被大家认为是护盘主力的国家队中央汇金，面具之下却是最大空头，砸盘主力？2020年底至今，汇金减仓450只股票，总持股数减少94.45亿股，卖出数量等于7.5个茅台。而这几年，市场从3700点一路跌到2900点，一直卖出的汇金，出了多大力呢？每次加仓，示以利好，传榜天下。每次卖出，却是这里的黎明静悄悄。现在结合下面这张图来看，真是一言难尽。我们整理了过去三年，汇金每一笔卖出操作。在数万组数据中，找到7组关键数据，为你展现更真实的国家队。1.所有板块都在抛，大举加仓农业银行。2.新能源、医药、半导体，是卖出最多的板块。3.几乎所有卖出，集中在2021年。4.2021高位减仓，赚大发了。5.汇金抛售核心资产，沪深300走出5年新低。6.2021年，外资日均净买入约20亿，结果接了国家队的盘。7.散户大举加仓，汇金疯狂卖出。以下是完整内容。数据整理不易，大家能耐心看完便是最大支持。01

从2011年开始，假如每年买亏得最多的基金，100万本金还剩多少？答案是还剩6967元，亏损高达99.3%。把业绩做到垫底，很有一种我上我也行的感觉。我们统计了2011年至今，每年表现最差的基金，一些有意思的点为大家分享。先讲讲大家最关心的点。01每年业绩最差的基金，后续能回本吗？不算2023年，12只业绩反向登顶的基金，有9只回本，回本所需时间平均830天，看似躺平不动还能解套，实际上能回本全得感谢2015年以及2019至2020这两波好行情。基金大亏后，想回本只能靠牛市，且离牛市越近，回本时间越快。比如2015年前的那些基金，2011年业绩垫底的，要1100多天回本，2014年业绩垫底的，仅需43天。如果手上的基金亏了40%，要么拿到底等牛市解套，要么少些幻想。不过，垫底的基金在第二年通常会有一波小反弹，可以稍微回回血。02时任基金经理，后续如何？后续全部卸任产品。公募很现实，业绩不好就得走人。有些公司手段硬，在年底直接更换基金经理，比如2021、2022、2023年业绩垫底的基金经理都是年底卸任。有些手段会柔和点，业绩不好，会中途加基金经理共管，但没过两年也全卸任了。唯一的例外是华宝基金，卸任是为了让基金经理现在管产品业绩排名更好看点。03这些最会亏钱的基金，在操作上有何共性？有的是行业主题基金，重仓的行业不幸是当年跌得最多的行业，实属无奈，比如2013的易方达资源行业、2023的上银新能源产业精选A；更多的还是主动投资能力太差！有的看错市场，全年大涨的行业一个没买到，大跌的行业倒是一个不落，比如2020年的东方周期优选；有的追市场热点，结果全部高位接盘，比如2011的银华内需精选、2019的格林伯锐A。或许也是因为投资经验不足，13只垫底产品的基金经理中，超过一半在当年初基金经理年限不到1年，即纯新人更容易业绩垫底。下面，一起看看那些最会亏钱的基金。2011，银华内需精选，跌41.78%。2011年全市场权益基金无一涨幅为正，行情比去年还差。看了下基金持仓，银华内需精选持仓个股大跌时，选择加仓死扛，加速净值下跌；又在四季度卖出亏损的个股，右侧加仓此前涨幅不错的个股，结果高位接盘，追涨杀跌的既视感。而十余年过去，银华内需精选业绩垫底后至今涨幅约300%，是业绩垫底基金中后续表现最好的，十分风光，谁又能知道当初业绩垫底的不堪过往呢？时任基金经理徐子涵，2013年6月离职，然后就查无此人，应是离开了公募圈。2012，益民红利成长，跌14.25%2012年基民投资体验还不赖。当年大盘涨3%，行情一般，而主动权益基金平均涨了5%，且近乎80%涨幅为正。买股不如买基金，是可以拍着胸膛亮堂着说的。益民红利成长持股分散，行业分散，年代特征明显，那时公募还不流行抱团。基金右侧交易风格明显，基金重仓多是当季度表现良好的个股，但并没有给到基金净值正向反馈。这种看上去持仓个股涨得好，但基金净值差的，一眼右侧高位接盘。时任基金经理蒋俊国，2015年去了私募，管理产品至今业绩几乎垫底。益民基金公司成立于2005年，结果在资管大时代浪潮前一朵浪花也没捞到。2005年同期的汇添富基金、华商基金、建信基金、交银基金已是业内腰部、头部。而自家管理规模却仅有十几亿。哎，“给了机会你不中用啊”。2013，易方达资源行业，跌28.73%2013年市场很“精彩”。限制“三公消费”，白酒跌出近10年最佳进场位置；计算机全年暴涨100%，行情展开仿若去年；光大乌龙指事件，瞬间将大盘拉升5个点，历史罕见，不知大伙有无记忆；近两年落地的注册制，也在当年有了制度雏形，时隔一年IPO重启，创业板单日跌超8%。浮光掠影闪烁，投资仍不好做。易方达资源行业是行业主题基金，重仓煤炭、有色金属，而这俩行业当年涨幅垫底，均亏30%以上，因而基金业绩垫底有点无奈。基金经理郭杰至今仍在易方达任职。2014，农银汇理策略精选，跌15.52%2014年市场牛市行情开启，大盘当年大涨53%，真是令人怀念的年份。全市场588只权益基金，只有18只没赚到钱，农银汇理策略精选跌15%令人难以理解。（数据来源Wind，2014.1.1至2014.12.31）观察持仓，农银汇理策略精选持股集中度变化大，一季度、三季度持股分散，前10大重仓股仓位40%左右，而在二、四季度仓位却在70%左右。更好笑的是，基金每个季度重仓股都完全不一样，换手率极高，2014换手率高达1200%，比权益基金平均水平还要高出一倍。全面上涨的市场行情，高换手率，结果换来了-15%的回报，时任基金经理赵谦主动投资能力太差。2014年农银汇理基金高层动荡，总经理离职，众多明星基金经理出走，被逼无奈启用纯新人赵谦管理产品，或许是这滑稽一幕出现的原因。赵谦2016年3月离开公募基金，再未担任基金经理。2015，海富通国策导向A，跌17.75%终于，令人久久回味的2015大牛市来了。眼前3000点高地久攻不下，那5178点更是我们只可仰视的丰碑。以6月12日为分界线，向前，大盘涨60%，向后大盘跌31.5%，全年大盘涨9.4%。2015年是投资方法论革新的重要时代界线。之前，是庄股思维，是游资炒作，是炒“壳”，是拼小道消息。之后，是机构审美开始主导A股市场，基本面研究成为主流。2014年外资入市，更是加速这一进程。海富通国策导向A全年没踩准市场节奏。一季度重仓地产产业链，是市场表现排名倒数的板块；二季度重仓银行、证券，还是当时表现倒数的板块；三季度大盘大跌，做了择时操作，降低股票仓位，但在四季度未及时加仓，错过了反弹。高换手率下，步步皆错，因此业绩垫底。基金经理顾晓飞如今已经离开公募圈。2016，平安鑫新先锋A，跌42.49%2016开局便是王炸，1月份大A三次熔断，1000点灰飞烟灭。万科股权之争与宁波敢死队总舵主徐翔被捕，是当年的热点新闻。也正是在2016年，基本面更硬的消费板块缓慢走出长牛趋势，茅台向着2600元前进，这也符合2015年后市场主流审美方向。而当年业绩垫底的平安鑫新先锋A，还在用着炒小盘、超壳的旧思维投资，高换手率下，在小盘股投机，所重仓个股后续不少退市，也算是业内罕见。基金经理史献涛已离开公募圈。（2016年基金重仓股）2017，中邮核心竞争力，跌28.18%2017年，价值风格成为主流，行业龙头组成的“漂亮50”风靡市场，亦如2020年“茅指数”。中邮核心竞争力基金经理任泽松，是彼时的公募一哥。在2012至2015的互联网狂潮中，重仓计算机，在管产品中邮新兴战略三年涨500%，轰动市场。中邮基金为了留住大树，以工作室模式为任泽松单独组建投资团队，就算是到了现在，这份待遇仍是业内独一份。奈何运去alpha不再有，中邮核心竞争力未赶上漂亮50的快车，而且重仓的乐视退市，更是给净值带来暴击。既能拿业绩冠军，也能排名垫底，

元旦假期结束，投资也真正意义上开启全新的一年了。复盘去年的市场表现，说实话，用难好像不太能够形容，沪深300指数年内下跌13.80%（数据来源：Wind，截至2023/12/22），加上极致轮动的风格，做多情绪迟迟起不来，大部分时间都处于“钝刀割肉”的状态，相信有不少小伙伴都麻了。但俗话说“凡是过往，皆为序章”，展望未来，虽然对于市场会不会很快好起来这个问题没有确切的答案，但理性判断，权益市场的长期布局窗口或许已经得到打开。一方面，当前市场投资性价比较高，沪深300指数的风险溢价为6.86%，比过去10年90%的时间都要高，与2022年10月底的位置相当，甚至略高于2018年末和2020年4月的位置；另一方面，政策呵护市场的态度明显，不仅有减税降费、活跃资本市场及减持新规等多领域利好政策密集落地，各大机构也在用真金白银助力资本市场，例如中央汇金投资有限责任公司增持四大行股份、买入大盘ETF，作为长期资金代表的社保和险资也在加大入市比例。那么，面对纷繁复杂的市场，普通投资者该如何找到长期布局方向？近期新发的权益基金中，拟由资深投资老将孙澍执掌的华安国企机遇混合（A类代码：018806；C类代码：01807）颇具看点，主要投资国之重企，掘金改革机遇。为什么说国企的长期投资价值需要重视？事实上，自2022年11月以来，国企就是一条备受资金关注的投资主线，主要原因在于“中特估”概念催化和新一轮国企改革的推动，国企未来的盈利能力以及经营效率有望得到改善，带动国企估值重塑。具体来看，随着“国企改革三年行动”圆满结束，2023年国企改革再次步入新的阶段，更重视国企的“盈利质量”，考核指标也从“两利四率”优化为“一利五率”。背后的原因也不难理解，在“房住不炒”的背景下，地方政府的土地出让收入明显降低，非常需要新的收入来源缓解财政的压力。而做大做强央企国企、提升盈利水平和估值水平，不仅能促进经济的修复、有效缓解地方财政压力，还能拉动就业、提升居民收入。从很多相关的政策也看出国家层面对央国企改革的重视和决心，比如2023年10月，《求是》杂志刊发国务院国资委党委署名文章，强调牢牢把握国有企业改革深化提升行动的方向目标；12月11日至12日举行的中央经济工作会议再次提出深入实施国有企业改革深化提升行动等。当然，从长远来看，市场不会因为一个概念、一个口号就下场买单，若要问新一轮行情是否可以再起，我们还需要探究央国企本身的成色如何。首先，国企是我国经济的支柱，数据显示，2022年，全国国有及国有控股企业的营业收入总额别为82.60万亿元，在GDP中占比达68%，其中，利润和缴税总额分别为4.31万亿元、5.93万亿元，在推动经济发展中发挥了“稳定器”的作用。（数据来源：财政部，2023/1/31）其次，国企的体量和盈利水平决定了其在A股市场中也占据着主导地位。A股目前共有457家央企和941家地方国企，数量占全部A股的26.22%、总市值合计40.15万亿元，占A股总市值的49.22%。（数据来源：Wind，截至2023/12/22。）盈利方面的数据，我们可以参考ROE指标，即净资产收益率，用于标衡量一家公司股东实际投入的产出比率。根据兴证策略的研报数据，2014年以来，央国企ROE中位数长期低于全部A股，但是从2022Q1开始，央企ROE实现了反超，截至2022Q3，央企ROE中位数为6.59%，高于全部A股的6.35%（中位数），考虑到未来净资产收益率将作为国企考核的重点，央国企净资产收益率有望进一步提升。最后，低估值或也将成为资金长期看好国企投资机遇的重要原因。以中证国企指数为例，近10年的估值长期低于中证民企指数，并没有很好地体现国企在宏观经济中的地位和盈利优势。总的来说，国企集合了政策推动、盈利和估值改善预期三大优势，长期投资价值值得持续关注。资深投资老将领衔，实力可圈可点说完了国企的长期投资价值，我们再来说说华安国企机遇混合的拟任基金经理孙澍，毕竟主动权益投资核心还是在于“人”。从过往经历来看，孙澍可以算得上是不折不扣的老将，从业超17年，其中，投资管理年限超7年、公募基金投资年限近3.5年，实战经验极为丰富，投资领域深度覆盖“A+H”股。实战业绩方面，孙澍当前在管3只产品，基本都可以算是逆风入场，但除了管理时间不到半年的华安红利精选以外，其余两只产品近一年的回报都显著跑赢了代表权益基金整体水平的偏股混合型基金指数，并且排名位于同类型基金前半区。（数据来源：业绩及基准数据来自基金定期报告，偏股混合型基金指数涨跌幅来自Wind，截至2023/9/30；排名数据来自银河证券，华安双核驱动A分类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)、华安安进灵活配置A分类为灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)，截至2023/9/28。）

谈及中国经济重回增长轨道的话题，宏观经济学家、华夏新供给经济学研究院创院荣誉院长贾康认为，我们可保持谨慎乐观态度，在不确定性中积极创造确定性。从总体趋势上来说，财政政策叠加货币政策共同发力，有助于在今年三季度后已呈现向好趋势的基础上，明年GDP增速仍能维持在5%以上的目标区间，并结合深化改革，促进中国经济以大概率维持向好态势，抑或在2年内确认引领新常态的“L型转换”拐点。以上是完整采访视频01“数实融合”赋能实体经济突破创新派克斯：贾老师您好，首先很感谢您接受我们的采访。中央经济工作会议释放了重磅利好，就“数实融合”提出了新要求，您能否从供给端和需求端给我们来分别解读一下呢？贾康：“数实融合”概念是现在中国推进高质量发展的一个核心概念，它不是传统生产力—“三要素”，劳动力、劳动对象、劳动工具上加一个科技成果做加法，它是科技成果应用来做乘法。在当下整个中国的发展过程中，数字经济头部企业起了引领作用，创新发展引领大趋势并带动全局，它一定要落在数字经济产业化上，这是“数实融合”的前一句；“数字经济产业化”后边，对应着是“产业经济数字化”。不论是战略性新兴产业，还是一般的传统产业，它都有一个数字化的必要性。中央统领全局概念之下，特别强调的“数实融合”，是抓在了创新的关键概念上。02当前保持经济增速仍然是重中之重派克斯：那“后疫情时代”经济回到上升通道的周期还需要多长？贾康：首先还是从最宏观的视角看发展的大趋势，最代表性的指标还是年度经济增速。形成了时间序列以后，要注意到2023年，现在有把握地说，今年一定完成年度（经济）增速5%以上，实现了中央所说的经济运行维护合理区间。2023年的前三季度数据出来以后，看到八、九月明显向好趋势的同时，实行预算调整方案，政策加码加力，夯实向好基础。2024年到2025年，应该趁势把经济运行继续维护在5%的目标区间以上，那就实现了从2011年开始经济（增速）一路下行以后的拐点。“L”型转换进入“由新入常”的平台状，我们要抓住这个前景。2023年是契机之年，2024、2025年的（经济增速）继续在5%以上运行，那么带来的就是金融按照中央要求，更好地在推进自身多样化改革的同时，以金融产品、金融服务来支持经济的向好和可持续运行。那资产价格的合理化过程也就在向好的过程中，进一步带出了更多金融产品、金融机构的多样化，努力形成一个尽可能无缝对接的金融资本市场，各种类型的融资需要都可以找到最适合的金融供给品。这个境界出来以后，各类资产之间的价格调整是市场在起决定性作用的，而政府更好地发挥作用在这里也是不可缺少的；还要在商业性金融旁边合理地掌握好政策性金融，要加力。这几年，政策性金融已经有很多值得称道的表现，包括2020年“大疫之年”，我们的1万亿“抗疫”特别国债里，有2000亿是财政从中央层面直达到地方和基层形成财政贴息；而商业性银行贷款由此变为优惠贷款，支持大量的小微企业、个体工商户，支撑了以后的可持续（发展），这些是要编织到全景图之内的。03汇率市场化改革有利于维持人民币汇率稳定派克斯：就当前的经济形势而言，您认为“保汇率”和“货币宽松”应该孰轻孰重呢？贾康：现在我们的货币还是要保持流动性合理充裕，这是大局的需要，就是汇率要更多地让市场机制起作用，要以汇率市场化为主。调节率的走低，客观上有利于中国在面临挑战的情况下支持出口，在这样的“7”出头区间，有希望稳定一段时间。如果明后年，我们“L”型转换实现了，不应该再出现非常明显的中国人民币兑美元的贬值。波动中间相对稳定，也不要期待很短的时间内（人民币）兑美元的汇率又调回到“7”以下，我们还必须支持外贸方面，那就是在“7”更高一点的区间里边，虽然有波动，但不会有剧烈波动，会走一段时间。04消费投资“双轮”驱动扩大内需派克斯：如果为了刺激消费，进一步来放松货币，那是否会进一步来影响我们的汇率呢？贾康：如果从消费来看，这个汇率更多的是对外关系，我们国内市场消费这方面的发掘潜力，更多的是其它一些因素在起作用。比如我比较强调就是，提振信心、改善预期，使企业更有活力表现，那就是建设统一大市场、保护产权、共性竞争，让企业更敢于去出手做有效投资；而有效投资带出的是就业，就业是稳定地给社会成员提供可支配收入、有货币支付能力的收入购买力，兑现为他们在没有顾虑的情况之下把当期收入比较大的部分用于当期消费，这个消费潜力就出来了。我们自己的一些外向型经济企业更好地出去，它也支撑着国际市场上的景气水平和老百姓消费得到更多有效供给满足。这样整体的局面，首先在“内循环”为主体的眼界之内，我们怎么让企业更有活力地有效投资、支撑就业、支撑老百姓可期待的收入增长，带出后面消费潜力的释放。05“先立后破”强化宏观政策调节派克斯：在“稳中求进”的总基调下，又提出了“先立后破”的一个新要求，目前更强调的是“跨周期”和“逆周期”的调节。贾康：“稳中求进”实际上就要应对稳不住的风险挑战，“以进促稳”这个逻辑关系就更清晰了。中央这样的表述是总结了多年的经验，这里边还有一个要领，进必须是“看准了，立起来”的这个发展方案。“先立而后破”，要先有一个尽可能周密的可行性研究，立好一个定制化的方案，来实现“以进促稳”，“稳中求进”。06美联储加息周期落幕及资产变局派克斯：那在美国当下加息和降息中释放的不确定性，您认为接下去的各类资产会怎么走？贾康：首先“顺势而为”，“乘势而上”。2023年契机之年有极大的可能性，各类资产相机而动。“取势而明道”，就是要落到不同类型资产对应的特定规律；然后还要“经数”和“择时”。那要扩展到广义上讲，中央现在鼓励发展新一轮PPP，民营资本加入进去以后所掌握的PPP项目股权，也可以是一种类固定收益资产，有资产交易中心更好地发挥资产交易进入、退出通道平台的作用，并市场化地来置换。对美联储这方面，我觉得倒不是摇摆不定，就是在升息通道里边大致走到头了，它会稳一段，再看看明年的发展态势。表面上看起来的一些让人猜测的色彩，是他们故意而为之，但是人们也可以习惯性地体会到，它这里边实际想说的最关键意思是什么。07收入分配保障“抬低、扩中、限高”派克斯：具体到扩大内需、提升消费，您认为首先的举措是什么？还有什么潜力可供我们挖掘？贾康：首先，争取让企业更好地出手做有效投资，带出就业这方面的支撑，带出老百姓的收入，配上消除老百姓的顾虑，更好地把当期收入用于消费，这是最主流的调动消费潜力。同时，政府要对中低收入阶层要有一定的扶助，就是转移支付的作用。弱势群体的低保、救济和抚恤，政府要支持他们的基本生活消费；中产阶层的培育也要政策，比如说鼓励居民增加财产性收入。“抬低”、“扩中”，还要“限高”。直接税以后要更多地起作用，来体现调节力度。我们说把初次分配、再分配、第三次分配、公益慈善都要放在眼界之内，形成一个系统优化。08保持货币宽松政策预期升温派克斯：就日前公布的人民币贷款总额来说，新增的人民币贷款是下降的，那是否意味着是一种货币紧缩的体现？贾康：从数据来看还得连续着看，因为光看一、两个月还不行。我们政策已经在加力扩大内需，做了预算调整方案，政策效应的显现会有个时滞。在未来的一段时间，看看这个政策效应能给市场体现的升温程度。如果如愿地通过预算调整方案、财政政策发力，再配上货币政策、流动性合理充裕的合力，这个局面有可能反转。09适应房地产市场供需改变的回暖过程派克斯：您认为本轮的房地产下跌是否更多是经济发展的必然规律？贾康：中央说房产市场上的供求关系发生了重大变化，这是一个非常值得我们注重的全局判断。房地产市场原来以卖方市场为主，现在转为买方市场为主，但是一线城市卖方市场特征仍然存在，所以现在放松一线城市的限购限贷，不能一下全撤，是逐渐地往下放，中央也是在这过程中间，渐进地掌握那个临界点。如果是按照这样的发展态势来看，房地产市场现在有把握说，不会出现人们担心的“多米诺骨牌”式的崩盘，稳住之后，防范系统性风险，还要应对一些可能会出现的局部违约麻烦。但是全局稳定以后，就是一个波动，中间走完回暖过程的问题了，这个回暖过程现在有些人预计很长，我比他们再乐观一些，我觉得如果整个发展大势比较好，相关的货币政策、财政政策的组合已经看得出来，那么房地产市场国民经济基础性的支柱作用就可以期待了，走完一个“冰火两重天”格局之下早晚都要走完的回暖过程。要有一个使房地产业界更好地支撑整个景气保障速度运行的局面，如果考虑到已经有前面两年差不多时间段里暖风频吹的政策效应积累，它到什么时候表现出在某些地方，老百姓忽然感受到“买涨不买落”的拐点出现，这个局面还是可以期待的。但是，绝对是“有先有后”。全局来看，我总觉得处理得好，是不是两年左右值得期待。10外贸仍将保持回稳向好的趋势派克斯：那伴随着东南亚的生产技术水平提高和新贸易体的建立，您认为是否会延续对我国外贸出口的压力呢？贾康：外贸这方面，本年度主要经济体都碰到一些麻烦，并不是中国。贸易战这好几年下来，开始有所回落，回落不多，局部的难免。但是随着进一步中国发展，如果稳定向好的话，回调不会太深，我也是觉得还是很有希望进一步地又重回升势。对应到贸易自由化的局面，它来找到市场份额，特别看重中国市场，要抓住机会，还尽量地能够互通有无，说明中国市场的潜力谁都不能忽视，已经在主流上不可逆转。所谓全球化潮流中间，我们确实还有回旋余地。外贸还要审时度势，掌握好必要的调整和回旋。11“新基建“助力扩大内需新动能派克斯：在“三驾马车”增速放缓的情况下，新基建如何成为一个新动能来撬动整体经济增长呢？贾康：新基建做的什么？就是一开始说的“数实融合”这方面。新基建的硬件支撑就体现在数字中心、人工智能中心，这些年中国实际上也冲在比较靠前位置的5G系统，还有数字化的充电桩系统、配合着新能源汽车、绿色低碳，还有产业互联网，中国冲在前沿的特高压输变电的数字化全网络建设等等；这样一来，它当然是扩大内需。同时优化结构，又支撑中国发展的后劲有效投资。中央反复强调，它一定是要在发展中间带动传统老基建。一个数字平台进一步地扩展它的数据中心，它会表现为形成不动产。这个中心的新基建建设连带着周边传统的老基建一样都不能少，公交体系、上下水、公用事业，人气起来以后的住宅、医院、学校、商业网点、游乐场所、娱乐空间都得配，还有绿化带和水系治理等等。新、老基建合在一起扩大内需、优化结构，它是相互促进和配套的。12未来人工智能技术发展的考验和契机派克斯：随着技术发展的日新月异，更多的就业机会已经被人工智能所取代，您认为接下去是否会加强这个风险呢？贾康：一定会有些被人工智能取代的就业机会。但是，它会带出新的一些就业，同时也不排除整个人类社会以后又会更多地分享闲暇时光。一周5天工作制，以后会变成4天工作制；8小时工作制，会不会缩小为7小时工作制，这都是有可能的。人类社会实际的福利是在提升，那这也就是人工智能带来的正面效应。在它打击和排除一些传统就业岗位的同时，它也可能带来一些新的跟这个数字经济时代匹配的新就业机会。这种新就业机会跟排除掉的机会相比，如果说更有条件减少工作日、缩短工时，合在一起，那何乐而不为呢？是提高老百姓的实际生活质量。13维持GDP增速目标区间的意义派克斯：当下可谓“百年之大变局”，您认为有什么经济关键词能树立我们对2024年的信心吗？贾康：“保证速度”，这四个字其实是隐含在“稳中求进”这个中央指导方针内含里的。内在逻辑就是，我们2023年契机之年站在同比的中高速区间底线之上，2024年延续这样一个“保证速度”，行稳致远地去对接以后更长远的现代化目标。14认同经济长期向好趋势与长期主义派克斯：我们有7亿基民和2亿股民，您能否给他们一句寄语提振一下信心？贾康：实话实说，股民、基民现在是处于比较受煎熬的状态，我们不必讳言。但你要注意，它是物极必反，有这么长时间的底部反复地波动，它总会迎来一个往上的新的一波向牛市方向演变的机遇。当然更多的，我们寄希望于整个经济基本面向好的支撑，客观成长性加上主观努力。中国经济长期向好基本趋势没有被颠覆，就是巴菲特所说的认同于长期投资理念、认同于在这方面以自己能看懂的未来绩效预期，来考虑自己股市上的投资部署，当然你要有能力加仓，等到反转的时候，我就进入收获期。15全面注册制促进资本市场基础制度革新派克斯：您如何看待全面注册制实施至今所取得的变化和成效？贾康：注册制这个事情是咱们资本市场上早就明确的一个改革概念。它会越来越促进中国市场的健康发育，也是多年探讨之后的一个最基本的概念。那么我理解这个注册制，就要改变过去的审批制，那相配套的这些要件要符合着注册制客观的要求，也是要“先立后破”。P

快马加鞭，2023年度基金排行榜来了。想看笼统的权益基金、ETF涨幅排名？这里有；想看消费、医药、高科技主题基金年内涨幅排名？这里有；想看行业主题基金超额收益排名？这里还有；想看那些从业年限长，年化收益高的实力派基金经理年内表现，这里同样有！话不多说，我们进入主题。01主动权益基金2023涨幅TOP10四季度北交所交易火爆，带动一众北交所主题基金大涨。顾鑫峰管理的华夏北交所创新中小企业精选两年定开，大涨58.56%，拿下年度涨幅冠军！

为大家总结了2023年基金圈内关键大事，QDII基金火爆全年，明星基金经理折戟封闭期基金，固收-给了基民暴击伤害，被寄予厚望的“类固收投资”REITs基金全线败退。北风卷地，寒意逼人。基民在2023有太多的不如意，期待这份委屈消释在2024的春风里。01QDII广发全球精选人民币年内大涨65%，拿下本年基金涨幅第一名。并且年内涨幅TOP10皆由QDII基金拿下，实属有史以来第一次。年初之时，在经济基本面复苏展望下，大家的目光少有涉及海外。当时全部QDII股票型基金持有人数仅有1052万户，与持有主动权益基金基民数量相比，占比仅4.4%。今年过后，全球视野，海外布局，以一种深刻现实的方式进入了更多人的视野。02权益基金偏股混合型基金指数连续两年下跌，打破了保持十余年的“绿后必红”记录。年内主动权益基金平均涨幅为-14.55%，仅有8%涨幅为正。基民数量最多的100只主动权益基金，年内平均亏损18.4%，仅有安信稳健增值A这一只产品赚钱，涨了1.33%。规模超100亿的主动权益基金有38只，年内平均亏损15.9%，仅有3只赚钱。一只是量化策略，另外两只是“固收+”策略，配置了相当比例的债券资产。（数据来源Wind，截至2023.12.26）热门行业主题基金年内表现如下：（数据来源Wind，截至2023.12.26）03微盘股基金今年四季度，北交所成交额火爆将小微盘行情推向高峰。一个季度内，北交所主题基金平均大涨20%，而彼时正是这批两年期封闭基金新一轮赎回申购敏感期。2021年至今，在微盘股指数上做量化增强的金元顺安元启大涨132%，最大回撤13.2%，这正是小微盘风格当道的最佳代言。不过股票的极小市值，决定了微盘股策略基金规模的上限，基民若想分杯羹，实乃火中取栗，谨防投机炒作风险。04“固收-”“固收+”基金，+的不是超额收益，+的是洪水猛兽。不到30%的股票资产，到底能造成多大破坏？年内“固收+”基金平均跌0.06%，有近一半的“固收+”没赚到钱。最大回撤上，年内有上百只“固收+”基金最大回撤突破10%。以债券资产作为底仓的“固收+”基金，没赚到钱就是大问题。风险偏好低的投资者，遇上回撤超出预期的“固收+”，投资体验的落差感加剧信任撕裂。偏债混合型指数与二级债基指数已经连续两年下跌，未来一段时间，“固收+”基金的回本任重道远。05ETF今年ETF基金份额迎来爆发，份额相比去年底暴涨56%。ETF的份额增长，主要是资金大户、机构大手笔买入和新发ETF。今年ETF的爆发，主要是大资金抄底。抄底主要方向，是大科技成长方向，覆盖医药、半导体、中概互联、新能源等板块。港股医药和互联网被大举加仓，大A行业龙头指数沪深300也被大资金青睐，这俩都是近两年超跌的板块。这些ETF的底层资产，多是大盘的主要权重股。这些更专业的投资者，在一定程度上，托住了大盘的底部。但套牢盘增多，也让未来大盘上涨变得更难。06REITs基金REITs基金年内全线下跌。24只REITs基金，年内平均跌20.3%，跑输了主动权益基金平均表现。REITs基金赚的是各类不动产如产业园、高速公路的租金、过路费。现金流好，每年稳定分红，理想状态是内部收益率每年稳定6%左右，高过绝大部分债券资产。2021年REITs基金首次发行，万人空巷，曾有认购100元最终成交3元的奇事。REITs基金丰富了基金投资工具，而动辄数十年的投资期限，事实上让募集来的近千亿资金由虚入实，落地到了实业上。但REITs大跌，让尝试变得惶恐，狂欢变为闹剧。07三年持有期基金在权益牛市发行的三年期基金，锁住了基民流动性，却没能迎来时间的玫瑰。2020、2021两年，市场共发行了48只三年期持有基金，成立至今平均跌25%，仅有4只涨幅为正。今年，更是仅有一只涨幅为正，整体收益为-17.2%，跑输权益基金平均表现。持有期基金，一场令人唏嘘的投资实验。本是让基民走向长期主义的关键一着，却让两年熊市把信任摧毁殆尽，前不久还爆出了三年期基金产品的基金经理换人丑闻。明星基金经理失去号召力，背负骂名。基金公司被误认为骗管理费，失去信任。渠道端让利，却多头受气。而基民，消磨了时间，亏损了本金。本是多赢的局面，却全盘皆输。大盘两年跌去20%，今年又有新一批三年期封闭式基金出发，不知未来三年，又会迎来何种光景。08降费基金管理费降了。监管新规，自7月7日起，新注册的主动权益类基金统一执行“管理费率不超过1.2％、托管费率不超过0.2％”的上限标准。尽管此条规定针对新基金，但有不少老基金同步降费。去年管理费在1.2%以上的3332只主动权益类基金，有3213只选择将管理费降到了1.2%以下，占比96%，平均降费0.3%。实际点讲，这0.3%就是未来基民每年实实在在多的收入！还有新的浮动费率型基金出台了。基金管理费与业绩、时间、规模挂钩。简单来讲，业绩越好，管理费越高；持有时间越长，规模越大，管理费越低。今年的一些的小小改变，就是未来长期收益的重要基石。感谢大家耐心看完。求赞，关注。P

本周是2023最后一个交易周。回顾今年行情，实在难以令人满意。大盘连跌两年，跌幅约20%，从3650点跌到2900点。大行情如此，权益基金赚钱难度高。数据显示，全市场主动权益类基金近两年平均涨幅-30%，仅有3.37%涨幅为正。信心比黄金更为重要。现在市场一片风声鹤唳，套牢躺平的人居多，看多加仓的人极少。本周圣诞节，外资休市。2019至今，每当外资缺席时，大盘平均涨0.05%，即使是行情表现不佳的这两年，没有外资参与交易大盘表现也较稳定，涨多跌少。“基金分享2024可关注基金名单久跌必涨是A股铁律，2024权益市场有更高概率反弹。宏观政策面的旗帜指引，基本面全面复苏构筑的强势底部，均值回归的情绪冲击，都有可能引发一浪接一浪的投资浪潮。我们准备了一些基金名单，深度复盘，从不同风格、各种行业基金中选出其中的佼佼者。工欲善其事必先利其器。这些基金名单，有的擅长防守，长期表现好；有的超额收益惊人，反弹能力不错。不管2024行情如何演绎，你都能从中找出最符合市场行情的优质基金。建议大家收藏！01均衡风格基金这批基金行业配置均衡，第一大重仓行业仓位长期不到30%，不热烈参与市场短期热门风口，对结构性行情有不错抗性，整体波动更小点，适合作为大家长期配置底仓。（均衡风格基金涨幅TOP10，数据来源Wind，截至2023.12.22）均衡风格基金多为价值风格，行业配置分散的同时，第一大重仓行业多为估值偏低的行业，比如机械设备、公用事业。业绩TOP10榜单中，出现了多只近三年最大回撤不到20%的基金，防守能力凸显。业绩排名第一的，是杨思亮管理的宝盈优势产业A，2021年至今涨幅约50%，但最大回撤近40%，波动大了些。相比之下，鲍无可、徐彦、范琨管理的基金涨幅超30%，最大回撤不到20%，持有体验就会更舒适一点。02稳健低波长红基金2016年至今，布局权益市场，每年涨幅100%为正的仅有9只基金，这些基金多为“固收+”基金。（数据来源Wind，截至2023.12.22）这批基金回撤数据大幅好于主动权益基金。每年6.5%的平均涨幅，在赚钱难度加大的市场中显得颇有吸引力。天弘通利A是其中唯一一只股票仓位超30%的基金，目前股票仓位超80%。从去年二季度开始，基金股票仓位便从30%一路上涨。股票仓位重，还能控制住波动，该基金在回撤控制上下了更多功夫。目前，天弘通利A行业、个股配置比较分散，重仓电子、机械设备、建筑装饰板块，整体风格偏价值。南方荣光A最大回撤2%，每年平均涨幅5.5%，风险收益性价比不错，也可以关注下。03小市值风格基金近两年市场盛行小市值风格，北交所交易火爆与金元顺安元启的暴涨只是其浮光掠影的一幕。如明年小市值风格继续吃香，可以看看这些基金。大家要留意下，小市值弹性高，但不确定性更强，在注册制下，未来小市值公司更多，从中找到“黑马”的难度更大。（小市值风格基金涨幅TOP10，数据来源Wind，截至2023.12.22）小市值基金有两种风格，一种是量化增强，行业、个股持仓极为分散，在万得微盘股指数或中证2000指数上量化增强，典型代表是繆玮彬的金元顺安元启。这种风格在近两年小市值风口下更有发挥空间。另一种是基金经理主观选股。行业、个股持仓较为集中，比如榜单上的先锋聚优A。小市值风格基金，规模越小越容易有超额收益。另外，大多数小市值基金这两年也没赚钱，想在这个领域风生水起难度不小。接下来分享一些热门板块基金名单。04消费主题基金白酒仍然是消费主题基金主要配置方向。2021年至今，相比中证消费指数，超额收益最大的是东方区域发展，但该基金更多是行业轮动风格，上半年重仓电子，下半年重仓白酒。从回撤控制来看，建信食品饮料行业A的最大回撤要比指数高出近20个点，在行情不佳时展现出极强的熊市防守能力；超额收益上也有24个点，在白酒板块呈现出优质的攻防属性。（消费主题基金涨幅TOP10，数据来源Wind，截至2023.12.22）05医药主题基金2021年至今，仅有5只医药基金涨幅为正。（医药主题基金涨幅TOP10，数据来源Wind，截至2023.12.22）表现最好的是范洁管理的前海开源中药研究精选A，涨幅近40%。防守能力表现最佳的是于洋管理的富国阿尔法两年持有，最大回撤16.8%。06新能源主题基金新能源在2021年行情谢幕后，行业寒气更甚医药。新能源车市占率从10%一路到如今汽车市场的近半壁江山，依旧没带动新能源板块反弹向上。近三年，全市场新能源主题基金仅有一只前海开源新经济A涨幅为正。崔宸龙是2021年股基冠军，该基金在2021年大涨近110%，积累了足够收益垫，抵过了这两年行情寒冬。（新能源主题基金涨幅TOP10，数据来源Wind，截至2023.12.22）李彦管理的华夏兴合A攻防能力突出。2021年至今，相比中证新能指数，超额收益34.7%，回撤超额19%，月度涨幅超过指数的概率接近70%，超额收益积累稳定，主动投资能力不错。感谢大家耐心看完。求赞，关注。PICUS每周一收盘看派克斯研究院周报在这里，你可以了解市场近期热门行业、热门基金获得更多有用信息掌握市场变化关键提高每次操作胜率进退有度，投资有数P

上周大盘日均成交额为8023亿，环比降7.54%，大盘持续下跌，在2900点附近疯狂试探。本周市场波动或将加大，主要变数是外资态度。下周国外过圣诞节，外资休市，一些动作要在本周加速落地。如果要卖，就会加速卖。现在外资日均流出20~30亿，它们休市，大A空头力量减少。下周开始，大A或将迎来一轮反弹。近期市场多是游资行情，统一特点是小市值+稀奇古怪概念板块，比如“K-12教育”、“虚拟人”。每天开盘一看古怪板块领涨，收盘大盘一片绿，这个行情看着很没意思。到了2023年末，科技、消费板块连跌3年，很多板块都已经跌到了历史低位。历史上这样数年连跌的行情较少，而后续市场要么是底部，亏钱少；要么就是牛市，能赚钱。大盘走势便是如此。所以对2024，大家还是要有信心！“行业分享白酒：情绪还是基本面？中证白酒指数当前点位12060点，去年大幅反弹的底部点位为11677点，此刻还有近400点差距。临近年末，白酒的K线是筑成右底后强势反弹带动明年春季攻势，还是跌破前位，下跌到底？“W”底，此刻是白酒投资者是对未来的美好期望。从情绪来讲，年末是白酒销售旺季，叠加重大节日消费复苏，炒作白酒是传统。2011年至2023年，每年12月初到来年1月底白酒平均涨幅为3.5%，有赚钱效应。特别是去年12月至今年1月，白酒大涨22%。（数据来源Wind，截至2023.1.31）2023白酒走势一直被压制，反弹情绪如去年般浓烈。无论是技术形态，还是市场短期资金选择，现在的白酒都有了反弹需求。幸好情绪面往往脱离基本面。坦白来讲，白酒的基本面更令人担忧。白酒此前长期上涨，特别是在2016年后开始的暴涨，离不开城镇化。城镇化带来大量“拆迁户”，他们有旺盛的购买力；房价大涨，又带来消费繁荣。现在房地产遇冷，城镇化增速放缓，白酒商业生态需要重塑。白酒基本面困境不是消费降级，或者说白酒旗帜贵州茅台的市值不是靠1499的飞天茅台托起来的。网上盛传一众高端白酒经销商打折买酒，这打折是把不属于它们的繁华、溢价还回去而已。相反，茅台却不打折，甚至提价，这才是一哥地位！白酒基本面困境是白酒的金融属性、品牌溢价、其它用途在当前的经济环境中受到压制。或者说，当中国的许多资产连跌3年后，现金变得更为重要，资产变得更为便宜，性价比高的选择有很多，白酒作为投资品的性价比并不突出。有人说，“00后”不喝白酒，是对白酒产业的致命一击。夸大其词。先不说“00后”有没有消费高端白酒的能力，他们喝奶茶，玩盲盒，可奈雪的茶跌得比马里亚纳海沟还深，泡泡玛特跌去千亿市值。他们在资本市场的定位、权重真没想象中的那么高。但好在，白酒估值便宜了不少，有足够缓冲垫让它的基本面“软着陆”。“基金分享2023医药基金总结医药板块已经连续三年下跌，2021年至今累计跌幅30%。而从下跌时间与跌幅来看，本次医药“熊市”远赶不上2001年初开启的五年大跌行情，那次连跌5年，跌幅60.4%。（数据来源Wind，截至2023.12.15）但是自2006年开始，医药走出了10余年牛市，指数从680点涨到13546点！跌久了牛市发动条件更充分！从细分行业来看，2021至今，仅有中药取得正收益；年内，仅有化学制药涨幅为正。（数据来源Wind，截至2023.12.15）今年的医药少有亮点，月度K线从9月开始反弹，那时华为概念引领科技投资回暖，又恰逢欧洲减肥药爆火，创新药与医药服务板块受情绪炒作短期反弹。本以为消化了泡沫的医药会在基本面复苏下强势增长，但市场情绪先行，让医药持有人先回了波血。按照小说剧情传统桥段，反转不会缺席。CXO龙头药明生物一波“跳反”，一份PPT愣生生打断了医药反弹趋势。市场整体行情不行，长期的下跌让一切反弹都显得很脆弱。跌跌撞撞，医药基金今年赚钱难度较高，但还是有9只基金取得了正收益。金笑飞管理的鹏华医药科技A涨11.65%，拿下医药基金年内涨幅第一。（数据来源Wind，截至2023.12.15）鹏华医药科技A的特点是：在医药细分行业内做行业轮动；2023年重仓化学制药，2022年重仓中药，2021年重仓医疗服务，轮动特征明显。近三年基金涨幅为正，相比医药30%的跌幅来看，超额收益明显。对看好的个股常大手笔买入；买成持有市值占比超5%的大股东，这会牺牲一定的流动性，在后续卖出上有“举牌”限制。年内涨幅前10中，廖庆阳管理的华富健康文娱A攻防两端俱佳，反弹能力不错。华富健康文娱A风格更“柔和点”，当市场压力大时会主动提高基金防守能力，近两年持股更分散，前10大重仓股仓位长期在45%以下，作为一只行业主题基金，这个比例很低了。适度的分散，令基金在回撤控制上有优势，2022年至今，华富健康文娱A的最大回撤相比同类基金平均有5个点的优势。个股选择上，会更多挖掘冷门，避免“抱团”，有极强的自下而上研究变现能力，在兴齐眼药的操作上便可称经典。此外，基金经理擅长抓细分行业的反弹机会。比如在今年下半年重仓医药服务与化学制药斩获颇丰，近3个月业绩排名在同类基金中4/67。综合性价比不错，可以长期观察。PICUS每周一收盘看派克斯研究院周报在这里，你可以了解市场近期热门行业、热门基金获得更多有用信息掌握市场变化关键提高每次操作胜率进退有度，投资有数P

经济会议召开后，市场表现如何？结合过去10年数据来看，短期内大盘有不错的赚钱机会，除了第一周涨幅为负，其余区间平均涨幅都为正！特别是在会议召开后的半年，上证指数平均涨5.17%，赚钱效应最好。从近三年看，2021年会议召开后半年内，大盘大跌10%，但彼时大盘高达3600点，还受到了“YQ”冲击，所以下跌比较惨烈。在2020余2022年，后续都涨了3%以上，还算不错。今年大盘3000点不到，后续半年有弹性需求，机遇更大。（数据来源Wind，派克斯研究院，截至2023.12.12）从具体行业来看，短期内关注一些非热门、估值偏低的板块，比如金融板块，在我们过月历年前（通常会议召开后1到2个月过年）有更好的涨幅。时间看长点，重点关注计算机板块，会议召开后3个月内和半年内，该板块涨幅都遥遥领先其它行业。计算机板块是今年市场热点，数字经济又在报告中被多次提及，该板块应有所发挥！（数据来源Wind，派克斯研究院，截至2023.12.12）2024，投资重点在消费在今年经济会议报告中，各行业里消费出现次数最多，为12次，也是过去10年中最多的一次。可见，消费将是明年经济工作中的重中之中！在2020年，科技一词出现14次，是当年报告中被提及最多的板块，同样也是过去数年中出现次数最多的一次，后续2021、2022成长风格狂飙，“新半军”等高科技属性厚重的行业结构性行情突出，走出了各自的小牛行情。所以对明年消费领域的投资机遇，大家可以有所期待。报告表明的消费重点在：1.推动大规模设备更新和消费品以旧换新。（解读：生产设备大规模更新，利好相关制造业企业、国企供应商；以旧换新开启新一轮清库存活动）2.积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。（解读：利好文娱传媒与国产消费品牌）3.

今年以来，凭借持仓更透明、费率更便宜、投资更分散等特点，指数基金在投资者中悄然走红。对于大部分投资者来说，对跟踪北证50、沪深300和纳斯达克100等指数的权益指数基金更为熟悉，那就有小伙伴问了，是不是也有债券指数基金呢？不错，市场确实有债券指数基金，而且由于今年权益市场震荡，不少追求稳健的投资者加码固收，债券指数基金的规模也水涨船高。截至今年三季度末，债券指数基金资产规模已连续两个季度处于5000亿元以上；相较两年前，规模增长了近一倍！债券指数基金的三大优势那么，啥是债券指数基金？相比我们日常接触更多的中短债、中长期纯债基金等有什么优势呢？我们可以从两方面来理解：一是投向上，80%以上投资债券；二是投法上，以跟踪指数的方式进行投资。具体来看，相比普通债基，债券指数基金有着三大优势：1.持仓透明：所投品类明确、久期较为稳定，风险收益特征鲜明。2.费率便宜：相比主动管理债券型基金，固定费率便宜。3.风险分散：债券指数成份券权重较为分散，能在一定程度上分散单一个券违约带来的风险。三步教你挑选债券指数基金那投资者又该如何选择？三步教你搞定！Step1了解债券指数基金的风险收益特征，结合自身预期选择标的。债券指数基金中，一般除同业存单指数基金是R1（低风险），其他大部分为R2（中低风险），并且普遍呈现所跟踪的债券指数久期越长、波动越大、收益越高的特点。因此，风险偏好较低的投资者，建议可以考虑低风险的同业存单指数基金和短久期的债券指数基金。而在追求稳健的同时也要求弹性的投资者，则可以尝试投资更长久期的产品，例如1-5年国开债、7-10年国开债指数等。Step2在管理经验丰富的大公司中，挑选波动和收益符合预期的产品。债券指数基金的管理人方面建议选择大公司，因为他们的投资团队无论是在风险控制，还是流动性管理上相对更系统更健全，在平衡收益和波动上有更丰富的经验，在产品布局上也更多元。比如广发基金自2013年开始布局债券指数基金，在这一领域已有十年管理经验，目前旗下有7只债券指数基金，覆盖不同种类、久期的债券品种。从业绩表现来看，7只基金的特点鲜明。例如，对于在追求稳健的同时也要求弹性的投资者而言，广发7-10年国开债是不错的选择。银河证券统计显示，该基金过去一年、两年、三年的排名在利率债指数基金这个品类中排第一（相关阶段具体排名为：1/113，1/96，1/73），自成立以来的年化回报为3.83%。对于追求稳健的投资者而言，也有像同业存单指数基金这种的产品可供选择，基金自成立以来获得超越同期货币基金的平均收益，同时将年化波动率控制在0.3%附近。Step3结合自身对资金流动性的需求，选择适合的份额。很多小伙伴以为只要知道买哪只基金就可以了，但其实一只基金通常设置了不同的份额，这背后影响着持有基金的成本，特别是对收益相对稳健的中低风险产品来说，成本也是选产品时要考量的一个因素。份额的不同不会影响基金的固定费率（管理费+托管费），而是主要体现在申购费、赎回费和销售服务费上。细心的投资者可能会发现，同一只基金的A类份额收益率往往会比其他份额略高一些，这是因为A份额没有按日计提的销售服务费。而需要注意的是，收取销售服务费的基金份额往往不需要支付申购费。究竟哪类更划算，需要依据持有时长判断。一般对于准备长期投资的基金，A类份额会更划算。而对于短期持有的或做流动性管理的工具来说，持有满7天及以上免赎回费的产品更值得关注。广发旗下持有7天免赎回费的债券指数基金为了满足投资者的流动性管理需求，广发基金对部分债券指数基金设置了7天以上免赎回费的份额。值得一提的是，广发同业存单指数7天持有期基金要求投资者的份额持有期最短是7天，其他则没有持有期限制。大家可以根据自己的资金规划进行产品和份额的选择~P

杠杆是指通过借款或使用高风险投资工具，在投资中使用更多资金，扩大投资收益和进行资本增值的方式。通常来说，杠杆倍数越高，有希望博取高收益的同时面临的风险也越大。

上周大盘日均成交额为8677亿，环比涨6.4%，但大盘表现不佳，跌破3000点。年内大盘3000点保卫战再次打响，二次下探，中长期K线上涨趋势被打破，加仓力量变弱以及套牢盘更多，回涨更为不易。但让人失望这事上，大A从不让人“失望”。今日大A开盘暴跌1%，本以为又是哀鸿遍野的一天。没想到大A居然支棱起来了，收盘涨0.74%，离3000点就0.3%的差距，稍微多拱下就回来了。资金下午爆拉券商和央企科技概念股。二者都不是最近热点，不排除神秘资金进场的可能。特别可恨的是，还有人发“国难财”，熟悉的味道，两点半准时拉爆权重股，把大盘涨势打下去！以前3000点是大盘的底线。现在有些资金就利用大家3000点下抄底的心态，反复割各方韭菜，太无耻！经济是股市的基本面，从CPI数据来看，如今北风微寒。国家统计局公布了11月物价数据，CPI同比下降0.5%，创2021年以来最大跌幅。CPI（物价）下降，通常有两个原因。一个原因是社会上流通的钱少，所以物价下降以匹配货币流通量。另一个原因是大家不爱消费，没人买，物价下降搞促销。我国货币供应量每年两位数增长，更可能出现“通胀危机”，物价大幅飙升，钱不值钱。如今CPI却接连下降，太魔幻了。简单来讲，就是市面上钱多了，但大家却不爱消费。（数据来源Wind、国家统计局）多出来的钱究竟去哪了？钱没有流入股市，毕竟大A熊了3年；钱没有流入房市，地产一直被调控；钱没有流入消费领域，CPI降了。CPI下跌，击穿前期刺激消费所做的一系列努力。现在真走到深水区了，更需要务实，也更需要勇气。“行业分享锂电降价，新能源车促销！新能源车市场渗透率已突破40%，如今提升市占率的有效方法，便是降价。在懂车帝APP上，比亚迪秦不到8万，降幅明显。在抢占中产阶级车库后，新能源车也开始了市场下沉。拼多多、蜜雪冰城财务报表强劲增长，可见市场下沉不等于无钱可赚。相反，抢占10万级以下用车市场，并借助更庞大的车主数量，以新能源车为硬件基础，打造新的消费模式，做平台经济，这反倒成为新能源车企业未来更有想象力的业绩增长点。促成本轮车企降价的主要原因，是锂电成本大减。碳酸锂价格从2023年顶峰的60万元/吨跌至近期的10万元/吨。（数据来源：Wind，截至2023.12.10）在业内人士看来，降价潮仍难逆转，2024年锂矿行业仍要过一段苦日子。而在一轮又一轮的降价潮中，产业链已经重塑，行业的议价中心已经转移至下游——行业已经由过去的下游找矿，转变到了上游找市场。在此背景下，新能源车不用真金补贴，控制成本，就可以抢占低端市场。这就是新能源车新的拐点，也是中长期走强的支点。短期来看，新能源车指数目前走弱，成交额并无明显起色，但外资流出速度放缓，有助于抬高底部。且从技术面来看，行业已经站上

2023快结束了，大A还是不忘初心，又一次跌破3000点。全市场一片绿，唯一的，很突兀的，很刺眼的红，是北证50指数。是的，北交所今天又涨爆了。数据显示，北证50指数大涨7.3%，在全市场中，这表现说是鹤立鸡群都太客气了，完全是天空之皓月比于腐草之萤光。有4只成分股涨超20%，其中一只直接涨停。看了下，1.27亿就能拉出个30CM涨停，这么个好事哪里有？最近北交所涨得不错，作为北交所头号“空军战犯”的我，这脸已经快被大家的留言打肿了。如果说，3000点是大A的底线，那么和北交所势不两立就是我的底线。就算大A有时突破底线，我也绝不会说北交所一句好话。有人会说，你肯定是账户上没有50万，够不着北交所的门槛，看人家吃肉眼红，急了！哥们，我是真着急啊，我着急的是大家被噶韭菜，钱包直接被噶空！股票上北交所3年多了，公募基金北交所主题基金运营也有2年多了。前面是什么个业绩，这几个主题基金亏40%都算好的。就算这一个月北证50大涨，现在点位也才991点，相比最初的1000点还是亏的。这是怎么个事？合计着前面两年快腰斩了是资金不识货，现在大涨才是真正的价值回归吧。现在北交所是香饽饽，有问题的IPO还能快速通道直接上市，是有ZC资源倾斜的。还一直传言券商要大比例开户，加速散户资金进入北交市场。截至11月24日，北交所合格投资者有638万户，就算每人拿1万试水，那就是638亿。1万相比50万的门槛也就2%的仓位，真不多。现在北交所总市值3800亿，这600亿砸下去能涨多高不敢想，就相当于现在有13.3万亿资金流入A股，感觉大A涨上1万点是够了。相对应的，这钱流入北交所，要么是现金，要么是卖出大A股票后的资金，对大A都是残酷的抽水。所以北交所大涨往往就是大A暴跌。而且，走向北交所的大多是中产，他们是股票交易市场最活跃的对象，是大A散户里的中坚力量。他们一走，大A活跃更差，盘面更难看。为什么一直怼北交所？本来任由其自然发育也不错，可本轮北交所行情是游资带动的投机炒作行情，前面的陷阱根本就没掩饰直接摆在那，是明晃晃地击鼓传花的游戏，是股票投资圈的P2P！不由得想起之前某个P2P软件，是让你投钱买城市中的车位，然后每天返停车费。就这么简单的一个骗局，APP里的车位就是虚拟的，和现实没半毛钱关系，拿你的本钱还你的利息，但还是有人参与。他们不傻，只是不相信自己是最后一个。现在买北交所的人也不傻，只是谁能赚钱，他们就跟谁。以前基金抱团医药消费赚钱，就买基金；现在游资炒北交所把火燃起来，就去买北交所。根本不在乎买的是什么股票，只要账户是红的就行了。大家骂我，我理解，随便骂。你说大A千好万好，可就是不涨不赚钱，那有什么好？你说北交所千烂万烂，烂到淤泥里，烂到臭水沟，可人家每天5%的涨幅直接砸你脸上，这哪里烂？最后再提示一个风险：北交所流动性极差，只需3个跌停，本金就所剩无几。暴涨的北交所哪是抽我的脸？求赞，关注。风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。往期推荐：1.北交所大跌7.3%，提桶跑路开始了？2.10年暴涨2000%，大A进入微盘股时代？3.东方臻享纯债，神秘机构豪掷10亿，基金开始逆天改命！

上周大盘日均成交额为8153亿，环比降9%，市场情绪遇冷。最大问题，还是资金去热炒北交所。上周北交所成交额每天放量，

.从赚钱效应来看，每年11月应是大A收获的好日子。可今年11月，北交所灯火通明，彻夜狂欢；主板黯然失落，无人问津。（数据来源Wind，2013.1.1至2022.12.31）11月，大盘微涨0.36%，看似没跌，实际上盯盘的兄弟们应有感觉，要不是神秘资金每天两点后拉大盘，3000点早已不保。从资金量来看。A股月成交额近2万亿，几乎登顶年内最高点，且相比前两月有明显反弹。但是，10月放长假压缩了交易时间成交额低，所以显得11月反弹明显，但资金情绪并没有多大好转。更明显的数据是，东财旗下天天基金23年Q3股票+混合公募基金保有规模4,276亿元，环比下降7.7%，非货币基金保有规模5,755亿元，环比下降4.7%。普通基民在撤出权益基金。没有基民子弹支持，大盘上涨难度更高。欣慰的是，外资没有大幅流出，11月净买入仅为-17亿，外资心态有所好转。他们的子弹或许会成为打响大A反弹的“第一枪”。（数据来源Wind，2023.1.1只2023.11.30）11月基金业绩排行榜01

这债券的水啊，不比股市浅，花花绿绿的，同样套人。最近有一只网红债基，叫东方臻享。这只基金今年涨了6%，同类基金平均只涨了3%，真遥遥领先。一般人还买不到这只基金。太有钱的买不了，现在基金拒绝50万以上的大额申购。不是核心真爱粉买不了，东方臻享一直藏着掖着，不打开申购。好不容易打开一次，就一天可买，过期不候。不是一直关注的，谁会一直注意？所以，幸运买到了这只基金的人，在网上开心地晒出来，好像走上了致富的快车道。看到这里，大家似乎就觉得是一只“平平无奇”，业绩较好的网红债基而已，毕竟现在全市场都在抢表现强劲的债券基金。但是，这只债券基金的故事，现在才开始。聊些大家在网上看不到的内容。1.东方臻享在支付宝上有超20万人关注，标签是晨星五星级评级，年年正收益，支付宝销售平台给予了极高的正面评价。但在另一大基金销售平台天天基金上，该基金却只有1星评价，即最低档次。两个平台，评价迥异，不知道这个差距是源于销售服务费的高低不同还是基于对基金真实质量的认知不同。2.东方臻享今年业绩很爆炸，但之前业绩很一般，且规模在长达一年内只有100万左右！现任基金经理车日楠2020年5月11日开始管理该基金。截至去年底，基金涨幅-0.52%，没错一只债券基金两年半没涨还是亏的，在今年则大涨6%。（数据来源Wind，2020.5.11至2023.11.29）大家可看看下图基金净值走势，2021至2022这两年几乎趴着没动，基金份额也在2021年2季度至2022年2季度这一年内跌至100万份。也就是在那一年时间内，基金规模是只有100万左右超级超级mini基，随时面临清盘。（2022年1季度，东方臻享A基金净值只有11万！）3.最精彩的来了。2022年基金业绩一般，但就在当年二季度，神秘机构豪掷10亿，一下子把基金规模从100万拉到10个亿。找不到是哪个机构买的，所以神秘。基金业绩一般，规模极低，不知道怎么就看上眼了，硬拿钱砸，把钱打水漂玩呢，这背后有没有发生点什么说不清楚。散户尬住了。以前都没人买的基金，自己抢着往上买。截至今年年中，机构持仓比例90%，散户买了10%。（数据来源Wind，截至2023.6.30）4.为什么基金业绩今年逆袭了？答案是信用下沉，大量买企业债！从债券持仓品种来看，去年二季度开始，基金开始加仓企业发行债，这种债利息一般比金融债高点。现在，基金80%的仓位都是企业债。（数据来源Wind，截至2023.9.30）大举买企业债的时间点很微妙啊，正是大笔神秘资金入场的时候。买企业债不说，还信用下沉，企业债信用越低，利息越高。只要不暴雷收益一直冲，人有多大胆，地有多大产！去年下半年，买的大多还是信用评级最好的企业债，到了今年，持仓就换成信用更低的债券了。（数据来源Wind，截至2023.6.30）阴暗的我，揣测下信用下沉的原因哈。大家注意，这只是我小人之心的想法，不是真实情况！有没有这么一种可能。大资金要入场，和东方臻享签了对赌，你要保证我有多少个点的收益。东方臻享答应了，所以神秘资金二季度进场。怎么完成对赌呢？那就多买企业债，可能是2022年下半年胆子有点小，有点放不开，买的还是信用评级高的企业债。但收益很一般。金主就不愿意了。我钱给你了，就算是吃利息也能不少钱，你这点收益糊弄人呢，胆子大点。所以，2023，东方臻享就使劲买低信用企业债，基金业绩也上去了。5.移花接木，“粉饰太平”。基金还有个骚操作，明明信用下沉了，基金的重仓债券还是同业存单、政策性银行债这类看上去安全感满满的品种。（数据来源Wind，截至2023.9.30）基金只披露前五大持仓债券，买的其它债券就看不到，也就可以藏污纳垢。从3季报数据看，企业债仓位83.5%，而前5大债券持仓就有12%的仓位，可见几乎是就买了5到6只“橱窗型”债券，专门放在季报中展示。债券基金的收益啊，一年3到4个点就很不错了。收益高的债基，看着就害怕。你贪人家利息，别人要你本金真不是说说而已。求赞，关注。风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。往期推荐：1.北交所大跌7.3%，提桶跑路开始了？2.10年暴涨2000%，大A进入微盘股时代？3.完蛋，我的钱包被美女包围了！

近年来，全球资产配置已经逐渐成为主流，通过增配海外资产来分散风险的理念也慢慢深入人心。今年以来，海外权益市场表现抢眼，带动最新QDII基金规模创下历史新高。据中国证券投资基金业协会数据，截至今年9月末，QDII基金资产规模达到3798亿元，较三年前增长220%，较五年前增长353%。其中，业绩出色的QDII基金也受到更多投资者的关注。下面我们将详细介绍如何借助QDII进行多元化配置。全球配置渐成主流近年来，投资者慢慢意识到资产配置的优势。尤其如果采用全球资产配置，可能会发现不一样的风景。如下表所示，上证指数2010、2013、2016表现不佳，而不少海外股指涨幅超10%。今年前11个月，A股表现一般，标普500、巴西IBOVESPA、日经225、韩国综合指数等海外指数涨幅也超10%。（数据来源Wind）如果采用全球配置，可以在一定程度上分散风险。诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾说：“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。另一位诺贝尔经济学奖获得者哈里马科维茨也提出，“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”。关于资产配置，是指将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是在相关性较低的大类资产中做配置，起到分散组合风险，提高预期收益的作用。举个例子，同样是权益资产，海外股票和A股之间有较低的相关性。如下图所示，万得全A与标普500、日经225和孟买SENSEX30之间的相关系数分别仅有0.11、0.25和0.21，这表明在组合中加入海外股票，能对A股资产起到良好的补充作用。（数据来源Wind，2003.1.1至2023.8.21）国内有一种特殊的基金产品——QDII基金，专门投资于国外市场，至今运行已有15年时间。QDII基金的存在，为大家布局海外市场提供了极为便利的工具。当下，主要投资海外权益市场的QDII基金有178只（包含指数、联接基金），合计规模3321亿，运营满10年的有29只。若只看主动管理型QDII基金，近10年年化超10%的有两只。（数据来源Wind，截至2023.11.23）这里分享下其中之一——广发全球精选QDII。近十年年化回报超10%的全球配置工具广发全球精选是一只运作时间长（超十年）、历史业绩还不错的主动管理型QDII。最近五年，基金涨幅为98.64%，在同类QDII股票型基金(A类)中排名4/38（数据来源银河证券，截至2023.11.24）短期来看，截至今年11月24日，广发全球精选年内上涨56.16%，业绩排名同类基金第一。（数据来源银河证券，截至2023.11.24）（基金业绩数据来源银河证券，指数数据来源Wind，截至2023.11.24，历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎）资料显示，基金经理李耀柱有13年证券从业经验，8年投资管理经验。2010年加入广发基金，从事了4年交易员工作，这让他对市场趋势和个股交易层面有更敏锐的感觉；而在担任研究员期间，主要研究海外科技股和互联网行业，这决定了他后续行业配置底色。2021年4月，李耀柱开始管理广发全球精选。自他接手基金后，组合的配置方向有两个变化。一个是减仓港股，结构上偏红利资产，组合整体偏防御。（基金港股仓位变化，数据来源Wind，截至2023.9.30）另一个是加码海外科技股，重点配置AI产业链，这契合产业趋势的变化。李耀柱凭借着对AI、计算机等板块的深度调研，较早察觉到OpenAI引发的人工智能板块投资浪潮，自接手产品后开始加仓AI产业链。早在2021年，李耀柱在分析数字经济的未来时就表示，“如果过去十年的科技周期是互联网产业周期的话，未来十年将会是人工智能和能源结构转型”。他还给出了AI领域投资的方向，“算法的本质是软件，算力的本质是芯片”。2021年下半年，李耀柱便在广发全球精选的组合中开始加仓AI板块。截至2023年9月末，广发全球精选的前十大重仓股中，有英伟达、谷歌、微软等科技类公司。（基金最新前十大重仓，数据来源Wind，截至2023.9.30，数据仅供展示，不做个股推荐）如下图所示，基金经理以产业趋势，个股基本面研究为基石，研判行业趋势，左侧布局，较好地分享了2023年AI产业链行情。（数据来源Wind，截至2023.9.30）聊聊李耀柱的投资思路。他是典型的成长风格基金经理，在行业配置上，他的选择标准是，未来哪个行业能更好地提高生产效率。现阶段，他认为是人工智能，所以选择重配。若未来变成其它行业，他同样会选择跟随，简而言之，他的行业选择标准以提高世界生产效率为先。那么，他是如何挑选个股呢？看好行业方向后，个股层面主要看净利润增长水平与公司管理质量。净利润增长水平是上市公司的阶段性答卷，公司管理质量是未来继续保持优秀的重要保证。一句话总结他的特点，顺应时代潮流选择行业，再选择从“1”到“N”的个股。前者，李耀柱减仓港股，只配置港股红利资产，海外选择AI产业链；后者，减少了创业公司业绩兑现的不确定性，利润更有支撑点。以科技为方向，效率提升为标尺，全球精选能改变人们生活方式的行业，让财富向上增长，让美好生活向下落地，全球资产配置释放独有一番魅力。P

过去10年（2013至2022），上证指数涨36%，标普500涨170%。从单年度涨幅来看，标普500有7年时间跑赢了上证指数。（数据来源Wind，2013.1.1至2022.12.31）大A为什么一直涨不赢美股？中金财富有一个观点：“从EPS的角度看，美国市场近18年和近10年的年化盈利增长分别为6.0%和6.9%，增速较快且比较稳定，领先于其他发达市场和新兴市场。而中国市场的长期盈利增长（9.8%）虽超过了美股，但稳定性不足，近10年出现EPS增长放缓的情况。”中金讲得比较含蓄，我们直接点讲，就是大A的EPS（每股净收益）不如美股。EPS=净利润/股票数量，若将企业净利润全部分红，EPS就是一只股票能分到的最多的钱。EPS值要大，通常有两种情况，分母端净利润大或者是分子端股票数量小。先看净利润情况。过去10年，A股净利润增速与美股净利润增速如下，可以看出，实际上除了2022年美股净利润增速突破天际外，其余年份A股的赚钱能力大多要好过美股的。（数据来源Wind，2013.1.1至2022.12.31）在分母端，我们大A有优势！问题就出在分子端，我们A股股票数量涨得太快太多，稀释了每股净利润。从数据来看，2013至2022，美股的股票数量增长仅为3%，而A股股票数量增长却高达68%！假设2013年初，美国股市和大A的个股数量有100万只，那么10年后美股数量是103万只，而大A就有168万只！再假设同样是1亿的净利润，那么现在每只美股可分到97元净利润，而A股每只股票只能分到60元！我们只统计了2013年前成立的股票，所以注册证落地后大A上市公司数量激增的带来个股数量增长没有统计在内，它不背锅。从EPS的角度看，美股净利润增长不如大A，但总股票数量保持稳定，所以EPS能稳定增长；而大A净利润增速略胜一筹，但总股票数量越来越多，EPS越来越低，越来越少，股票就越来越不值钱。EPS的内在逻辑是物以稀为贵，走的是价值投资流派。但现在，价值投资在大A入了土，已经成了亏钱的代言人。用EPS阐释大A、美股的涨幅差距，是一个新奇的视角，可我们大A显然有自己的“特色”。从个股涨幅看，过去10年股本增长超过68%平均值的个股，平均年化收益7.7%，而个股数量增长较慢的那批平均年化只有4.12%，这里就有了3个点的差距；个股数量增长比例前200的个股，年化10.6%，而垫底的那200只年化只有2%，有8个点的差距。宽基指数层面，过去10年上证50EPS表现最好，但指数涨幅最高的却是EPS最差的中证500、中证1000。（数据来源Wind，2013.1.1至2022.12.31）（数据来源Wind，2013.1.1至2022.12.31）通过一切手段把股票数量做多，反而涨幅更好，这是否前后矛盾了？并非如此。搞定增、搞可转债，通过种种方式融资，减少了市场上的现金，还增加了个股数量，让大家手中的股票加速贬值，股价涨不起来。这条逻辑没错。只不过，大A开市20多年，是国内经济快速腾飞的20年，大家不妨想想现在的生活水平和21世纪初前后的差距。以前是做大蛋糕的阶段，欣欣向荣，热火朝天。增加股本，有助于快速发展，降低门槛让更多人享受资本市场的红利。顶着EPS下降还能上涨的逻辑本就是错的，只不过是以前的繁华盖住了很多问题。现在，整个市场趋于稳定，全世界都在找利润增长点，如果大A还是股票数量涨幅优先于股价涨幅的逻辑，投资者的信心从何而来？两句俗语比较贴合现在的市场。“潮水退去，方知谁在裸泳”；“命运馈赠的礼物，早已暗中标好价格”。一勺糖，加一杯水刚刚好，甜味合适。Duang的一下加一桶水，哪里还有一丝甜头？P

上周大盘日均成交额为8900亿，环比上涨3.35%，市场情绪略有回暖。虽然北向资金连续三周净流出，但每周净流出的资金越来越少。（数据来源Wind，2023.7.7至2023.11.24）市场成交额抬升，加上外资回心转意，2023年的收官战，大家有可能回波血。若一头扎向北交所的热钱也能回归大A，大盘陡然出现几根大阳线也是可能的。北交所近期太火！北证50指数近6个交易日已经大涨35%，平均每天涨6%，这赚钱效应很恐怖，也很“膈应”人。每日100亿的成交额都能刷新历史记录，北交所能有多大流动性？这个市场，进去的钱越多越危险，大资金只要敢去，以后就得折本卖出来。想到一句玩笑话，就北交所的个股市值，别一不小心买成大股东。北交所一旦大跌，流动性致命缺点展现无疑，没人买，30CM的跌停，连续来两天亏60%谁能吃的消。2020年，著名“炒作股”仁东控股连续14个跌停，股价从60跌到14，这样的个例太多了。近期热炒的“龙飞凤舞”，排头兵圣龙股份已连续三天大跌。现在的市场，离情绪太近，离基本面甚至离技术面很远。但这正如弓弦一样，拉的越开后续弹性也就越大。均值回归不仅是股价的回归，也是投资理念的正本回源。以前谈“政策底”、“市场底”，可后续总有更震撼的政策与更磨人的底部。现在，市场光怪陆离，资金群魔乱舞，反倒觉得市场的底部到了。“妖魔鬼怪”兴致盎然，这就是黎明前最后的黑暗。对2024，真的很有期待！“行业分享“二师兄”再现短期配置良机上周消费板块呈现震荡上行态势，涨

宁德时代最早，是在一间平房开始生产。微软的起步，是在一间老旧的车库。如今不少科技行业的龙头，都是发于微末，然后经历伟大。北交所令人心潮澎湃之处，就是未来伟大企业的孵化温床，令人心驰神往。当下，北交所风头大盛，北证50指数近半个月大涨15%，单日大涨4.5%，成为投资者关注的焦点。现在，值得再为大家讲讲北交所的投资价值。从“小而美”到明日巨星2021年11月15日，北交所正式开市，由此中小创新型企业上市有了新去处。三个交易市场的定位和特点，如果各用一句话概括，可以看出其中的不同：上交所是“国民经济根本盘”，上市企业多为央企、国企，市值大。深交所是“经济活力推动器”，上市企业多为民营企业龙头，广泛分布于医药、新能源领域，市值中等。北交所是“创新生力军”，上市企业多为细分行业隐形冠军，市值较小，“小而美”。北交所的投资价值有四点：1.市值小，贴合当下市场小盘风格当下市场，资金更偏好于中小盘股。以沪深300代表大盘股风格，中证2000代表小盘股风格。从每月成交额变化来看，9月份至今，小盘股的成交额更稳定，尤其是本月，沪深300成交额环比下降21%，而中证2000成交额逆势涨了1%，市场资金偏好出现明显分野。（数据来源Wind，2023.1.1至2023.11.20）有资金关注，自然更容易有表现。今年以来，中证2000仅有3次单月涨幅跑输沪深300，其余全胜，特别是本月，中证2000涨了7.65%，而沪深300仅涨了0.11%。（数据来源Wind，2023.1.1至2023.11.20）北交所全部个股平均市值为14亿，远远低于上证指数和创业板。（数据来源Wind，截至2023.11.21）北交所的存在，增加了小盘股容量，给了资金更多选择。2.估值更低跟创新型企业估值较高的刻板印象不同，北交所全部上市个股当前PE为15.87，大幅低于科创50与创业板所有个股的市值中位数。（数据来源Wind，截至2023.11.21）小市值+低估值，适应市场风格，这就是北交所的魅力。3.专精特新，高成长北交所最吸引人的点，就是它可能培养出下一个宁德时代。这并非夸张。在北交所上市的公司，不少是细分行业龙头，具备较高的技术门槛和核心竞争力，中长期增长潜力高。数据显示，北交所有近一半的公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名录，多数为中高端制造业、医药、消费、电子等领域，还有8家公司获得国家级“单项冠军”认证。科技发展步伐加快，时代潮流风云涌动，人工智能、能源革新、半导体技术正以惊人的速度突破大家想象力的边界，把天马行空的科技幻想变为现实需求。此过程中，一个小技术的革新就可能改变未来生态。从成长性来看，这些企业研发投入力度较大。2021年至今，北交所上市公司的研发费用率保持在4%~5%左右，高于沪深主板2%左右的水平。根据Wind数据显示，2022年全年北交所上市公司营业收入、归母净利润同比增速分别为21.9%、6.4%，高于A股整体6.6%、0.8%的增长水平。4.公募基金加仓，流动性转好从资金流向来看，公募基金加仓北交所，很好地活跃了市场，提高了流动性。而公募的审美也在无形中影响了北交所的交易生态，更长期、更重基本面的选择，减少了投机交易的频率，使北交所的生态更健康。（数据来源Wind，截至2023.9.30）拥抱北交所投资机遇投资北交所主要有两种途径。一个是直接买北交所股票。不过，北交所开户门槛高，50万的资金要求可能是投资者掘金北交所的拦路虎。同时，“专精特新”企业需要投入比较多的时间和精力研究，我们普通人很难有专业优势建立起超额认知。二是借道主题基金投资。通过公募基金，间接参与北交所投资机会。相比于个人直接投资股票，借道北交所主题基金，可让普通投资者借力公募基金的专业投研能力，同时以更加低廉的成本参与北交所投资。值得一提的是，作为专业投资机构，公募基金重视北交所的投资机会，一般会有专门的研究团队对北交所上市公司进行跟踪和深入研究，优中选优。在北交所主题基金的管理上，则会安排在高端制造业、医药、消费、电子等领域有积累的成长基金经理来管理，比如，广发基金就安排了吴远怡担任广发北交所精选两年定开的基金经理。资料显示，吴远怡有12年从业经验，3年公募投资管理经验。他有扎实的投研功底，覆盖的行业既有代表科技成长的半导体、新能源板块，也包括消费行业。从历史持仓看，吴远怡持仓风格是行业分散，个股集中。如下图所示，行业配置聚焦科技（新能源、医药）与周期（基础化工、机械设备）方向。（数据来源Wind，截至2023.6.30）可以说，北交所是明日之星的摇篮，但这么多种子选手相互追逐，却不是人人都能成为自己赛道上的巨无霸，想找到其中最具潜力与能力的公司，需要更专业更深度地挑选个股。吴远怡的选股逻辑和彼得·林奇类似，都是下苦功夫，一个个“翻石头”，寻找成长性好的公司。根据2023年三季报，在广发北交所精选两年定开的前十大重仓名单中，康普化学、凯德石英、同力股份、诺思兰德都是北证50成分股。其中，同力股份是一家专业生产非公路用车的高新技术企业，是集产品研发、设计、生产、销售及售后服务为一体的工程机械制造商。而凯德石英是国内领先的石英玻璃制品加工企业，其生产的产品广泛应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域及其他领域。写在最后北证50近期走势创新高，北交所也再迎利好。中证指数公司宣布，决定将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间，并将于2023年12月指数样本定期调整日实施！此举将有助于引来市场更多目光，引导更多中长期资金配置北交所上市公司，为市场带来更多流动性！首批北交所主题基金正在开放申购，感兴趣的投资者可以考虑配置，吴远怡偏好于自下而上精选个股，他的广发北交所精选两年定开(A类:014273；C类:014274）值得大家去了解下。注：本基金基金类型为混合型（偏债混合），基金经理管理的同类基金业绩表现如下：1、海富通欣利混合A类份额2021-2022年度净值增长率为2.05%、0.63%，C类份额净值增长率为1.99%、0.42%，业绩比较基准收益率为0.27%、-2.29%，2021年度业绩为自合同生效日（2021年9月14日）起计算。期间历任基金经理：江勇（2021/9至今）。数据来源：基金定期报告。2、海富通欣睿混合A类份额2021-2022年度净值增长率为10.05%、-1.15%，C类份额净值增长率为9.86%、-1.36%，业绩比较基准收益率为0.63%、-2.17%。2021年度业绩为自合同生效日（2021年2月9日）起计算。期间历任基金经理：江勇（2021/2至今）。数据来源：基金定期报告。风险提示：本基金对每份基金份额设置一年的最短持有期，在每份基金份额的最短持有期到期前（不含当日），投资者不能申请办理该基金份额的赎回及转换转出业务。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。P

很多投资者都感受到，市场上向好的因素在积累！想要适度参与股市又不想太冒险？一款新发“固收+”基金吸引了我们的注意。这只基金便是海富通悦享一年持有期混合（A类：019752；C类：019753）。聊到基金必不可能漏了基金经理。因此，我们带着调研的目的，与新产品的拟任基金经理江勇进行了面对面的交流，他给我的印象是攻防兼备，股债多面，言谈之间条理清晰，思维敏捷。以下是干货整理，带你继续认识这位攻防兼备的基金经理……江勇的实战功力，是在震荡行情中硬桥硬马练出来的。代表产品是海富通欣睿混合A，于2021年2月开始管理。江勇任职期间，债市赚钱难度较高。从数据来看，截至今年三季度，万得偏债混合型基金指数跌0.1%。（数据来源：Wind，时间区间2021.2.9至2023.9.30）此外，偏债基金的持有人风险偏好低，对投资体验和绝对收益有更高要求。一面是市场压力，一面是持有人的压力。所以这段时间，很考验“固收+”基金经理的投资硬实力。此区间内，海富通欣睿混合A涨12.43%，交出了令人满意的答卷。我们具体看看海富通欣睿混合A的业绩表现。1.

今日猪产业概念大涨近3%，平地而起一根大阳线。周末去永辉逛了下，最明显的感觉是，猪价降了。印象中24、5一斤的猪瘦肉现在不到18。二师兄这事，有喜有悲。肉价降下来，我们老百姓有福。猪肉价是我们CPI的重要组成部分，猪价上不去，在M2大涨的前提下，物价能得到很好控制。悲的是，养猪企业真的在经历寒冬，一直在亏本卖猪。整个板块赚不到钱，用PE估值严重失真，而从净资产维度来看，整个行业的PB值低于近5年90%的时间，换言之现在股价就是在阶段性底部。在我们之前的文章《比医药涨得更好！农业板块强势期到了？》中，提到“‘二师兄’有望走出周期底部，重回上升通道”，10月30日发文至今，指数涨幅4.33%，相比大盘1.6%的涨幅有一定超额收益。猪产业周期底部反转的详细逻辑大家可点击蓝字了解。“行业分享HBM：大数据基建的重大革新全球最大的两家存储器芯片制造商三星和SK海力士准备将HBM产量提高至2.5倍，行业老三美光也发布公告2024年将重心放在HBM领域。半导体的风又一次刮起来。HBM是什么？HBM是一种高宽带存储器。它的出现，将极大提高AI的数据处理性能力，让AI奔驰在高速公路上。简单讲，HBM是算力性能提升的最优解，是让人工智能投资主线风势更大的温度差。要想富，先修路，HBM的升级迭代就是AI大数据的基建革新！HBM概念股近期热度颇高，巴菲特也买入了相关个股。概念股详细名单如下，从涨幅来看上游原材料板块表现明显更好，大家惠存，（数据来源Wind，截至2023.11.17）布局该板块的逻辑在哪？1.市值小，符合当下资金炒小市值个股的喜好，容易乘浪而行。HBM概念股平均市值149亿，比中证1000成分股平均市值高30亿，市值中偏小。（数据来源Wind，截至2023.11.17）2.有热点，市场关注所在，容易量价齐升。从百度搜索指数来看，昨日HBM单日新闻头条数突破4000，而此前几乎无报道。此外，报告表明，2022年全球HBM市场规模约为36.3亿美元，预计至2026年市场规模将达127.4亿美元，年化增长达37%。总量小，但增速快，且A股相关概念公司本身市值小，利润稍微上点量，增速就很恐怖，为中短期股价上涨提供有力支撑。但需要注意，现阶段市场热门轮动很快，HBM市场规模终究太小，意味着上涨天花板更低，所以更适合短期操作，对大家的买卖时点把握有很高考验。“基金分享HBM概念基金统计了公募基金HBM概念股持仓情况，当前配置HBM板块最多的基金是民生加银聚优精选，持仓仓位最少21.55%。（数据来源三季报）（基金最新重仓数据，数据来源Wind，截至2023.9.30，标红表示是HBM概念股）民生加银聚优精选成立于2021年10月，2022年底发生过基金经理变动，基金风格前后呈现较大差异。在第一任基金经理管理期间，基金重仓新能源板块，从上游锂矿到新能源车都广泛布局，此外还搭配了约15%仓位的国防军工。到2022年12月底现任基金经理朱辰喆上任后，基金配置方向转向半导体，且只买细分行业龙头，做市值下沉，明显不抱团。从基金持仓来看，显然没买在市场主线上，新能源、半导体一直跌，所以基金业绩较差，当下净值为0.6，规模8200万。当下市场流行小市值风格，加上HBM热点显现，民生加银聚优精选或许有阶段性的反弹机会。另外值得一提的是，近两年业绩表现很不错的丘栋荣，也买了HBM概念股。买了HBM概念股的基金详细数据，大家可私信“HBM”获得。PICUS每周一收盘看派克斯研究院周报在这里，你可以了解市场近期热门行业、热门基金获得更多有用信息掌握市场变化关键提高每次操作胜率进退有度，投资有数P

现在机构使劲卷小市值。从中证1000到国证2000，相关ETF产品扎堆火线上市。近期很火的科创100，同样如此。今年8月7日，科创100指数正式发布。3天后，国泰、银华、鹏华、博时四家基金公司就递交了科创100ETF申请材料，闪击科创板！不到一个月，各自的科创100ETF产品成立，动作太快。至今，科创100指数相关的ETF产品已有7只上市。七雄争霸，这次谁将赢者通吃，成为最后的王者呢？科创50PK科创100前不久，科创板刚过了5岁生日。很尴尬，这么多年科创板涨了个寂寞，首批上市的25只个股，仅有两只涨幅翻倍，其余23只平均亏17%。而从2019年底至今，最具代表性的科创50跌了约10%。从收益来看，科创板对投资者不太友好。可若市值下沉，科创板也存在超额收益。同期，科创100指数涨11.3%，而大盘仅涨了1.1%。（数据来源Wind，2019.12.31至2023.11.15）和大公司相比，小市值公司更有动力去做好市场管理，有点利好就憋不住。有业绩就放，业绩差点挤挤也要上，实在不行编点业绩，不存在利润的平滑曲线，灵活调整，实在令人泪目。市场震荡时，更少人关注的小市值板块是一片值得去冒险的海洋。科创100相比于科创50的优势在于：1.市值下沉，更适应当下小盘风格。从市值来看，科创50总市值27490亿，市值中位数355亿，科创100总市值15753亿，市值中位数146亿。现在科创板上市个股超560只，科创100的市值下沉有底线，并未到整个板块的边缘。（数据来源Wind，截至2023.11.15）而小市值风格，也更切中当下市场风口。2.行业更均衡，覆盖更广的真成长。科创50的半导体特征太明显，半导体权重占55%。（数据来源Wind，截至2023.11.15）科创100行业更分散。第一大行业是医药，权重31%。其余半导体、新能源各占20%。（数据来源Wind，截至2023.11.15）和披着半导体马甲的科创50相比，科创100行业分布更均衡，医药、半导体、新能源三足鼎立，避免了大家选择具体成长板块的纠结。3.更高成长有机构预测，科创100指数2024年净利润增速远远高于其它成长风格指数。高成长+小市值+行业均衡，这就是科创100指数的配置意义所在。七雄争霸，谁能问鼎？国内主动权益基金降费，国外ETF是投资大趋势。可以预见，ETF未来将成为公募基金最主要的利润来源。但ETF市场更残酷。主动权益投资可以有医药五虎，半导体四大才子，每家规模都能分一分，但ETF更容易上演赢者通吃。沪深300相关ETF产品，规模最大者1220亿，领先第二名超800亿；科创50相关ETF产品，规模最大者944亿，领先第二名600亿。这样的例子太多。毕竟没有主动投资能力的差距，基民买ETF往往只看规模与管理费。规模越大，意味着流动性越强，交易摩擦对跟踪误差的影响越小。管理费低，更是实实在在的好处。而这次，惯常ETF管理费打半价的易方达没有降价，和其它同行真枪真弹直接近身肉搏。华夏基金“玄学”力量继续发挥，每次都能拿到“靓号”占位。科创50ETF的代码是588000，科创100ETF的代码是588800。若不看其它条件，这基金代码的优势已经很大了，太好记了。固收大厂博时基金这次倒有了规模优势，在热点面前，抢时间就是抢规模，越快越好。银华基金去年成立了“开阳ETF”品牌，做了一批精品ETF出来。在品牌化体系中，银华科创100ETF的运营会有更多资源倾斜与专业扶持，后续可以持续关注下。（数据来源Wind，截至2023.11.15）最后再讲一句，现在这个市场太卷了，3天上材料，一个月上产品。只遗憾这个市场行情，有点对不住内卷的基金公司，和一直加仓补仓的基民。求赞，关注。P

在生活中，我们经常会发现这样的情况：视频会员月卡20块，如果办年卡就只要120；健身卡的年卡也比月卡划算很多……办卡越久越划算，那么有没有持有时间越长越划算的基金呢？持有期让利型基金，就能让你体验一番“时间就是金钱”的感觉。什么是持有期让利型基金呢？简单说就是根据投资者持有产品份额的时间，分档收取管理费，通常投资者持有这类基金份额的时间越长，支付的年度费率水平越低。那么，为什么基金公司要设立与持有期挂钩的产品呢？一句话概括就是：培养长期投资习惯。据《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》统计数据，持有时间拉长，获得正收益的概率会提升。持有时长达到3-5年时，不仅投资者平均年化回报高达6.52%，盈利人数占比也超过90%。数据来源：《2022年公募基金投资者盈利洞察报告》而持有期让利型基金的费率优惠机制，正是希望引导投资者坚持长期投资，从而更好地提升投资者的持有体验。我们以正在发行的持有期让利型基金-广发睿杰精选混合基金（A1类019374）为例，来看看它是怎么发挥费率优势的。广发睿杰精选根据投资人持有时间的不同，设置A1、A2、A3三类基金份额，对应的管理费率分别为1.20%/年、0.80%/年和0.60%/年。具体来看，投资者买入的头一年，份额都是A1类，管理费率1.2%；持有满1年自动升级为A2类，管理费率下降至0.8%；持有满3年自动升级为A3类，管理费进一步下降至0.6%。也就是说，如果你持有满3年，3年后每年的管理费率（0.6%）只有最初（1.2%）的一半哦。当然了，除了费率优势外，这只基金的拟任基金经理也值得重点关注。下面，就带大家从三方面认识这位基金经理。1、从资历来看，广发睿杰精选拟任基金经理蒋科是中国科技大学理学士，复旦大学金融学硕士，具有13年从业经验，超过3.5年公募投资管理经验。做投资之前，蒋科做了10年行业研究，覆盖的行业既有代表科技成长的TMT板块，也有建材、机械、化工等周期成长行业，这段经历拓宽了蒋科在行业研究的宽度。2、从历史持仓来看，蒋科在代表作品广发趋势动力采用“行业均衡，个股分散”的管理思路。行业层面，单一行业配比一般不超过20%，前三大行业配置一般不超过40%。第一大重仓股的比例一般在6%左右，组合的持仓数通常超过50只，持股比较分散。个股层面，蒋科秉承的是“从确定性出发进行成长投资，追求确定性大于弹性，重视Alpha强于Beta”的投资理念。选股时，他最主要的着眼点是盈利持续增长，兼顾估值和成长性。从广发趋势动力最近发布的三季报可以看到，前十大持仓平均PE为27.9，平均PB为2.9，平均市值为2272.6亿，ROE为10.4%。总的来说，蒋科的风格是均衡偏成长，既对新兴成长的科技成长和高端制造行业的配置有所偏重，此外也适度配置部分周期成长行业。3、代表产品历史表现看，蒋科自2020年4月30日起管理广发趋势动力，截至今年9月末的任职历史回报50.64%，同期业绩比较基准上涨2.19%，超越业绩比较基准收益率48.45%。从相对排名来看，过去三年业绩位居同类前20%（81/424）。排名数据来自银河证券，数据截至2023年9月30日另外在蒋科管理广发趋势动力期间，在不同市场风格下，这只产品表现均出色，尤其在2020年市场上涨或2021年结构行情下，表现更优。数据来源：wind，截至20230930当前市场震荡，有优秀的基金经理加持，投资者更容易做到淡化短期的波动，逐步做到坚持长期投资的习惯。如果你对这类持有期让利型基金感兴趣，不妨关注广发睿杰精选混合基金（A1类019374）。P

当下市场，大家都在找超额收益。方法是八仙过海，各显神通。有人专注困境反转，等一个超跌反弹；有人专注市场情绪，把趋势交易玩得虎虎生风；有人追逐景气，在行业轮动上殚精竭虑。在各自熟悉的那套体系内，等市场风起。沉舟侧畔千帆过。在看过市场表现数据后，我们发现了积累超额收益的一条道路。那便是小盘价值风格。和大盘相比，2020年至今，小盘价值风格涨13.5%，而大盘仅涨0.08%。近20年，小盘价值风格涨近613%、年化10%，而大盘涨129%。（数据来源Wind，截至2023.11.8）小盘价值风格有诞生超额收益的土壤，公募基金中有哪些产品是重点投小盘价值的？以今年中报披露的公募基金全部持股数据核算，小盘风格且持仓偏价值的基金仅有23只。还有一个数据更有意思。统计公募基金三季报重仓数据发现，基金重仓的小盘价值风格个股流通市值总价值为367.6亿，占全部基金重仓流动市值比为0.1%。显然，和大多数产品重仓的大盘蓝筹风格相比，小盘风格这块地还有太多风光值得开发。小盘的超额，从何而来？回顾下这两年的市场行情，是很难做出超额收益的。结构分化严重，主线常换；外部挑战大，美元加息给大A估值带来压力。而这两年在市场上名声大振的金元顺安元启，便是小盘价值风格。这两年间，金元顺安元启的净值走势犹如“开挂般”平稳直上。这引起了我们的思考，小盘风格的超额收益，究竟从何而来？

华为概念今日引涨市场。有消息称，华为鸿蒙系统将与安卓硬分叉，安卓的应用慢慢地将在鸿蒙系统上不再适用。这意味着，华为或将围绕鸿蒙系统，打造一个类似苹果的生态圈，以手机、新能源车等硬件为载体，坐地收钱。但是，华为不上市，利润再多，也不过是透过指缝流到上市的华为产业链上，比如赛力斯，所以华为的利好要打折。以下是本周投资重点，我们帮大家统计了一批能防守能上涨的底仓型基金，希望大家耐心看完。“行业分享稀土：有点土但很贵近期机器人指数大涨，10月24日至今已涨13%。上有工信部发表的《重磅意见》引路，下有马斯克“特斯拉集团已准备好数万台人型机器人”的消息拱火，短期内机器人概念确实颇受市场喜欢。稀土是生产人型机器人的重要原材料，若机器人产量大增，稀土有望迎来需求井喷，而且考虑到秋冬季节稀土开采放缓，产量有限，但不管是清库存还是供需失衡，稀土的价值都将有所提升。具体数据是，由于

“生存一分钟，快乐60秒”“馋了就吃、累了就歇”……从天津跳水大爷，到“哏都养老院”，真的被这些网红爷爷奶奶们给狠狠圈粉了！那当我们老了，是否也能像他们一般乐老、享老？随着人口老龄化日益加剧，未来我们将面临更大的养老压力。“不要认为养老问题还有拖延的机会！”，对于养老规划的紧迫性，原央行行长周小川如是说。确实，养老早已不再是老年人的专属难题，年轻人更应该提前规划养老，毕竟养老储备这件事，越早开始，压力越小。01“居安思危，思则有备，有备无患”为什么说现在年轻人的养老压力是很大的呢，不妨来看看近期广受关注的2组数据：6.77‰——2022年新生儿出生率，已连续七年下滑。2022年全国出生人口956万人，相比上年减少106万人；出生率6.77‰，较上年下降0.75个千分点，为连续第七年下滑。14.9%——2022年我国老龄化率，达到深度老龄化标准。截至2022年底，我国65周岁及以上老年人口2.1亿人，占总人口的14.9%，已达到联合国定义的深度老龄化社会。02养老投资，给“老年自己”的一份礼物那么我们退休后能拿到多少养老金，能否轻松应对我们退休后的生活呢？这里要引入一个概念——“养老替代率”，退休后的生活品质和“养老金替代率”息息相关。

连涨两天，今天微跌，是有分歧了吗？非也，三大指数微幅收跌，但成交额仍接近万亿，且出现了包含ST股在内的A股“零跌停”现象，一定程度表明市场整体风险偏好在提升。另外市场已经连续两天大涨，今天回调也在情理之中，大A的调性历来如此，相反回调就是加仓的好机会。周一市场高开高走，全市场超过4600家飘红的盛况绝不是昙花一现，毕竟周末利好的影响还在逐渐释放。周末5大利好汇总：1.

今日大A迎来半年来最美妙开局。大盘涨0.9%，逼近3060点。外资净流入52.7亿，和上周五的额度加在一起，两天净流入约100亿。各板块红红火火，券商、创新药、游戏、AI大涨。近期利好太多，帮大家整理了下。1.美债收益率大跌，10年期国债收益跌了约0.5%，束缚在全球股市的压力减少，空头爆了！2.鼓励券商重组。老股民都知道，2015年南北车合并，是当年市场走牛的“点火器”。而券商是股市旗手，现在再走合并重组道路，个中意味深远。市场先给出了反应，今天券商板块大涨4.5%！3.鼓励资金向科技产业长期靠拢，所以创业板、科创板大涨。4.严正发文，将做空上升到“国家安全”角度。从7月底至今，利好政策一弹接一弹，力度越来越来，由此可确认市场底部越来越近。或者说，市场已经走出了底部，现在正在反弹的路上。所以此刻，我们可以更加乐观。“近期热门行业解读券商：牛市先锋，开始冲刺？头部券商合并一事，容易让人联想到当年南北车合并。合并前市场争吵了几个月，看好看衰皆有，甚至还有人怀疑真假。最后一纸通告一锤定音，南北车合并成功，在2015年的牛市中暴涨10倍。现在的券商合并，也有这种意味。今年7月至8月上旬，券商板块暴涨，便开始流出券商重组消息，这和2014年四季度市场炒作脉络相似。现在又开始传出消息，而且已经明文说明，用词“允许”二字，太令人遐想翩翩。因为，2014年下半年大牛市行情已经开始启动，大的国企并购重组是有在牛市启动期开展的历史。现在券商开始走重组，而且自身还有“牛市旗手”这个敏感身份，这能说明现在就是牛市的启动期吗？无法给出肯定答复，但从种种迹象来看，比如政策力度，美债收益……概率正变得越来越高。再看一些有意思的数据：2015年至今的2150个交易日内，券商有72次大涨4.5%，大涨后半个月内是更好的波段投资机会。比如在单日涨4.5%后，接下来的一周券商平均涨8%，涨幅为正概率超93%，胜率与赔率都十分不错。（数据来源派克斯研究院，2015.1.1至2023.11.6）而同期大盘，也遵循这个节奏。（数据来源派克斯研究院，2015.1.1至2023.11.6）看好券商投资机会，有两个操作思路。“近期基金推荐券商主题基金一个是快进快出，就跟券商半个月内的趋势行情，更好的选择是券商ETF，直接场内交易，交易更灵活方便。券商ETF名单如下，优先选择规模大的。（数据来源Wind，截至2023.11.6）还有一个思路，如果相信现在是牛市行情启动阶段，想拿券商久点，就选择券商主题基金，多赚点超额收益。但公募似乎被券商“渣男体质”吓到了，没有重仓券商的基金。券商重仓仓位在30%以上的仅有5只。华泰柏瑞港股通时代机遇A与华泰柏瑞新经济沪港深A是港股主题基金，持仓特点是券商+地产。银华沪深股通是券商+稀有金属。华润元大安鑫A是券商+白酒+煤炭。广发多因子是券商+医药+家电+光伏。在券商之外，这5只基金选择了不同行业搭配。具体的收益、回撤控制数据，大家私信“券商基金”免费获得。本次派克斯周报全文内容结束，欢迎大家点赞，转发。PICUS每周一收盘看派克斯研究院周报在这里，你可以了解市场近期热门行业、热门基金获得更多有用信息掌握市场变化关键提高每次操作胜率进退有度，投资有数P

又一位大佬的去处，有消息啦。重磅消息，固收名将吴胤希已于今年9月加入恒越基金，担任总经理助理。说实话，这个消息第一眼看去，确实有点震惊。先给大家聊聊吴胤希。吴胤希有10年固收投资及交易经验，其中公募管理经验7年。2016年7月加入中信保诚基金，任固定收益部副总监、基金经理。吴胤希是有债券投资天赋的。他的第一份工作是债券交易员，曾拿到过“年度银行间本币市场优秀交易员”奖。这份经历也使他对债券毫厘间的价格变动更敏感，更能准确感受债市温度。长期的一线实战经历，吴胤希已锻炼出一套契合债券市场风格的投资体系，从宏观周期研究入手，兼顾市场结构、交易情绪，灵活控制仓位以应对市场新变化，严控回撤，追求绝对收益。业绩自然也十分过硬。截至2023年2季度末，吴胤希个人管理的公募产品总规模超过300亿。其历任基金数量总计31只（不同份额分开计算），任职回报全部为正，其中8成以上产品的任职回报排名同类前50%，4成产品的任职回报排名同类前1/3。（以上数据来源：wind，业绩回报及排名数据截至离任日期。基金历史业绩不代表其未来表现，仅供参考）有业绩打底，他带领的固收团队屡次获奖，得到了业内业外一致好评。在他担任中信保诚基金固定收益部副总监、基金经理期间，其所在的固收团队2017、2018、2019连续3年获得“上海证券报金基金债券回报公司奖”，2018、2019连续2年获得东方财富风云榜“最佳固收团队奖”。所以吴胤希选择加入恒越基金，十分令人好奇，有种汉末名门之后，名声响动天下的荀彧直接加入初露峥嵘的刘备团队的感觉。再给大家聊聊恒越基金。恒越基金的权益投资在市场上小有名气，涌现出了一批权益新锐基金经理，也收获了不少拥趸。但恒越基金在固收投资上，优势不那么明显。从最直观的数据来看，截至三季度末，恒越基金旗下仅有4只固收产品，总规模9.3亿，占整个公司管理规模比重为17.2%。按理说，这样的固收规模与团队，对固收大佬的吸引力应有限。直接点讲，吴胤希从300亿个人管理规模到9亿规模的一个团队，落差还是有点大。恒越基金为何能吸引到吴胤希加盟？恒越基金现任总经理黄小坚，曾于2008年至2014年在中信保诚基金就职，历任基金经理、副总经理兼首席投资官。而吴胤希于2016年加入中信保诚基金，之后工作了七年时间。二人并未一起共事过。但我们可以猜想下，黄小坚之前做到了中信保诚基金的高管，他个人或许对公司的投资文化影响不浅。吴胤希虽然是后面才入职，但工作了很长时间，或许他本人也很认同中信保诚基金的那一套投资文化。简而言之，黄小坚与吴胤希二人有相似的投资价值观，这或许是吴胤希加盟恒越基金的一大原因。不仅三观相似，或许在物质上恒越基金也给了吴胤希更多可能。恒越基金是自然人控股的个人系公募基金，其股权结构上也有多个员工持股平台，新公司股权激励较灵活，这也是吸引优秀人才的重要因素。而“平台型基金公司”能人尽其才，也更符合未来的时代潮流。2022至今，市场赚钱效应很一般，部分基金公司这两年遇到困难或瓶颈后都不同程度上开始缩编、控制成本、开源节流。敢于逆市加大投入的不多，恒越基金在自己固收业务上积极突破，大手笔引来固收名将吴胤希加盟，惊叹于恒越基金的魄力。而在吴胤希加盟后，恒越基金的固收产品也有了更好的表现势头。看了下恒越基金固收产品近一月的表现，恒越嘉鑫A近一月涨幅跻身同类前8%，恒越短债A的涨幅差不多也在同类前50%。虽然现在基金经理跳槽后有静默期，不能直接管理产品。但吴胤希现作为恒越基金的总经理助理，可能已经在债券投资系统，具体债券投资策略上为恒越基金的固收业务提速。所以恒越基金固收产品的后续表现，可以持续关注一波。在强者恒强的环境中，中小基金公司突围难度很大。恒越基金拒绝躺平，做难而正确的事，在股票市场波动加大时，主动补强固收短板，拉上强援加入团队，更好地为投资者提供“避风港”或其他配置工具。行动力很强，也希望有一个值得的结局。当然，现在恒越基金的固收投研相对薄弱，围绕吴胤希打造更强的固收投研团队，是恒越基金接下来的工作重点。发力固收，会不会成为恒越基金下一轮爆发点，吴胤希加盟以后值得期待。P

看看这两天医药指数的涨幅，两天涨12%，一场“二阳包七阴”的盛景，直接收复近半年的失地，令人信心振奋。（CRO近期走势）我们在之前的推文中，屡次提到“医药板块就是当下确定性最强的板块，每次下跌都是值得考虑的加仓机会”。可一次性涨12%，再乐观的人心中也会有点嘀咕，尤其是在市场整体情绪不兴奋的时候。之前跌太久了，想要解套回本的卖方力量很强。所以，现在想要布局医药，更要精挑细选，谨慎判断。当前全市场重仓医药的主动权益基金有140只，从中选取风格颇具特色的三只。有的擅于抓反弹，有的极擅逆风局，有的绝对收益投资体验好点。如果你目前对医药板块有兴趣，那么这些“个性”的基金会更好发挥投资工具的作用。分享3只基金。1.廖庆阳管理的华富健康文娱A该基金近一周涨幅11.8%，业绩排名5/2330，短期反弹十分强劲。（基金近期业绩，数据来源Wind，截至2023.10.30）廖庆阳的投资框架颇具特色，用一句话概括是在大医药板块内做细分行业轮动。从三季报重仓数据来看，目前主要布局创新药与医疗服务板块，抓住了这两个月的景气行情。（基金最新重仓）他在三季报中写道“医保续约谈判细则发布以及国际相关学术会议的积极数据披露实质性利好创新药板块，我们认为Q4创新药板块有望延续9月行情，在医疗反腐短期情绪影响和业绩见底后震荡向上，真正具有高临床价值的创新药产品将迎来新一轮投资机会。”后续市场走势，也验证了他的判断。廖庆阳主要选择高beta细分行业，挖掘高爆发个股，所以他的基金极具弹性与攻击力，在医药整体回暖，或者有结构性行情时，往往有上佳表现。比如去年二季度，医疗服务板块大涨，而他在一季度便开始重仓。在5月、6月两个月内，基金涨超18%。再比如今年上半年中药行情不错，廖庆阳也加大了相关配置。总的来讲，廖庆阳是换手率偏高的医药基金经理，会积极主动去寻找中短期的投资机会。在医药基本面回暖，整体估值偏低的情况下，很有发挥空间，大家可以关注。2.池陈森的安信健康医药A池陈森展露峥嵘是在2021年，那年医药指数跌10%，而他管理的安信医药健康A却逆势涨43%，令市场侧目。池陈森在2021年并没有行业漂移，而纵观安信医药健康A的长期表现，完全可以称呼他为“医药抗压之王”。池陈森的投资特点可用八个字概括，“均衡布局，不追热点”。池陈森特别重视个股挖掘，用低估值、中小盘、有成长的标准去翻一个个“石头”，十分看好的个股会特别重仓，所以就呈现出医药细分行业均衡配置的表象。自他2021年1月任职以来，基金最大回撤26%，而同期医药指数最大回撤为52%，可以说他将防御拉满。（基金与指数最大回撤，数据来源派克斯研究院，2021.1.12至2023.10.30）所以，若感觉医药投资难度很大，市场行情整体不好，池陈森是可以考虑的选择。3.肖世源的圆信永丰医药健康肖世源的特点也是分散，但他比池陈森更分散，个股、行业集中度都更低一点。整体来看，肖世源是中观视角偏多，从行业选择落地，而池陈森是直接落脚于个股。另外，肖世源也会在医药之外，配置其它行业。最典型的一次是去年上半年，医药的仓位降低到了64%，买了部分机械设备与计算机。肖世源最大的优势是每月业绩表现更稳定，从绝对收益角度来看，圆信永丰医药健康A月度涨幅为正概率超60%，是医药基金产品中首屈一指的存在。抓反弹可以更多关注廖庆阳；不喜欢“热闹”，不抱团的池陈森会提供多样的投资体验；希望每月业绩更“稳”点，可以看看肖世源。医药板块很大，机会很多，多种风格的基金产品，是治愈我们基金账户的有效疗程。感谢大家耐心看完，后台私信、评论区留言“医药基金”获得完整医药基金名单。点赞，关注支持下。P

不容易，时隔两个月，两市成交额再次突破万亿。2014年12月5日，市场成交额首次突破万亿。至今，两市单日成交额突破万亿有434次，占比20%，即每5个交易日，就有一天成交额突破万亿。具体来看，2021年有140次，2022年有75次，今年只有45次。由此可见，今年市场的情绪确实到底了。此前两个月内，大盘跌3.6%，本次成交额重返万亿可以说是市场情绪升温的重要见证。再具体统计下，2021至今，两个月内大盘跌3.6%以上，成交额再重返1万亿的次数有36次。而后续，大盘都有不错的表现，一个月内平均上涨1.13%。最好的是去年5月那次，后续大盘上涨了8%。（数据来源派克斯研究院，2021.1.1至2023.10.30）所以此刻，我们可以乐观点。“近期热门行业解读农林牧渔：领先医药一个身位从10月23日大盘2923点底部算起，至今5个交易日内，表现最好的行业如下：（数据来源派克斯研究院，2023.10.23至2023.10.30）医药生物和半导体热度很高，而涨幅第一的农林牧渔市场反倒不太关注。讲讲当下农业板块的投资逻辑。1.从价格来看，农林牧渔指数已处于2019年4月以来的低位，也就是说农业板块已经将2019、2020两年权益牛市中的涨幅跌了回去，泡沫很少了。（数据来源Wind，截至2023.10.30）2.农林牧渔板块中最重要的“猪”板块，目前处于周期底部。上游原材料价格下跌，豆粕、玉米、小麦、大豆周环比涨幅分别为-3.06%、-1.23%、0.58%、-1.84%，与去年同期相比部分原材料价格更是下跌10%以上。成本下降，看好未来利润上升。企业生产方面，首先是9月母猪存栏量继续下降，环比减少0.27%，这势必影响到未来猪肉供给；其次是9月生猪销量大涨，牧原股份出栏537万头，同比增20%；温氏股份出栏226万头，同比增43%。市场需求强劲。最后是北方部分地区出现猪瘟，养殖户恐慌性抛售，使当前市场猪肉价格承压。而国内最重要的传统节日即将当来，猪肉需求迎来阶段性高峰。猪肉价格势必反弹，而当前供给能力减弱，供需失衡下，猪板块有望走出周期底部，迎来一波反弹。3.其余板块转基因玉米、大豆品种开始公示，转基因作物商用进程加快，部分农业企业有了新的利润增长点，基本面有望大幅改善。宠物经济持续升温，京东宠物发布了双11启动日1小时战报，战报显示，在预售期前一个小时成交额增长超560%。而农林牧渔板块中，不乏宠物经济热点概念成分股。简而言之，农林牧渔板块价格更便宜，堪称双11骨折价，“二师兄”有望走出周期底部，重回上升通道；其余细分板块基本面也超过预期。所以农业板块可以主动找找阶段性机会。“近期基金推荐农业主题基金目前重仓农业板块的主动权益基金有14只。重点介绍其中的一只——吴越的嘉实农业产业A。衡量行业主题基金最硬的指标是相对行业的超额收益。自吴越任职以来，该基金与农林牧渔指数相比，超额收益有7个点，最大回撤领先3个点，体现出了主动投资的优势。吴越的投资框架比较有意思，他的投研体系可用“真”、“善”“美”三个字概括。“真”指的是追求投资活动的运行规律。“善”指的是赚什么钱。在吴越看来，投资是赚长期有价值、有持续性的钱。“美”指的是在提高基金收益的同时还能为投资者提供尽量好的持有体验，根据市场行情动态调整组合的仓位与估值中枢，做好攻防转换。在大消费视角下，嘉实农业产业A的重仓中，出现了白酒与休闲食品的身影，行业相对分散些。其它农业主题的基金数据，大家留言或者后台私信“农业基金”可以免费获得。这两年权益业绩不错的万家基金，也在大力“抄底”农业，旗下明星基金经理莫海波，刘洋近期都加仓了农业。这些数据都在“农业基金”名单上，希望大家可以看看。本次派克斯周报全文内容结束，欢迎大家点赞，转发。PICUS每周一收盘看派克斯研究院周报在这里，你可以了解市场近期热门行业、热门基金获得更多有用信息掌握市场变化关键提高每次操作胜率进退有度，投资有数P

年内业绩冠军梭哈白酒，金元顺安元启平替出现，外资公募“分道扬镳”。这次的三季报有很多值得挖掘的内容。久跌之下，市场来到关键拐点，明面利空就外资流出，利好却不断加大力度。大盘迅速收复3000点，很能说明当下市场的态度！丘栋荣说，“别看了，快上仓位”。张坤又加仓白酒。一众老练的基金经理如何帅、王斌、归凯、陈皓、曹名长...加仓医药，似乎已经预示了今天医药的大反弹。以下是详细内容：一.业绩TOP10基金经理最新持仓全网独一份，年内业绩TOP10基金经理三季度持仓变化。关键信息有：1.年内权益冠军周思越，产品东方区域发展年内涨幅48%，领先第二17个点，顶着外资持续卖出白酒的压力，不断加仓白酒，现在已经完全是一只白酒主题基金。白酒继续低迷，失去冠军头衔；白酒反弹，就是自己2023年最高光操作。周思越拿冠军“赌”白酒的选择，有魄力。2.周博洋的金元顺安优质精选A，人称“小金元顺安元启”，同样是小微盘股，高换手，持仓很分散。这只基金年内表现不错，买不到金元顺安元启，可以把它当作平替。3.王帅的大成互联网A，三季度把TCL科技定格买满，在赛力斯上的加仓也比较精准。4.何翔的渤海汇金新动能，重仓股全换，且个股涨幅都很不错，行业个股比较分散。而基金涨幅在3季度并不亮眼，可以判定何翔是右侧交易，有量化交易思维喜欢做一些短期强势的个股。大家可以把图片保存下来，标红的是三季度新进重仓。另外，我们还做了全明星TOP30基金经理最新重仓，选的是各行业、各风格最具标杆性的基金经理，大家感兴趣可以后台或者评论区留言“三季报”免费获得。数据整理很不容易，大家可以点赞关注，支持一下。二.公募最新持仓食品饮料（白酒）、医药、电力设备（新能源）、电子（半导体）几乎占了一半公募股票仓位。食品饮料仓位多，接近15%；医药生物仓位约13%。今年最热门的计算机板块，搭上数字经济主线，整体仓位也不到6%，不算多。（数据来源派克斯研究院，截至2023.9.30）和外资比起来二者持仓风格大不相同。1.外资重仓新能源，仓位近15%；而公募最爱消费。2.外资整体风格偏价值，爱分红，金融、家用电器、机械设备、有色金属等低估值板块仓位很大；而公募更爱成长风格。（外资持仓数据，截至2023.9.30）3.公募持仓TOP10行业仓位变化（数据来源派克斯研究院，截至2023.9.30）公募持仓最多的前10行业，变化最大的是食品饮料，仓位暴增5.4%，公募加仓了不少消费白酒。这和外资不同，三季度外资净卖出食品饮料224亿，是其减仓最多的行业。公募与外资在新能源上一致减仓。（数据来源派克斯研究院，截至2023.9.30）（数据来源派克斯研究院，截至2023.9.30）最后，补充一些明星基金经理最新观点、操作。中国巴菲特张坤：再次加仓茅台。公募一姐葛兰：短期重仓医疗服务，长期看好医药创新。百亿战神丘栋荣：股价层面的出清是肉眼可见的，估值表征了很高的隐含回报，从投资维度看恰是机会分布广泛的阶段，尤其是部分具有远大前景的成长股的估值起点接近2018年底的水平，且不少方向初露峥嵘。（简单翻译：胆大点，上仓位）年内冠军的分歧，股基冠军冯骋开始在信创、计算机等年内热门板块撤退，混合基金冠军周建胜还在继续加仓这些板块。广发多因子唐晓斌，权益市场性价比凸显，处于高赔率状态，逆势加仓非银金融，站队“牛市旗手”。中欧基金周蔚文，宏观经济与消费复苏弱于预期，增配黄金与机械。书生意气挥斥方遒冯明远：卖出新能源，加仓电子板块。业绩十分能打，职级提升速度十分之快，外表书生意气的冯明远，实质极有攻击性。三季报中给出明确判断。消费电子已经走出了行业最低谷，虽然全面复苏之路并不明晰，但在个别细分领域已经出现了久违的增长，半导体的景气度也将随着下游消费电子需求的见底而回升。这判断简直神了。求赞，关注。P

现在的市场，让人有点失去信心，大盘3000点一日失守，转眼在2900点拉锯。热点来来去去，周期起起伏伏，令人迷茫。寻找投资中的确定性，成为当下投资者最关心的点未来确定性最强的行业，还得是消费与医药！人生大事，无非八字。衣食住行，生老病死。市场需求没有天花板，也就赋予了这俩板块其它行业难以企及的确定性！

从3000点保卫战，到打响2900点保卫战，只用了一个交易日。大盘跌破3000点时，很丝滑；跌向2900点时，同样义无反顾。接近5000家待涨令人瞠目结舌，大盘两个月自最高点跌10%让人哑口无言。最无语的是，外资今天休市，没有做空A股。所以问题来了，以前每天外资净流出50亿时，可以为大盘下跌背锅，今天外资没在场，谁才是我们大A的空头？？？韭月韭日，忆山顶兄弟……（PLUS版）独在股市为过客大A割完港股割点开账户一片绿定睛一看已腰折遥想昔日5100红旗插向山顶侧而今难走登高路余恨当初错错错上周A股日均成交7700亿，环比下降23%，跌3.4%，是近20周以来最差表现；外资净卖出240亿，加速流出。而今日，两市约5000家待涨，大盘大跌1.5%，本周还剩4个交易日，大盘还能守住2900点吗？在上周五的文章中，我们已经表明，茅台大跌是市场见底的先行信号。市场底出现的具体时间，就在茅台大跌的一个月后。所以如果有市场底，更愿意相信会出现在11月中下旬，而不是现在。所以这段时间，大家可以谨慎操作。现在的下跌，全是给未来市场上涨留下空间。就让这些空头再嚣张会吧。“近期热门行业解读原油，周期狂飙？东边日出西边雨，道是无晴却有晴。大A表现较差，其余资产倒可以关注。比如很长一段时间内，华夏的豆粕期货ETF便一直占据着全市场基金业绩第一的名号。现在石油又火了，后台问石油有没有“搞头”的朋友们很多，本周我们就来分享下。本轮石油期货价格，从今年5月开始见底暴涨。而从那时开始，美元国债利息又开始了一轮上升期。（数据来源派克斯研究院、Wind，截至2023.10.20）观察2020至今原油价格与美元收益率走势，会发现二者有明显的趋同性。即美元加息，石油价格上涨。幽默的是，石油价格上涨，促使美国通胀提升，为抑制通胀，美元还得加息，又让石油价格上涨。二者的奇怪螺旋，真是一股孽缘。所以，石油还能涨多久，要看美元还得加息多久。而美元已经做好了长期高息的状态，石油自然也会长期价格高企。另外，地缘冲突和沙特减产，减少了石油供应，这也是石油价格短期上涨的主要原因。简而言之，减产使得石油价格短期上涨，而美元加息则是为石油价格长期上涨打开通道。所以现阶段的石油，确实有一点配置价值。那还有兄弟们说，若美国压制通胀成功，把石油价格打下去了怎么办？还能怎么办，载歌载舞啊，美元降息，咱们大A不得起飞咯？不要梭哈石油，你若看好它，可以配置点，主打石油大A风险对冲！石油基金，大家可以关注南方原油。“近期基金推荐今年表现最好的FOF基金FOF基金是专门买基金的基金，大家可以将之理解为“网络大V做的基金组合”，只不过这个大V是基金经理。FOF基金的定位是养老产品，是让你在退休后有体面生活的物质保障。所以，在运行上有两个目标，长期收益高点，短期波动小点。大类资产配置策略就天然更适应FOF这类投资工具。可以自由地买债券、股票、商品，甚至还能买海外投资品种就是FOF的最大优势。近三年，业绩最好的FOF涨了8%，赚钱概率不到5%。这事全赖大A，大部分FOF配了A股，而A股这三年的表现大家有目共睹。但FOF基金的抗波动能力却展现了出来，近一年FOF基金平均最大回撤7%，而主动权益基金最大回撤21%。而FOF基金还有大类资产配置的优势，所以FOF基金是可以关注下的。推荐一只FOF基金产品——长城恒泰养老2040三年，这只基金近一年涨幅超8%，在所有FOF中排名第一。长城恒泰养老2040三年可以说完美展现了FOF基金的大类资产配置功能，在它的持仓中，有债券基金，有超跌的板块——中概互联，有货币基金，有红利策略——港股通高股息率ETF，还有海外资产——国泰纳斯达克100ETF。今年一季度早早布局海外市场，正是该基金业绩登顶的主要原因。而且货币、债券仓位不低，所以该FOF走势也更为平稳，长期回撤较小。其余FOF基金业绩、回撤数据，大家留言或者后台私信“养老FOF”可以免费获得。本次派克斯周报全文内容结束，欢迎大家点赞，转发。PICUS每周一收盘看派克斯研究院周报在这里，你可以了解市场近期热门行业、热门基金获得更多有用信息掌握市场变化关键提高每次操作胜率进退有度，投资有数P

茅台大跌，是不是市场见底的信号？茅台上市至今，快5400个交易日，单日大跌超5%的次数只有48次，占比0.8%。这个次数，比大盘3000点保卫战次数还少。这个几率，比北京的孩子考清华还低。跟麻将天胡概率相差无几。略微夸张地讲，活久见。说茅台大跌后市场见底，是有一定道理的。上次大跌，还是去年10月，再上一次，是去年3月。而去年10月、5月开始，市场就开启了暴力反弹。一次弹了半年，大盘最高涨了400点；一次弹了两个月，大盘最高涨了快600点。这样一看，茅台大跌，好像市场真到底了。我们详细统计了茅台跌5%以上，后续大盘的完整表现数据，结论如下：（数据来源派克斯研究院、Wind，截至2023.10.19）1.茅台大跌后，大盘在一个月内大概率继续下跌，不要轻易抄底。2.就本次来讲，最好进场抄底的时间是11月中下旬。3.茅台大跌后一年内，市场容易出现极端行情，要么大牛市，要么熊市，风险会高，但收获不小。比如2014年4月那次，后续大盘在一年内翻倍了。简而言之，在茅台大跌后一个月左右进场抄底，投资体验会好很多。现在回过头看，8.28那根直冲天际的大阴线别有深意。那可是四箭齐发，看市场态度的第一个交易日。结果外资当日净流出80多个亿，实在不给面子。外资持续流出，铺好了大盘回归3000点的回家之路。大盘今日开盘失守3000点，没有悬念，更没有留念。现在的市场不要轻易言底。不信看看胡锡进，3200点进场，现在2980点。首先声明，我们永远看好大A，但近期局势太过波云诡谲，大家可暂且龟缩下，该从心就得从心。求赞，关注。P

周末市场再出关键利好，大力针对做空！一条是提高融券保证金，普通账户提高到50%，私募机构提高到100%；另一条是公司上市后，高管的战略配股不允许参与融券。先解释下什么是融券。融券是A股极少的正规做空途径，先找别人借股票卖出，以后再归还同等数量的股票。打个比方，一只股票短时间从10元涨到20元，你找机构借了些数目，在20元价位上卖出去。后面股票跌到8元，你又买回来还给机构，这就是融券。市场上融券规模越大，说明做空力量越强。提高保证金是为了增加门槛，提高成本，降低做空次数；限制高管融券，是为了减少新股上市后的抛盘。这两条政策是专对“做空”下的猛药！而现在市场还涨不起来，部分源于投资者对市场失去信任和信心。上边确实做了很多动作，下面这张图很形象，像不像A股张开怀抱，欢迎你来投？大家说IPO太多太快不好，那就暂缓IPO；大家说量化“割韭菜”，那就调查量化；大家说公司高管大量抛售个股，影响市场环境，那就高管限售；大家说部分公司上市就融券卖出，把大A当成提款机，影响太恶劣，那就限制融券。再加上印花税减半，这些动作就是为了恢复大家的投资信心！在大盘点位的红绿闪烁间，依稀出现了四个字“老乡别走”。离大盘反弹还有一段时间，毕竟政策利好需要一点时间消化，市场情绪也需要时间催生。而短期来看，市场成交额已有一定好转。上周，两市日均交易8050亿，环比增长14%，成交额开始回暖。实际上从9月开始，顶着外资流出，大A每周成交额仍在坚韧回升。（数据来源派克斯研究院、Wind，截至2023.10.13）本周更有政策利好烘托情绪，看好大盘表现。“近期热门行业解读新能源车，一路狂飙？华为mate60、问界m7两款产品爆卖，让消化电子与新能源车板块火了，华为承包了9月以来市场的投资热点。上周五，新能源上游板块锂电暴涨，梦回曾经有“锂”走遍天下的时候。新能源车整个板块，在经历16个月的下跌后，好像重新回到了曾经的高速路上。回忆往事，新能源车市场渗透率从10%涨到30%，涨了20个点，可指数却跌了20个点。有点黑色幽默。现在，新能源车依然爆卖。9月，全国新能源车卖出90多万量，环比增长6.8%，按此增速，11月可实现百万销量，到时市场或许会出现一波情绪炒作，有波段操作机会。而且，上游锂电价格不断下降，现降到17万/吨，半年降幅65%，新能源车圈为原材料打工或成为历史。（数据来源派克斯研究院、Wind，截至2023.9.28）原材料降价，新能源车企的利润步入新的上涨阶段。加之过往跌出来的低估值，新能车越看越“俊俏”。低估值叠加高景气，谁看了不迷糊？可如果你想配置点新能源板块，建议先思考以下3点。1.若华为概念降温，新能源车热度还能持续多久？2.从碳酸锂价格走势与新能源车指数走势来看，上游成本下降，不一定能打开指数上涨区间。.3.国内新能源车渗透率加速见顶，当下为35%，而海外出口阴云密布，意味着新能源车市场短期内难有突破。在情绪之外，新能源车还凭什么能高确定性的上涨？本次派克斯周报全文内容结束，欢迎大家点赞，转发。PICUS每周一收盘看派克斯研究院周报在这里，你可以了解市场近期热门行业、热门基金获得更多有用信息掌握市场变化关键提高每次操作胜率进退有度，投资有数P

今天10月10日，这数字一看很眼熟，作为老韭菜基民一枚，关于“双10基金”的记忆涌上心头。索性在双10的日子里，聊聊“双10基金”。所谓“双10基金”，是那些在管10年，年化收益超10%的基金产品。一句话，干得久，业绩好。市场从2021跌到现在，还说基金产品业绩好，吃力不讨好，很容易挨骂。比如今年，只有18%的主动权益基金赚了钱，更惨的是，只有12%的散户买到了这些基金。一句话，今年只有12%的老铁买基金赚了钱。要是搁2019、2020这俩赚钱好年景，大家会觉得一年10%不过洒洒水啦，要高举高干，一年翻倍。甲哥身边的同事，真有一位在那两年买到翻倍基的。现在，能回本就是最大的安慰。这行情一年年起起落落，变幻无常，长期年化超10%确实不容易。这些基金产品，是有含金量的。全市场超4000只主动权益基金中，基金经理在管时间超10年，且年化收益高于10%的，仅有23只，占比0.5%。清华大学在北京的录取率是1%，可见，有时候买到好基金的概率比考清华还难。详细名单如下，兴全合润业绩最好，近10年年化为17.3%。有些兄弟看到榜单懵逼了，恨不得直接给甲哥俩大逼斗，“还他么兴全合润呢，不知道哥在上面亏了30%？”兄弟们，听甲哥一言，赚钱确实有些运气成分。有些人天生夹娃娃，刮彩票成功概率大些，羡慕不来。买基金也是，不买光看就涨，一买就跌，太恼火了。有些基金，在2019、2020暴涨，就算后面几年业绩不好，也能把长期年化收益撑起来，俗称“吃老本”。大家运气差就差在，没赶上人家业绩风光的时候，却在净值回撤时长相厮守。甲哥要带领大家的，就是避开这些“吃老本”的基金，找到那些长期收益更稳定的基金。所以，我们要加些指标。先加一个年化波动率，年化波动越小，证明基金每年业绩变化越小，就会很少出现业绩坐过山车的现象。年化波动最小的基金与最大的基金近10年净值走势如下，可见年化波动小，净值走势要更平滑些。而净值曲线波动越小，大家投资体验会更好。再加一个月度胜率指标，比较基准选偏股混合型基金指数，看看这些基金每个月涨幅在权益基金中排名前50%的概率。概率高了，意味着每月业绩稳定居前50%的可能性越大。月度胜率有三个档位，第一档的是58%的那两只基金，国富中小盘A和易方达行业领先。第二档是55%胜率以上的那几只基金，其余是第三档。年化收益权重高点，设40%，年化波动与月度胜率权重各设30%，最终打分，这23只基金中TOP10如下。长期业绩秀且发挥更稳定，甲哥认为这份基金榜单可以在你的手机相册中有一席之地。叠个甲，这23只基金都十分优秀，毕竟选中概率比考清华还难。只是彼此间投资框架的不同，导致在某些数据上有所差别。这些基金，甲哥加上了近两年的回撤、收益数据，放到了文章后台，大家留言或后台私信“10年年化”获得详细名单。最

咱们这届基民有点辛苦。2019、2020两年权益市场好行情没太赶上，却被市场“教育”近两年。别看大盘就上下200点的波动，可自己账户的“绿化率”比5A级景区还迷人。主打的就是一个莫欺少年穷！想着主动学习去提高认知，学了一招左侧布局，绝学抄底，结果重仓的永远“待涨”；又学了一招右侧趋势交易，想踩着技术线全场漂移，结果又高位接盘。投资这道难题，如何破局？思来想去，红利类资产或是高性价比的选择。一来，每年稳定分红，有点类似债券每年发的利息。这总比你学着左侧布局，结果磨底好几年强，起码每年有分红这个看得见的收益。而且，分红往往会因为盈利增长而增加，比债券更能对抗通胀。二来，波动更低。高股价是造成波动的一大原因。2018年7月至今，高股价指数的波动，明显高过低股价指数。分红多，能降低股价，从而降低波动。（数据来源Wind，2011.1.1至2023.8.31）三来，更稀缺。分红收益一般高于利息收益。这两年的货币政策想必大家很清楚，银行存款利息越来越低，想低风险获得合适收益的途径越来越少。准确数据是，上半年，理财收益率已经降至3.39%的历史低位，货币基金收益率跌破

投资可以很爽。一种爽法是换手率低，可每次都能买到那种长期涨得很猛的资产，完全不用关心短期市场波动，稳坐钓鱼台，实现“躺赚”。另一种是换手率很高，积极参与市场短期行情博弈，风里来雨里去，每次出手必有结果，很有点李白《侠客行》中的大侠味道。个人更喜欢第二种爽感。投资嘛，结构性行情涌动，每日盘面如此精彩，针尖对麦芒，比武台搭好了，很难按住心中那股想和各方豪杰一争长短的志气。所以，如果你也喜欢积极操作且颇有成就，那账户中让你眼花耳热的收益，意气素霓生的体验，实乃人生一大快事。而在一众基金经理中，找到了一位高换手率的同道——中信建投基金的栾江伟。毫不夸张地讲，2020年至今，他就是高换手率基金经理中业绩最好的那批。交易高手栾江伟风清扬是一代宗师，其剑法迅诡奇秀，似有无尽变化，又归于平奇，可应对世间万般招式。令狐冲是风清扬的衣钵弟子，一套独孤九剑在江湖上倒也独领风骚，可总归少了风清扬那点浑圆归一的味道。不知栾江伟师承何处，但他那套自成体系的高换手率打法，有点令狐冲独孤九剑大成的感觉，应对市场万般变化倒也使得虎虎生风，游刃有余，可离一代宗师还需要点时间与经验的沉淀。

上周末，外资突然“回马枪”，一波75亿净流入，成长风格板块如半导体、创新药“嗷嗷”直上。回看过往，每次好行情的启动，都是这类有故事、有资金情绪在内的高成长板块先行发动。而国庆期间，是重大政策、消息出台的时间窗口；市场也在期待“两节”的消费热重新为资本注入信心。市场即将面临关键转变！10年之后，在大A2024年牛市十周年纪念日那天，股民老王将会回想起，2023年9月22日那个平平无奇的周五，他没能想到，光模块的暴力涨停，竟是牛市启动的按钮。当时，他手上的现金不到8万元，这是他赎回全部基金后留下的不甘与懊悔。本文关键信息多，希望大家耐心看完。“10月投资攻略01海外市场国庆期间，其它市场继续开门营业。2011年至今，每年国庆期间表现最好的大盘指数是巴西IBOVESPA指数，每次平均涨2%，12年中有8年涨幅为正，胜率不低。港股也会灵活开市，且每年表现都还不错，恒生指数每次平均涨1.6%，且涨幅为正概率超80%。结合胜率、赔率来看，港股就是国庆期间历史表现最好的市场。这段时间大家去交易港股了，成交量大，自然更容易上涨。（数据来源Wind，截至2022.12.31）港股近期一直走低，还出了“鲁大师”这个奇葩事件，有概率会出新政策或从严处罚“鲁大师”来振兴市场，这是个机会。可国内基金市场闭市，用基金交易港股行不通。而有条件在港股交易的，可以关注下港股。02国庆后，各行业涨幅排名2011年至今，国庆后第一周投资效果更好！一周内各行业迎来普涨，涨幅为正概率都很高，总的来看消费赛道占优。（数据来源Wind，截至2022.12.31）而后续市场会开始震荡，陆续吐出之前涨幅。（数据来源Wind，截至2022.12.31）“10月投资思路总结国庆期间看港股；国庆后第一周要把握；看农业，相关农业主题基金点这篇文章《乘“猪”而起，全网最全农林牧渔基金大盘点！》；看消费，我们整理了各消费赛道主题基金，很全面，看这篇《年内冠军基金，重仓了白酒》；看热门行业反弹，新能源、医药在10月有表现传统，现在估值都很低，结合资金的历史操作惯性，或许有一波反弹行情。“近期基金分享大盘平整太久，全市场股票估值很低，PE、股债性价比等指标几乎落于熊市低位。专业点讲，现在进场，有望摘得胜率赔率双高。接地气讲，现在“梭哈”，高概率赚大钱。（个人之言，不作投资依据）市场行情风起云涌之际，如何寻龙夺宝？一套“行业轮动基金”安排上。（完整名单，后台留言“行业轮动基金”获得，希望大家也能多多关注，点赞转发）分享其中的两只。01中信建投行业轮换A一只是中信建投行业轮换A，或许是2019年至今发挥最好的行业轮动基金。经典操作：2021年重仓新能源；2022年重仓有色金属等周期性行业，对抗世界范围内的通胀；更“离谱”的是现在，一只行业轮动基金，被这个极端行情弄成了“均衡”风格，现在行业配置分散，却又很好抵抗了2022年以来的全面波动。基金经理是栾（luan，二声）江伟，毕业于北京协和医学院的牛人。2019年1月开始管理中信建投行业轮换A，至今年化20%，最大回撤34%。在近两年的行情下，说实话，这份投资性价比算很不错了。栾江伟投资风格十分明显，不抱团，看重股票交易流动性，操作频率快，更适合风格变幻很快的短中期市场博弈。当然，他也有自上而下选行业，自下而上选龙头个股的标配选股框架。但他最富吸引力的，还是积极参与短期的热点行业，板块。一句话总结，栾江伟是交易能力很强的行业轮动风格基金经理。02华泰柏瑞轮动精选A另一只是董辰管理的华泰柏瑞轮动精选A。董辰大家很熟了，这一年跑出来的很厉害的新秀，拿了业内重磅大奖。华泰柏瑞的招牌是指数领域，想在权益突围，好不容易出一个有点招牌、有明星基金经理影子的董辰，却让他去做行业轮动这个很容易翻车的方向，有点想不通。行业轮动吃力不讨好，很考验基金经理和背后权益团队的投研功底。确实能缔造传奇，如十年十倍的华夏大盘精选，任泽松3年涨500%的中邮战略新兴产业，皆是如此故事。但更多是归于平静，10年20%的年化就是业绩天花板。所以，大家选择行业轮动基金，最关键的是要及时抽身离开，而不是一直陪伴。经过长期调整，后面的股市会有故事发生，我们选择行业轮动基金，就是要能更快看到故事开篇。说回董辰，宏观研究出身，擅长传统行业，有不错的周期投资视角。这就是他以后做行业轮动的基本盘。董辰管理这只产品不久，大家可以关注产品后续表现。以上是本次周报主要内容，大家捧个人场，感谢点赞、转发。把握短期行情，切准市场脉动，跟着走，投资节奏不要乱！P

今年的市场，风格快速轮动，市场情绪在预期的反复博弈中正逐步修复。震荡市中，信心比黄金重要！如何给予持有人信心？建信基金在它的2023年秋季投资策略会暨十八周年庆会上，给出了一个答案——“研而有信”。只有足够深度、足够专业的研究，才能在纷杂多变的市场中，找到决定性的因素，才能摒弃市场噪音，做出更正确的选择。我们将这场策略会的精华全部提炼成文字，分享给关注我的每一位读者朋友，希望你也能在建信基金的这场策略会中，汲取到你需要的营养，获得你所需要的踏实感。以下是会议嘉宾发言精华内容。权益投资：股债性价比已是历史新高高股息策略或为较好补充2023年下半年以来，一系列政策利好频出，市场信心与预期的修复一波三折，震荡向上。在此市场环境下，建信基金的基金经理认为，当前已经走过上市公司盈利增速低谷，未来在政策面、资金面和基本面上存在共振向上的潜力。迷雾之中，不妨多一份信心。建信基金研究部总量与战略研究团队主管谢林认为，从流动性看，内外部压力正在逐步缓解，后续进一步关注资本市场深化改革，9-10月或是市场基本面预期的重要观察窗口。建信基金权益投资部总经理陶灿，人称“火山哥”，一直都乐于分享。近两年，景气投资的有效性出现下滑，尤其是今年上半年，动量、反转等交易型因子显著跑赢。当下的A股市场，股债性价比已是历史新高，以绩优股的代表——“茅指数”“宁指数”为例，盈利增速保持相对高位，但估值已到相对低位。他认为，估值压缩到极致，等待经济修复后，景气投资重新有效，未来业绩具备高增长潜力的板块能够获得估值修复弹性。2021年以来，微盘指数的绝对收益和相对收益突出，对此，陶灿认为，一方面转型经济背景下，政策和产业催化增量经济，小市值的新兴产业表现更强；另一方面，宽松的货币环境也可能推动投资者寻求一些主题式的投资机会。近期，弱复苏背景下，高股息股逆市走强。陶灿表示，股息率的高低并不直接决定相对收益的高低——资产盈利能力与景气度也很重要。因此，将高股息率与高ROE联用，会获得更好的投资效果。建信智能汽车基金经理张湘龙则认为，当下智能汽车同样具备配置性价比。“AI热”席卷全球，改变了大家的生活方式。受技术突破影响，智能汽车迎来了突破L3（有条件自动化）的关键机会。目前，L3级别渗透率超过5%，在旺盛需求下，未来空间广大，景气度拐点可见。随后，几位赛道基金经理分享了细分板块的投资思路。建信基金研究部负责人田元泉表示，当前新能源行业经过调整后估值位于近十年的底部，技术创新持续推动成本下降和产品性能提升，未来新能源行业的成长属性不会变化，未来在低估值基础上还是有望迎来戴维斯双杀回到戴维斯双击的阶段。建信高端制造基金经理黄子凌认为，长期来看，进口替代和出口扩张是制造业投资的两大核心驱动因素，沿着这两大脉络分布着众多的投资机会，从板块来看，半导体、自动驾驶、机器人及制造业专精特新是比较看好的方向。建信医疗健康基金经理马牧青指出，对于医药板块来说，可能会受利于以下几个红利：一是政策红利：对创新的鼓励/政策的边际合理化；二是人口红利：人口老龄化带来的刚需需求；三是技术红利：一波一波的新技术带来了需求的迭代，比如近期的GLP1、ADC等新技术。关注创新药、创新医疗器械的进口替代机会。建信食品饮料基金经理王麟锴认为后续具备两方面利好：一个是渐进性复苏对于大众消费的带动；另一个是随着经济政策变化，宏观投融资数据的改善或将带动商务消费的改善。最关注的子行业还是白酒，核心是白酒的消费属性更好，属于典型的高频情绪性消费品，且当前白酒行业整体的高端化率相较于发达国家仍然有很大的提升空间。建信新材料拟任基金经理李梦媛认为，在科技创新和国产化的大背景下，可能会出现一批细分赛道的优秀成长型企业。关注电子材料，以及化工领域关注有业绩改善，有明确成长的细分行业龙头个股。固收投资：守正出奇，加强策略前瞻性近期，央行年内二度降准，低利率环境下，债市将如何演绎？投资者如何更好地进行固收类资产配置？建信基金纯债投资团队主管李峰认为，低利率是高概率事件，拉长时间来看，长端利率中枢运行趋势与经济发展水平呈同向变化，若未来经济平稳慢速增长，长端利率中枢或将同样迎来下行。在此背景下，李峰指出“守正出奇”是应对关键。具体策略上，在风险收益比基本可控的前提下，高票息长久期品种的配置性价比在提升，久期策略占优；在经济真正企稳以前，宽货币状态大概率将延续，适时维持高杠杆是提高胜率的有效途径；收益率“平稳化”的背后，是短期资本利得机会的减少，震荡市出现的概率在提升，而在震荡市当中骑乘策略有望可以略微为投资者增厚回报。在股债均面临挑战情况下，如何做好“固收+”投资更考验硬实力，建信基金固收+投资团队主管尹润泉指出，固收+资产配置就像排兵布阵，需要根据赛场情况及时调整阵型来扭转比赛形势，而固收+投资的核心要义，就是以稳健收益为目标，灵活运用各类工具与策略应对市场波动，让组合一直保持高风险性价比状态。建信基金的“鑫系列”持有期短债产品因持有体验较好，而获得广大持有人的一致好评。近期，不少债基出现回撤。“鑫系列”产品的基金经理开诚布公，在圆桌会议上阐释债市投资关键点，打消大家的投资疑惑。建信鑫怡90天基金经理徐华婧表示，在当下环境中，影响债市未来走势的主要矛盾是宏观经济复苏的节奏和进度，目前政策落地效果是市场关心的重点；同时央行也通过各种公开市场操作和总量政策来配合市场和经济稳定发展的需求，这些都是影响债券市场的重要因子；是否会有第三次降息对债市未来的走势也有很大的影响。债基规模扩大，不少持有人担心策略有效性下滑。建信鑫享短债基金经理吴沛文表明，债券收益中票息收益是基础，信用债静态票息相对利率债更丰厚，所以对信用研究提出更高要求；其次，骑乘收益和资本利得方面，需要组合经理们对于经济周期和收益率曲线有更精准的认知；最后，杠杆套息方面，边际上对于资金面的波动也提出了更细致的把控。总体而言，加强各类投资策略的前瞻性，提高交易窗口期和效率，可以有效的提升债券投资策略的容量。而对于债券策略风险性价比的选择，建信鑫悦90天基金经理彭紫云详细解释道：影响债券投资胜率的因素主要有：宏观基本面、政策面、资金面、机构行为；影响投资赔率的因素主要是各品种债券收益率及利差所处的水平。市场环境不同，胜率、赔率侧重点不同。赔率非常高，哪怕胜率一般，按照不同负债端属性控制久期可以获取收益，此时赔率比胜率更重要；而在胜率逐渐提升的阶段，确定性明显增强，此时应该胜率优先于赔率；如果在收益低位胜率发生变化时，此时由于赔率较低应该要以赔率为关注点，对于赔率不合适的部分都要积极调整。指数投资：循序渐进，量化增强布局特色被动指数产品已成为建信基金的重点发展方向之一。建信基金自2009年推出首只指数产品以来，已经建立了较为全面的指数投资布局。除了常见的沪深300、中证500、中证1000等宽基指数增强产品外，建信基金还推出了特定领域的指数产品，如能化、上海金、精工制造、基本面60、央视财经50等指数，为投资者提供了更丰富的投资工具选择。依托一套独特的多因子量化模型，建信基金的指数增强产品颇具风采。建信基金数量投资部副总经理叶乐天介绍，建信基金多因子量化模型架构为——Alpha模型+风险模型+组合优化+自动化交易。在不同市场环境下，模型可以根据因子表现自适应，以争取更好的投资效果。这套模型强调积小胜为大胜，强调个股选择收益，追求业绩的一致性。此外，模型还拥有雷股剔除机制，定期监测A股市场负面事件，及时发现潜在雷股并从股票池剔除。叶乐天还表示，小市值天然更适应量化。首先，流动性空间较大，成份股多，换手率高，

创业板对标的是美国纳斯达克，从走势来看，今年一季度前，二者亦步亦趋，走势类似。可在3月后，徒剩纳斯达克一路向上，二者间的缺口被拉大。（数据来源Wind，2021.1.1至2023.9.20）创业板也有话讲，人家纳斯达克是什么呀，别人有苹果、谷歌、亚马逊这些顶中顶，我这有什么呀，你还怪我跌。大A现在什么情况？成交量，成交量上不去。炒概念，概念火不起来。连透支未来20年科技幻想的6G都出来了，第四次科技革命的宏伟蓝图都画出来了，你看大家是什么反应？我的天，一天成交额5000多亿，到地板了。2018熊市期间成交额2000亿也很平常，要我说，现在市场还有空间。从另一方面说，毫不避讳地讲，咱们大A，现在是全球最具上涨潜力的市场；阶段性反弹最凶猛的市场；也是最先备战第四次科技革命带来的牛市行情的市场。创业板一直跌，肯定是卖的人多了。有人就说，肯定是外资的锅，8月来净流出1100多亿，就是他们把创业板的盘子砸了下来。外资确实在卖，但创业板跌这么狠，真不能怪它们。8月来，创业板中外资卖得最狠的是医药，但医药在创业板中的权重不到20%，外资卖不出这个效果。（数据来源Wind，2023.8.7至2023.9.20）宁德时代是创业板的“KING”，单只个股在整个指数的权重就接近20%，可外资就减持了3%，没有大家想得毁天灭地式的清仓。（数据来源Wind，2023.8.7至2023.9.20）那有人会说，肯定是公募基金的锅！公募那就更冤枉了。外资确实在卖，但卖得不算太多。而公募却是在一直补仓，创业板一直跌，公募一直补。2021下半年至今，创业板跌超40%，公募新增持股36亿股。医药新增约12亿股，新能源新增约7亿股，全是创业板的大权重，为大家兜住创业板的底线，帮大家补仓，公募基金真尽力了。（数据来源Wind，2021.6.30至2023.6.30）创业板与科创板，是经济转型，科技提速的重要阵地，自身意义不言而喻。创业板是新能源、医药，科创50是半导体，这是二者的区别。问题来了，外资卖得少，公募还在补仓，但创业板还在跌，8月至今跌了超10%，是谁在卖出？请卖了创业板个股的友友们，自觉在留言区反省，都这个时候了，咋还想着快快跑呢？（笑）P

牛市业绩好的基金经理想法多。有的跳槽，这两年比较火的“转会”是，原诺安基金的蔡经理——蔡宇滨，去了招商基金；恒越基金原权益台柱子高楠，去了永赢基金，在宝盈成长起来的明星基金经理陈金伟去了鹏华基金。有的自立门户，周应波自己开私募当老板，董承非当了合伙人。第二种更酷更飒，但第一种才是更多人的选择。跳槽了，自然是升职加薪。用网友惯用的口吻，资本是不讲情面的，给你开更多的钱，是为了让你给公司创造更多价值。我是说如果，明星基金经理跳槽后，基金业绩反而没有在原公司的好，岂不是很尴尬？？？足坛历史上，“水货”的故事不少。庆幸的是，基金公司选人眼光还是比某些球探好的多，选的明星基金经理，翻车的极少。所以，这也是一种选基方式。大家可以盯着那些明星基金经理，他们换了新东家后的第一只产品业绩往往不错。那些基金经理年限5年以上，年化超10%的基金经理们，仅有92人跳过槽，一一统计他们跳槽后的业绩表现。在一年内，新产品平均涨幅超17%，涨幅为正概率超60%。这个收益，也超过绝大多数基金经理的长期年化收益，可见，在刚跳槽的一年内，这些明星基金经理确实是想做出业绩的。所以，盯着明星基金经理跳槽后的新产品买，或也是一种可行途径。（数据来源Wind，截至2023.9.19）不要将时代的红利当作自己的能力。将他们的业绩与偏股混合型基金指数作对比，一年之内，也普遍跑出了超额收益，也就是说他们的业绩在一年之内基本位于业内前50%。（数据来源Wind，截至2023.9.19）当然，故事很美好，也会有事故。这些跳槽的明星基金经理们，有的不乏鲜花与灯光，比如丘栋荣、姜诚，事业越做越好；有的开局不顺，比如赵诣。而时至今日，大约有30%的基金经理没有管理他们在新东家的第一只产品。这些人中，经历有点传奇的是徐雄晖。2008年开始就在大成基金任职，一路做到高管，算是元老级人物，结果在2015年10月加入红土创新基金。2018年至2021年还干过险资，现在又回到大成基金，有点兜兜转转，还是找回心中白月光的感觉。大家对徐雄晖陌生，就多讲点。徐雄晖投资以防守为主，擅长大类资产配置，股票、债券一手抓，基本面、量化两手硬，市场大环境不好持有他的产品效果不错，牛市表现就很一般。这些跳槽的明星基金经理们，因为公募新规，被动躲过了这一轮行情，静默期快结束了，他们将重新回到台前，希望到时，能对咱们基民更好点吧。P

上周五，大盘收3107点，回到2020年6月底时的位置。但大家的情绪却截然不同。曾看过一段话，“如果美元的强势是因为石油，那人民币的强势则是因为其无法替代的全球产业链地位与小工业产品”那时是，经济基本面全线复苏，工业恢复程度冠绝全球，“Made

今年最赚钱的权益基金是周思越管理的东方区域发展，已经涨了64%。去年股基冠军全年涨了不到50%，这样一看，周思越很有可能拿到今年股基冠军。但是，这只股基冠军最有力竞争者，风格却来了个大转弯。今年一季度重仓计算机，到了二季度，就重仓白酒。（数据来源Wind，截至2023.6.30）从基金净值与计算机指数走势来看，应该是在6月中旬开始换仓。这个换仓节点，很有天选冠军的感觉。不仅完美吃到了计算机的上涨，还躲过了后续板块回调，继续上涨，与竞争选手迅速拉开差距。（数据来源Wind，截至2023.9.12）但还是要说，周思越的调仓，很大胆。2020年业绩冠军赵诣，全年新能源；2021年业绩冠军崔宸龙，全年新能源；2022年业绩冠军黄海，全年地产煤炭。周思越上半年计算机，下半年白酒，跨度很大。继续计算机，虽说有波动风险，但和竞争者盈亏相同，自己还是能保持优势。可一旦换到白酒，就增加了不确定性。如果白酒下半年反弹很猛（7月至今已经涨了10%），周思越拿下今年业界冠军，两次精准捕捉年内最大热点，他后面的宣传语我都想好了“轮动天王，热点高手”。尽管现在市场在淡化业绩冠军，基民们也逐渐意识到冠军有运气成分，高业绩很难延续。但成为冠军，总会给基金带来规模增量。东方基金权益规模为263亿，出一个业绩冠军，能多个几十亿规模，冲击下300亿关口，也是不错的。对他个人而言，规模大了，自己年终奖更多。顶着公司压力，不要冠军头衔，不要钱，就要白酒，周思越这次重仓，十分坚决。

9月，消费迎来了“抄底”的好时机。业绩复苏，还有双节推动的出行热，消费短期内的反弹可以期待。还有更明显的数据支撑。我们统计了历次北向资金大幅卖出后，各行业反弹数据，食品饮料行业是反弹最猛的。外资单月净流出超100亿有12次，每次过后3个月内，食品饮料平均涨超9%，在所有行业中排名第一！（数据来源派克斯研究院、Wind，截至2023.8.31）所以，无论你是被消费深套，还是近期准备加仓，都要对消费赛道有信心。消费遇上红利，Beta撞上Smart消费赛道特性鲜明，稳定与高增长并存。柴米油盐是几千年的生意，很稳定。但也有新事物蹦出来，比如泡泡玛特、新能源车，细分赛道的高增长，使消费赛道不断领先。2006年至今，中证消费指数年化收益高达19%！就这么说吧，全市场基金中，就只有缔造10年10倍收益的传奇基金华夏大盘精选A能跑赢。（截至2023.8.31）消费的Beta，就胜过不少行业风光时的Alpha，消费赛道的收益恐怖如斯！但是，消费近两年的下跌，让不少投资者很难受。如何改进消费投资体验呢？重点来了。宏利基金刘洋，管理了一只消费主题指数基金，因为主要投资标的是消费指数的成分股，所以该指数基金保留了消费赛道的Beta收益。更重要的是，刘洋不是完全复制消费指数，而是增加了红利策略，在Beta上做了Smart选择，也就是尽量多买消费个股中分红更高的个股。这样做，令刘洋管理的宏利中证主要消费红利A有了自己的特点：1.行业更分散，少买白酒。（数据来源基金定期报告，截至2023.6.30）基金最新重仓股名单中，白酒个股只有迎驾贡酒、口子窖这两只，并非白酒热门股。根据全部持仓数据，宏利中证主要消费红利A行业配置如下：（数据来源基金定期报告，截至2023.6.30）白酒仓位不到20%，远远低于消费指数中白酒48%的仓位。（数据来源基金定期报告，截至2023.6.30）2.更低波动。选择高分红的个股，且淡化白酒影响，基金的回撤控制大幅好于消费指数，体现出明显优势。2020年3月至今，基金最大回撤不到20%，而指数却差点腰斩，高下立判。（数据来源派克斯研究院、Wind，截至2023.8.31）3.更高收益。（数据来源派克斯研究院、Wind，截至2023.8.31）回撤更低，基金更有余力冲击更高收益。自2021年6月来，基金相对指数开始跑出超额收益。刘洋的管理的这只消费指数基金——宏利中证主要消费红利A定位很明确。它是一只不怎么买白酒的消费基金；也是一只持仓更透明，波动更低的消费基金；更是一只相对指数有超额收益的消费基金。所以，你如果对消费感兴趣，且不想在白酒上抱团，这只很有特色的消费主题指数基金，你可以去了解下。P

你身边有没有这样的朋友？基金业绩好的时候，那是“一基在手，天下我有”，业绩出现波动的时候，“欲语泪先流”。不用担心，这是“波动敏感型”投资者的共性特征，他们的情绪很容易受市场起伏而出现波动。对于这类小伙伴，有一类基金值得他们关注。这类基金的股票仓位可在

信息差距决定收益差距。掌握关键信息，能抢占先机，也能全身而退。正如《孙子兵法》所言，“知己知彼，百战不殆”，突出的就是信息的重要性。上周四，我们直播的主题是医药投资逻辑，今天医药板块一路狂奔！（数据来源Wind）大家可点击下方视频，回顾医药当下投资关键点。在印花税降低后，我们重点推荐了煤炭板块《印花税降低后，碾压全场的行业是？？？》，两周内煤炭涨近9%。这些有价值的信息，是免费且很方便获得的，只需关注且常看我们号即可，大家行动起来。“市场还有多久到底？市场底，是市场给的，不是政策给的！市场底的形成，是各均线形成底部，后续依次反转。现在5日线、10日线有了反转，但大的趋势还是向下。所以现在的大盘，往下跌跌，或许更容易加速反弹。认真的说，从2007年以来，就没见过顶着60天均线向上反攻的。此外，北向资金8月加速离场。

从8月29日算起，光刻胶7个交易日涨26%。同期，大盘涨2%，相差甚远。所以，市场的目光全体向光刻胶看齐。万众瞩目，情绪烘托，光刻胶气势如虹，差点单日涨停！咋一看，和年初游戏板块一往无前的感觉很像。光刻胶会成为市场新宠，和游戏一样上演3个月翻倍的好戏吗？光刻胶，半导体的《核舟记》光刻胶属于半导体产业链上游，是生产半导体极为重要的耗材。半导体能发挥作用，是因为半导体上有更多更科学的电路图。大家知道，有些半导体很小，甚至比米粒还小，如何在上面呈现出复杂的电路图呢？这可比《核舟记》还硬核！实现的技术路径是，先用光刻技术在光刻胶上设计出各种微型图型，再通过其它方法移动到待加工的半导体上。所以，光刻胶的好坏，决定了电路图型的好坏，也就决定了半导体的质量与良品率。光刻胶，是国内半导体领域内极薄弱的环节，很容易被卡脖子。自然，国产替代也是光刻胶板块极重要的投资逻辑。并且，本轮光刻胶大涨，也源于光刻胶国产替代的可能实现。光刻胶不是新能源电池光刻胶不是石头，天地间自然就有。制作光刻胶的常用原材料是溶剂、感光剂、树脂等。制作成本中，感光剂占20%左右，