财报速递丨切尔西的18/19赛季：美丽足球，亏损足球
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切尔西于近日发布18/19赛季年报，4.52亿英镑的营业收入创历史新高，然而人工成本的剧增和球员转会收益的下滑最终导致净亏损1.1亿英镑，仅次于04/05赛季的1.4亿英镑亏损。
切尔西官方披露的俱乐部营业收入为4.47亿英镑，净亏损9,660万英镑，系俱乐部层面合并报表数字。欧足联、德勤、毕马威等机构通常在俱乐部母公司的合并层面对财务数据进行分析和审查，本文以母公司合并报表数据为准。
切尔西18/19赛季财务数据概要
01
营业收入
切尔西在本年的德勤足球财富榜中名列第九，较上赛季下滑一位。营业收入在英超范围内居曼联、曼城、利物浦和热刺之后位列第五。同城对手热刺的异军突起让蓝军难堪。
转播收入较17/18赛季出现小幅下滑，缺席欧冠的因素显而易见。虽然绝对数字变动不大，但考虑到18/19赛季开始实行的欧冠转播合同给竞争对手带来的红利，蓝军的损失可不小——曼联、曼城、利物浦和热刺分别从欧冠获得9,350万、9,330万、1.11亿和1.02亿欧元，而切尔西仅从欧联获得4,600万欧元。
18/19赛季英超转播分成，切尔西名列第三
好在商业开发方面有所进步，1,500万英镑的提升来自现代汽车、Vitality Health、MSC邮轮、联合利华、Beats和千禧国尊酒店的赞助合同以及在线商城业务的增长。
切尔西最新与Three签订的胸前广告合同并没有提高赞助金额，与目前横滨轮胎每年4,000万英镑的赞助额保持一致，错过了一次提升商业收入的机会。
切尔西胸前广告赞助额并列英超第三
斯坦福桥对蓝军发展的制约体现得愈发明显。根据Swiss Ramble数据，18/19赛季切尔西的平均上座人数下降3%至40,436，主要是由于为残障球迷提供设施导致的空间占用和客队球迷人数的减少。
上座人数下降，票价无法提升，比赛日收入的下滑不可避免。
02
转会收益
近三年切尔西转会净支出在BIG6中排名第三
尽管切尔西在转会市场投入甚多，得益于会计上对球员注册权购置成本的摊销处理和转会收益的一次性确认，蓝军可以依赖转会做账弥补税前亏损。
过去的三个赛季切尔西的转会收益占营业收入的五分之一，若去掉转会收益，年均税前亏损将高达1.14亿英镑。
切尔西17/18赛季依靠转会收益得以盈利
18/19赛季切尔西除库尔图瓦外未出手“大货”，与17/18赛季的清仓操作相比少了近半的转会收益。本赛季阿扎尔的出售应该会再次拉升转会收益，成为切尔西盈利的重要助力。
03
成本费用
近三个赛季切尔西的工资支出稳步增长，年均增长14%。18/19赛季切尔西还支付了孔蒂及其教练组的解约金2,660万英镑，导致人工成本大幅度增加。
衡量财务健康程度的工资占营收比例上升至64%，好在距离欧足联规定的70%红线仍有一段安全距离。
球员注册权摊销费用增长得更为迅猛，年均复合增长率达到38%，侧面印证了持续的阵容投资。
切尔西近三年转会费支出累计5.42亿英镑，而球员注册权原值的增加额却高达6.77亿英镑，转会费之外的签约及续约签字费、经纪人佣金、青训补偿费等同样耗资巨大。这些投资终究会逐渐体现到摊销费用中，进而影响盈利结果。
04
负债
截至2019年6月底，切尔西账面共有应付转会费1.56亿英镑，其中1.24亿将在一年内到期。另一边，俱乐部还有应收转会费1.54亿英镑，其中1.16亿一年内到期。两边金额大体可以相抵，蓝军在今后使用现金时将无须担忧过往的经营负债。
尽管花钱大手大脚，切尔西账面仍常年保持着3,000万英镑左右的现金储备，18/19赛季末现金余额达到3,700万英镑。这一切要归功于老板阿布拉莫维奇，一个从未对球队减少兴趣的老板。
18/19赛季阿布为俱乐部注资1,900万英镑，还以股东借款的形式为俱乐部提供了2.47亿英镑的支持。截至2019年6月，切尔西账面还有近14亿英镑低息股东借款，佐证着一个好老板对球队的热爱。
难以入境的阿布从未减少对切尔西的热爱
05
小结
从上图中可以看到，影响18/19赛季财政表现的主要因素是下滑的转会收益以及增加的人工成本和球员注册权摊销费用。萨里为切尔西带来了一座欧联奖杯和19/20赛季的欧冠参赛资格，但“美丽”足球的代价注定昂贵。
当然，单单将亏损归咎于无法节流并不公平，倘若切尔西能够搭上欧冠的快车打开收入账户，财政的成绩单必然不会如此难看。
好在这样的情况在本赛季不会再发生，打入欧冠淘汰赛的切尔西将迎来营收层面可观的增长。加上出售阿扎尔获得的巨额收益，以及转会禁令后减少的阵容投资，蓝军本年的盈利前景相当乐观。
昂贵的“美丽”足球已去，蓝血人的青春风暴将至。
-- End --
作者：橘乐 CFA, CPA
资料来源：
切尔西足球俱乐部母公司Fordstam Limited年报
Swiss Ramble Twitter
Chelsea FC’s 2019 Finances – Sarri-Ball, Sorry Losses（http://financialfootballnews.com/chelsea-fcs-2019-finances-sarri-ball-sorry-losses/）
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