原创 || 全面注册制开启资本市场高质量发展新征程

2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施，意味着我国资本市场全面实施注册制，资本市场进入新时代，一条具有中国特色的注册制改革之路全面铺开。设立资本市场的目的和价值导向是为了建立现代企业制度，为产业发展筹集资金，优化资源配置，服务实体经济，服务国家战略和全体中国人民的整体利益。成熟的资本市场有利于提高民生福利，有利于发展实体经济，有利于调整经济结构，有利于实现产业升级增效，有利于国民经济均衡持续发展，有利于保护生态环境等。此次全面注册制的实施将开启我国资本市场高质量发展新征程。

一、我国资本市场发展的历史沿革

我国证券市场发展的30余年里，资本市场的股票发行制度大体经历过三个阶段，分别是审批制、核准制、注册制。所谓的审批制，完全是计划经济下的产物，股票发行根据计划发行，是一国在资本市场发展初期，为了维护上市公司的稳定和平衡各种经济关系采用计划的办法，其主要特征是行政主导，分配上市指标和额度，然后由各省或行业主管部门根据指标来推荐企业。

审批制下主要的焦点是争夺上市指标和额度。核准制是介于注册制和审批制之间的模式，一方面取消了上市指标和额度，另一方面对公司的合规性和发行条件等进行实质审查，引进律师和证券公司等中介结构辅导，证券监管机构对申报文件的真实性、完整性、准确性以及公司的发展前景、商业模式、发行数量和价格等进行实质性的审查，并作出是否符合上市发行核准的决定。

注册制是市场化程度高和成熟股票市场普遍采用的发行制度，证券监管部门发布公司上市发行的必要条件，公司只要达到条件即可上市发行股票。其对公司信息公开透明的要求也最高，对投资者的要求也最高。目前香港和美国等地区和国家都是实行注册制。我国的注册制自2019年首次在上海证券交易所科创板试点，2020年8月份在创业板试点注册制，2021年11月份在北交所开市并实行注册制，2023年2月份全面注册制启动，注册制从“试验田”走向“全市场”，实现了关键一跃，资本市场高质量发展新征程得以开启。

二、我国实施全面注册制的优点

社会主义的发展目的是为全体中国人民谋求最大利益，即社会利益最大化，不同于资本主义的资本利益最大化。社会主义的资本市场价值观就是为全体中国人民的整体利益、根本利益服务，为国家战略服务，为实体经济服务。我国实施全面注册制有以下优点：

1、有利于调动广大企业家尤其是中小企业家的创业热情。企业家创造社会财富，实行注册制有利于调动企业家的积极性、创造性和主动性，有利于企业做大做强，机会均等公平竞争让企业家有盼头有预期，公司只要达到证券监管部门发布公司上市发行的必要条件即有机会发行上市。

2、有利于实体经济和制造业的发展。实体经济是国之根本，制造业是一切经济活动的原动力，制造业不仅决定了国力、国运和国家安全，在一个经济系统中制造业还处于一个最基本和最关键的位置，制造业是一切经济活动的源泉，是其他很多行业的基础，如果没有实体企业，资本市场就是皮之不存毛将焉附。

3、有利于鼓励直接融资和股权融资。直接融资”和股权融资”等关键词多次被写进政府工作报告，民营企业融资难、融资贵是经济发展的老问题，资本市场通畅一定程度上能缓解这些问题。

4、有利于深入实施创新驱动发展战略，推动产业结构优化升级，加快建设现代化产业体系，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关，充分激发创新活力。

5、有利于推动高质量发展，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

6、有利于构建高水平社会主义市场经济体制。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用。构建全国统一大市场，深化要素市场化改革，建设高标准市场体系。健全资本市场功能，提高直接融资比重。资本市场的一、二级市场都承担着资源优化配置的重任。

7、有利于建设现代化产业体系。坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。优化基础设施布局、结构、功能和系统集成，构建现代化基础设施体系。

8、有利于进一步提升资本市场的吸引力和国际影响力，优化市场生态。开放透明持续稳定的资本市场有利于我国的国际影响力。

三、全面注册制下各板块IPO上市的条件

1、境内发行人在各板块上市的主要实质条件：

2、全面实行注册制后各板块的定位及行业要求：

3、全面实行注册制后各板块上市审核程序统一：

实施全面注册制，使我国多层次资本市场的板块架构更加清晰，特色更加鲜明，包容性也更强：主板主要服务于成熟期大型企业，科创板突出“硬科技”特色，创业板主要服务于成长型创新创业企业，北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。市场的板块定位更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业，有效满足实体经济融资需求，持续提升资本市场服务实体经济的能力。

也为企业上市提供了更加便捷的渠道，缩短了审核周期，提升了发行效率，加快企业上市融资速度。随着彻底告别核准制和全面实行注册制，一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场将加速走来，在更广阔的发展空间下，持续助力中国经济高质量发展行稳致远。中国资本市场无疑将走向更加市场化、法治化、国际化的发展新道路，并续写出高质量发展的新篇章。

本文作者：安寿辉，中银-力图-方氏（横琴·深圳）联营律师事务所高级合伙人，邮箱：[e-mail]