【中信建投◆政策研究】中信建投政策首席胡玉玮新年寄语：冬去春终来，静等花又开

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正文

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尊敬的各位投资者：

时光荏苒、白驹过隙。2022年落下帷幕，2023年如期而至。值此元旦佳节来临之际，中信建投胡玉玮政策研究团队衷心祝您新的一年，身体安康、投资顺遂、万事如意！也共同祝福伟大祖国山河无恙、国泰民安！

2022年外部环境风高浪急、全球形势极不平凡。俄乌冲突超预期爆发、美国众议长佩洛西窜访台湾、科索沃局势突然紧张，二战之后建立的国际秩序与格局正在遭受严重冲击。世纪疫情加速百年变局演进，但同时欣慰地看到世界各国仍然秉持“和衷共济、和合共生”理念，联合国气候变化大会、生物多样性大会、G20巴厘岛峰会、APEC曼谷会议成功召开；2022年1月1日《区域全面经济伙伴关系协定》生效实施，全球最大自由贸易区正式启航。年初的北京冬奥会、年末的卡塔尔世界杯再次诠释了奥林匹克精神，为动荡不安的世界注入了和平与团结的力量，为各国人民带来了快乐和希望。展望2023年，国际地缘政治、全球非传统安全等风险仍将扰动全球政治经济形势，但我们坚信和平与发展仍是时代主题，经济全球化仍是时代潮流。2023年关键词：俄乌冲突、中美关系、全球疫情、气候变化、网络安全。

2022年全球经济复苏受阻、国际金融市场震荡下行。2022年全球经济未能延续之前的复苏态势，而是受到俄乌冲突爆发、全球产供链阻断、国际金融状况收紧等因素影响，经济增长步伐明显放缓。相较于年初预测，近期IMF、世界银行分别大幅调低2022年全球经济增速至3.2%、2.9%。2022年国际金融市场剧烈波动，整体震荡下行。为遏制全球通胀快速抬升势头，年内全球主要央行纷纷“暴力”加息：美联储连续7次加息，累计加息425个基点，欧洲央行连续3次加息，累计加息250个基点，日本央行12月也意外“变相”加息。与之相对应的是全球股市大幅下跌，MSCI全球股票指数年内跌20%，美国纳斯达克指数跌幅高达33%。全球大宗商品市场也跌宕起伏。3月初，布伦特原油价格一度飙涨至140美元/桶，创2008年以来新高；黄金价格骤升至2070美元/盎司，接近历史最高。全球经济走弱与货币政策收紧背景下，全球市场流动性短缺，首当其冲的是发展中国家和新兴市场经济体。7月，斯里兰卡正式宣布国家破产，成为本世纪以来首个主权外债违约的国家。展望2023年，全球经济复苏基础仍不牢固，经济增速料将继续下行。IMF最新研究显示，2023年全球经济增速基准预测值为2.7%，并有四分之一的概率低于2%。国际金融市场仍将高位震荡，不排除发生金融危机的可能性。2023年关键词：全球滞涨、金融危机、产供链梗阻、科技竞争、贸易壁垒。

2022年我国经济呈现“前高、中低、后稳”的典型V型特征。前三个季度GDP增速分别为4.8%、0.2%、3.9%，全年预计为3%，这将是改革开放以来我国GDP增速的次低（仅高于2020年2.2%）。A股市场也呈现下跌行情，主要股指跌幅位于15%-30%区间。除了能源、电信服务板块，其他板块均为负收益。展望2023年，我们认为国内宏观经济将逐步并加速复苏，主要有以下原因。一是二十大的胜利召开为我国的发展勾画了蓝图、指明了方向，也极大增强了全国人民的信心。二是近期疫情政策优化、地产供需侧等诸多稳经济政策陆续出台，这将为稳增长提供重要支撑。三是国际外部环境持续改善。四是2022年GDP增速的低基数效应。资本市场方面，短期看，政策面、情绪面、资金面、业绩面等多因素共同作用下，市场运行存在一定的不确定性，波动性将有所抬升。但中长期看，我国宏观经济韧性强、潜力大，中国经济“稳中向好、长期向好”的态势不会改变，资本市场的总量与结构性机遇都将逐步凸显。

2023年投资策略方面，结合二十大报告以及中央经济工作会议精神，我们认为可遵循4条主线，即：1）疫情政策主线，包括（境内外）旅行、酒店、餐饮等；2）经济增长主线，包括新老基建、优质房企、大型互联网企业、大消费等；3）安全发展主线，包括粮食、能源、产业链供应链，以及国防军工等；4）高质量发展主线，包括芯片半导体、高端制造、新能源新材料、绿色低碳等。

刚刚过去的一年，中信建投政策研究团队从无到有、研究框架从0到1，积极摸索、小步快跑，在此由衷感谢投资者朋友对我们的支持、帮助与厚爱。在政策大势预判方面，我们团队取得了一定成绩，也得到了投资者的认可。譬如，在年内市场普遍对疫情形势较为悲观的情况下，7月的中期策略报告明确提出“动态清零”与“经济社会发展”的天平将逐步向后者倾斜，并大概率于年底放松的观点。此外，也精准研判中美审计监管谈判将于2023年前达成一致。但与此同时，我们的研究工作仍存在诸多不足与短板，与投资者的需求与期望仍有较大差距。2023年，中信建投政策研究团队将一如既往虚心向市场和投资者请教学习，坚持独立思考、客观分析，踏踏实实、认认真真做好每份研究工作，更好服务客户投资决策、更好服务国家重大战略决策。

冬去春终来、静等花又开。让我们胸怀理想、坚定信心，一起追寻远方的天高地阔、一起追逐未来的星辰大海！时代青睐弄潮儿、机遇属于勇闯者！

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相关研究

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中信建投政策研究团队

胡玉玮

中信建投政策研究团队负责人。经济学博士、牛津大学博士后、欧盟访问学者。曾担任中国证监会研究院国际金融部负责人、西班牙对外银行（BBVA）驻华代表（养老金与保险）、经济合作与发展组织（OECD）经济学家。世界银行、国际货币基金组织等国际组织顾问专家，中国社科院、中国人民大学、上海对外经贸大学客座研究员。参与或主持多项国际、国家和部委重大经济金融领域研究课题，多篇政策研究报告获党中央、国务院领导批示或批转。主要研究领域：宏观经济、国际金融、资本市场。

冯天泽

中信建投政策分析研究员，CFA，FRM，北京大学理学学士、金融学硕士，香港中文大学经济学硕士，曾任职于国家外汇管理局和中金公司，主要研究领域包括：宏观政策、金融监管、汇率及外汇储备等。

周之瀚

中信建投政策分析研究员，中国人民大学理学学士与经济学学士，北京大学金融学博士。主要研究领域包括：宏观经济、货币政策、数字经济等。

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