0514-当然还是选择相信他

4月社融出台，市场的反应比想象中平淡。

出数据前，先派银保监会出来打预防针。

“银保监会相关部门有关负责人5月13日表示，4月份数据还在统计当中，要结合宏观数据综合研判，不能与常规数据简单比较。”

意思是，大家都出不了门，有些连客厅都出不了，社畜既没有食堂也没有堂食，小老板只有出项没有进项，网格化管理的区域没有公交地铁，滴滴都打不到了，杭州某互联网公司自顾不暇连法拍房数据都不敢披露了...

经济实际上如何，大家心里都应该有点数才对。

周五最终出来的数据9102亿，“信贷羸弱，发债放缓，居民负增，企业低增”，符合微观个体的实际感受，符合衰退周期需求难以拉动的独木难支，也符合政策发力的下一阶段方向。

于市场参与主体而言，不怕经济不好而数据不好，怕的是经济不好而数据粉饰太平，限制了工具箱的打开，更掉入了塔西佗陷阱的深渊。

看短期，下周一的MLF增量调低价格，下周五的LPR调降，都可以稍作期待。

看长期，本次社融发布最最值得关注的亮点是“财政货币协同发力”的提法，和实际表现出来，在信贷需求极度削弱情况下货币供给的回升（M2增速10.5%，M15.1%，M011.4%）。

M2着眼货币供给端，社融立足信贷需求端，二者增速背道而驰更重要的原因是央行快速完成了上缴财政的动作，政府支出在专项债疲弱的前提下依然增速很快，所以呈现出来社融不行，但M2增速显著高。

这种另辟蹊径的解题思路，试图解答今年横亘在信贷市场、非标市场乃至权益市场的第一大天问：

不松房地产，能不能宽信用？

再往前推演一步，近期的种种看似无关痛痒的政策动作，无论是降银行存款利率，鼓励大型银行释放拨备，央13条的汇率以我为主，特别国债的传言，最终指向的终点，若隐若现。

天朝政策春风化雨，作用模式从来都是从量变到质变，所以抽丝剥茧的看堵点打通，看传导趋势，看累积变量，比放一大招管一天的“爽感”，要重要得多，也奏效得多。

看A股，尽管市场已经交易过疫情，俄乌，加息，缩表，贬值、经济下行，但今年，能预判的，被预判的，都不是市场已经有过定价的黑天鹅。

到目前，316的政策底，426的市场底已经基本确认，二季度内应该还能看到一次“绝望行情”的基本面底。

上一阶段，“下跌是下跌的理由”，从杀估值，杀业绩到杀逻辑，市场对利空无限放大，对利好熟视无睹，直至最后一步不分青红皂白无差别的杀情绪，满地带血筹码，整个市场调整过程才算完成。

这一阶段，美联储最狠烈的鹰派发言已随风逝，鲍威尔变身沃尔克的假面舞会也大幕虚落，国内YQ曙光初现，随着前期累积的雪球逐一敲入、触及平仓线的私募逐渐出清，两融和质押盘的风险释放，市场的流动性危机得到了显著缓解。

“韧性”是什么？是大家慢慢对坏消息容忍度高一些，对好消息乐观一些。

试问脊梁何在？你我皆是脊梁。

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