“新C位”后，为什么可以关注固收+

上半年有个大消息：公募基金行业迎来历史性时刻，超越银行理财，成为了资管行业的新“C位”。截至2023年6月末，全国理财产品存续规模为25.34万亿元，公募基金资产净值合计达27.69万亿元。（数据来源：《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》；中国证券投资基金业协会）

今年来固收类基金规模份额呈现双增趋势，反映出居民对资产稳健增值的意愿日益迫切。而随着资管新规和打破刚兑等政策落地，未来理财产品竞争也会更加激烈。

股债双重利好固收+

固收+基金基于自身特性，会在固收类资产的底仓基础上，搭配一定的权益类，以追求可能的弹性收益。现在有股债两市双重“利好”加持。

债市方面：“MLF”超预期“降息放量”，近期降准的概率比较大，甚至不排除进一步降低政策利率的可能性，总体而言当前基本面情况利好债市。

（数据来源：中国人民银行官网）

股市方面：当前同花顺全A市盈率约17倍，位于历史24.75%的位置，而且A股风险溢价率已经达到了3.28%的位置，代表股市性价比走高，具备较高配置价值。注：风险溢价率=（代表股市预期收益率的1/PE）-（代表持有债券的预期收益率的10年期国债收益率）；风险溢价率大于3%，代表了股市相对于债市具备明显性价比；风险溢价率小于1%，代表了债市相对于股市具备明显性价比

是什么在影响固收+基金的收益？

那么，固收+究竟是怎么赚取收益的？总结来说，固收+收益来源主要有两方面：一是通过债券投资获取收益，二是通过多资产、多策略权益投资来获取增厚收益。在这其中，就有三个关键因素会影响到固收+的收益。

一、大类资产的配比能力

固收+基金不是固收资产与权益资产的简单组合，需要先做大类资产配置。对固收+基金而言，权益中枢的值很关键，如何在不同市场环境下匹配出最佳的组合比例，如何把握组合在运行过程中可能面临的风险点，并适当调整？这些不仅考验基金经理的能力，也考验团队的整体研究和打配合的能力。

二、债券持仓的打底收益

优秀的择券能力和控制风险能力可以降低投资风险提升投资体验。很多投资者不知道的是，债券市场的体量远远大于股票市场的体量，由于股票市场开放程度高，普通投资者户可以直接参与，而债券市场往往是机构参与比较多，所以大家对股市的关注程度会高很多。但实际上想在债券市场中获得收益却并不容易。

从分类来看，债券主要分为利率债和信用债这两类，其中利率债包括国债、央行票据、政策性金融债券；信用债包括金融债、企业债、公司债等各种类型。这么多的类型，同样遵循一个原则“风险和收益相匹配”，利率债相对风险低，但是票面利率低，很难符合投资者增值的预期。这就必然选取一些优质信用债作为补充，既然如此，如何评定它们的风险？如何采取适当的债券操作策略，如何规避违约风险？这些都是每个债券基金经理都需要深度思考的问题。

三、权益仓位的弹性收益

最后就是权益仓位的收益了，这考验团队的整体权益投资能力，也是让固收+能“+”的点，尤其在近两年震荡下行、“黑天鹅”事件频发的行情下，能否守住绝对收益对很多基金管理人来说是个老大难的问题。

正因为以上三个因素，所以固收+基金经理多为双基金经理制度，一个全权负责固收类底仓，一个全权负责“+”的部分，但这种制度有利有弊，优点是各司其职，能在各自的职权范围内效用最大化，但缺点是相互之间的配合需要一定的默契度，没有长久的配合很难达到浑然天成的程度，在一些行情变化的环境下不一定能即时调整对权益中枢的配比。

值得一提的是，正在发行的华安沣润债券型证券投资基金（A类018640 / C类018641）是目前发行的固收+基金中少见的单基金经理制度，优质高效的团队协作，以及老练成熟的基金经理是关键所在。

1、从团队支持来看，目前华安绝对收益投资部共11名成员，均是来自不同领域的专家。

在邹维娜的带领下，将整个团队“拧成了一股绳”，产生1+1>2的奇妙化学反应，团队其余成员群策群力，提升团队在不同资产领域的投资上限。

华安绝对收益团队更是荣膺了业内实力认证。2016-2021年间，邹维娜女士率领团队7获金牛奖。

此外，包括公司的大类资产配置团队，权益团队都会进行有效支持，因此，华安沣润可以充分发挥团队力量，提升管理效率。

2、华安沣润债券型证券投资基金的拟任基金经理是吴文明，他的管理框架主要以总需求分析框架为基础，海内外研究兼顾，综合分析经济增长、通货膨胀及货币金融之间的联系。同时基于央行现代货币框架，分析狭义流动性和广义流动性的趋势变化，跟踪“量价”。此外能够根据大类资产定价体系，立足美林时钟和货币信用等分析框架，寻找宏观对大类资产（商品/权益/利率/信用）的指向，并进行跨市场比较和跟踪市场预期差。

总结起来就是三句话：

以宏观研究框架为基础，做出资产配置映射决策；

债券部分精耕细作，严控信用风险，提供基础收益；

权益部分持股风格相对均衡，个股集中度较低，追求投资效率和性价比。

据统计，吴文明在管满6个月的同类策略首发产品，成立至2023年6月末，均取得正收益，超额和波动率控制优秀。

​

（数据来源：基金和业绩比较基准数据来自基金定期报告，统计截至2023.6.30。；华安信用四季红债券型证券投资基金A/C：A类成立于2011-12-08，业绩基准为中债企业债总指数收益率*65%+中债国债总指数收益率*35%。本基金2023年上半年至2018年度历年业绩（及业绩基准表现）为2.12%（1.56%）、2.25%(-0.76%)、4.05%(1.64%)、2.47%(-0.93%)、4.21%(0.93%)、 5.93%(3.38%) ；C类份额成立于2018-05-17，2023年上半年至2019年度历年业绩（及业绩基准表现）为1.93%（1.56%）、1.84%(-0.76%)、 3.70%(1.64%)、2.01%(-0.93%)、3.48%(0.93%) ；吴文明的管理时间为2021-11-11至今。华安沣瑞一年持有期混合型证券投资基金A/C：成立于2022.1.25，业绩基准为中债综合全价指数收益率×85%+中证800指数收益率×10%＋中证港股通综合指数收益率×5%，吴文明自成立日起管理，2023年上半年及成立以来业绩（及业绩基准表现）为A类1.41%/C类1.25%（0.97%）、A类2.40%/C类1.96% （-1.72%） 。华安沣悦债券型证券投资基金A/C 成立于2022.8.23，吴文明自成立日起管理，郑伟山自2023.3.23起管理，业绩基准为中债综合全价指数收益率×90%+中 证800指数收益率×8%＋中证港股通综合指数收益率×5%，2023年上半年及成立来的业绩（及业绩基准表现）为A类1.04%/C类0.86%（0.97%）、A类 0.15%/C类-0.15%（-0.36%） 。华安沣裕债券型证券投资基金A/C 成立于2022.11.8，吴文明自成立日起管理，业绩基准为中债综合全价指数收益率×90%+中证800指数收益率×8%＋中证港股通综合指数收益率×5%， 2023年上半年及成立以来业绩（及业绩基准表现）为 A类1.07%/C类0.88%（1.08%）、A类1.03%/C类0.79%（0.68%）。华安招裕一年持有混合型证券投资基金A/C 成立于2023.3.28，吴文明自成立日起管理，因成立不满半年，业绩暂不列示。华安沣荣一年持有混合型证券投资基金A/C 成立于2023.6.20，吴文明自成立日起管理，因成立不满半年，业绩暂不列示。风险提示：历史业绩不预示未来，管理人管理的其他产品的业绩并不构成基金业绩表现的保证。）

3、此外，华安沣润债券型证券投资基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%；投资于股票（含存托凭证）、可转换债券、可交换债券的比例合计不高于基金资产的20%。

股债搭配，相比投资单一资产类别的基金而言更能起到优化组合整体配置的作用。据统计，2011到2021年十年间，多元化配置组合的收益为7.3%，且每年收益都在中位数附近，表现稳定度超越单一资产表现。

资料来源：彭博，道琼斯，FactSet，摩根经济研究，MSCI，摩根资产管理。《环球市场纵览－亚洲版》。反映截至2021年12月31日的最新数据。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。多元化投资并不保证投资回报，亦不排除亏损风险。指数表现并不包括收费及营运开支，投资者亦不能于相关指数作实质投资。

如果说，一个人可以走得更快，那一群人则是可以走得更远。震荡时期，两条腿走路，固收+新品华安沣润，股债分散投资，提升你的家庭资产配置效率。

注:邹维娜团队获奖情况

 银华信用季季红债券”获

• “中国基金业金牛奖”-“2020年度五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”（中国证券报、2021年9月）

• “金基金奖”-“债券基金五年期奖” （上海证券报、2021年7月）

• “中国基金业金牛奖”-“2019年度三年期开放式债券型持续优胜金牛基金” （中国证券报、2020年3月）

• “金基金奖”-“债券基金五年期奖”（上海证券报、2020年7月）

• “中国基金业金牛奖”-“2018年度三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”（中国证券报、2019年7月）

• “金基金奖”-“三年期债券型金基金奖”（上海证券报、2019年4月）

• “金基金奖”-“三年期债券型金基金奖” （上海证券报、2018年5月）

“银行信用四季红债券”获

• “金基金奖”-“债券基金七年期奖”（上海证券报、2021年7月）

• “中国基金业金牛奖”-“2017年度三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”（中国证券报、2018年3月）

• “中国基金业金牛奖”-“2016年度三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”（中国证券报、2017年4月）

“银华汇利灵活配置混合“获：

• “金基金奖”-“灵活配置型基金奖”（上海证券报、2019年4月）

“银华纯债信用主题债券(LOF)”获：

• “中国基金业金牛奖”-“2015年度三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”（中国证券报、2016年3月）

团队斩获：

2016年度第十四届“中国基金业金牛奖”中的“固定收益投资金牛基金公司”大奖（中国证券报、2017年4月）

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派克斯研究院

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