印度这次又踩准了方向！

原编者按：

2024年7月23日，“莫迪3.0”烧出了第一把火。减税、增支和降低赤字，看似“不可能三角形”，在莫迪政府递交的新预算案里毫无违和感的共存。莫迪3.0的选择是复刻中国道路还是另辟蹊径？印度经济奇迹的背后究竟有什么原因？

7月23日，印度总理莫迪领导的联合政府正式提交2024年大选后的首份中央财政预算。这是莫迪第三个任期，所以新预算案被视为“莫迪经济学3.0版”的精华预告篇，备受瞩目。

莫迪执政以来，印度经济强劲增长的亮眼表现，全球经济体系中的地位显著提高。2023年印度GDP超过了英国，全球排名第五。按照世界银行的购买力平价计指数，印度已经成为仅次于中美的世界第三大经济体。无论第五还是第三，印度经济的全球重要地位都是无法忽视的事实。

不过，莫迪领导的印度人民党在最近的大选中小挫，失去了绝对多数席位，靠盟友支持才顺利组阁。执政地位相对弱化的情况下，印度经济政策是否还能沿着“莫迪经济学”的轨道继续推进，也是这份新预算案的看点。

新预算案也的确出现了一些微妙的变化，不过依然保持了加大开放力度、推进市场化改革的大方向。比较有意思的是，减税、增支、降赤字同时出现在这预算案中，颇有一点“印式奇幻”的感觉。

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减税

这份新预算推出后，一度引起印度股市和汇率的波动。基准股指Nifty 50指数一度下跌1.8%，SENSEX30指数一度跌1.5%，国内媒体第一时间报道了“印度股市跳水”、“印度股市崩了”。不过，印度股市没有崩，很快跌幅收窄，只是打了个趔趄。

引起“大跌”的原因很直接，新预算案提高了资本利得税和衍生交易税的税率。这不仅对本国投资者的投资者造成了心理阴影，也对涌入印度股市的国际热钱也有影响，因此印度的股指和汇率受到了冲击。

不过，印度股市持续25年的“长牛”和近年来的亮眼表现，增税几个点不至于伤筋动骨。市场的失望情绪并没有持续很久。而且，新预算案废除了创投的“天使税”，这不是什么“大钱”，却表明了印度政府坚定支持投资创业的态度，解消了资本市场的疑虑。

增强市场信心的是，新预算案里的全面减税政策。

外国企业所得税从40%削减至35%，降幅不大，但体现了印度加大开放的决心。多项进口商品的关税降低，最引人瞩目的是手机和充电器的基本关税削减至15%。印度的电信领域开放度低，贸易壁垒高，饱受诟病。这一减税举措反映了印度政府进一步开放电信产业的决心，这当然是市场投资者乐见的，也证明了莫迪经济学加大对外开放的既定方针没有改变。

这轮减税最大的看点是个人所得税的调整。个人所得税是印度政府最重要的税源，在过去的预算收入中占比高达20%以上。这次推出的新预算案将个税的标准扣除额度（起征点）提高了50%，从50000卢比提高到75000卢比。这意味着，新税制下一名受薪雇员的至多可以少纳税17500卢比。也意味着个税在新财年的预算收入中的比重降低至19%，展现了让利于民的诚意。此举不仅受到了印度中产阶层的广泛欢迎，更让市场投资者看到了印度消费市场的巨大前景。

值得注意的是，给印度中产阶层的“减税大礼包”并没有出现在“莫迪经济学”的早期版本中。莫迪的前两个任期，大打“底层牌”，强调对“底层”的倾斜。因此，被视为“民粹政客”。尽管他的经济政策整体上促进了经济发展，客观上对中产阶层有利，但是这些新兴的社会中坚并不是莫迪的政治基本盘。与城市中产的疏离，是莫迪领导的印度人民党选举中小挫的原因之一。

因此，“莫迪3.0版本”及时为中产阶层送出了“减税大礼包”，还特别强调了“这份预算将赋予各阶层权利”，其敏锐的政治嗅觉可见一斑。不过，这一政治立场的微调，也符合经济发展的规律。

莫迪执政十年，印度经济历经了前所未有的繁荣与增长，主要动力来自基建投资和吸引外资。不过，受限于政府投资的效率低下，基建投资的增长动力不可持续。加之近因各种因素影响，莫迪第二任期的外资增长也进入了瓶颈期。因此，促进消费为印度经济注入新的增长动力，就成了莫迪经济学“版本更新”的必选动作。促进消费，还有比大幅降低个税更直接更有效的选择吗？

总之，新预算全面减税，既起到了释放政策信号的作用，也增加了外界对印度消费市场增长的信心，是“莫迪经济学3.0版本”最精华的部分。

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增支

当然，“莫迪经济学”也没有放弃此前一直强调的基础建设投资和民生支出，保持了政策的连贯性，不过侧重有所调整。

新预算案中，基础设施投资保持2月份临时预算案提出的11.1万亿卢比不变，占GDP的3.4%。考虑到印度GDP 7%左右的强劲增长，新财年中印度政府的基础设施投资实际上是降低了。考虑到过去三年印度政府在基建方面的支出增加了一倍，大量项目的进度、质量良莠不齐，不再向基建领域增加投资的决定是明智的。

需要指出的是，虽然“莫迪经济学”始终强调基础设施投资的重要性，甚至被视为“中国模式”的效仿者，但是印度政府的基建投入规模与中国大基建差甚远。比如2019年，印度政府在基建领域的投资占GDP的1.7%。同年，中国仅中央财政预算内的基建投资资金为3.2万亿元，占GDP的3.3%，几乎是印度的一倍。更重要的是，印度政府不具备中国政府那样强大的资金运作能力，调动各邦政府、银行“加杠杆”的能力非常有限。因此，印度那些低效的基建项目并没有占用过多的资金。

“莫迪3.0”没有强行增加低效的基础设施投资，增支的主要方向是民生领域。新财年里，印度政府将为为教育和农业分别提供1.48万亿、1.52万亿卢比。新预算新增了2万亿卢比的支出，用于增加就业、刺激经济。这是新预算案中最大的新增支出项。作为“经济刺激计划”，2万亿卢比是有点雷声大雨点小。不过，考虑到印度政府的低效和腐败，投入更多的资金也很难指望“刺激”出多少成果。好在印度政府的财政规模在全球主要经济体中属于垫底的“前现代水平”，其经济增长本来也不是靠财政投入刺激出来的，印度国民对此向来没有多大的期待。

此外，有意思的是，新预算为安得拉邦拨款1500亿卢比作为特别财政支持。该邦的地方性政党是莫迪政府重要政治盟友，这笔“特别财政支持”无疑是为盟友量身定制的“开小灶”。这种公开的利益交换在印度政坛是司空见惯的动作，花点“小钱”换取政治稳定，不算很出格。

总之，这份新预算的财政支出与此前“莫迪经济学”的野心勃勃相比，是相对保守的。没有大幅增加的基建投入，也没有超预期的财政刺激计划。毕竟“联合执政”的地位更容易受到议会各方势力的掣肘，财政增支是要慎重的。即便如此，新预算中军费占比过高依然遭到舆论的批评。

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降赤字

实际上，除了大幅减税的“意外之喜”，外界对这份新预算的最大兴趣是赤字。高赤字率是印度财政的多年痼疾，困扰印度经济多年。不过，1991年改革为界，印度财政长期赤字的形成原因有所区别。

1991年前，印度政坛处长期执政的是“尼赫鲁-甘地王朝”，尼赫鲁、英迪拉.甘地和拉吉夫.甘地祖孙三代推行计划经济模式。大规模国有化、限制民营企业，追求对外封闭的自给自足，把印度经济搞成了一个烂摊子。全国一半以上人口处于极端贫困线以下。无财可取的政府财政，赤字率高到夸张，常年处于GDP10%以上的高危区。

1991年拉奥总理启动了对外开放、对内市场化的改革，印度经济逐步有了起色，贫困人口占比大幅降低，财政赤字有所降低。2000年后基本上都能控制在8%左右，也只能说是差强人意。

经济有了起色，财政却迟迟未能得到改善的原因是，财政汲取能力弱，支出包袱重。印度实行联邦制，各邦有较大的自治权，民众的国家认同水平也较低。增税的阻力很大。1991年改革后的印度历届政府也没有改变这一状况。

这就造成了一个有趣的现象，尽管印度长期贫困，但是印度人的国民可支配收入占GDP的比重很高。2020年IMF的统计数据显示，印度的国民可支配收入占GDP高达76.9%，不仅远高于发展中国家50%的水平，甚至比发达国家的60%还要高出一大截。世界主要经济体中，仅次于美国的83.4%。美国有美元国际地位和全球金融中心的特殊性，所以这一比例特别高。而印度的“藏富于民”则是单纯因为政府财政汲取能力不强，给国民留下了更多的GDP份额。

IMF的数据显示，2013-2024年印度政府税收占GDP比重保持在20%的水平，比发展中国家的平均水平低了10%。而且，印度还存在大量无法征税的“地下经济”。税率低再加税源流失，导致印度政府财政收入与财政支出不匹配。因此，2013-2024年印度政府支出在GDP种占比26-28%。入不敷出，又省不下来，印度的财政赤字长期处于6-8%的风险区。

莫迪为了解决财政收入不足的问题，在第二个任期内大力推进税制改革。不过，莫迪的税制改革并不是简单粗暴的增税，而是以简化税制、限制大企业的减税特权的温和策略，实现降低税收成本和税负公平的效率提高。上一财政年，莫迪税的改终于“修成正果”。强劲的经济增长扩大了税基，新税制有了用武之地，印度政府的税收同比增加了20%。这给了新预算降低财政赤字目标的底气。

新预算将财政赤字目标设定为GDP的4.9%，比2月份提交的临时预算还低了2个点，接近历史最低水平。而且，因为对经济保持高速增长有充分的信心，莫迪政府的财长还宣布将在下一财政年度把赤字率进一步降低为4.5%，与3%安全线明显接近。财政状况持续改善的趋势明显，体现了印度经济已经进入良性循环。

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结语

厚积薄发、水到渠成的印度经济

减税、增支和降低赤字，看似“不可能三角形”，就这样在莫迪政府的新预算案里毫无违和感的共存，确实有点像是奇迹。

然而，经济没有奇迹。印度经济并不是奇迹，更不是“莫迪经济学”的奇迹，而是厚积薄发的结果。

印度经济一路走来，所有发展中国家踩过的坑，诸如计划经济、强行平均、经济排外，印度都踩了一遍，甚至有的坑至今都没爬出来。但是，印度避开了财政汲取度过高的“大坑”。这并不是哪位政治家的天才设计，而是印度的散装体制和政治生态造成的。没有给政治强人施展的空间。

印度政坛不乏尼赫鲁、英吉拉甘地这样的政治强人，野心勃勃的莫迪也在此列。他们不是不想提高财政汲取度，不是不想“花大钱办大事”的大有作为。可是这在“散装印度”做不到。

财政汲取度低造成了正反两方面的后果：一方面是行政效率低下，另一方面经济政策的试错成本很低。

有限的财政能力限制了印度政客的发挥，干不了什么大事，但也坏不了什么大事。昔日尼赫鲁、英吉拉.甘地对印度经济的苏式改造有心无力、中途半端。今天，雄才伟略的莫迪不能孤注一掷地搞印度版大基建，也不能恣意地发动军事冒险。这对印度难道不是一件好事吗？现代国家的财政汲取能力极强，政府财政在经济中的比重超过了任何企业，甚至超过了绝大部分行业。因此，财政政策一旦出错，对经济的打击超乎想象。

因此，财政羸弱、行政效率低下的印度经济没有一夜爆发的奇迹，但是等得起。等到了“莫迪经济学”的厚积薄发、水到渠成。

“莫迪经济学”其实无甚神奇，“1.0版本”时还捅出了贸然推行货币改革的篓子。不过，“莫迪经济学”的大方向是沿着1991年拉奥改革的轨迹，因势利导地扩大开放、推进市场化改革，持续更新的新版本渐入佳境。虽然加了些外来“秘方”——诸如基建投资、财政刺激等。可是，受制于有限的财政能力，那些也只是佐料而已。印度经济真正的“大菜”是对外开放和市场化改革到位，经济发展提速、财政质量提高的水到渠成。

新预算案及时主动地减税、降赤字，说明“莫迪经济学3.0版本”的成熟稳健。经济增长强劲的“泼天富贵”，莫迪政府保持了冷静。这体现了莫迪敏锐的政治嗅觉、灵活的政治走位。

不过，即便莫迪没有采取这些明智之举，印度也可以继续等下去。任何国家的经济发展都不可能一帆风顺，曲折和挫折是免不了的。遑论印度这样庞大、驳杂的大经济体？只不过，大方向不错，试错成本足够低，总有人会在正确的时间做出正确的选择。

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