转型市场快讯 | 气候债券可持续挂钩债券（SLB）钢铁行业案例分析

对于高碳排放的企业实体，不限募集资金用途的可持续挂钩债券（Sustainability linked bonds，简称SLB）已成为一个受到市场追捧的融资工具。据CBI统计，自从2018年首笔SLB发行以来，全球范围内SLB已累计发行了672笔，总额达2566亿美元。

SLB是一种将债券条款与发行人可持续发展目标相挂钩的债务融资工具，和绿色债券、碳中和债券等限定募集资金用途的产品相比，其在发行主体、募资用途、债券结构等方面都更加灵活。

作为CBI转型金融市场系列的一部分，我们将通过一系列市场分析和案例研究持续分享转型金融市场的新动态，分析转型相关债券发行情况，介绍可信的企业转型方案的主要特征，并讨论如何识别转型融资项目的雄心和可信度。

根据CBI发布的SLB方法学，CBI将SLB的低碳转型可信度分为四个等级：

• 完全一致：温室气体减排目标、转型路径图与方法学完全一致；

• 高度一致：温室气体减排目标、转型路径图与方法学尚未一致，但能在2030年与路径图保持一致；

• 基本一致：转型路径图与方法学尚未一致，但有转型的关键要素（如减排目标、转型计划）；

• 不一致。

图1：CBI评估SLB低碳转型可信度的方法。

中国经济目前还高度依赖能源密集型及高碳排放行业，要实现碳中和必须在实体经济层面加速大规模脱碳。重工业占中国总排放量的31%，比世界平均水平高出8个百分点。在钢铁、水泥、化工等多个碳密集型行业中，中国也是世界领先的生产国。

中国的低碳转型蕴含巨大融资机会，融资缺口巨大且需求紧迫。据CBI和中节能衡准的转型金融报告中估计，中国要实现碳中和，仅钢铁行业就需要人民币20万亿元的投资，相当于每年人民币5000亿元。作为一种转型融资工具，SLB需设计合理，才能有效地支持高碳排放行业低碳转型。

 CBI评估钢铁行业SLB的时候，考虑哪些因素：

• 温室气体排放减少目标；

• 目标可以用绝对减排目标或生产强度目标（例：吨CO2e/吨生产的钢铁），

  不能是经济强度目标（例：吨CO2e/万收入、吨CO2e/吨出售的钢铁）

• 目标包括范围一、二排放；

• 目标包括非二氧化碳的温室气体，利用二氧化碳当量（CO2e）为测单位；

• 目标以真正改变和转型而达到减排（ 碳抵消和碳捕集利用储存（CCUS）不计入其中）；

• 目标与特定行业的1.5摄氏度路径保持一致；

• 或者企业提供解释：跟行业路径的差距，设定目标跟路径一致化；

• 目标是以可信且成本核算的转型计划为基础的。

可持续挂钩债券结构激励发行人实现脱碳目标-案例分享

钢铁行业案例1

SSAB可持续挂钩债券- Fully-aligned SLB (SLB完全一致)

发行金额	发行日期	债券到期日	利率
瑞典克朗20 亿 （美元2.4亿）	16/06/2021	16/06/2026	3.406
瑞典克朗6 亿 （美元0.56亿）	21/06/2023	21/06/2028	5.508
瑞典克朗15 亿 （美元1.4亿）	21/06/2023	21/06/2028	4.875

债券	目标	SPT	SPT截止日期 （基准线年）	金融机制
2021债券目标	绝对温室气体排放 （范围一、二）	-10%	2025年底 （比2018年）	赎回溢价 100bps
2023债券目标	-15%	2027年底 （比2018年）	赎回溢价 100bps

CBI 点评

温室气体排放目标：强有力的激励，促使减少排放

• SSAB的减排目标与CBI的初级钢铁排放强度路径一致
• 预计到2030年将达到每吨钢相当于0.91tCO2/t钢，为CBI的1.81 tCO2/t钢的一半
• 如果未达到减排目标，将赎回溢价总额约为440万美元
• 公司也设定2030年回收钢铁利用率目标为46%

目标设计可靠性：

• 绝对减排目标
• 第三方认证的温室气体数据
• 转型战略的质量和细节（行动计划、融资计划、及治理机制）

该公司有强大的计划来实现目标，重点关注可再生能源利用、废钢利用、电弧炉使用和效率升级：

• 长期目标以及转型计划已在可持续发展报告和年度报告中详细描述

钢铁行业案例2 

JSW Steel 可持续挂钩债券- Aligning SLB “基本一致“SLB

发行金额	发行日期	债券到期日	利率
美元5亿	23/09/2021	5/04/2032	5.05

发行金额	发行日期	债券到期日	利率
美元5亿	23/09/2021	5/04/2032	5.05

脱碳行动计划	融资计划	治理机制
有	有	有

CBI 点评

温室气体排放目标：强有力的激励，促使减少排放

• JSW的减排目标与CBI的初级钢铁排放强度路径未一致
• 但减排的百分率与CBI路径一致：-23.0%
• 表明尽管从较高的基准出发，企业的脱碳速度与CBI的路径保持一致
• 如果未达到减排目标，将票息溢价总额约为560万美元
• 公司也设定2030年再生钢铁利用率目标为10%

目标设计可靠性：

• 被认证的温室气体数据
• 以及转型战略的质量和细节（行动计划、融资计划、及治理机制）
• 因有上述三个内容，在CBI SLB数据库里被评估为“基本一致“的SLB

强有力的计划旨在实现目标，重点关注可再生能源利用、原材料质量提高、再生钢利用、和效率升级：

• 长期目标以及转型计划已在可持续发展报告和年度报告中详细描述

CBI近日发布了SLB数据库方法学，完整方法学文件（英文）链接：

https://www.climatebonds.net/sustainability-linked-bonds-database

钢铁标准中文版（或点击阅读原文）‍‍‍‍‍

https://www.climatebonds.net/files/page/files/cbi_gang_tie_biao_zhun_steel.pdf

更多问题请联系

转型市场：[e-mail]

工业转型: [e-mail]  

CBI债券数据库: [e-mail]

关于更多SLB和转型债务工具研究内容,请参阅CBI转型金融系列研究报告。

往期推荐：