大A为什么涨不赢美股？
过去10年（2013至2022），上证指数涨36%，标普500涨170%。从单年度涨幅来看，标普500有7年时间跑赢了上证指数。
（数据来源Wind，2013.1.1至2022.12.31）
大A为什么一直涨不赢美股？
中金财富有一个观点：
“从EPS的角度看，美国市场近18年和近10年的年化盈利增长分别为6.0%和6.9%，增速较快且比较稳定，领先于其他发达市场和新兴市场。而中国市场的长期盈利增长（9.8%）虽超过了美股，但稳定性不足，近10年出现EPS增长放缓的情况。”
中金讲得比较含蓄，我们直接点讲，就是大A的EPS（每股净收益）不如美股。
EPS=净利润/股票数量，若将企业净利润全部分红，EPS就是一只股票能分到的最多的钱。
EPS值要大，通常有两种情况，分母端净利润大或者是分子端股票数量小。
先看净利润情况。
过去10年，A股净利润增速与美股净利润增速如下，可以看出，实际上除了2022年美股净利润增速突破天际外，其余年份A股的赚钱能力大多要好过美股的。
（数据来源Wind，2013.1.1至2022.12.31）
在分母端，我们大A有优势！
问题就出在分子端，我们A股股票数量涨得太快太多，稀释了每股净利润。
从数据来看，2013至2022，美股的股票数量增长仅为3%，而A股股票数量增长却高达68%！
假设2013年初，美国股市和大A的个股数量有100万只，那么10年后美股数量是103万只，而大A就有168万只！
再假设同样是1亿的净利润，那么现在每只美股可分到97元净利润，而A股每只股票只能分到60元！
我们只统计了2013年前成立的股票，所以注册证落地后大A上市公司数量激增的带来个股数量增长没有统计在内，它不背锅。
从EPS的角度看，美股净利润增长不如大A，但总股票数量保持稳定，所以EPS能稳定增长；而大A净利润增速略胜一筹，但总股票数量越来越多，EPS越来越低，越来越少，股票就越来越不值钱。
EPS的内在逻辑是物以稀为贵，走的是价值投资流派。
但现在，价值投资在大A入了土，已经成了亏钱的代言人。
用EPS阐释大A、美股的涨幅差距，是一个新奇的视角，可我们大A显然有自己的“特色”。
从个股涨幅看，过去10年股本增长超过68%平均值的个股，平均年化收益7.7%，而个股数量增长较慢的那批平均年化只有4.12%，这里就有了3个点的差距；
个股数量增长比例前200的个股，年化10.6%，而垫底的那200只年化只有2%，有8个点的差距。
宽基指数层面，过去10年上证50EPS表现最好，但指数涨幅最高的却是EPS最差的中证500、中证1000。
（数据来源Wind，2013.1.1至2022.12.31）
（数据来源Wind，2013.1.1至2022.12.31）
通过一切手段把股票数量做多，反而涨幅更好，这是否前后矛盾了？
并非如此。
搞定增、搞可转债，通过种种方式融资，减少了市场上的现金，还增加了个股数量，让大家手中的股票加速贬值，股价涨不起来。
这条逻辑没错。
只不过，大A开市20多年，是国内经济快速腾飞的20年，大家不妨想想现在的生活水平和21世纪初前后的差距。以前是做大蛋糕的阶段，欣欣向荣，热火朝天。增加股本，有助于快速发展，降低门槛让更多人享受资本市场的红利。
顶着EPS下降还能上涨的逻辑本就是错的，只不过是以前的繁华盖住了很多问题。
现在，整个市场趋于稳定，全世界都在找利润增长点，如果大A还是股票数量涨幅优先于股价涨幅的逻辑，投资者的信心从何而来？
两句俗语比较贴合现在的市场。
“潮水退去，方知谁在裸泳”；“命运馈赠的礼物，早已暗中标好价格”。
一勺糖，加一杯水刚刚好，甜味合适。Duang的一下加一桶水，哪里还有一丝甜头？
P I C U S
派克斯研究院
派克斯为啄木鸟的音译，我们是一家独立基金投资服务机构，运用深度数据及独家资源，通过对基金产品、基金公司，行业赛道和投资者行为的研究，为用户找出投资痛点，提供专业配置及交易建议，筛选好基金，构建优质组合，最终实现多赚钱少亏钱的目标。
01
疯狂的北交所，大盘黎明前最后的黑暗
02
近半月大涨15%，北交所的魅力你真的懂吗？
03
都说耳听为虚，眼见为实，感谢调研让我挑到了一只不错的“固收+”新基金