国投瑞银施成的“猎豹”灵魂与修炼

*本期是炫氪第57篇原创内容*

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摘   要 

投资最重要的事是关注周期。

——霍华德·马克斯《投资最重要的事》

01

大师如是说

“要想长期投资成功，关键是保持投资组合布局平衡”，这是霍华德·马克斯的名言。大师在近年反复强调，投资的重要因子是周期，他提出的“认识周期、分析周期、应对周期”备受关注。他曾说过，“投资成功要在三对关键因素上保持适当的平衡：周期定位与资产选择（选时与选股），激进与保守（进攻与防守），技巧与运气。”

细细品味 “周期”，不禁让人想起巴菲特的那句，在投资界广受推崇的名言：“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”。然而无数人在经历了无数次自我肯定、又否定、又肯定、又否定的反复折磨之后，能够真正把握好投资节奏，深刻领悟“周期”、 “恐惧”和“贪婪”含义的人，依然少之又少；能够拥有像大师们一样投资业绩的人，更是凤毛麟角。

02

遗憾、思考、总结

投资充满遗憾哲学。

从1990年至今，激荡的中国股市已走过愈三十个年头。三十多年间，A股从最初的8只股票发展到如今4000余只股票，市场整体规模增长百倍。然而市场整体的牛熊转换，以及赛道轮动，似乎并没有让所有投资人，都能感受到“钱袋”的“饱涨”。

错过，成为很多人字典里反复出现的词语。宏观经济的走向、板块轮动的规律、龙头公司的判断，各种因子纷繁复杂，如何顺应周期的趋势，把投资做得更好。散户不断被教育，这个市场的胜利属于机构。机构拥有专业的投研团队，可以进行更为扎实和准确的分析、判断、决策。

把钱交给机构——买入基金——成为很多散户被教育后的选择。然而，投资这件事，除了“错过”，散户同样害怕“错付”。市场上不乏听到如下的呐喊“为什么买基金也依然不挣钱？”“为什么别人挣钱我不挣钱？”“买基金也要像炒股一样做波段？”

是眼光不够好，没有买到合适的基金？还是运气不够好，进入的时点不对？又或者，是对基金的持有耐心不够，错过好收益？这些因素，或多或少都有。但终究，聪明人选择，专业的事交给专业的人，这条放之四海而皆准的最优路线。这也是为什么越来越多的投资者选择买入基金。

5月15日，中国证券业协会发布了《2021年度证券公司投资者服务与保护报告》。报告的数据显示，截至2021年底，我国个人股票投资者已超过1.97亿，基金投资者超过7.2亿。与此同时，Choice数据统计显示，截至2022年一季度末，全市场目前共有9536只公募基金，总资产净值规模25.3万亿。

那么问题来了，到底怎么选？选谁？从小编自己的经验来分享，选基金，就是选基金经理，研究基金经理的投资秘密。

03

寻找、判断、选择

2022年截至目前，明星板块非新能源板块莫属，经历了前一轮不小的反弹，很多投资人都有些担心，后市能否继续高成长。市场的分歧，却挡不住机构前进的脚步，近期已有多家机构陆续推出新能源主题投资基金。小编研习多日，发现了一位基金经理清华大学工学硕士毕业，国投瑞银基金经理，施成。

公开信息显示，施成具有11年证券从业经验，从事过新能源、电子等行业的研究，对科技及相关产业有全面和深入的理解。基于其产业研究背景，施成集中投资于新能源汽车、光伏、电子、半导体等行业，尤其对新能源行业持续关注。

2017年，施成加入国投瑞银，2019年开始管理公募基金。目前，施成管理国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源、国投瑞银进宝、国投产业趋势、国投产业升级两年期5只公募基金，总管理规模已超200亿元。

国投瑞银先进制造是施成管理时间最长的一只公募基金。Wind数据显示，截至2022年5月31日，该基金任职回报率为279.56%，同期业绩比较基准仅为1.89%。此外，由施成管理的国投瑞银新能源任职回报率为199.10%，也高于97.80%的业绩基准。

小编有点好奇，为什么施成可以在这两年呈现如此的投资业绩？通过各种研究，小编发现了施成的三个秘密。

第一个秘密，施成拥有一颗“猎豹”的灵魂。

霍华德马克斯说过，能否成功的布局投资组合应对市场未来趋势，首先取决于你做什么，其次取决于你什么时候做。而施成恰恰对于周期所预示的未来市场趋势拥有卓越的洞察力。

施成曾表达人的认知是一个圆圈，圆圈内是他的认知，但他认知越多，圆圈越大，接触到外面的未知也就会更多。他有十足的耐心，会用“农耕精神”，深度研究，持续学习。而他学习的对象，包括市场、同行以及实业。而当他一旦看准了某个方向，他会快速出击、重拳出击。

查阅百度百科显示，关于猎豹的描述包括肌肉精干，纤腰长腿，身形矫健敏捷。而“静如处子，动若脱兔”，与众不同、奔跑加速度之王、出其不意，是用此频率最高的形容词。关于投资，施成纵观全局，耐心耕耘；守得住寂寞，抓得住收益。施成反复强调的“观察、学习、耐心、快速出击”，让他的“猎豹”灵魂形象跃然纸上。

如果说，灵魂属于天性，那关于后天的修炼，就是小编发现的施成的第二个秘密，他多半研究过中国功夫，并且打通了投资的任督二脉。

施成独有一套思维模式，善于站在超越某个行业的更高的纬度，用类比的方式，复制成功经验，准确找出龙头上涨的逻辑和动因，甚至是时点。对于选定的龙头公司，通常他会寻找可借鉴的公司，跨越行业的界限，去分析、判断目标公司所处的阶段，并做出投资决策。举个例子，比如为了看懂新能源上游锂矿，施成会去研究猪肉是怎么回事、煤炭是怎么回事，然后通过套用各种模板，最终对于锂矿的走势形成的判断。正是因为这些研究，2020年初至2021年末，宁德时代涨幅453.71%，施成提前布局，让国投先进制造这只基金获利颇丰。

关于施成的第三个秘密，略微感性，却是理性投资人的不可缺少的选择标准。除了高智商，施成同时还蛮有责任心。在基金管理规模逐渐扩张的过程中，能够影响他所管理的基金是否封闭的重要指标，是当下进入的投资人，能否赚money。

04

从秘诀到行动

对于本次计划新发型的基金，国投瑞银基金的公开介绍显示，其实新能源板块今年以来，已经经历了增速下修的预期过程。年初开始资源供给制约增长速度得到反映，3-4 月，疫情影响开工，进一步影响全年增速也已经有所体现。

往后看，这些因素都在向好的方向发展：资源品短期价格回调，同时市场开始接受目前的价格体系；上海及周边逐步复工复产，常态化核酸推广后疫情压力减轻等等，都有利于增速重新上行。支撑行业重回高增长的各种条件也都在逐步具备，适合放量的环境，较为稳定的供应链体系，政策的再度倾斜等。随着持续复苏和加速成长的过程，股价也会有所体现。

施成则表示，在之前管理的基金中，投资集中度相对较高，对于自己看准的公司，通常“重拳”出击，而这一次，他却直言会提高分散度，降低仓位操作。在行业配置上，这一次将更加关注细分行业龙头，寻找每个发展阶段最受益的环节来获取投资收益。所选择的公司大致可分为三类：一是长期赛道好+行业龙头，可定义为从1到n的公司，胜率较高，会淡化估值并长期持有。二是拥有第二成长曲线的公司。公司主业非常好，但同时布局了一个空间更大的业务。三是理论空间很大的0-1的公司。

除了一如既往的关注资源和化工，施成提到，他会去关注新能源终端消费产品。为了作出正确的投资决策，他会继续用类比的方式，一方面借鉴其他消费产品，如白酒的投资逻辑去建立新能源终端消费产品投资逻辑；另一方面，买一辆新能源车，从用户的视角感受这个市场。

投资永远考验的是人性，从知行合一到结论呈现，每一位投资经理都会走过属于自己的一条漫长而寂寞的道路。小编不做具体的投资建议，更关注的是投资经理用怎样的思维方式指导投资行为。在投资领域，所有哲学思辨或者艺术行为的终点，都是数字，结论的色彩如何，留待未来的某个时点终会有鲜明的呈现。

*图片来源于摄图网

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