实盘记录20220915

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苏想所 （ID: suthinkso）

文字 | 苏呆子

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「 实盘明细 」

本期交易

无。

目前持仓

目前持仓：腾讯53%，洋河11%，长高11%，分众9%，陕煤10%，微创6%。

下表除百分比之外，其他科目单位均为人民币亿元。

注：1、采用席勒市盈率估值及股市价值法估值的企业，不估算三年后估值；

2、持股比例=持股市值/账户总值，为四舍五入数据。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化。 

收益

本期内，呆子实盘净值下跌约6%，2022年内收益为-18%，年内沪深300下跌18%。

注：呆子实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。

强烈申明

本文为呆子个人投资记录及学习思考，不用于任何商业用途，不作为任何投资建议，文中提及的个股或基金均可能暴跌甚至腰斩，文中任何操作或观点均可能充满呆子的愚见和错误，请各位读者切记独立思考，勿当倒霉蛋。

「 重要事项 」

一、腾讯控股

1）获批版号

9月13日，国家新闻出版署发布9月国产网络游戏审批信息，共73款游戏获批。在此次获批版号的游戏中，重点游戏包括网易的《全明星街球派对》、中青宝的《异星指令》等。

乍一看又没有小企鹅，但是仔细看到序号58，出现了一款名为《健康保卫战》的游戏，这款游戏由江苏凤凰电子音像出版社有限公司出版、南京网典科技有限公司运营。

南京网典是深圳市凯旋科技的全资子公司，世纪凯旋的股东为腾讯公司四位创始人马化腾、张志东、陈一丹和许晨晔，其中马化腾直接持股54.3%。

《健康保卫战》是由腾讯游戏追梦计划、NExT Studios和TGideas（腾讯创意设计团队）联合推出的休闲塔防类手游，是与人民日报、中国免疫学会联合研发的健康益智科普游戏，着重于展现游戏的正面社会价值。（ZZ正确我哭死，但多半不好玩也不挣钱）

另外还有一款新三板公司像素软件运营的游戏《寻仙世界》获得版号，工商信息显示林芝腾讯科技持有其16.31%股份，深圳市腾讯计算机系统持有其14.68%股份，“腾讯系”合计持股比例超过30%。

不过整体看下来，本批版号仍然缺少重磅游戏和进口游戏的身影，依然以国产移动端游戏为主，其中休闲益智移动游戏占比超四成。但休闲益智等轻度移动游戏生命周期短，给公司带来的盈利空间有限。

在重度游戏版号审批趋严的背景下，游戏行业增速依然承压。因此在版号收缩态势尚未缓解的情况下，腾讯、网易纷纷将视线投向海外，依靠投资并购、知名端游IP转手游（PUBG、暗黑破坏神等）、重磅新游（幻塔、王者荣耀国际版等）等方式多管齐下，争渡全球。

2）游戏收购

近期，日本角川集KADOKAWA宣布合并子公司FromSoftware将通过第三方配售的方式向腾讯控股旗下游戏公司Sixjoy Hong Kong和索尼互动娱乐有限公司（SIE）发行新股，总投资额364亿日元。

Sixjoy Hong Kong持股16.25%，为From Software第二大股东，索尼则持有14.09%。

From Software成立于1986年，其代表作品包括《黑暗之魂》及其衍生作品、《艾尔登法环》、《只狼：影逝二度》、《装甲核心》等。

9月6日，育碧公告腾讯投资3亿欧元增持育碧股份，腾讯对育碧的直接持股比例由4.5%提高至9.99%。由于10%以上发生权益变动时需要公告，因此腾讯将对育碧的投资控制在9.99%就是不想触碰权益变动线，并且腾讯额外承诺，8年之内其直接投资育碧的比例不会超过9.99%。

据传，育碧向腾讯求助，是为了避免臭名昭著的游戏界“恶魔”维旺迪继续侵害公司。维旺迪此前曾对雪乐山Sierra和暴雪Blizzard下毒手，维旺迪用四年入主暴雪后，尽管不能直接插手暴雪的游戏开发环节，但他们却拥有投资预算上的绝对话语权，公司大大小小统统都是维旺迪说的算，工作室三天两头重组，将不知兵，兵不知将。

由于对维旺迪的这种做法不服，北方暴雪的创始人暗黑四巨头的大佬带着30多名员工集体离职，导致了万众期待的《暗黑破坏神3》流产，北方暴雪名存实亡，两年后被暴雪总部关闭。

或许是因为退出动视暴雪后悔了，不甘寂寞的维旺迪把目光转向了同为游戏巨头的育碧。

这次维旺迪采用了更为粗暴的收购手段，“以农村包围城市”的方式吃下原育碧旗下Gameloft近乎全部的股份，然后一步步地逼近育碧蚕食它的股份，所幸维旺迪吞并育碧的计划被提前曝光，又得益于腾讯和安大略教师退休基金的帮助，最终育碧挣脱了维旺迪的魔手。

育碧虽然获救，但Gameloft却成了这场斗争中被牺牲的炮灰，落入维旺迪手里的Gameloft董事会成员集体辞职。随后推出的精品游戏由于维旺迪的“为非作歹”，加入了大量的内购氪金元素，深受玩家喜爱的“狂野飙车系列”更是彻底沦为吸金工具，更是让好不容易积累的游戏口碑被维旺迪一点点地榨干，渐渐地Gameloft从玩家的视野里消失，曾经的手机游戏巨头彻底淡出了玩家视野。

3）股东减持

上周，一则新闻又把小企鹅锤到了300港元附近。其实这则新闻就是腾讯的南非大股东Naspers旗下的Prosus将1.92亿股转入香港的中央结算系统。相当总股本的2%，市值大约580亿港元。

这个和之前巴菲特注册比亚迪股票类似，本质就是准备交易，但最后卖不卖、卖多少都不好说。由于大股东的股价仍然低迷，呆子估计卖完这2%的可能性还是比较大的，按照每天卖3-5亿的话，大概能持续砸个200天左右。

好在小企鹅仍然在兢兢业业地赚钱并积极回购，可惜由于港股静默期的规则，小企鹅每年有四个月只能呆坐干瞪眼。

可能有些朋友会对这每天4亿元左右的卖盘感到不安，但别忘了，腾讯每天的成交量有70亿左右，这4亿元其实才占6%不到，另外94%的卖家朋友们才是更大的卖盘。

二、长春高新

1）福建集采

继上个月浙江集采“狼来了”事件后，近日，福建的狼是真来了。

9月6日，福建省医保局公布了《福建省药品集中带量采购文件（征求意见稿）》，目录中重组生长激素赫然在列，当天市场迅速滑跪，一点骨气都不带有的。

但市场明显是反应过头了，金赛的主流水剂分别是2IU和4.5IU的预灌封包装，以及15IU和30IU的卡式瓶。有4IU和10IU两个规格的分别是金赛药业的粉剂、联合赛尔和未名海济，安科生物的水剂和粉剂，而诺和诺德的水剂没有这两个规格，因此拟采购的生长激素规格对应的其实是主流生长激素粉剂的规格。

福建这次集采不出意外地沿用了广东联采时严格落实国家对注射剂的范围：粉剂水剂作为一个通用名并不加以区分，即水粉同组。

同时执行差比价规则，即申报企业须按主品规的最小制剂单位（如片、袋、支）进行报 价（涉及两个主品规的，按本企业参与申报的最小规格主品规进行报 价），若中选，同组同通用名品种不同品规的相应采购价以本企业主品规最小制剂单位的申报价作为基数仅按现行药品含量差比价规则（“含量”是指药物制剂最小计量单位中包含的国家标准规定的有效 成分、指标成分或活性单位的数量）计算确定。

另外，《征求意见稿》表示：通过资质审核并有效报价的企业数≥3家的组别（以下简称“三家及以上组”）：组内报价最低的拟中选，给予本组100%约定采购量。这也就意味着，本次集采只有唯一赢家。

在3月份结束的广东药品联盟集中采购中，金赛药业4IU粉剂的报价为30元，联合赛尔3.6IU粉剂的报价为41.34元，未名海济4IU粉剂的报价为52.15元，安科生物4IU粉剂的报价为53.14元。

如果在金赛药业保持广东联盟中标价格的情况下，其他友商要想成为本次福建集采唯一的赢家，那么在广东集采报价结果的基础上，联合赛尔至少还得再降价33%，未名海济至少还得再降价42%，安科生物至少还得再降价44%。

如无意外，今年最有可能独家中标的还是金赛的粉针，毕竟其他企业并没有降价的实力（安科：过分了喔）。

此外，还有一个最低报价同时中选产品确定原则，也是站在金赛这边的。

而21年采购中，生长激素中标的只有金赛粉剂。

所以这次集采其实只是个正常的续标而已，也就是之前呆子在《长春高新的珍珑棋局》中就提到过的福建集采，最后反倒是帮助金赛进行了市场推广。

此前，由于福建省是国内的医改先锋，招标降价和医保限制比较严厉，不少企业纷纷弃标福建。

在2016年福建省执行的采购目录中，生长激素产品只有未名海济和安科生物中标，而且分别只有一个规格，当时金赛药业不在中标范围内。但是在后续新一轮的采购目录中，金赛生长激素产品击败主要竞争对手进入福建市场，同在采购目录的未名海济只有2.5IU一个规格，竞争力有限。

而且当时福建省还开启了长效生长激素纳入地方医保报销的先例，报销比例高达70%，那么其他省份也可能陆续纳入报销范围。当然了，考虑到药占比等因素，这么贵的药物，医院使用它的动力其实是很小的。

金赛近年的销售策略比较清晰，在粉针领域通过降低价格在招标过程中狙击对手，另一方面由于水针的高市场份额和长效的独家性，因此能维持较好的价格，拉开与对手的差距。通过不同产品的搭配来进一步抢占市场空间，同时大力推广水针和长效高端产品来进行差异化竞争，取得了良好的效果。

2）股权激励

9月13号，长春高新股票期权首次授予登记完成，首次行权价格：225.09 元/份。

激励的金赛药业核心管理、技术和业务骨干，由最初的380人到登记的358人，22人因离职或自愿放弃，两个月内5.8%的核心骨干流失或变动，属于正常水平。

期权有效期最长不超过72个月，说人话就是，72个月内如果股价涨不到225.09元，那这份看涨期权的期权费就打水漂了。

股票期权的好处是可以为登记人省去一大把钱，很多金赛员工未必能拿出大笔的资金购买股票，但是期权费便宜且同样能获得股价上涨的收益。

行权期的业绩考核条件在之前的《实盘记录20220715》中已经聊过了，达成并不难，甚至有点简单。后续如果有新增资金，呆子会在这个市值区间少量加仓，最高仓位不超过15%。

三、分众传媒

//江总8月微博

从今年三月份开始呆子开始跟踪江总的微博，在八月的统计中，新发微博总数为50个，以消费和互联网为主。

九月上半月登陆江总微博（即登陆分众）的广告主数量有29个，多于八月上半月、和八月下半月持平，主要还是中秋节日的影响。

下半月由于广告主开始要为国庆七天的场景宣传，因此整体的广告合同想必依然会维持一个较大的数量。

九月下半月的广告主名单分别有：

辉山鲜博士奶牛、岚图梦想家、瓜子二手车、暴龙眼镜、卫龙辣条、红豆衬衫、康王洗剂、飞凡汽车、泰康之家、林肯领航员壹号、纯甄酸奶、九阳0涂层电饭煲、中茶海堤、酒鬼酒、江中猴姑米稀、厚工坊x敦煌工匠、恒安安儿乐运动型纸尿裤、薇诺娜特护精华液、百联股份、达利园豆本豆、JOVS黑金光子嫩肤仪x天淘、国红龙谕葡萄酒、稳健口罩、有棵树植物停螨衣、贵州珍酒珍十五、百山祖牛肝菌山珍酱x天京、华泰证券涨乐财富通、成义烧坊、榴芒一刻榴莲皮月饼。

本期依然还是有不少大订单的广告主，比如中茶海堤布局闽汕十城、厚工坊22城广告，最大的应该就属酒鬼酒了，高达37城、7.6亿人次曝光量。

另外，近期泰康之家养老社区登陆影院，虽然很好理解影院端逐步恢复后荧屏广告的价值，但暂时无法理解泰康之家为什么选择在中青年较多的电影院做宣传。

理论上养老社区的广告受众应该是60岁到80岁的老年人，以及能为这部分老年人付费的40岁至60岁的中年人，但电影院明显不是这两个群体的主流聚集场所，反倒是各一二线城市的高端居民楼才是吧。

四、陕西煤业

1）运营数据

9月9日，陕煤公布了8月份的运营数据，8月份煤炭产量1297万吨，略高于7月份数据，累计同比增长4.28%；销量2220万吨，高于7月份数据，累计同比减少17.14%；其中自产煤销量1311万吨，略高于7月份数据，累计同比增长4.22%。

产量前8月累计增4.28%（前7月累计增2.9%），其中8月单月多产86万吨，这是踩油门了算是。而且8月份煤炭产量达到了1296.56万吨，已经超过了3月份，创下了今年的新高。

2）陕煤交易

目前9月份6400大卡煤价已经回到6月下旬1200+的位置，显著高于7、8月份1000-1100元档。由于三季度的煤价已经是明牌，所以第三季度的扣非利润锁定75亿近乎板上钉钉，在四季度难有大转弯的前提下，全年扣非利润极有可能在280亿以上。

由于当前市值已经明显不再低估，基本处于合理估值以上，同时其他持仓可能存在便宜可占，因此近期要开始考虑割爱卖煤了。

但前不久呆子复盘了老唐在给陕煤定初始买卖点的时候产生了一些疑问，主要是在于底层资产变动、卖点折扣、席勒市盈率平均数计算、以及统计学时效覆盖等方面。

接下里有可能单独撰文聊聊，这里先放上一张图片卖个关子，估计看懂了也就知道呆子要聊啥了。

「 闲话一二 」

本期阅读

财报方面：本期内阅读了陕煤、古井贡和华致酒行的半年报，还有把读了一半的健帆生物招股书看完了。

书籍方面：由于本期内在地铁里读完了《认知驱动》，一刷完了《价值投资实战手册第二辑》打算开始二刷；新的地铁读物是神经科学家马修·沃克写的《我们为什么要睡觉？》，睡眠问题是呆子一直以来的毛病了，总是拖延自己设定好的睡眠时间。

虽然这些年来呆子在个人养成方面形成了健康饮食、训练、阅读、写作等习惯，但睡眠/早起和冥想还有待训练，希望这本书能拉呆子一把。

其他：本期内没有继续写企业分析，而是补上了一篇读书笔记《聪明的投资者真的聪明吗？》。

格老在几十年前就已经把很多投资的基础概念讲清楚了，所以这篇笔记中自己思考的内容也不算多，若干年后重读时应该会有新的收获。

本期运动

本期内无氧运动11次，具体消耗未知，有氧运动6次，单次30分钟约300大卡，本月总计运动11次，具体训练数据见下图训记APP截图（图内数字为单次训练推举总重量，单位为kg）。

虽然上个月才刚完成抗疫，但最近所在的城市又出现了小范围的疫情。唉，祝呆子好运吧朋友们。

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