富达国际成皓: 债券南向通，打开中国金融市场双向互通新局面

9月15日，中国人民银行发布《关于开展内地与香港债券市场互联互通南向合作的通知》，将于9月24日正式启动内地与香港债券市场互联互通南向合作（简称“南向通”）。

“南向通”是指境内投资者可以投资香港债券市场交易流通的债券，通过内地与香港相关基础服务机构在债券交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排实现。启动后，符合要求的境内投资者可通过“南向通”开展债券投资，标的债券为境外发行并在香港债券市场交易流通的所有券种。

“南向通”制度下，境内投资者将可自主选择交易结算安排，预计这将有效提高境内机构参与债券跨境配置的积极性和活跃度，使“南向通”成为便捷高效的债券跨境配置渠道。

参考资料：中国人民银行官网

南向通的开通有利于境内投资者布局境外中资债券，特别是占比超过90%的中资美元债。中资美元债因其与境内信用债在流动性、风险收益、品种分布等方面存在重大差异，对境内投资者具有较大的跨境多元化配置价值。

流动性方面，同一级别发行人的境内外债券整体走势相同，但美元债通常具有更好的流动性，特别是在高收益债方面区别更为明显。

收益率方面，因境内外定价基准不同，投资级债券在境内有一定优势，但高收益债的性价比在境外更高，且票息能体现绝大部分的收益。

行业和期限分布方面，境内信用债以短期为主，且超过60%集中于金融和城投两大板块，而在境外市场选择长久期信用债的余地更大，且除金融占比40%以外，其他行业包括房地产、工业、能源、公用事业等分布相对分散。

风险方面，境外投资级和高收益债券与境内债券表现的相关性均较低。

在当前境内高等级债券利差被压缩至历史低位的背景下，增配一部分境外中资债券，尤其是高收益债，有助于提高组合收益，并且在不牺牲流动性的情况下，通过低相关性，降低整体净值波动。

富达国际在境外中资债券市场有多年深入的投资研究和实盘投资经验，非常期待“南向通”的落地以展现我们在这一资产类别上的优势。

富达常驻于香港和上海的研究员共同覆盖中国发行人（包含只在境外发债的主体）。除了基本面评级外，研究员将通过结合估值给予相对价值评级，并深入参与到投资决策中。这意味着当我们能够对相同（或同资质）发行人在境内外发行的债券进行比价，做出更利于投资者的决策。

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