银行风险与市场挤出效应
近年来，金融科技发展给银行业带来了深刻变革。人们普遍关注金融科技能够在多大程度上为商业银行赋能，又会给市场格局带来哪些变化。文章使用Python网络爬虫技术，构建了商业银行的金融科技运用程度指标，并利用2010−2018年261家国内银行数据，考察了金融科技的运用对不同类型商业银行风险的异质性影响。研究发现，金融科技的运用显著降低了商业银行的风险水平，改善了其风险承受能力，但这种作用对中小银行来说较弱，而且大银行运用金融科技的行为刺激了中小银行风险水平的上升。为了探寻这一现象产生的原因，文章分析了2011−2017年国内银行对小微企业的贷款数据，发现金融科技的运用降低了银企之间的信息不对称程度，缩小了大银行与中小银行在获取软信息方面的能力差距，从而增加了大银行对小微企业的贷款。中国人民大学金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）对文章核心内容进行了编辑。
作者 | 金洪飞，李弘基，刘音露
来源 | 财经研究
一、引言
2019年8月，中国人民银行印发《金融科技（FinTech）发展规划（2019−2021年）》，指出要秉持“守正创新、安全可控、普惠民生、开放共赢”的基本原则，充分发挥金融科技赋能作用，推动我国金融业高质量发展。当前，金融科技方兴未艾，不仅为普惠金融发展带来新的机遇，也成为深化金融供给侧结构性改革和推动金融业转型升级的重要力量。
金融科技的发展可以分为金融IT阶段、互联网金融阶段和金融科技阶段。与前两者相比，在金融科技阶段，不仅关键技术全面革新，而且金融和科技的结合程度有很大提高。特别是在普惠金融领域，大数据、云计算、人工智能和区块链等最新技术的运用为解决小微客户“融资难、融资贵”的问题提出了新的方案。为此，作为传统金融机构的主体，商业银行开始主动应用金融科技，纷纷开启战略转型。
凭借资金、科技基础和人才等方面的优势，以国有银行和全国性股份制银行为代表的大型银行往往投入巨大且全面，而中小银行则具有决策链短、反应灵活的比较优势。因此，金融科技的运用给哪类银行带来的帮助更大是一个值得探讨的问题。本文研究发现，在运用金融科技后，大型商业银行的风险水平显著下降，风险承受能力得到改善，且改善程度优于中小银行。
除了银行个体外，金融科技还会改变市场结构。凭借资金成本上的优势，大型银行在全面运用金融科技后，更容易吸引低风险的小微客户，并可能因此在普惠领域对中小银行形成“降维打击”，对中小银行造成负面冲击。本文研究表明，在运用金融科技后，大型银行对小微企业的贷款量显著上升，风险则没有明显变化；而中小银行对小微企业的贷款增长不明显，风险却显著升高。这反映出中小银行流失优质客户和存在市场挤出效应。
本文的主要贡献有以下几点：第一，在现有文献的基础上，利用网络爬虫技术改进了“文本挖掘法”，构建了商业银行个体层面的金融科技运用指标；第二，首次定量考察了金融科技给传统银行带来的异质性影响，以及不同银行之间的相互影响；第三，首次在小微金融领域，定量研究了运用金融科技后，大银行对中小银行的挤出效应。本文在指标构建和机制检验上具有一定的创新性，对商业银行利用金融科技进行数字化转型，以及深入认识金融科技发展带来的商业银行竞争和结构变化具有借鉴意义。
二、文献综述与研究假设
金融科技的发展给银行业带来了巨大挑战，互联网金融公司、第三方支付平台等新兴金融业态会挤占商业银行的负债业务、中间业务和资产业务（郑志来，2015），从而影响银行风险。戴国强和方鹏飞（2014）指出，互联网金融对存款利率市场化进程产生了冲击，影响了商业银行利润，增加了银行风险。邱晗等（2018）也发现，金融科技的发展实际上推动了利率市场化，商业银行更加依赖同业拆借来吸收资金，并提高自身风险承担水平以弥补增加的成本。郭品和沈悦（2015）的研究则表明，互联网金融在发展初期能够减少商业银行的管理费用，降低风险承担水平，但之后会抬高资金成本，转而提高风险承担水平。
面对金融科技发展所带来的挑战，传统商业银行开始主动运用金融科技，开启转型之路。在此过程中，金融科技主要起到了提升获取客户能力、降低运营成本、强化风险控制以及优化客户服务的作用（张德茂和蒋亮，2018）。在金融科技的诸多应用成果中，风控、反欺诈等领域是商业银行最关注的，因为金融科技可以解决最关键的信息不对称问题（Lapavitsas和Dos Santos，2008）。互联网和大数据技术能够为商业银行收集更多维度的客户信息，人工智能、云计算和区块链等技术则能够集中化处理海量的数据，描绘出完整的客户画像，从而缓解信息不对称。
金融科技的运用可以改善商业银行的风险控制能力，但大型银行和中小银行在改善程度上会有所差异。从金融科技基础能力的构建方式来看，凭借资本、规模和人才资源等方面的优势，以国有银行和全国性股份制银行为代表的大型银行通常选择自建金融科技子公司，或者与国内互联网巨头开展合作；而包括城商行、农商行、村镇银行以及民营银行在内的大多数中小银行则选择与外部金融科技公司合作或结成金融科技联盟。大多数中小银行缺乏海量数据支持和复合型人才，自建金融科技平台的成本较高，因而选择“借船出海”的策略比较实际，“中小银行互联网金融（深圳）联盟”（IFAB）就是其中的典型代表。
除了能力构建方式外，商业银行自身的管理模式、组织架构等特点也会影响金融科技的运用效果。大型银行特别是国有银行通常存在委托代理冲突，缺乏市场约束和有效的激励措施（姚树洁等，2011），这严重影响了新技术的吸收运用。而中小银行的历史包袱轻，决策半径短，自主可控性强，具有“船小好调头”的优势，能够更快地适应新事物带来的改变。沈悦和郭品（2015）的研究表明，股份制银行对互联网金融的技术溢出吸收能力最强，城商行次之，而国有银行最弱。基于上述分析，本文提出以下假设：
假设1：运用金融科技能够降低商业银行的风险水平，且这种作用在不同银行间存在异质性。
在降低商业银行信贷风险的同时，金融科技也会增加银行间的竞争程度（汪可，2018），进而影响银行市场结构。信息不对称问题广泛存在于商业银行特别是大银行和小微企业之间，是制约小微企业融资的关键因素之一。一般而言，大银行更多地根据企业的资产抵押、财务报表等硬信息做出贷款决策（Berger和Udell，2002；Stein，2002）。而中小银行在收集和处理企业软信息方面具有优势（Stein，2002；Uchida等，2012）。对于抵押品数量不足且财务报表不健全的小微企业，中小银行能够为其提供更多的金融支持（Jayaratne和Wolken，1999）。中小银行的发展不仅可以显著缓解中小企业的融资约束（姚耀军和董钢锋，2014），还可以优化行业资源配置（吴晗和贾润崧，2016）。最终，“大银行−大企业”“小银行−小企业”的市场结构得以形成（林毅夫和李永军，2001；李志赟，2002；张一林等，2019），并得到了证明（Berger等，2005；Liberti和Mian，2009；Berger和Black，2011）。
随着金融科技的运用，信息搜索变得便利，大银行在小企业贷款领域的信息劣势得到改善（李华民和吴非，2015），在留住大中型客户的同时，也可能将长尾客户纳入服务范围，而这会直接挤占中小银行的业务。由于大银行开始使用“软信息+硬信息”的方式来做出贷款决策，且能够提供比中小银行要低的贷款利率，相当一部分小微客户会转向大银行寻求贷款。同时，在运用新的技术、商业模式和风险管理系统后，与中小银行相比，大型银行在为小微企业大批量地提供综合性产品和服务方面具有比较优势（De La Torre等，2010）。值得注意的是，被大银行新吸纳的长尾客户往往具有较强的硬信息条件（如有一定的抵押品、财务报表比较透明等），而对原“东家”中小银行来说，这意味着失去了一批低风险的头部客户。基于上述分析，本文提出以下假设：
假设2：大银行运用金融科技会吸纳中小银行的头部小微客户，提高中小银行的风险水平。
三、模型分析
四、研究设计
（一）样本与数据
本文的样本期为2010−2018年，我们剔除了3家政策性银行，选取了包括大型商业银行、股份制银行、城商行以及农商行在内的261家银行作为研究样本。银行数据主要来自SNL金融数据库，宏观经济变量数据来自中经网数据库。此外，本文根据历年《中国中小微企业服务发展报告》与各家银行年报，手工收集并整理了包括6家大型商业银行和12家股份制银行在内的60家银行的小微贷款数据。由于银监会在2011年和2018年调整了小微贷款的统计口径，小微贷款数据的样本期为2011−2017年。
（二）变量
1.被解释变量。（1）银行风险水平。借鉴郭品和沈悦（2015）、杨子晖和李东承（2018）以及苏帆等（2019）的研究，本文选取风险资产率作为银行个体风险水平的代理变量；同时，出于稳健性考虑，本文选取核心一级资本充足率（core）作为银行风险承受能力的代理变量。与风险资产率不同，核心一级资本充足率越大，银行承受风险的能力越强，风险水平越低；出于形式统一的考虑，本文对风险资产率取倒数，以“总资产/风险加权资产”来测度银行个体风险，记为RiskCa。（2）小微企业信贷。本文以新增小微贷款占新增贷款的比重（creditr）作为小微企业信贷的代理变量，度量银行向小微企业投放贷款的力度；同时，将小微贷款占总贷款比重的增幅（dcredit）作为代理变量用于稳健性检验。
2.核心解释变量。核心解释变量包括银行运用金融科技的程度（fintech）和大银行的金融科技发展水平（fintechB）。现有文献度量金融科技发展程度的指标主要有两类：一是郭品和沈悦（2015）以及刘忠璐（2016）等根据金融功能观构建的历年互联网金融指数；二是基于蚂蚁金服的交易账户底层数据编制的中国数字普惠金融指数。本文聚焦于金融科技对银行业的赋能作用，利用文本挖掘法构建各家银行自主运用金融科技的程度，进而得到大银行的金融科技发展水平。
第一步，根据金融科技对银行业的赋能领域，确定关键词库。考虑到研究重点是信贷问题，本文暂不考虑清算支付功能，而是结合信息传递、资源配置与风险管理等核心功能，提炼总结出金融科技赋能银行信贷的四大领域以及各领域所运用的核心技术（见表1和表2）。本文选择应用最广泛的五项技术作为关键词，分别为大数据、人工智能、云计算、区块链和物联网。
第二步，分银行分年度计算关键词词频，借助因子分析法构建各家银行自主运用金融科技的程度。郭品和沈悦（2015）统计了百度数据库中含有特定关键词的年度新闻数目，据此对各关键词进行量化分析。刘忠璐（2016）以及汪可（2018）采用了相似的做法。本文将银行名称与各技术关键词搭配（如“工商银行”+“大数据”）进行搜索，利用Python网络爬虫技术获取各家银行在2010−2018年各年度的新闻搜索结果，得到11 745条数据。为了减少噪声并提高精度，我们采取了以下措施：首先，搜索过程中以双引号锁定关键词，避免搜索引擎联想无关结果；其次，仅记录在新闻中关键词出现的结果而非全部结果，使用谷歌搜索引擎进行新闻搜索；最后，过滤掉关键词不是出现在新闻网页正文中的无关链接。本文基于11 745条数据，利用因子分析法合成指标，构建各年度各家银行的金融科技运用程度。
第三步，利用各年度各家银行的金融科技运用程度，按资产规模排序，选取前15家银行作为大银行，以资产规模进行加权，计算各年度大银行整体的金融科技发展水平。
3.其他解释变量。本文控制了总资产规模（tasset）、盈利能力（ROA）、成长能力（growth）、流动性水平（current）、经营效率（costinc）和资本结构（struc）等银行特征变量，以及经济发展水平（GDPr）、通货膨胀水平（CPI）和货币政策环境（M2r）等宏观经济变量。考虑到利率市场化的可能影响，本文还引入了利率市场化政策（policy）虚拟变量。变量定义见表3。
表4报告了主要变量的描述性统计结果。为了避免极端值的影响，本文对连续型变量进行了上下1%的缩尾处理。从表4中可以看到，银行运用金融科技程度（fintech）的最小值为−0.6353，最大值为33.1889，均值为−0.0190。这里的最小值对应着对某家银行搜索五大关键词，年度新闻数目均为0的情况。2010−2018年，大银行金融科技发展水平（fintechB）的最小值为−0.0804，最大值为18.3064，均值为3.4273，显著高于小银行的金融科技发展水平（按小银行资产规模加权计算得到，表中未列出），说明大银行对金融科技的投入运用整体上优于中小银行。
（三）计量模型
五、实证结果分析
（一）金融科技运用对银行风险的异质性影响
本文首先对模型进行了Hausman检验，结果拒绝了不存在固定效应的零假设。因此，本文采用固定效应模型来分析金融科技运用对银行风险的异质性影响。此外，本文还对扰动项进行了怀特检验（White Test）和伍德里奇检验（Wooldrige Test），发现不同个体的扰动项存在异方差，而同一个体在不同时期的扰动项存在自相关现象。因此，本文在控制时间固定效应与银行个体效应的基础上，采用银行个体层面聚类的稳健标准误差。
为了检验假设1，本文利用式（10）和式（11）进行了回归分析，结果见表5。列（1）中fintech的系数为0.010，在1%的水平上显著为正，说明银行运用金融科技可以显著降低自身风险；列（2）中交乘项的系数为−0.010，在5%的水平上显著为负，说明金融科技的运用效果呈现异质性，当运用主体为中小银行时，金融科技降低银行风险的作用较弱。列（3）和列（4）报告了以核心一级资本充足率为被解释变量的稳健性检验结果，与列（1）和列（2）的结果基本一致，上述结论仍成立。
上述结果表明，在金融科技的实际应用方面，大银行的情况更加良好，表现为自身风险水平下降更多，风险承受能力上升更多。异质性影响产生的原因可能在于：第一，中小银行对金融科技的理解尚停留在表层，战略上采取的是跟随策略，方法上往往是渐进式和改良式的，缺乏颠覆性创新。第二，中小银行的自身条件起到了限制作用。《中小银行金融科技发展研究报告（2019）》指出，45%的受访中小银行已初步搭建了公司级数据基础规范，但各部门数据互通程度仍不理想，数据协同程度不高；在生态建设方面，中小银行的总体开放意愿仍有待增强，尽管与外部金融科技公司的合作形式丰富多样，但是只有不到5%的银行开放了API接口给外部企业；在组织结构方面，大多数中小银行还没有推进敏捷组织转型、改革人才结构以及增加技术性人才比例等。综上分析，本文的假设1得到验证。
（二）小微信贷市场上的挤出效应
在降低商业银行信贷风险的同时，金融科技也可能扩大银行之间的差距，改变银行业的市场结构。金融科技有助于缓解银企间的信息不对称问题，推动大银行拓展业务边界，从而在小微信贷领域与中小银行形成全面竞争。麦肯锡发布的《全球数字化银行的战略实践与启示》指出，金融科技可以在消费金融和中小企业贷款领域显著改善银行的运营成本和风险成本，增强大银行涉足这些领域的动机和能力。那么，大银行与中小银行在金融科技投入与应用方面的差异，以及两类银行分别在资金成本与企业软信息上的比较优势，如何影响两者之间的小微业务竞争？本文利用式（12）和式（13）对假设2进行了检验，表6和表7列示了回归结果。根据Hausman检验、White检验和Wooldrige检验结果，本文采用了固定效应模型，标准误差经聚类处理。
在降低商业银行信贷风险的同时，金融科技也可能扩大银行之间的差距，改变银行业的市场结构。金融科技有助于缓解银企间的信息不对称问题，推动大银行拓展业务边界，从而在小微信贷领域与中小银行形成全面竞争。麦肯锡发布的《全球数字化银行的战略实践与启示》指出，金融科技可以在消费金融和中小企业贷款领域显著改善银行的运营成本和风险成本，增强大银行涉足这些领域的动机和能力。那么，大银行与中小银行在金融科技投入与应用方面的差异，以及两类银行分别在资金成本与企业软信息上的比较优势，如何影响两者之间的小微业务竞争？本文利用式（12）和式（13）对假设2进行了检验，表6和表7列示了回归结果。根据Hausman检验、White检验和Wooldrige检验结果，本文采用了固定效应模型，标准误差经聚类处理。
表7分别以银行新增小微贷款占新增总贷款比重（creditr）和小微贷款比重的增幅（dcredit）为被解释变量，探讨了大银行的金融科技发展通过何种机制影响中小银行的风险。列（1）以creditr为被解释变量，fintech的系数为0.059，在10%的水平上显著；列（2）以dcredit为被解释变量，fintech的系数为0.008，也在10%的水平上显著。这说明大银行运用金融科技扩张了自身的小微业务。列（3）和列（4）中fintech的系数均为正但不显著，说明中小银行运用金融科技对拓展小微业务没有显著影响。此外，列（1）和列（2）中fintechB的系数不显著，说明大银行整体的金融科技发展对单个大银行的影响并不明显。而列（3）中fintechB的系数为2.749，在5%的水平上显著；列（4）中fintechB的系数为0.474，同样在5%的水平上显著。这说明大银行整体的金融科技发展会显著推动中小银行小微信贷业务的增长。
从表6和表7中可以看到，对大银行而言，运用金融科技有效拓展了自身的小微业务，而信贷风险并未受到显著影响，说明大银行新拓展的小微业务风险可控；对中小银行而言，小微业务随大银行发展金融科技也得到提升，但信贷风险显著增加，自身运用金融科技取得的积极效果也不明显。本文认为，借助资金成本的优势，大银行通过运用金融科技，抢占了一批原本属于中小银行的优质低风险客户，从而在小微业务规模增长时信贷风险保持不变；在大银行拓展小微信贷业务的压力下，由于优质客户流失，中小银行只好选择业务下沉，拓展新的风险等级较高的客户，从而导致其风险升高。可见，大银行运用金融科技的行为在小微信贷市场上对中小银行产生了挤出效应，本文的假设2得到验证。
六、结论
金融科技的蓬勃发展不仅催生出多样化的金融新业态，还向传统金融机构赋能，推动了商业银行的转型升级。本文基于2010−2018年261家国内银行数据以及2011−2017年银行的小微信贷数据，考察了金融科技在商业银行中的应用对银行个体风险和银行市场结构的影响。研究表明：第一，在个体层面，运用金融科技可以显著降低商业银行的风险，改善其风险承受能力，但这种作用对中小银行来说较弱。第二，在市场层面，大银行运用金融科技的行为会推高中小银行的风险。金融科技的运用缓解了银企间的信息不对称，缩小了大银行与中小银行在软信息获取能力上的差距，从而增加了大银行对小微企业的贷款。在此过程中，凭借资金成本的优势，大银行抢占了中小银行的一批优质低风险客户，对中小银行产生了挤出效应。
结合我国以商业银行为主导的金融结构，本文的研究结论具有以下启示：（1）鼓励银行业运用金融科技延伸服务半径。商业银行运用金融科技能够缓解银企间的信息不对称，降低银行风险。鼓励银行业对金融科技的投入与运用，有助于破解银行在普惠金融实践中面临的商业可持续性难题，这无论对普惠金融实践还是银行业发展都具有积极意义。（2）金融科技的冲击重塑了银行市场格局，需要警惕潜在的系统性风险。商业银行运用金融科技打破了原有的市场均衡，尤其是在小微信贷市场上，产生了大银行对中小银行的挤出效应，并推高了中小银行的风险，存在诱发系统性金融风险的可能性。（3）差异化监管引导信贷市场错位竞争。进一步细分小微企业信贷市场，大银行可以着重服务于稍具规模的小微企业，与聚焦于较小规模业务的中小银行形成错位竞争；同时，进一步引入差异化的监管标准，引导市场良性竞争，更好地发挥大银行的“头雁”效应。
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编辑/刘怡娜
责编/袁阳
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