泡泡玛特上市，市值1065亿，上半年赚了1.41亿 | 雷报
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作者：木森森
编辑：努尔哈哈赤
12月11日，泡泡玛特今日在港交所挂牌上市，股票招股价为38.5港元/股，将筹集50.3亿港元。首日上市股票开盘上涨100.26%，报77.1港元/股，盘前成交21.97亿港元，最新总市值1065亿港元。
雷报【微信：leinewspaper +关注】根据泡泡玛特招股书介绍，截止6月30日的2020年上半年，泡泡玛特实现营收8.18亿元，较2019年同期的5.43亿元大增了50.5%，净利润1.41亿元，较2019年同期的1.14亿元增长了23.7%。
不过与2019年下半年营收11.40亿元，净利润3.38亿元相比，则环比分别下降28.2%、66.3%，疫情确实也给泡泡玛特业绩增长带来了不小的压力。下半年随着疫情的好转，泡泡玛特Q3业绩暴增，单季度营收超7亿元，截止9月30日止，泡泡玛特的年内营收累计为15.44亿元，已达2019年全年营收的91.7%，年内业绩增速十分可观。
2017-2019年的业绩数据如下图所示，雷报【微信：leinewspaper +关注】曾于老板33岁、一年赚了4.5亿，泡泡玛特将在香港上市一文中有详细分析。
市场份额上看，根据弗若斯特沙利文报告，2019年中国潮流玩具市场按零售价值计为人民币207亿元，泡泡玛特占有市场份额8.5%，排名第一。五大市场参与者中的其他四家公司主要是专注于IP发掘及授权的跨国玩具制造公司，市场份额分别为7.7%、3.3%、1.7%及1.6%，可见当前国内潮流玩具市场仍较为分散且竞争激烈。
IP库持续扩大至93个，单个IP一年最高贡献收益近5亿元
泡泡玛特主要基于IP开发各种潮流玩具产品，包括手办、盲盒、扭蛋、球型关节人偶及衍生品等；除了自主开发潮流玩具产品之外，泡泡玛特也销售第三方供应商的产品。
2020年上半年，泡泡玛特自主开发的潮流玩具品牌产品产生收益6.89亿，同比增长了74.4%，占营收比重提升至84%；来自第三方产品的收益为1.31亿同比减少了5.8%，占比为16%。
在所有产品中，盲盒是泡泡玛特的营收主力，2020年上半年盲盒产生收益共6.89亿元，占总收益比重比高达84.2%，其中泡泡玛特品牌盲盒产生收益6.39亿元，第三方盲盒产品收益0.49亿元。截止今年9月30日，泡泡玛特已售2747.6万个盲盒，同比增加了70.6%。
盲盒的高收益很大程度上源自于泡泡玛特丰富且高质量的IP资源，根据公告介绍，截止2020年6月30日止，泡泡玛特运营了93个IP，IP数量持续增加，包括12个自有IP、25个独家IP以及56个非独家IP。
12个自有IP，包括Molly、Dimoo、BOBO&COCO及Yuki等系列，2020年上半年泡泡玛特来自自有IP开发产品所得的收益为2.81亿元，同比增长45.6%，占总营收的34.4%。
其中，Molly作为泡泡玛特最为知名的自有IP在2017-2019年三年间贡献收益最多，三年基于Molly形象的自主开发产品产生的收益分别为 4100万元、2.139亿元及4.56亿元。
不过，2020年上半年Dimoo所贡献的收益达1.17亿元超过Molly1.12亿元，成为上半年泡泡玛特最为赚钱的自有IP，该IP于2019年下半年成功推出。
25个独家IP包括PUCKY、THE MONSTERS、SATYR RORY等系列。2017年、2018年及2019年，泡泡玛特基于独家IP的自主开发产品所得收益分別为480万元、1.062亿元及5.974亿元，2020年上半年则实现了65.5%的增长达2.73亿元，占总营收的比重为33.4%，与自有IP占比几乎持平。
其中，主要产品PUCKY在2018年、2019 年及2020年上半年，产生的收益分別为7510万元、3.153亿元及1.19亿元，尤其是2020年上半年该IP收益大增67.6%，是上半年泡泡玛特IP库93个IP中收益最高的一个。
56个非独家IP主要包括米老鼠、HELLO KITTY及DESPICABLE ME等系列。2018年及2019年，泡泡玛特基于非独家IP的自主产品开发所得收益分别为1820万元及1.598亿元。
2020年上半年，非独家IP产生收益暴增259.5%至1.33亿元，占总收益的比重首次突破10%达16.2%。
三大IP来源，2020年上半年设计及授权费达2650万元
泡泡玛特的IP来源主要由三部分构成：合作的艺术家、成熟的IP供应商及内部设计团队。2020年上半年，泡泡玛特所产生的支付予艺术家及IP提供商的设计及授权费用达2650万元，2017-2019年全年则分别为220万元、1450万元及4840万元。
合作艺术家方面，根据招股书介绍，目前，泡泡玛特与超过350名艺术家保持紧密联系，并通过授权或合作与其中25名来自全球的艺术家开展合作，使得能够长期获得优质IP。同艺术家合作主要是知识产权及作品独家授权等方面的合作。
例如：Molly是由香港知名潮玩设计师王信明2006年创作的作品，2016年4月，泡泡玛特与王信明签订了独家授权协议，泡泡玛特有权开发及销售基于Molly形象的潮流玩具产品。2018年7月及2019年4月，泡泡玛特又分别取得了Molly在中国及全球其他地区的知识产权，根据协议，王信明将会和泡泡玛特继续合作，设计开发Molly相关产品。
成熟的IP供应商，泡泡玛特也同全球知名IP进行授权合作。例如迪士尼及环球影业。泡泡玛特会选择适合潮流玩具的IP，同IP提供商签订非独家授权合作。目前，这方面已经达成了27份非独家授权协议，涉及56个非独家IP。
内部设计团队，泡泡玛特拥有一支由111名设计师组成的内部创意设计及工业开发团队，并深度参与IP产品的开发过程及自有IP创作，截止6月30日团队已创作了9个自有IP。
五大销售渠道，线上渠道大增103.7%，收益占比首超零售店达40.9%
据招股书介绍，截至2020年6月30日，泡泡玛特的销售渠道主要包括：
(i)中国33个一二线城市主流商圈的136家零售店，较2019年年末增加了22家；
(ii)62个城市的1001家机器人商店，较2019年年末增加176家；
(iii)天猫旗舰店、泡泡抽盒机小程序、葩趣线上潮流玩具社区和其他主流电商平台等线上渠道
(iv)北京国家潮玩展和上海国际潮玩展
(v)批发渠道，主要包括中国的25家经销商及韩国、日本、新加坡和美国等21个海外国家及地区的22家经销商。
零售店，截至2020年6月30日，泡泡玛特在中国一二线城市拥有136家零售店，2017、2018及2019年，零售店收益分别为1.01亿元、2.48亿元及7.4亿元，2020年上半年实现收益3.13亿元，尽管也实现了同比34.3%的增长，但占比首次退居第二位降至40%以下。
与2019年下半年5.07亿元的收益相比则环比减少了38.3%，这主要是受疫情影响，2020年上半年泡泡玛特旗下零售店合计关闭了88家，目前已全部重新开业。疫情导致人流量下降也使得泡泡玛特上半年亏损店铺数目增加至14家，占总店铺的11.2%。单个店铺的年化平均收益也因此同比减少了20.4%，降至501.3万元。
线上渠道，2017-2019年泡泡玛特的线上渠道收益占比迅速提高由不足10%增至32%，今年更是在疫情及电商直播火热的带动下提升至40.9%，半年收益达3.34亿元，成为泡泡玛特贡献收益最多的销售渠道。
线上渠道包括天猫旗舰店、泡泡抽盒机小程序、葩趣线上潮流玩具社区和其他主流电商平台等线上渠道，其中约9成的收益来自天猫旗舰店及泡泡抽盒机小程序。2020年上半年天猫旗舰店及泡泡抽盒机小程序分别产生收益1.47亿元及1.62亿元，同比大增119.4%及72.3%。
此外，2020年双十一期间，泡泡玛特的总销售额更是超过1.42亿，在天猫大玩具行业排在第一，是天猫玩具行业第一个进入双十一亿元俱乐部的品牌旗舰店。
机器人商店，截至2017年、2018年及2019年12月31日，泡泡玛特分別有43间、260间及825间机器人商店，2020年上半年增加了176家间至1001间，分別实现收益560万元、8640万元、2.486亿元及1.05亿元，上半年同比增长了28.0%，增长速度有所放缓。
2020年上半年，受疫情影响机器人商店中有279间经历了暂时的关闭，致使亏损店铺数达146家，占比达16%。单个机器人店铺的年化平均收益较2019年上半年同期的53.7万元减少超50%至23.1万元。
展会，泡泡玛特来自展会的收益主要由(i)以固定价格预购的产品(ii) 根据销售收入总额收取的佣金(iii)收取固定展位费。截至2017年、2018年 及2019年12月31日 止 年 度，泡泡玛特的 展 会收 益 分 別为680万元、2560万元及4550万元。
2020年上半年受疫情影响泡泡玛特的展会收益由2019年同期的2450万大幅减少至120万元，主要是因为原定于4月举办的上海国际潮玩展推迟到了11月。
经销商，截至2019年12月31日，泡泡玛特有25名中国经销商及22名海外经销商，并建立了覆盖中国16个省级地区及21个海外国家及地区的广泛经销网络。
2020年上半年泡泡玛特向经销商销售的收益为5340万元，较2019年同期的3360万元增长了58.9%。