A股严把入口，港股IPO骤增

文 | 邹煦晨 编辑 | 吕栋

观察者网根据港交所官网数据初步统计，截至2024年3月19日午时，港股今年新受理IPO企业共有49家，同比增长36.11%，其中3月15日当天就有3家。

而截至2024年3月19日午时，A股今年只有2家新受理的IPO企业，且均为北交所。

赴港上市成为了不少企业的选择，但观察者网也注意到，部分A+H上市公司近期选择了港股私有化。

新增IPO企业摘要，数据来源：港交所官网

赴港上市同比增长36%

3月15日当天共有3家企业披露港股IPO申报稿，它们分别是泓盈城市运营服务集团股份有限公司（下称“泓盈集团”）、迈富时管理有限公司（下称“迈富时”）、云知声智能科技股份有限公司（下称“云知声”）。

申报稿显示，泓盈集团是一家长沙市国资委旗下的国有城市服务及运营提供商，主要提供三类服务：物业管理服务、城市服务及商业运营服务。2021年至2023年，泓盈集团的营业收入分别为4.32亿元、5.29亿元、6.52亿元，归母净利润分别为4040万元、5309.5万元、7017.8万元。

迈富时则并非第一次港股IPO，港交所官网显示，迈富时曾于2022年11月和2023年5月公布过IPO申报稿，但均已失效。

迈富时IPO摘要，数据来源：港交所

迈富时此次IPO申报稿显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年收入计，迈富时是中国最大的营销及销售SaaS解决方案提供商，市场份额为2.6%。迈富时通过Marketingforce平台提供营销及销售SaaS解决方案，为各种规模具有不同需求的企业提供服务，从内容与体验、广告与促销、社交与关系、销售与愉悦、数据与分析到策略与管理。

资料显示，SaaS是指软件即服务，一种相关数据集中托管并基于订阅的云端软件许可及交付模式。需要指出的是，该市场竞争较为激烈，所以迈富时虽然为2022年“中国最大”，但其市场份额也才2.6%，没比第二名2.1%的市场份额高太多。

财务数据方面，迈富时2021年至2023年的营业收入虽然连续增长，分别为8.77亿元、11.43亿元、12.32亿元。但其均为亏损，分别亏损2.73亿元、2.16亿元、1.69亿元。从期间费用来看，销售及分销开支占了“大头”，分别为2.84亿元、3.15亿元、3.27亿元。

迈富时财务摘要，数据来源：港股IPO申报稿

另外截至2023年12月31日，由于可转换可赎回优先股属于负债，所以迈富时的净资产为-9.61亿元，即资不抵债。剔除可转换可赎回优先股的影响，迈富时的净资产为1.92亿元。

申报稿显示，若迈富时成功上市，则所有可转换可赎回优先股将自动转换为普通股，之后可转换可赎回优先股将从负债转为权益。如果迈富时2025年6月30日之前未完成上市，优先股持有人有权于行使赎回权。

与迈富时同日公布申报稿的云知声情况类似。根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，云知声是2022年中国第四大AI解决方案提供商。同年，按收入计，其在中国智慧生活及智慧医院行业均排名第三。

不过，其市场份额仅为0.6%，而前两名分别为15.5%和4.1%。另外，云知声虽然营业收入连续增长，分别为4.56亿元、6.01亿元、7.27亿元，但因为融资成本较高等原因，其归母净利润均为亏损，分别亏损4.25亿元、3.66亿元、3.75亿元。

截至2023年12月31日，云知声的净资产为-22.99亿元。造成云知声资不抵债的主要原因与其天使轮、A轮、B轮、C轮、C+轮、D轮、D+轮、D1轮、D2轮及D3轮融资的若干投资者的赎回权有关。截至2023年12月31日，云知声赎回负债为30.39亿元。

申报稿显示，如果云知声成功上市，有关赎回权将终止。但如果云知声除客观原因外，于知名证券交易所（包括但不限于上海证券交易所及深圳证券交易所，或其他境外交易所）申请被拒绝，则对赌方有权要求在2026年6月30日前赎回投资。简单来说，对赌方还是要求云知声成功上市，否则可能赎回。

财务摘要，数据来源：云知声申报稿

可以看出，若部分IPO企业不能成功上市，需要面临不小的回购压力。对赌协议或是推动一些企业IPO的动力之一。

需要指出的是，截至2024年3月18日午时，A股今年只有2家新受理的IPO企业，且均为北交所。关于A股IPO话题更是接连不断。比如，2023年有市场传闻称，监管层将对核准制下的主板申报进行行业限制，明确“红灯行业”（包括食品、防疫、白酒等）不能申报IPO、“黄灯行业”（包括食品、电器等）头部企业才可申报。

又比如，证监会2023年8月公布阶段性收紧IPO节奏；2023年11月，证监会就《首发企业现场检查规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，强化“申报即担责”；今年1月新闻发布会上，证监会有关人士再提严把IPO入口关，对IPO申报企业的股东核查全覆盖，严厉打击违规代持、以异常价格突击入股、利益输送等行为；今年3月6日，证监会主席吴清在记者会上表示，企业IPO上市绝不能以“圈钱”为目的，更不允许造假、欺诈上市。

上交所IPO受理情况摘要，数据来源：上交所官网

另外，证监会3月15日发布多项规定。比如证监会对上市辅导规定进行修订，包括明确辅导监管要关注首发企业及其“关键少数”的口碑声誉，拓展发行监管信息源。口碑声誉涉及违法违规情形、背信失信情况、潜在风险、履行社会责任情况等。

观察者网根据同花顺数据初步统计，今年港股新增的49家IPO企业中，至少有8家企业曾有A股IPO折戟的经历。比如，云知声智能科技股份有限公司、上海重塑能源集团股份有限公司、天聚地合(苏州)科技股份有限公司、派格生物医药(苏州)股份有限公司、广东晶科电子股份有限公司、浙江太美医疗科技股份有限公司、北京华昊中天生物医药股份有限公司、蜜雪冰城股份有限公司。

观察者网初步统计，截至3月18日，今年以来共有67家公司IPO终止，相较去年同期增长55.81%。并且新上市公司数量去年同期的56家下降至24家，降幅为57.14%，合计募资额缩水57.1%。

那么，今年港股新增的49家IPO企业中，有多少家选择港股IPO与A股IPO政策有关？

另外，香港特区也在发力。此前2023年，港交所IPO募资额全球排名降至第六名，印度则升至第五名，这也是2020年以来，印度首次超越香港。

今年1月30日，香港特区政府财政司司长陈茂波表示，正与内地监管机构讨论加快审批企业来港上市进度。

今年2月28日，陈茂波表示，为进一步提升市场效率和流动性，香港证监会及港交所正探讨一系列措施，包括完善上市机制、优化交易机制、改善对投资者服务、加强市场推广等。

一位券商研发部高管对观察者网表示，在港股上市可以帮助企业扩大国际影响力，促使公司管理、信息披露更加国际化。另外，国际投资者的进出更为方便。

从行业分布来看，同花顺显示，今年港股新增的49家IPO企业中除两家未能导出数据外，按所属GICS行业，多品类零售、信息科技咨询与其它服务、制药均有4家新增IPO企业。

有上市公司选择港股私有化

不过，观察者网也注意到，部分A+H上市公司近期选择了港股私有化。比如，半挂车生产龙头中集车辆3月11日晚间发布公告称，计划以每股H股7.5港元要约回购已发行的H股，并欲从港交所退市。回购对象并不包括中集车辆控股股东中集集团及一致行动人。同时，中集车辆拟维持A股上市。

关于回购及自愿港股退市的理由，中集车辆在公告中表示，主要有三点。一是H股的交易量较低且流动性有限，导致公司难以在香港联交所有效地进行融资；二是H股回购要约如落实，将可能为接纳的H股股东带来一次性投资收益；三是自愿退市若落实，将令公司能够节省与H股上市监管合规相关的成本及费用。

截至2024年3月18日，东方财富显示，中集车辆在港股的市盈率（TTM）仅为4.94倍，而在A股的市盈率为7.44倍，明显可以看出中集车辆在A股获得的估值更高。

中集车辆股价摘要，数据来源：东方财富

观察者网根据同花顺数据初步统计，除去市盈率（TTM）为负数的企业外，剩余125家A+H上市公司中，只有2家企业H股的市盈率高于A股的市盈率。而A股市盈率高于H股市盈率的比例达到了98.4%，即大多数企业在A股市盈率更高。

另外，港股破发率比A股要高。观察者网根据同花顺数据初步统计，截至2024年3月18日收盘，港股2023年起新上市公司处于破发的比例为67.53%。而A股破发比例为42.73%。

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