“危”与“机”——地缘事件引发的投资启示

局势概览

俄乌冲突的骤然升温，猝不及防的枪炮声震惊了世界，也冲击了全球金融市场。各类风险资产遭遇了剧烈波动，迷雾般的前景令众多投资者忧心忡忡。而作为传统避险资产的黄金持续走高之际，以原油为代表的大宗商品价格亦因供给紧缩预期大幅走高。

在此背景下，尽管俄乌双方已从当地时间28日开启了首轮和平谈判，但谈判究竟会达成怎样的结果，俄乌冲突最终将走向何方，这个问题尚且无人知晓。但战争所带来的诸多经济制裁举措及负面影响因素，正使得全球经济复苏面临着严峻考验。就投资者而言，对大类资产拥有足够理智和理性的评估预期，无疑是需要着眼的当务之急。富达全球投研团队也针对不同大类资产的未来走势给出了解读。

01

股票

俄乌局势正在推动投资者的负面情绪和普遍的避险立场，因此亚洲市场也不能幸免于抛售。然而，这在很大程度上只是反映了投资者当前的负面情绪，对亚洲市场的基本面并不产生实质影响。

从历史经验来看，地缘冲突事件对市场的影响通常集中在战争发动前后，市场恐慌情绪在短期内快速释放，但影响范围往往有限、持续时间也不长，随后市场会较快恢复正轨。因此，我们认为本次俄乌冲突对各类风险资产影响有限，无须过度悲观。

由于国内市场对该事件相对免疫，对A股基本面的冲击很低。叠加国内出台一系列的“稳增长”的政策以及良好的流动性环境，尽管短时间内经历波动，我们对未来A股整体趋势持续保持乐观态度。作为富达持续秉承的“自下而上”研究的理念，我们将继续监测这一态势及其对亚洲市场包括中国市场的影响。

02

固收

纵观今年全年，影响全球风险资产表现的核心因素仍是美联储加息，其收紧节奏和幅度将影响全球资本流动，从而带来大类资产的重新定价。美联储3月加息箭在弦上，而当前的地缘政治局势可能会对加息速度产生影响。欧洲央行和俄罗斯在能源供应方面的相互依赖可能导致欧洲的滞胀。富达将继续关注俄罗斯遭受的制裁，如SWIFT禁令、俄罗斯央行的外汇储备冻结，以及俄罗斯可能加息等诸多情况。

大多数亚洲大型经济体对油价有不同程度的敏感。能源成本上升可能会推高整体通胀（例如，印度、韩国和泰国），尤其是能源净进口国的出口增长可能受到抑制。因此亚洲央行可能会采取更为保守的立场，保持相对宽松的态势，以缓冲对需求的潜在影响。

国内方面，出于对经济下行和局部债务风险的担忧，市场风险偏好下降，未来经济走势和信用环境是影响国内资产走势的主要逻辑。中国在岸固定收益市场与发达国家市场相比相对稳定，与2020年3月的波动类似。

03多资产策略

富达多资产团队从该事件中识别到两大潜在风险：

• 冲突或蔓延到波罗的海国家，北约或对此做出反应。
  

• 对欧洲能源供应的大规模干扰。大约40%的欧洲天然气来自俄罗斯。这里的任何升级都可能进一步增加滞胀风险。如果另一场供给侧变动冲击金融体系，货币政策制定者，尤其是欧洲央行（ECB），面临的挑战可能会变得更加复杂。

自2021年第四季度以来，我们的资产配置观点已经变得谨慎，并且会随着当前地缘局势的不确定性而维持谨慎态度。目前，鉴于亚洲市场经历了之前的市场调整，并且有良好的支持性政策和经济状况，我们认为这些地区有着相对更好的估值“安全垫”，并且相对较好地与地缘政治隔绝。富达的权益类资产配置更倾向于亚洲市场，并增加对中国和东盟地区的配置权重。

眼下我们仍处于周期中期，通胀有可能放缓，使各国央行更加鸽派。但长远来看，我们对未来12个月的长期前景保持乐观。

面临诸多不确定性因素，2022年对全球资本市场而言或将是不平凡的一年。对国内投资者来说，若能以长期视角应对眼下乃至全年的市场，相信仍有望从具有性价比优势的A股中获取相应回报。

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