险资参与REITs市场角色多元化，业内怎么看？

沪深交易所10月13日宣布，同意中国人寿资产管理有限公司、泰康资产管理有限责任公司、太平洋资产管理有限责任公司、中国人保资产管理有限公司、平安资产管理有限责任公司等首批5家保险资产管理公司试点开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务。

该消息发布后，市场反响如何？业内人士有什么看法？

险资从“投资人”到“管理人”

经济观察报文章称，这意味着在交易所从事ABS和REITs业务的发行方阵容，迎来险资新玩家；保险资管公司将迎来从“投资人”到“管理人”的转变。

ICCRA住房租赁产业研究院院长赵然表示，这意味着在满足一定条件和要求的前提下，保险资产管理公司可以像证券公司、券商资管和基金子公司一样，成为资产支持专项计划的管理人，参与REITs业务。

中金固收团队认为，发行业务端机构类型扩容有利于疏通基础设施资产进入公募REITs市场的渠道，发挥保险、银行等在基础设施领域的投融资经验，有利于通过建立多层次的REITs市场逐渐形成一二级市场联动。

戴德梁行中国区资本市场部董事总经理刘兵认为，险资往往有明确的期间收益要求，其直投资产一般符合REITs的现金流要求，5家保险资产管理公司试点开展REITs，无疑打通了优质项目进入资本市场的渠道，对REITs市场的发展起到促进作用。

投资公募REITs益处多

一家大型保险资管公司金融产品投资部人士表示，2023年以来，在利率中枢下行及权益市场波动背景下，保险资金大类资产配置持续面临“资产荒”，而公募REITs的收益风险特征正好匹配险资的资产配置需求。

东北证券非银金融首席分析师郑君怡表示，配置公募REITs对险资机构有三大益处：一是公募REITs匹配险企长久期负债特征。保险公司所出售的产品，如寿险产品保险期限较长，使得其负债久期相对较长。公募REITs多以基础设施项目为底层资产，如高速公路，产业园区，其运营周期较长，同时公募REITs具备强制派息分红的特性，能够为险企提供长期稳定的现金流，提升险企资产端久期。二是可降低险企资产端风险。目前险企资产端主要投资对象为金融产品，如股票、债券，这些金融产品间相关性较高，风险较大。而公募REITs以基础设施项目为底层资产，与金融产品相关性较低，有利于险企分散投资，降低企业所面对的非系统风险；同时，公募REITs发行标准统一，信息披露程度高，可为险企提供标准化投资产品。三是公募REITs流动性较好。投资公募REITs后，险企可通过证券交易场所自由买卖REITs份额，使其可通过市场来满足自身对资产流动性的需求。

证券日报文章称，险资投资公募REITs还有利于提升偿付能力。国家金融监督管理总局9月10日发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，提出对于保险公司投资公开募集基础设施证券投资基金（REITs）中未穿透的风险因子从0.6调整为0.5。

如何防范风险？

郑君怡认为，首先，可持续关注历史表现稳健标的，如仓储物流类REITs底层资产能在不同经济周期下较为稳定运营。其次，保障型租赁住房REITs底层资产较为稳定，租户黏性强，未来现金流保障性较高。此外，可适当关注周期性较强且底层资产向好标的。虽然上半年高速公路类REITs资产增值收益垫底，但其分红收益较高，在强出行周期加持下，高速公路类REITs有望迎来较好发展。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳认为，从监管层面来看，险资布局公募REITs需要更加严格地对底层资产进行筛选，从源头上选出符合自己风险控制能力的产品。此外，险资可以利用自身优势，如成熟的投资模式等，寻找存量高质量资产进行投资，比如高速公路、水电等。

中信证券首席经济学家明明建议，险资机构要兼顾一级和二级市场。对于优质资产，可以从首发战略配售、扩募等阶段参与投资以锁定更多份额。对于发行时溢价较多或是底层资产阶段性面临经营压力的资产，可以结合宏观数据和估值指标等，以合理的二级市场价格购入份额。

提升投资研究能力

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾表示，公募REITs目前仍处在发展初期阶段，该类资产兼具股性与债性特征，保险公司正在逐步熟悉和接受，因此需要提升对该类资产的投资研究能力，在动态的数据积累中优化投资选择。

上述大型保险资管公司金融产品投资部人士表示，当前公募REITs体量较小，难以支撑投资机构建立成熟投研团队的成本，投资者在收益和成本平衡后，选择了仅获取能看清的部分收益，放弃投资收益最大化的可能性。这进一步加大了研究的困难和成本，从而形成研究端持续的负反馈。公募REITs作为权益品种，投研建设必然是高度专业的，需要同时对资产基本面和市场波动有深刻的理解。

内容摘自证券日报、经济观察报、新京报、财联社

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