金融科技颠覆、银行和信贷(去)中介：敌人何时成为朋友？
作者建立了一个金融中介模型，其中银行和金融科技中介机构在摩擦信贷市场中竞争或合作。银行和金融科技在执行技术和融资成本方面存在差异。金融科技贷款机构可以在违约时直接提取借款人产出的一小部分，而银行则依赖抵押贷款。该模型解释了与之相关的三种贷款形式的出现和共存：①独立的银行，②独立的金融科技公司，③银行-金融科技伙伴关系。金融科技的颠覆增强了市场竞争，并为以前服务不足的借款者提供了信贷中介，但随着传统银行盈利能力下降并被取代，它们会排挤银行依赖型借款者。在均衡状态下，金融科技进入和银行-金融科技合作的盛行并不一定会让所有借款人受益，从而导致总体层面上的信贷和福利效应不明确。中国人民大学金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）对报告核心部分进行了编译。
作者 | Yasser Boualam，Paul Yoo
来源 | Kenan-Flagler Business School - University of North Carolina
编译 | 叶健
引言
金融技术的出现正在迅速重新定义和改变信贷中介，金融科技和大科技贷款机构成为中小企业更重要的融资来源。这些发展提出了几个问题，涉及这些新进入者对商业贷款市场产业组织的影响，以及它们是否与信贷扩张或替代相关。它们还突出了分层融资结构的出现，非银行进入者通过传统银行或将贷款出售给传统银行，从而在中介机构之间形成了多种形式的互动——即竞争和合作。独立的金融科技和大科技中介机构在几个方面与传统银行有很大不同，在本文中作者关注一个关键的竞争优势:他们利用专有数据的能力，以降低搜索和信息获取成本，并更好地监控借款人的运营和现金流。
在此背景下出现了几个问题:金融科技的进入如何影响信贷市场的产业组织、合同条款和银行利润?哪些借款人从新的信贷环境中获益最多?在什么条件下，金融科技能够缓解摩擦并促进金融普惠？作者试图在一个以银行和金融科技为特色的简约信贷中介模型中，解决这些重要的未决问题。
基线模型
我们的模型是离散时间的，从贴现中提取。如下图所示，该经济体的特点是具有摩擦性的信贷市场，其中包括企业家和潜在的两类贷款人，即银行和金融科技公司。信贷市场受到搜索摩擦的影响，影响到贷款人(即广泛的保证金)，也受到执行不完善的影响，影响到合同条款(即，密集的保证金)。
金融科技颠覆的银行反馈回路和信贷市场影响
加密货币与金融中介
我们首先分析了同质借款人和银行的基准均衡的性质。贷款合同嵌入了一个搜索均衡中，贷款人的数量是通过银行进入内生决定的。
3.1 摩擦信贷市场
下图说明了一系列抵押品价值的均衡市场紧度φ和合同条款（k，L）。均衡规定了三个区域：（i）没有银行进入，（ii）部分配给，（iii）第一最佳结果。尽管所有项目都涉及正产出，但机构摩擦阻止抵押品C过低的借款人获得巨额信贷，并限制了银行利润。只要银行搜索成本足够高，这些借款人就被排除在信贷之外。[C1，C2]范围内抵押品水平中等的其他人有一定的可能性进入银行，但部分被配给。最终，拥有足够高抵押品的借款人获得第一最佳信贷的可能性更高。
均衡状态下银行信贷的粗放型和集约型边际
信贷市场与银行和金融科技中介
作者在这部分介绍这两种类型的中介机构。银行和金融科技贷款人可以作为（i）直接竞争对手或（ii）合作伙伴在信贷市场上进行互动。在本节中，作者研究金融科技进入对合同条款、信贷市场构成和借款人获得信贷的影响。作者首先关注金融贷款人仅是银行直接竞争对手的情况。然后，作者将该模型推广到允许银行与金融科技合作。
4.1 金融科技中介作为直接竞争对手
在仅竞争机制下，假定金融科技贷款人能够以δ>0的成本获得外部资金，并可以直接与银行竞争。当银行贷款不可行或借款人被拒绝时，它们与非受约束借款人的分数1 - α相匹配。
4.2 金融科技中介作为合作伙伴
作者的分析考察了（i）银行/金融科技公司之间的利润分享和（ii）银行在直接和间接贷款之间的分配背后的决定因素，以及（iii）信贷条款和借款人福利的影响。
实证启示与讨论
5.1 搜索成本，议价能力，银行进入和信用竞争
作者的理论将银行进入和信贷市场的竞争与控制搜索成本和银行议价能力的两个结构参数联系起来。与实证结果一致的是，一个核心预测是，当银行承担的搜索成本与贷款利润相比相对较高时，它们在信贷市场的参与度就会下降。例如，当市场由具有有限可抵押抵押品的借款人组成时，他们只能获得小额贷款。
在银行议价能力方面，作者还注意到一种更微妙、更模糊的关系。一方面，银行议价能力越高，对借款人的优惠条件就越差，但随着贷款利润的增加，进入银行的机会就越多。另一方面，在存在竞争性金融科技产品的情况下，更大的银行议价能力可以显著降低银行贷款的吸引力，最终导致银行进入减少。
5.2 信贷市场产业组织
在作者的模型中，不同类型的中介机构之间竞争和/或合作关系的出现和共存取决于它们的相对优势，具体表现为执行和资金缺口，以及与合作关系形成相关的成本和各方的议价能力。
5.3 广泛和密集的信贷保证金：宏观影响
在作者的模型中，不同类型的中介机构之间竞争和/或合作关系的出现和共存取决于它们的相对优势，具体表现为执行和资金缺口，以及与合作关系形成相关的成本和各方的议价能力。
此外，作者认为向更高程度依赖现金流和数字抵押贷款的过渡对于银行和借款人之间冲击传递的性质具有重大的宏观经济影响
5.4 公平竞争环境以及金融科技监管和信息可移植性的作用
从长远来看，借款人对金融技术解决方案的偏好和信任可能会增加，从而减少借款人对银行的束缚，促进贷款人之间的竞争。然而，一些具有高转换成本的银行自保借款人可能在中短期内受到特别的影响，这可能需要进行一些政策调整，以最大限度地降低此类市场转型的成本，并为贷款人提供公平的竞争环境。
结论
作者建立了一个金融中介模型，其中银行和金融科技中介机构在摩擦信贷市场中竞争或合作。银行和金融科技公司在执行技术和融资成本方面存在差异。金融科技贷款机构可以在违约时直接提取借款人产出的很大一部分，而银行则更多地依赖抵押贷款。我们的模型解释了三种贷款形式的出现：①独立银行，②独立金融科技，③银行-金融科技合作贷款。金融科技的颠覆为以前服务不足的借款者提供了信贷中介，但随着传统银行盈利能力下降并被取代，这些借款者被排挤出去。在均衡状态下，金融科技进入和银行-金融科技合作的盛行并不一定会让所有借款人受益，从而导致总体层面上的信贷和福利效应不明确。
尽管存在代理机构和搜索机构之间的摩擦，以及多种贷款类型，但这种情况仍然相对容易处理。它还可以进一步扩展，例如，更广泛地建模BigTech或金融科技中介机构与其借款人之间的多种形式的互动，以及随之而来的商业金融合同影响。随着银行撤退，借款人变得更加依赖非银行贷款，金融科技和BigTech中介机构可能会获得广泛的议价能力。我们将此扩展留作将来的研究。
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责编/张谦
排版/钱家彦
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