固收FM｜美欧银行事件引发的对中国金融机构资产和负债管理的思考

韦璐璐  中金公司研究部

CFA，担任固定收益分析师，专注于宏观利率研究，擅长流动性、资管行业监管、机构投资者行为研究，有7年研究经验。此前，曾在招商证券、进出口银行工作。代表报告包括中金债市宝典、相对价值报告、负债端跟踪报告、养老金投资宝典等。曾作为主要专家组成员参与编写《资管新规及理财办法解读手册》（中国银行业协会主编）。在《债券》杂志、中央结算公司《投资者说》栏目等境内外媒体发表多篇文章。

韦璐璐获得北京大学经济学硕士、学士学位，北京大学理学学士学位。

近期美欧银行事件还在持续发酵。回顾破产银行事件的来龙去脉，我们发现，激进的债券投资策略和短期化且集中化的负债端结构是导致企业利率风险和流动性风险同时爆发，从而导致迅速破产的致命原因。美欧银行事件给我们敲响了警钟，毕竟我们了解到，国内银行同样持有大量的长久期债券。对于国内银行来说，如果未来利率上行，是否存在利率风险和流动性风险同时爆发的可能？

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首先从利率风险来看，国内银行利率风险主要体现在债券投资科目，我们主要关注债券投资科目的情况。国内银行的贷款普遍采用浮动利率的形式，重定价期限比较短，绝大多数贷款集中在1年期内，这就使得贷款的利率风险相对比较低。但银行资产端债券投资的期限普遍较长，例如银行有大量的30年国债地方债的持仓，使得对于银行来说，利率波动的风险主要来自于债券投资。

我们量化测算了银行资产端受利率风险冲击的影响，发现银行在测算利率风险时，可能很大程度上忽略了利率变动对债券投资科目里摊余成本账户资产变动的影响，而更多只考虑了对公允价值账户的影响，而公允价值科目仅占金融投资科目的1/4左右，占总资产的比例通常在10%以下。我们认为银行面临的实际利率的风险与整体债券资产的持仓情况和投资久期有关，与会计科目的记账方式其实是无关的。因为极端情况下摊余成本账户的利率风险也需要考虑，摊余成本占比较高的银行，利率风险对报表价值的影响与公允价值的影响之间的差异更大。总的来看，银行资本金的多少决定了其风险承担能力。

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上述利率风险值失真的情况，主要是因为发生了流动性风险，因此我们需要测算流动性风险的情况。从我们的测算结果来看，国内银行流动性风险总体偏低，因为存款里面定期的占比较高，而且中小银行流动性风险程度低于大行。我们认为，这一结果源于我们国家的利率自律机制的作用。我国银行在利率机制的约束下，存款产品比较同质化，且存款的价格期限结构比较陡峭，吸存能力的差异主要体现在期限上，而不是价格上。吸收存款能力越强的银行，活期占比越高。存款期限对于中小银行来说相对偏长，虽然不利于中小银行的盈利能力，但却使得银行的流动性风险明显降低。

从外部环境来看，我国银行面临基准利率上升的风险并不大。同时，由于整体负债端的久期较长，尤其是中小银行相对更长，流动性风险相对可控，从而受到利率冲击使得摊余成本账户不得不抛售的可能性比较小，反而由于资产负债基准不匹配带来的息差压缩的风险相对更大。因此下一步，我们预计存款利率需要进一步引导下行，从存款利率的变动上进一步看齐贷款利率或是债券利率。对于国内的资产管理机构的管理人来说，我们认为银行事件引发的讨论也同样值得关注。

文章来源

本文摘自：2023年4月28日已经发布的《美欧银行事件引发的对中国金融机构资产和负债管理的思考——机构行为专题系列》

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