美联储宣布Taper与加息的时间表脱钩，对A股的实际影响有限

在上周一年一度的杰克森霍尔研讨会上，美联储主席鲍威尔释放出三个关键信息。

首先，鲍威尔确认通货膨胀已经通过了“进一步实质性进展”的考验，就业市场也明显好转。随着Taper*的障碍逐渐清除，美联储今年可能会开始减少资产购买计划。

其次，鲍威尔强调通胀持续飙升在他看来是暂时性现象，但同时也承认工资上涨可能会更持久地推高通胀预期。

第三，鲍威尔释放出最重要的信息是，Taper和加息两者的时间表将会脱钩，在此之前市场已连续数月臆测这两项政策之间的潜在关联。

图片来源：getty image

注*：Taper意为缩减资产购买规模，即与量化宽松QE相对。

富达解读：

富达国际宏观及策略配置全球主管 Salman Ahmed 就此消息对经济前景的影响发表看法：“整体而言，关于Taper的时间表并没有太多新消息，除非经济数据出现重大变化。美联储可能利用9月会议释放Taper的初步信号，至于正式宣布时间表和缩减速度，则有可能要等到今年11月或12月发布。”

通过打破Taper和加息之间的联系，美联储在Taper结束后的政策选项就会更加游刃有余。这的确是明智之举，不仅因为疫情带来的不确定性及其对经济的影响挥之不去，还因为Taper本身对整体金融市场有何影响亦不明朗。此外，两项政策措施的实施时间表脱钩，也会暂时缓解联邦公开市场委员会内部的分歧。因为鹰派成员倾向今年即可开始Taper并于2022年开始加息，而鸽派成员则倾向继续观望。

此外，通过承认Taper与加息所需条件的不同，鲍威尔进一步厘清了弹性平均通胀目标（FAIT）的架构。就Taper的前提条件而言，通胀和就业市场数据都已经达标。但对于加息而言，美联储对这两项数据的敏感度不高，而且也取决于所谓“通胀是暂时的”这一观点是否站得住脚。

展望未来：

Salman Ahmed认为美联储在推行Taper时将保持审慎并循序渐进的姿态，在 2023年之前加息的机率不大；但包括工资上涨在内的若干通胀因素可能会比美联储当前预估的影响更为持久。随着这些因素影响通胀预期，实际通胀可能会在更长时间内保持在目标之上，以测试美联储FAIT架构对通胀超目标的容忍度。在鲍威尔所谓“通胀是暂时性的”这个观点受到挑战之前，我们预期通胀曲线将微幅趋陡，且富达将在其策略性资产配置决策中持续看空久期，并偏好信用市场中较高收益的产品。

对中国市场的影响：

美联储主席鲍威尔讲话用大部分篇幅在表述通胀是暂时性的观点，同时强调“不要试图抵消可能是临时性的通胀波动，此时做出政策回应可能弊大于利”。此次表态在沟通Taper预期的同时整体语调偏鸽派。市场对风险资产的反应偏正面，表态后美元指数与10年美债收益率下行，美股则突破新高。

富达多资产团队认为，回顾历史上市场对Taper的解读与影响，通常在美联储首次表态时市场有较为明显波动，此后则承现影响逐步递减的趋势。

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