，截至2023.2.1；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

春节假期，市场的利好与积极情绪酝酿，使得很多投资者对新年后的行情充满期待。但A股市场节后高开低走，上攻乏力，此后呈现出短暂震荡的状态。港股市场也基本与A股市场同步，回调震荡开始，板块内部分化显著。

从过往的经验看，连续性反弹之后，伴随着浮盈的积累，投资者的行为和心态会出现明显分化。有人选择回本就赎回；有人看准回调机遇，加仓优化投资结构，调整投资品种的组合；有人则一直举棋不定，持币观望。最终市场在复杂的博弈之后，给出新的方向。

A股和港股市场的主要指数有小幅度的升温。显著上涨反弹之后，部分投资者会因为害怕在调整中买入随后被套牢，而看不清市场的长期配置价值，低估市场大周期的力量。从中长期看，主动权益基金仍有配置的机会。低仓位投资者仍需要把握机遇，把仓位适时补充到位。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

节后基金投资社区的活跃度与A股相近，也呈现出高开低走的态势。周一市场高开，一时间基金投资社区的讨论热烈程度很高，但伴随着指数的回落，质疑和失望声逐渐被放大。在接下来的几天里，投资者因开门红不及预期，普遍情绪回落。

从媒体传播指数看，全面实行股票发行注册制改革，引发了市场各界及媒体的高度关注。北交所多项红利制度释放，市场流动性改善，出现了大面积显著性上涨，也得到了媒体的广泛报道。

从投资社区互动和投资者交流层面看，虽然新年的开门红不及预期，但大家一改去年的悲观态度，对基金投资充满着期待，部分投资者的预期变得更为理性。部分投资者聚焦市场的结构性分化，同时关注全面注册制改革可能造成的市场大小盘风格分化。

从新基金发行的情况看，1月份因为春节假期的影响，投资者对新基金的反响比较平淡。有部分明星基金经理挂帅的基金，募集情况比较理想。我们此前提及招商朱红裕的基金，本周再次严格限购，这体现了市场的部分回暖和行情表现的分化。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于较冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：且慢，截至2023.2.1，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约13.06%，在市场显著反弹，投资者情绪有所改善的背景下，已接近2022年的反弹高位值。市场的反弹并不总是大幅度且连续的，我们从中长期的视角，评估市场价值，根据可接受的风险和回撤来确定投资仓位。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。

五、实证

为了做到知行合一，从2022年11月1日起，手抄报增加实证栏目。我们用自有资金50万元投资“两剑”，形成实盘。在系数10、12时逐步买入，然后长期持有，至系数2、0时逐步卖出，进行逆向投资，做大周期的择时。力争化“所见”为真实“所得”。

1、本周操作：无

2、最新持仓：价值五剑51.1%，成长五剑48.9%。

3、收益率曲线图

声明：基金、基金投顾组合的研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投顾业务尚处于试点阶段，基金投顾试点机构存在因试点资格取消不能继续提供服务的风险。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。

END

本文由二鸟说发布，版权归作者所有。

未经允许严禁转载。欢迎亲们转发朋友圈。