赌棍YY：丰收的2020
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两年前和现在
2020的圣诞夜，股市波澜不惊。唯一的例外，可能是阿里巴巴受到政策消息的影响暴跌了十几个点。我也因为疫情的影响，被迫隔离在深圳。然而，脑海中却总是涌现出两年前圣诞夜的清晰场景。2018年12月，短短两周内，接近30%的，直线下跌式的巨幅回撤，击破了我的心理底线。(即便因为之前11个月的出色表现，2018全年回撤并不大。）那种感受和职业扑克最低潮时期的感受如出一辙，整个身体由内而外感到强烈的“不舒服”。比职业扑克那时候更多的，是一种“羞愧”感。因为我自始至终告诉别人，我从不赌博。但是那个月份，我却是在赌博。
2018年12月美股纳斯达克100指数的走势图
回到当下，我的内心充满了喜悦和满足。那所有经历过的痛苦，都反过来增强了当下的满足感。而那经历过的一切，也都成为人生的故事，沉淀在那里。用现在的视角来看，当时上帝用了我最需要的方式，帮助我认识自己的不足，带领我全方位升级自己的认知和能力，催生出一个浴火重生的自己。
这一切再次验证了，我们所希望得到的，很多时候未必是我们真正需要的。我们所恐惧，厌恶的，也许才是真正的，最好的安排。我们的认知是如此局限，才会对发生的事情产生抵触的情绪。信仰造物主，保持谦逊。请相信，一切，都是最好的安排！
2020年的成绩
2020年，是纽扣成长基金突飞猛进的一年，取得了远超历史最佳表现的成绩。不仅如此，即使在美股四次熔断的二三月，基金最大的日间回撤仅仅只有10%左右。就个人而言，这一年在股票上的收入比过去41年间在工作、扑克、和投资上的总收入还多了一倍以上。同时，一大堆身边信任我的亲戚、朋友、和投资者们也在跟随我在经历过两年前的那次重挫以后，翻身实现了财富的大幅增值。对此我内心更是无比喜悦和感恩。
大概率上，2018年12月我经历过的那场灾难，所帮助我展开的思考，和总结都开始展现它们的正确性。
大额的投资收益通常需要有两个基础：高复合回报率和大额投入。长期而言，高复合回报率的基础是中低的风险。大额投入同样需要基于中低的风险，才有信心。但是要从过去的结果来辨别风险的高低，永远都是不够的。唯有主观的分析，才能有较好的，对未来风险的判断。感谢太太的支持，即使在我犯下大错的时候，都也支持我一直持续地把多余的现金流投入基金。在大多数人的看来，重大回撤的发生，意味着高风险。事实上，我过去的那些职业选择，在大众眼中也都意味着巨大的风险。当然在我眼中，大众的观点忽略了另一个层面的风险，却高估了眼前的风险。
低风险来源于两点：第一是对事物的深度认知，第二则是保持谦逊，知道自己的任何判断都有可能是错的，随时对任何有可能反映出自己错误的事实保持敏感，并即时止损。2018年12月的错误，暴露了这两个方面的不足。幸运的是，我在这两个方面还没有那么地不足，第一层安全系统失效以后，第二层安全系统还是保护了我。
2020年的另外一个巨大的收获和喜悦，则是小女儿的出生。看着在我眼中无比可爱她慢慢，却又飞快地长大。给我自己，和家庭都带来了无以伦比的快乐。
小女儿的一举一动，几乎100%地依靠本能。当我们慢慢长大，则增加了更多思考、自察、和改变自己的能力。“我当时做了什么？我为什么那样反应，那样想，那样做？”诸如此类的问题，会帮助我们脱离自身，来审查自身。高度的自察，和自我修正，是个人成长的核心能力。
造物主神奇的设定和内心
在我看来，这一切都是神奇的，造物主的设定。而生命就是一场以我为主的游戏。造物主赐予了我们一个内心。出生以后，内心赋予我们本能，让我们有机会存活和长大。之后，内心告诉我们人生的道路应该往哪里走。我们所要做的，就是持续地倾听他的声音，对造物主抱有完全的信心，去探索他给我们安排的完美人生计划。那将是一段令我们自己都非常吃惊的，有意思的，让我们真正满足的人生体验。
可惜的是，当代社会充斥了太多错误的世俗观念，让人们远离他们的内心，听不到心底的声音。从而在选择的时候，在内心的声音和世俗的看法之间倾向于后者。举一个例子：世俗的看法是，考入XX重点学校，选择热门的XX专业，就能找到好工作，有好的收入。内心的声音往往没有那么具体，它可能是，每当接触某一类的事情和工作我提不起兴趣，但是对另外某一类东西我很好奇，很想去了解、玩、和接触。那种非常不具体，模糊的声音，才是我们人生真正的导航灯。
巧的是，正在写这篇总结的时候，看到一位朋友发了这样一段摘录：
"当做一个不太重要的决定时，最便捷的方法是列出它的所有的优缺点。然而，对于十分重要的事情，最终的决定来自一种非理智的判断，它来自我们内心深处，理智永远不明白我们的内心所愿。"
“Mindware Tools for Smart Thinkg” By Richard E. Nisbett
我是从2005年开始意识到内心声音的存在，2008年因为它做出了第一个完全不同于大众普遍认知的职业选择，并且几乎彻底放弃了十年左右的积累（学习和工作经验）。2012年做出了第二个，更加严重违背大众看法的职业选择。
对于一直以来在传统教育下长大，不习惯于倾听内心声音的人来说，做出这样的改变是相当困难的。你会觉得非常难以跨出那一步。当时的我，是在别人认为我所应该有的选择，和自己的真我（内心）的选择之间彷徨。作出大家都认可的选择是简单的，你的犯错成本看上去会很低，因为就算错了，大家不会觉得你有问题。作出内心的选择是困难的，你的犯错成本很高，因为如果结果不好，大家会觉得你是一个大罪人。但从生命本身的角度来看，作出大家认同的选择，而背弃内心，有极高的风险。当你背离造物主所赐予你的内心，你会放弃所有他为你设计的美好。你无法体会到和内心链接所拥有的那种强大小宇宙，也难以得到那种愉悦和满足。最重要的，造物主和这个宇宙本身的规律，才是我们的终极依靠。就像在圣经中所说的，人和神的关系才是最重要的。
这段神奇旅程上内心的收获和满足，也许只有我自己，和少数亲密的朋友可以明白。但是从外面看，造物主也给予了我极大的物质奖励。从2008年以前的一年收入小几十万，到2011年的大几十万，再到职业扑克每年赢个小几百万，一直到2020年，再增加十倍以上。
但这种指数级的收入增长也并非是平滑和一帆风顺的。中间经历了三次刻骨铭心的巨大挫折，并且每一次都长达接近一年。不过，与内心的链接，会给予人无穷的力量。每一次的挫折，都只是练级打怪的课程。升级成功，我们就具备了指数级增强的力量，而指数级财富的增长，更像是这场人生游戏对于主角完成功课的一种认可和奖赏。这种喜悦和满足，远远超越了所获得的财富本身。
低谷中的挣扎
诚然，当我们身处低谷，在挫折之中的时候，难免沮丧、彷徨、和痛苦。我们的认知不足以搞明白因为什么原因，导致了这样的挫折和失败。情绪上的负面能量会把我们压得喘不过气来。下面是我在2018年12月重挫以后一段时间所记录下来的日记：
（就和职业扑克时候一样，记日记都是从被痛击到底点以后开始的。为什么呢？想来，大概是一开始受挫都不当回事，而到后来已经喘不过气来记录了。一直到被打到彻底诚服，才能好好地放下一切，谦卑地思考一下问题所在。又或者，从另一个角度，也许正是我的彻底臣服，才让糟糕的事情见底，重生因此可以开始吧。所以一次彻底的击碎，正是上帝赐予我最珍贵礼物。）
2019/1/6
数周以来，我昨晚第一次9点钟就上床了。一点都没有醒，一直到早上七点多。感冒，缺乏睡眠，伴随了我三周。一晚良好的睡眠，帮助我的身体得到了大量的修复。
打开纳斯达克100指数的期指走势图，从12月初的大约7000点，最低跌到12月24日晚的5888.75点，三周以后的今天，反弹到了6431.75点。同期，纽扣成长基金从XXXm，降低到了XXXm。
月初，我持有100%的多仓，基本都是美股。开盘前，消息传来特朗普和习近平在阿根廷见面，有非常好的对话。美国同意暂时不把关税从10%加到25%，留三个月的时间让双方达成新的贸易协定。月初第一个交易日，股票大涨，基金的净值上涨了4 – 5%。我稍微逢高兑现了一些利润，略微降低了一点仓位。
没有想到的是，月初第二个交易日，市场就消化了这个利好消息，开始大跌。我继续减仓，并建立了部分空头仓位。原因是同意市场的看法，中美贸易战的暂时停火，对长远没有太大的影响。
大约五个交易日以后，市场从6560点（纳斯达克100指数）左右开始反弹，我认为整个市场已经跌得够多了，美国经济的基本面良好，所以又转做多，加仓了一些股票，并把股指期货从空头转成多头。
三个交易日以后，NQ见顶6897点以后，再次开始下跌。当时我的多头仓位并不重，开始每一次下跌就加仓。非常令人吃惊的是，NQ每一天都在跌，一路跌到了6300点左右。我的期指多仓增加到了150张。我当时认为这是明显的恐慌行情，美国的经济基本面并没有大的问题。但是那段日子，我的睡眠非常差。晚上开盘还涨得好好的，早上一看就突然变成了暴跌。因此我晚上睡得常常很晚，梦里也都是涨涨跌跌，然后早上突然会很早很早就醒过来，甚至半夜都会醒了去看一眼行情。期间，基金净值大幅下跌了超过15%。
12月21日晚，NQ再次大跌。当它下跌到2%左右的时候，我再次开始加仓，我认为恐惧到了极点，大幅把NQ从150张增加到了350张，ES（标普500指数期货）从40张，增加到了80张。并准备稍有反弹就减仓，做一个波段。市场的走势超出了想象，几乎没有任何反弹。大约半夜两三点，我去睡觉了（前一天晚上通宵未睡）。早上起来一看，NQ暴跌3.8%，这成了压垮我的最后一根草。
12月22日早上，当看到净值再次下跌超过千万，月度回撤达到大约28%的时候，我整个人都不好了。那种不好的感觉是如此得痛苦而真实。可能唯有五年前在澳门一天狂输20万的感觉可以与之相比。不，22日的感觉更糟糕。除了亏损本身以外，我还要面对所有的投资者，大部分都是亲朋好友。
我不知道该怎么办。那天是计划圣诞度假，从上海转机去北海道滑雪的日子。我的腿是软的，整个人完全没有去滑雪的心情和状态。
在机场，遇到了宽宽同学一家，因为小朋友们要坐一起，我和他爸爸董先生坐一起。在飞机上狭小的空间里，我的“不好”进一步加剧了，整个人都极度难受。董先生也是做投资的，主要做外汇投资。我们聊了很多，之后，我稍微好受了一点。
董先生提及，基金通常会在下跌中强制平仓，所以一旦有大跌，就很难回来。因为在底部仓位一定会变小。回想我自己，当时觉得自己最大的错误就是下跌过程中不断增加杠杆。
12月22日我还寻求了朋友Eddie的建议，他说下跌势做反弹是难度非常大的，他一般会在建立仓位的时候就设定止损位，当市场走势不利时就会止损。并且维持一月美股带动港股下跌的看法。其实事后看来，他并没有给出是否止损的直接答案。而我当时的理解，是我应该止损。
12月22日下午，我在酒店给一位好朋友，也是除了自己以外最大的投资者XX打了电话，告诉他发生的一切，并且表示我将会止损。
12月22日晚，我约见了一位做股票投资的好友聊天。他在2018年也不顺，告诉了我他非常喜欢恒瑞医药，但最后还是决定斩仓，并且告诉自己，之后就算涨了，确实也不是自己应得的。
12月23日，我到达北海道，当天晚上，我准备第一时间止损所有的指数期货。
12月24日早上，日本时间8点，也就是美国东岸时间周日下午5点，我坐在电脑前，NQ开盘略微下跌，我第一时间就开始了卖出。NQ从前一日的6059点，跌到了6020。我在6033 到 6045之间卖出了250张，并且设定了剩下100张，在6068左右限价卖出的单。
去了雪场以后，我每一次坐缆车都要拿出手机来看一下，没有太久，期指轻微反弹，剩下的NQ也全部卖出。同时，ES也全部清仓。
我当时给自己的想法是，前面我做错了，认了，后面就算涨，也不是我的了。因此当时心情略微放松。
下午，港股交易时间快结束的时候，纳指期货开始上涨，大约涨了1%，这对我又是一个负面冲击。底部是不是已经到了呢？是不是应该重新做多？我的头脑挣扎了很久以后，还是决定什么都不做。
12月25日早上，起来一看，纳指再次大跌，收在了5892点。当天心情有了明显好转，至少如果不止损，因为高杠杆，我会一天之内再亏损1000万。
12月25日是休息日，股市没有交易。
12月26日晚上，美股开盘出现反弹，多少次反弹最终都变成了大跌，我睡觉了。12月27日早上一看，美股昨夜先涨，后跌，后半夜开始暴涨，道指单日出现了千点的惊人涨幅。NQ回到了6220点，高出我的止损位大约180点。
12月28日，美股先暴跌3%，尾盘不到一个小时出现暴力拉升，最后微涨，收在了6323点。
我判断美股的暴跌并不是简单的恐惧，而是非常有远见地看到了一年以后美国经济将陷入衰退。期间，我回看了一个非常杰出的投资人，Stanley Druckenmiller的采访，他说到标普500指数中的周期性板块，比如汽车、建筑、银行、零售，以及罗素2000指数都出现了25%以上的下跌。预指着美国经济将会衰退。
我认为美股短暂反弹以后将会再次下跌，我在6220，6380分别再度买入NQ的看空期权，只不过因为之前的错误，这次我非常小心，NQ和ES两种看空期权总共只做了40张。
12月28日，12月31日，1月2日，1月3日，市场继续大幅波动。1月2日，苹果公司降低了对下季度销售的预期，市场盘后暴跌。我觉得我短期做空是对了。1月3日，市场在苹果公司的带动下大跌，我顺势做空了一些正股。
1月4日，中国宣布降低存款准备金1%，美国新就业人口数量远超预期，美股从盘前上涨1%，到半夜开始加速上涨。我几乎所有做空的股票和期指，都严重亏损，这次我决定迅速止损。最终NQ收到了6431点的高位。这天晚上，我看盘到半夜两点。
1月5号，周六早上，我的状态落到了最低点。整个人非常不好。除了亏损以外，我的信心受到了严重打击。我觉得自己自己不懂的太多了，非常怀疑以前所有的认知和成绩，是否都是假的？
如果我对于投资的认知都是错的，我不知道我人生的未来在哪里。我的整个世界陷入了坍塌。
这种状态和2013年职业扑克生涯的地点简直一摸一样。
2019年1月5日晚上，在不断的思索之后，我打开股票走势图，突然感觉明白了。但是当天太累了，我决定早点睡觉。于是9点上床，一觉睡到1月6日早上。
因为近期美股超乎寻常的波动，我的关注点从中期被拉到了超短期，长时间地熬夜看盘，对于日内的波动给予了太多的关注。
在整体美股见顶的情况下，过早地建立多头仓位做反弹是一个错误。更错的是当市场明显下跌，并且盘中不带任何反弹的情况下迅速加仓。最大的错误是，在后期，加仓的量大到了我无法承受的比例。这里不得不提股指期货，期货用保证金交易，非常容易加大杠杆。对于这点，我的敏感度和熟悉度太低了。
市场连续六七天大跌以后，事实上和我的判断一样，经济基本面并没有非常直接的大问题（像08年那样）。市场看到了远处可能的经济衰退，情绪出现问题，而带来了暴跌。这是一个机会。像我当时那样拥有巨大的仓位，正确的做法也许是降低杠杆，但是这绝对是一个带杠杆买入的机会。极左极右地全部清仓是不正确的做法。
市场暴力反弹以后，我继续犯下了整天看盘的严重错误。实际上，市场如此情绪失控以后，一段时间内不会再破地位是大概率的，拿住货，坐等10%以上的反弹是正确的策略。而我面对市场日内的大幅波动，再次做出了错误的选择。
从市场每天的上下波动往后退上几步，现在究竟是什么情况呢？
我的看法是：
1. 美国经济将会面对增速大幅降低，再加上美联储缩表，整体而言股市不会创出新高。
2. 近期而言，美股从情绪极度悲观走出来，可能会在一个范围内震荡。也不会很快再次暴跌。除非有新的证据证明经济衰退很快到来。
3. 所以我的策略是轻仓参与，逢高减仓。
4. A股和港股来说，长期政治层面的巨大风险不变。但是短期很难说，因为估值非常的低。计划买入部分近期超跌的医药股，清空其余的空头仓位。
5. 暴利的机会已经过去（美股恐慌性下跌），现在是等待下一个时机的时候。保持耐心，不要急于赢回亏损。在内心，把目前的净值设置到1.
2019/1/8
晚上，美股指数期货大幅高开，然后迅速走低。半导体板块的股票明显走弱，我认为反弹已经结束，迅速卖出纳指期货，卖出了半导体板块的股票，MU，SOXL，卖出了SQ，VIPS。
十分钟以后，指数进入下跌。
半个小时以后，指数重新上涨。第二天早上一看，股指上涨大约0.8%，半导体公司股票收复大部分失地，其它优质公司则普遍上涨。
2019/1/9
早上，随着市场对中美贸易谈判的乐观预期，恒指大幅高开，并一路走高。我的100张恒指做空期权迅速亏损扩大。而此时我正和太太去香港出入境管理局办理永居身份。
发现办了永居以后需要很长的时间，很多个步骤才能办好回乡证，严重影响了回大陆的出行，心情不佳。恒指期货的剧烈亏损，更是让我的心情跌入低谷。接近中午，恒指继续扩大涨幅，我在绝望中平仓止损。
下午，恒指略微回落。
晚上，美股继续上涨，我所有卖出的股票都大幅上涨，SOXL从我前一天卖出点到收盘点，涨幅大约10%。
几乎我每一个决定和交易，都是错的，信心受到的打击是剧烈的。
我发现自己进入了追逐短期趋势的误区。非常短期的走势是无法预测的。真正的确定性在哪里呢？
优质的公司大跌的时候
整个市场恐慌性暴跌的时候
而我在市场恐慌性的底部，失掉了自己的仓位。
现在市场有什么确定性：
中国的医药板块可能算一个，因为带量采购的政策，导致大量医药股暴跌。可在长期看来，大幅打压药品价格是不太可能的，而中国的老龄化，医药开支继续增长则是必然。
中国有垄断地位的制造业公司估值极低，比如格力电器
澳门博彩股估值极低，由于其具有一定的垄断地位，应该值得买入。
让我远离股指期货，只交易确定性的东西吧。
2019/1/12
昨天早晚各做了一次瑜伽，非常吃惊，三周没有练了，柔韧性居然上升了。可能是之前一段时间练得很多，这几周身体顺着那些刺激在生长，变得更柔韧了。有时候，结果上的进步不是最努力的时候发生，而是之后一段时间。
昨天上午和好朋友XX交流了一下，他说的点，比如心态的调整不会一蹴而就，需要时间；不设定短期业绩目标，从内心深处放下，给自己足够的时间；都是非常得正确。他的支持，给了我很多力量。
下午，和一位宏观基金经理聊了很久，她用期货的仓位几乎不超过80%。我第三个月交易股指期货，就用了接近五倍的杠杆，真的是夸张。还和她聊起了交易中心理方面的一些挑战，很有些共鸣。她介绍了一些看过的书，和我看过的Mental Game of Poker，异曲同工。
晚上，突然之间，感觉自己的能量恢复了。突然明白美股这一个月的走势，市场究竟在做些什么了。
12月中下旬的下跌，是市场发现全球性的经济衰退在未来一年很可能会到来，因而引发了一轮惊人的暴跌。但当市场醒悟过来，经济衰退并不确定，只是有一些小小可能在相当一段时间以后的未来发生以后，股票开始回升。在经济衰退并不太确定的情况下，恐惧者的每一次卖出，都被更大的买盘托起。简单地看K线走势回升到了一定的位置，没有对衰退的期望和判断，股指并不会轻易下跌。所以在回升过程中每一次下跌都是买入的绝好机会。
1月初苹果下调营收预期所带来的大幅下跌，则更是买入良机。首先苹果的下滑市场已经有了一定时间的明显反应。第二苹果的下滑更多地受到自身产品瓶颈的影响，以及华为事件以后受到的抵制所带来的负面影响。市场当天把它与经济衰退进行了挂钩，而出现了误跌。
这一个多月来，我对市场的阅读出现了越来越严重的错误。最初，在市场下跌的初期，对于市场对衰退的恐惧出现了低估，过早地买入。这个错误还比较小。之后，在飞刀跌落过程中，用过大的仓位接飞刀，是第二个错误。在低点，因为净值损失的恐惧，而做出清仓的选择，则是第三个错误。触底反弹以后，自认为市场还会下跌，因为经济不好，所以中间再次做空，则是第四个错误。
一个错误大过一个错误，把本来暴利的机会，变成了巨额损失。
好在我终于恢复过来了，终于明白整个牌局所发生的状况，损失所带来的心态影响也基本消逝。我相信未来一切会重回正规。这次的挫败也会锻炼我变得更强大。
现在回头去看这段时间的日记和想法，很多对于市场的看法早已有了很大的改变。其实真正把全部事情想明白大约是去年第四季度。但是它们却非常真实地记录了一个在挫折中挣扎的投资者，内心的真实思考。也许从读者的角度来看，一切都糟糕得无以复加。这些思索，自省，和几年前在职业扑克的黑暗时期几乎100%得一样。如果重新列出我当年职业扑克所犯的错误，差不多一样让人羞愧。
其实这也没啥羞愧的，当人经历这样的痛击，他所有的体系和信心都会散去。在那样的底谷，我也不再是曾经的我。曾经的我带着100%的信心，和一套有严重缺陷的系统，那时的我，没有信心，也没有系统。但是，没有一切，才能重新迈向更好的一切。
前面提到高度的自省，是持续成长的关键。这里，我还想提一下诚实。诚实地面对自己的一切，同样是持续成长的另一个关键。如果你仔细观察，当说起一些不成功的，错误的，缺乏的东西，很多人会条件反射地立马解释，或者反击对方的不足。请检查一下你自己刚才所说的话，或者闪过的念头，它是不是一种本能似的解释和防御？这是一种被情绪和和本能控制的表现。上帝赐予我们的本能，有很多的必要性和原因。但他同时也赐予了我们思考的能力，来修正，和改进本能的负面效应。学习再多的数学，或物理知识，不会让我们进化，只有真正改变内在，才会让我们成为一个不同的人。
职业扑克的训练，从思考能力和心态上对于我走出那段黑暗时光给予了极大的帮助。所以我在大约一个月以后就对所发生的一切臣服了。虽然，又花了我好多个月才把事情的原委想清楚。
回看那些日子所见过的朋友，和电视上的投资大神，所得到的建议。多多少少，都有它们正确，和值得学习的一面，却也都是不完整，甚至错误的。但是只有把全部的点，包括适用的和不适用的方面都想通，并且串联起来，才能解决我所有的疑惑，并建立一个新的，更强大的体系。拥有更强大体系的标志，就是对任何所发生的事情（这里主要指股市），都有很好的解释和理解，它们都不会打破我的认知。我想再强调一下，不打破认知的基础是我们始终保持开放的头脑，保持对自己错误认知的警醒。认知错误本身就在我们的认知内，这样我们的认知才不会被打破。
根据我在生活中的观察，保持开放的头脑是一件非常困难的事情。它不仅适用于投资，也适用于其它生活和工作。但是在投资中反映地更加明显和直接。当市场背弃人们的时候，有些人会选择不断地寻找支持自己观点的证据，并公开强化自己的立场。这样做更加让自己被立场所绑架，难以修复错误（如果有的话，其实一定会有）。这反应了巨大的风险。我们真正应该做的，是寻找反对我们立场的证据，去检验自己的逻辑判断。如果我们对反方的逻辑从一开始就抱着批判的态度，就永远看不到超越我们认知的东西。这样下去，上帝唯有用更加痛苦的挫折来告诉我们应该改变。（即时这次你真的是对的）
两种不同的投资体系
有一种投资体系是只看基本面，用可接受的价格，满仓最好的公司。同时完全不顾及市场整体的波动。在过去几十年，这种做法如果做得好，可以在不管宏观面和市场整体波动的基础上，非常舒服地获得很好的回报。
但是，这种方法的成功有两个基础。第一，就是投资者完全理解并接受，愿意做长期投资者，并在市场整体熊市的时候，接受一段时间内的净值下跌。第二，就是这种做法事实上受益于全球央行在每一次危机的时候，都会降低利率，回购债券，来托市。受益于不断降低的央行利率。
美联储历史利率
当我们以为利率没有办法降低的时候，美联储和全球央行又开始了资产回购，大量买入国债，抵押债券，甚至高等级债券。
美联储的资产负债表
所有这一切，都在鼓励冒险，鼓励负债。所有自律，保守的人士，都会吃亏。整个经济通过借债，向未来不断索取。而这里所说的这种投资方法，至少有一半的业绩依赖于整体经济的这一大周期（已经长达40年）。债终究是要还的，当我们进入下一个大周期，这一情况可能会完全逆转。
我自己选择了一种更难做的投资体系。我同时考虑宏观面，情绪面，基本面，和技术面。观察和判断市场走势背后的原因，再选择风险回报比最有利的地方下注。
美联储从2016开始加息，到2018年，我当时准确判断了市场会因此而不好。但是没有理解的，是当市场看到鲍威尔说：“2020年我们将继续加息至少三次，目前的利率离正常水平还差很远。” 它发毛了。市场预期，如果鲍威尔真的继续执行他的加息计划，美国和世界经济将会崩溃。市场才用了极端的，自由落体式的表现，来反映它的预期。还记得那个时候，鲍威尔一脸迷茫地出来说话：经济基本面非常好，我不知道为什么市场大跌。事实上，正是在12月底，美联储从鹰转鸽。整个2019年，不光没有加息三次，反而降息三次，催生了市场的绝地反击，走出了一波大牛市。
2020年，美联储的宽松创了人类历史的新纪录。理解2018-2019年的故事，帮助我们在今年取得了非常好的成绩。
再看未来，则令人悲观。无论从短周期（2019 - 现在），还是从长周期（1982 - 现在），全球经济都走向了一个尽头。因为疫情所造成的生产、运输等等的短缺，以及同时创历史纪录的宽松信贷和财政刺激，我们看到原材料，大宗商品，运输服务，等等的价格都出现了大幅上涨。这究竟是触发长期通货膨胀的开始，还是短期的现象，现在恐怕还难以判断。但是一旦通货膨胀以比大家预期更快的速度出现，美联储现在规划的2003年开始收紧信贷的计划就会被迫提前。而回看历史，美联储对于宏观经济的预测从来都不靠谱，无论是2000年的科技股泡沫，还是08年的地产泡沫，都是美联储宽松信贷所催生的。随着我们刺激计划的一次比一次大，所带来的负债、杠杆、和泡沫也远超历史。未来，实在不容乐观。
谦逊和交易体系
除了宏观上的认知不足，2018年所犯的另一个错误则是持续胜利所导致的自大，（2016年一直到2018年11月，无论市场涨跌，我们的表现都极其出色。）并因此导致交易体系出现漏洞。如果交易体系没有漏洞，宏观或者基本面本身的认知不足只会降低投资回报率，而不会发生巨大的亏损。
关于这一点，上面已经有所提及，去年的总结（链接：我的2019）也讲得比较多了。所以任何交易和仓位，都需要有一定的止损容量，包括时间容量和空间容量。我们每一个仓位都需要在一定的时间内，一定的回撤幅度内转为按照我们期望的方向上波动。如果是开仓的底层原因发现有问题，基本上需要止损（偶尔不止损是因为发现了别的因素变化）。即使是不知道的原因，导致在超越容忍度的幅度和时间上发生回撤，我们同样需要缩减仓位。因为我们的认知是有限的，我们可能是错的。
这一年多来，有意思的是，每当我脑海中出现一句判断的话语，一个声音常常尾随而来：你有可能是错的。它时时刻刻都在提醒我，给自己的判断留下一点余地。
认知的变现，超越价值投资
我们每个人，对很多很多的事情都有很多的看法。很多时候，人们会就观点争执地面红耳赤。股票市场就是用看法兑换现金的地方，你是对的，就会得到奖赏，你是错的，就会损失，当然是长期而言。在这里，你不需要和任何人费口舌，你的观点对不对，市场会给你答案。
这两年，我也彻底从价值投资的枷锁中解放了出来。价值投资，特别是格雷厄姆所书写的价值投资，在我看来是错误百出的。巴菲特所书写的投资原则，在更大程度上符合了人类金融和经济学的规律。但是，即便如此，我认为它离真理还有很大的距离，也有不少错误的地方。换句围棋或者扑克里面的说法，那些理论离游戏的完整解还差很远。向成功人士学习，但不被任何大神的言语和观点所限制，也是我这几年的一大收获。很重要的一点，成功的归因是困难的，大多数成功人士自己都不见得完全清楚自己成功的原因。
未来的工作，基金机构化
上面聊的都是投资本身，从基金创业的角度出发，还有很多别的问题等待我去解决。2020年可以算是我们基金机构化的第一年。感谢东英资管，和他们的合作，让我们具备了完善的中后台服务。同时，我也通过东英资管尝试了两次面对全球机构投资者的路演。
东英资管做了非常好的工作。给每个路演基金提供了详细的机构投资人反馈。但是，当我看到路演反馈时，我被震惊了。用一个词来描述，就是“牛头不对马嘴”。所有我所认为最重要的东西，他们都觉得不那么重要，或者表示不理解。而他们认为重要的东西我都没讲。
把我所认为的什么才是最重要的放在一边，至少从向机构投资者路演应该怎么做的角度，我的认知严重不足。认识到不足，是进步的第一步。在未来一年，除了投资以外，在机构化方面，我还有很多的工作要做。
人生，就是这样一场一关一关的游戏。放下我们的对结果控制的欲望，听从内心的声音，怀抱对造物主的信念，去摸索，和探险吧。我相信，明天更精彩！
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