点评 | 泡泡玛特：收入快速增长，渠道持续拓开，看好Q4旺季及全年表现【建投传媒互联网】

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中信建投传媒团队 杨艾莉 杨晓玮

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【事件】   

公司近日发布21年第三季度业务情况，Q3收入同比增长75%-80%。

【简评】

1、各渠道增长较快，线上增长更加亮眼。

第三季度，公司整体收入同比增长75%-80%，其中零售店同比增长40%-45%，泡泡抽盒机（微信小程序）同比增长125%-130%，电商平台同比增长125%-130%（其中天猫同比增长75%-80%，京东同比增长270%-275%），机器人商店同比增长20%-25%，批发及其他渠道同比增长125%-130%。总体来看，各渠道均保持快速增长，泡泡抽盒机与电商平台等线上渠道增速更加亮眼。

2、零售店拓展加快，部分销售额因口径计入线上。

第三季度，公司新开零售店35家，超过上半年的32家，拓店加快，符合预期。截至三季度末，共有250家自营门店，南京金鹰门店43家（Q3净增3家），总计为293家。我们预计Q4公司仍将保持较快的拓店速度。

收入方面Q3同比增长40%-45%，我们认为背后有两个原因：1）线下部分地受到Q3全国多点爆发疫情的影响；2）部分线上下单&线下自提的销售额因口径计入了线上渠道。

3、小程序增速亮眼，加快私域流量与会员建设。

第三季度泡泡抽盒机渠道收入同比高增130%-135%，公司加快了对自有渠道的建设，配合微信群等私域流量运营，会员数量预计保持快速增长。

4、电商渠道快速起量，收入占比将提升。

第三季度电商渠道收入同比增长125%-130%，其中天猫增长75%-80%，新建设的京东渠道增速更快为270%-275%。

5、机器人商店稳定增长。

第三季度，公司新开机器人商店210家，超过上半年的126家，拓店有所加快。截至三季度末，共有1687家机器人商店，收入同比增长20%-25%，保持稳定。

6、批发及其他收入快速增长，看好未来海外表现。

第三季度，公司批发及其他收入同比高增125%-130%，其中除南京金鹰外，主要为海外收入（海外线下通过经销商模式）。预计Q4随着海外疫情的边际恢复，叠加圣诞节，公司在北美、韩国等地区的门店经营预计得到进一步改善，此外看好速卖通等海外线上渠道的发展。

7、看好Q4旺季之下双11及圣诞节催化

1）今年天猫渠道的双11活动较去年更加提前且新品节奏更加得当。从10.20-11.11大致分为三个阶段：1）10.20-10.30：预售促销阶段；2）11.1-11.3：第一阶段付尾款；3）11.5-11.11：第二轮预售&付尾款，在1日/5日/11日分别有BUNNY圣诞系列/Skullpanda糖果怪物小镇系列/DIMMO新品，重点IP的新品储备丰富。天猫双11首日，玩具潮玩行业16小时超去年全天成交额，首日成交额超5000万的品牌包括泡泡玛特和乐高（去年泡泡玛特双11整体是1.42亿），泡泡玛特表现优秀。

2）发展京东、抖音等新渠道。除天猫渠道之外，今年公司同步在小程序、京东与抖音渠道进行双11活动，京东、天猫的“299福袋”在小红书等平台上讨论热度较高。由于京东与抖音是今年的新渠道，预计或对天猫渠道产生略微分流，但增量的部分更大。

8、投资建议：Q3收入同比增长较快，Q4进入全年旺季，双11&圣诞节催化下看好全年业绩表现。维持公司21-22年Gaap净利润10.56/17.82亿，增速分别为101.8%/68.8%。潮玩行业高度景气，公司是稀缺的全产业链布局且相对无短板的龙头公司，公司最新市值对应21-22年预计净利润的市盈率分别为60.2x/35.7x，当前重点推荐。

【风险提示】行业竞争加剧带来的风险；知识产权保护风险；政府监管风险。

本文来源

证券研究报告名称:《3Q21经营情况点评：收入快速增长，渠道持续拓开，看好Q4旺季及全年表现》

对外发布时间:【2021】年【11】月【7】日

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

杨艾莉 执业证书编号:S1440519060002

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