微信公众号声明
重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
美国东部时间2022年12月15日上午，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）发布公告称，2022年9月至11月在中国香港开展的中概股审计检查工作的流程符合既定标准，PCAOB董事会已经撤销2021年作出的无法检查或调查中概股会计师事务所的裁定。美国证券交易委员会（SEC）主席加里•根斯勒随后发布声明，根据PCAOB的决定，中概股的三年合规时钟被重置。本次事件，标志着中美双方审计谈判取得突破性进展和实质成果，是中美审计合作的里程碑。有利于提升我国会计师事务所审计能力和上市公司质量，符合我国资本市场“建制度、不干预、零容忍”改革方向，同时有利于中美金融合作的进一步深化。展望未来，我们认为中概股退市风险暂时缓解，但并未完全消除；整体上中美双边关系迎来改善的重要窗口期，中概股估值迎来边际改善动力；维持之前研判，在美中概股企业可分为3类，并分类施策。1）央国企，陆续退市回国；2）中大型（民营）企业未雨绸缪，选择双重上市；3）其他企业继续在美上市。简评：
一、主要内容
2021年12月16日，PCAOB董事会认为中国监管当局的立场使其无法检查或调查PCAOB注册的会计师事务所，宣布无法确认其审计有效性。根据《外国公司问责法案》和PCAOB第6100条规则，若外国公司连续三年未经过PCAOB认可的有效审计，将强制从美股退市，中概股普遍面临退市风险。2022年8月26日，中国证监会、财政部与PCAOB签署中美审计监管合作协议。 美国东部时间2022年12月15日上午，PCAOB发布公告称，2022年9月至11月在中国香港开展的中概股审计检查工作，在调查过程中，PCAOB有权（1）自行决定选择待检查的公司和审计业务，以及待调查的潜在违规行为；（2）经过特定程序后，查看包含所有信息的完整审计文件并根据需要自行决定保留信息；（3）直接访问所有相关审计人员并获取其证词。在这一过程中，中国监管机构并未采取限制或干扰PCAOB检查和调查的行为。经过为期九周的检查和调查后，PCAOB认为中概股审计符合既定标准，因此撤销2021年作出的无法检查或调查中概股会计师事务的裁定。2、调查的主要内容和过程
早在2022年初，中美双方仍处于审计监管合作协议谈判进程中，PCAOB员工就制定了一份2022年检查和调查计划，重点关注：（1）非常复杂或重要的审计领域；（2）发行人财务报表构成重大错报风险的审计领域；（3）中方监管机构此前拒绝美方参与的敏感审计业务，包括国有企业、敏感行业和大市值的发行人。计划共覆盖：（1）检查毕马威华振会计师事务所（中国）和普华永道（香港）共七项审计业务；（2）就中国大陆公司和关联人士进行两次调查取证。本次选择检查的审计事务所和审计业务的数量与PCAOB的方法一致，且与通常调查非美国会计师事务所的方法一致。此后，PCAOB根据员工了解到的新信息，在检查和调查计划中增加了另一项检查审计业务，最终共检查八项审计业务。从九月开始，共有超过30名PCAOB工作人员在中国香港展开现场审查和调查，调查周期为九周。经过调查，PCAOB表示已初步确定被检查公司的潜在缺陷，这些缺陷与PCAOB在世界各地其他首次检查中遇到的类型和数量相一致。PCAOB有权向外界提供调查信息，以此保护投资者。
PCAOB撤销2021年作出的无法检查或调查中概股会计师事务所的裁定，是8月26日中美审计监管合作协议落地后达成的实际工作成果。本次事件具有多方面重要意义，既标志着中美审计合作达成突破性进展，也暂时解除中概股退市警报。此外，对于加强中美金融合作、改善中美关系，深化资本市场改革也有积极影响。1、中美审计合作的里程碑，中概股退市警报暂时得以解除本次事件，标志着中美双方审计谈判取得突破性进展和实质成果，是中美审计合作的里程碑。此前，我们认为8月26日中美审计合作协议是中美审计合作监管问题的重要一步，是2013年和2016年中美双方签署合作备忘录后的重要新共识（详见【中信建投◆政策简评】8.26中美审计监管谈判协议达成解读：客观理性看待、不悲观不盲目乐观）。但是影响几何，关键仍在于后续相关合作协议能否执行以及如何执行。中美双方在实践中，落实此前审计监管合作协议达成的共识，就实际操作中的细节取得一致，最终实现双赢的结果。本次合作的成功经验，也有利于中美双方在未来进一步扩大合作范围和加大合作力度。PCAOB认可中方会计师事务所审计有效性，使得中概股不再面临无法审计的窘境，中概股的退市警报暂时得以解除。PCAOB主席确认，随着本次审查的完成，中概股合规倒计时也随之重置，中概股在三年内的退市风险大为减小。加强中美审计监管合作，有利于提升我国会计师事务所审计能力和上市公司质量，符合我国资本市场“建制度、不干预、零容忍”改革方向。美国作为金融体系成熟完善的发达国家，审计能力和投资者保护均处于全球顶尖水平。加强中美审计监管合作，有利于提高会计事务所审计工作质量，真实反映上市公司的经营状况。在本次审计监管合作中，PCAOB指出被检查公司的潜在缺陷并向投资者公布，同样有利于上市公司查漏补缺。参照PCAOB的审计方式，更好发挥审计机构的作用，通过信息披露等市场化手段倒逼上市公司提升质量，与我国现阶段“建制度、不干预、零容忍”的改革方向相一致。3、中概股赴美上市通道得以维系，有利于中美金融合作退市警报暂时解除后，赴美上市风险有所下降，维系中概股赴美上市通道符合中美双方的共同利益。从微观角度来看，对于中方而言，美股是成熟的全球首要资本市场，是中国企业赴海外上市融资的理想选择。对于美方而言，近年来全球IPO优质资源有限，美股通过优质中概股能够获得丰厚收益。从宏观角度来看，维持中概股赴美上市通道有利于中美双方的金融合作，中方不希望中美短期内在金融方面脱钩，而美方也希望中概股作为美股的重要组成部分能得以保留，进而维护美国全球金融中心的重要地位。从更高的层面来讲，加强中美金融合作，也有利于维护中美双方的关系。短期来看，调查报告尚未最终确定，理论上存在发生变数的可能性。根据美国PCAOB的公告的内容，调查报告的最终报告尚未定稿，最早将于明年年初公布。PCAOB认为“当前调查过程仍然存在很多潜在缺陷，但这些缺陷在全球范围内的第一次审查过程中一般都会出现”。长期来看，《外国公司问责法案》要求PCAOB有权每年都对这些企业和审计师事务所进行抽查检查，如果期间中美关系发生严重恶化，双方在审计底稿的检查中出现了任何分歧，都可能导致中美审计监管合作协议的失效。我们认为，退市风险已经最小化，但并非完全消除，如达摩克利斯之剑，一直悬在中概股的估值体系中。 在G20会议期间中美双方首脑会面之后，中美双边关系迎来阶段性的改善，双方在更多领域管控分歧，加强合作，对话沟通情况显著改善（如下表所示）。中美之间在各个领域的合作不是孤立的，而是关联的，牵一发而动全身，双边关系总体的改善有助于在气候变化、能源合作、宏观经济政策协调、贸易合作等各个领域的共同发力。在美国国务卿布林肯明年年初访华之际，中美关系迎来了阶段性的合作共赢窗口期。中美审计监管谈判的顺利落实，既是中美双边关系改善的充分体现，也是双边关系迎来改善窗口期的重要信号。
我们维持前期对于中概股的判断，认为在美中概股将分为3类：第一类央国企将陆续主动退市。随着中国移动、中国石油等央企的陆续退市，目前在美上市还剩下东方航空和南方航空两家央企，不排除继续退市的可能。第二类中大型民企中概股将陆续采取双重主要上市等方式回港等地上市，在规避相应风险的同时实现多地上市，拓宽融资渠道；第三类小型民企中概股将维持美国上市地位，遵守《外国公司问责法案》的具体要求。与此同时，随着中美审计监管谈判的落定，大型民企和中小型民企的退市风险显著降低，外资机构投资者的回归将进一步提升其估值水平回归。2022年11月至今，短短一个半月时间纳斯达克金龙指数已累计上涨约40%。
3、中概股上市家数及市值现状
（1）后续相关合作协议执行不到位。（2）冬春季节流感频发，新冠疫情新增确诊人数上升，部分地区疫情防控压力增大。（3）经济增速放缓，宏观经济基本面下行。（4）今年以来，股票市场、外汇市场、房地产市场均较为低迷，市场情绪存在进一步转劣可能。（5）地缘政治对抗升级风险，一是俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态；二是部分外国领导人对华不友善，国际经济及政治环境恶化。证券研究报告名称：《美方撤销原裁定 中概股退市警报暂时解除》
对外发布时间：2022年12月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
免责声明：
本订阅号（微信号：胡子de全球观察）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部胡玉玮政策研究团队运营的唯一订阅号。本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。