是情怀，还是有效投资理念？一次看懂有关ESG的四个迷思
（全文字数约2500字，预计阅读时长6分钟）
在投资界，随着可持续投资以及ESG（环境、社会、企业治理）议题成为新现象，许多问题也相继而来。“可持续”、“绿色”，这些看似未来感很强，甚至有点理想主义色彩的词，在现今的投资领域，究竟是如何落地的？
今天，就让我们尝试直面争议性的问题，给出一些富达的思考。
迷思一：可持续投资策略是否会导致投资收益更低？
消费市场的经验，让我们对于“可持续”有着“支付溢价”的印象，比如相比普通的同类型食物，有机食品通常都价格更高。那么在投资领域，坚持可持续理念的企业，是否意味着更高的成本，从而导致更低的收益？
现实恰恰相反。众多数据显示，可持续投资策略会获得更高而非更低的回报。在去年二三月正值新冠疫情导致全球抛售潮的期间，富达国际的研究发现ESG评级较高的企业，在大部分市场的表现都更优，回撤更少，相对收益更高。
可持续投资异军突起的趋势，不仅呈现在疫情导致的资金撤退潮中，也能从其他方数据佐证。
晨星从2009年到2019年间【1】，研究了近4,900只欧洲共同基金，结果发现59%仍在市场的可持续产品，比其他传统同类型产品绩效更佳。此外，在十年期间，72%的可持续基金存活了下来，而其他同类型传统基金则仅剩46%在业内。而在新冠疫情抛售潮期间，可持续投资产品也展现了卓越的绩效。
一份2019年的晨星报告【2】显示，分析以ESG标准筛选后的市场指数，发现其中有73%从创立以来的表现超越了其他非ESG的同类型公司。
全球指数供应商MSCI在一份2015年的报告【3】发现，在八年期间，ESG策略表现优于全球指标指数。
当然，过去的表现并不等于未来的绩效。但透过以上历史资料发现，具有ESG理念的企业通常在公司经营的其他方面的表现也更优，更容易获得超额收益。
迷思二：可持续投资只是排除”罪恶股”？
投资人在刚接触可持续投资的概念之初，很容易陷入排除法的迷思，即将像是烟草产业相关等”罪恶股”，排除在投资组合之外。这种投资策略也被称为“ESG负面筛选法”。但它作为最基本的策略，只是告诉了我们不能投什么，可是究竟应该投什么却并没有提及。
注：“罪恶股” (vice stock)通常指争议性高，不符合大部分社会群体的社会常规，但不代表不合法的行业，取决于各地法律法规，在西方常见的包括烟草、酒精饮料、赌博等行业的股票。
“ESG负面筛选”仅是可持续投资主要投资策略中的一项，根据投入程度由低到高，还有四种常见于各类可持续投资的策略：
1) ESG优化策略：以ESG评等与财务绩效作为判断依据，例如为ESG评等较高的企业增加其在投资组合中的权重。
2) 主动参与：富达认为，非财务风险(例如与ESG原则相关的风险)可能随着时间对公司产生重大的财富影响，积极参与是对企业行为产生正面影响的最佳方式。因而规模较大的资产所有者如机构投资人，也会主动参与被投资企业的供应链管理议题，以改善ESG评级，这也被视为所有权投资的积极展现。在Cerulli Associates 2019年调查中也显示这个趋势：近四分之三的资产管理人会在投资决策过程中行使主动所有权，以最大程度地降低企业营运风险和获得最大化投资回报。
▼ 主动参与的案例
| 案例一：马来西亚一家橡胶手套制造商曾涉及强迫劳动、不合理工时与强征招募费等问题，在富达国际以机构投资人角色介入后，获该公司善意交流，达到逐步减少工时，改善不合理招募情况的效果。| 案例二：富达也曾深入研究一家中国香港的服饰公司，该公司供应链端的劳工权益与环境足迹管理十分出色；但在进一步参与后，富达也提出对水、废弃物的监控建议，以推升其整体可持续发展表现。3) 主题式投资：投资于会因为特定ESG主题而获益的企业，如石油、天然气、再生能源等碳密集产业，随着追求变革性的减碳策略而被赋予较高评价或提升生产效率。
4) 影响力投资：主要在追求报酬之外，也要创造特定的ESG正面影响。例如对减碳做出积极贡献的技术和公司，可能基于扶植性的政策奖励、消费者利益，或者新技术比传统技术更为经济，甚至因减碳目标而推动整个减碳价值产业链的产生，常见领域的有无人车、医疗保健、再生能源、教育等。
迷思三：可持续投资只吸引机构投资人？相关主题是一阵风潮，还是投资“新常态”？
可持续投资确实受到了机构投资人的关注，另外，年轻一代也是可持续投资的积极支持者。去年MSCI的相关报告【4】显示，年轻一代中，有87%~95%的高净值族群对可持续投资有兴趣。
可持续投资并非一时潮流，而是未来。尤其是经历了新冠肺炎疫情，更加速了相关主题投资的热度。另外，可持续投资的投资理论基础很扎实，在回报率上，历史数据都显示出无论长期或是近期，可持续投资都有优越表现。ESG议题也让我们认知到，健全的投资分析过程，必须考量到实质投资风险——包括气候相关损害以及特定产业（如煤业）的价格下跌，都是类似潜在风险导致的案例。只要世界越了解可持续性的重要，也许很快地，可持续投资跟投资，将合二为一。
迷思四：起步较晚的亚洲市场，可持续投资机会是不是相比其他已发展市场更少？
随着愈来愈多大众要求企业尽社会责任，更多投资者将财务及可持续投资方针作为长线投资的主要策略，这令不少亚洲企业逐渐意识到ESG对其盈利状况的影响，并积极与投资者探讨在ESG方面的发展。因此，对于追求可持续发展成效及优质增长的投资者而言，亚洲市场正是合适选择。
当然，亚洲ESG仍处于发展初期阶段，相对落后于其他已发展市场。考虑到亚洲企业整体在ESG披露仍然不足，一般投资者难免在寻找真正的ESG标的时遇到困难。这时候可考虑采取包含ESG分析及互动参与的主动型策略的基金，依靠对公司及行业有深入认识的分析师去进行ESG分析，发掘可持续投资的机遇。
投资者可考虑选择可持续投资标准较高的基金，如基金组合内持有较多ESG高评级企业股份，或目标企业具备较强的可持续性特质。可持续投资标准较高的基金会选择性地投资于对环境、员工及企业管治等ESG表现良好的企业，因为这些企业会以长期策略角度思考，资源配置自然会较理想，而这些正就是为投资者创造长期价值的关键因素; 而投资于在ESG范畴上相对落后，但有潜力改善的企业时，通过与企业管理层的互动，帮助公司理解可持续的潜力，为公司带来正面影响; 如果组合内的目标企业最终未能出现改善，甚至在ESG上倒退，会将之出售。
总而言之，亚洲ESG市场前景具备吸引力。通过投资于兼具优质及增长的企业, 长远而言可以为投资者带来较佳的潜在回报，下行风险亦会相对减低。
相关文献：
【1】ESG_Fund_Performance_2020.pdf (morningstar.com)
【2】ESG Investing Performance Analyzed | Morningstar
【3】Can ESG add alpha? (msci.com)
【4】Swipe to invest: the story behind millennials and ESG investing (msci.com)
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