本文对海外六家头部预制菜以及与预制菜相关的食品公司进行研究，包括神户物产、日冷集团、Sysco、US Foods、ConAgra Brands、Lamb Weston。我们主要对这些公司的商业模式、竞争优势、发展历史进行了深入的分析，并得出了头部公司发展的共性和启示。
这六家公司市值复合增长率：神户物产为25.1%，日冷集团为1.9%，Sysco为4.3%，US Foods为2.5%（2016上市以来），ConAgra Brands为1.7%，Lamb Weston为14.4%（2016年上市以来）。
这六家公司历史最高市值：神户物产为90亿美金，日冷集团为33亿美金，Sysco为445亿美金，US Foods为93亿美金，ConAgra Brands为210亿美金，Lamb Weston为140亿美金。
1.神户物产
通过业务超市销售速冻食品和半成品，22年来无一家业务超市亏损倒闭
1981年，在兵库县加古川市开始经营食品超市“新鲜石守”；
2000年，在该县三木市开设了“业务超市”1号店；
截至2021年10月，全日本有950家以上的店铺。
业务超市起初是针对商业上销售产品的超市，但也欢迎一般消费者；由于价格比一般超市低20%，一般消费者的占比不断提升。如今，95%左右的客户都是一般消费者，企业消费者占5%左右。业务超市通过销售自营品牌产品（PB），既能降低成本，也实现了差异化销售。同时，引进其他消费者需要的、喜爱的面向全国市场的商品（NB），拿到相比其他超市更低的价格进货，进而实现低价格销售，提升整体竞争力。神户物产的业务超市销售的产品中，有340余种是自营品牌产品（PB），1500多个进口产品SKU。PB商品销售额占比42%，商品品类占比35%。1.2以门店为核心，不断向上游延伸，实现产供销一体化神户物产拥有1,570公顷的北海道农场和2,900公顷的埃及沙漠农场，亲自进行蔬菜生产、和牛与鸡的饲养；并在与加工厂相连的禽养殖场养殖吉备高原鸡和神州高原鸡等。此外，公司从全球40多个国家进口1,500余种产品，如巴西产鸡腿肉、比利时产薯条、干果类等。在日本25个地区经营自有食材加工厂， 提供德国香肠、冷冻乌冬面、三文鱼片、水羊羹等 340 余种自营品牌产品。通过自主设计的任务管理系统，实现信息一体化，同时生产出的农产品在最近的工厂加工和销售，降低损耗率。公司通过搭建独立的冷链物流，保持原材料和生鲜产品全程低温运输，有效地控制供应链成本。神户物产业务超市全部采用加盟的形式，贩卖管理费用仅占14%，其他超市能做到的最好水平还占到16%。业务超市使用自有订货系统，减少中间流通环节损耗、提高运营效。陈列方面，业务超市较少使用货架，而是直接用纸箱堆叠形成陈列，降低装修成本。1.3由主攻B端转向BC兼顾，产品高性价比构筑竞争优势2000年左右，日本传统商超陷入了同质化的激烈竞争，神户物产为了寻求差异化推出了业务超市，至今也没有出现类似的连锁品牌。神户物产的工作人员提到在开业之初，由于“物产超市”的LOGO让许多C端消费者望而却步，因此特意在LOGO下方加上了一行“我们也欢迎一般消费者”的提示，而且C端消费者享受常来进货的B端客户享受的低价。业务超市致力于打造“妈妈味道的食品”，当主妇们习惯了去业务超市购买半成品给孩子做饭，孩子们慢慢习惯业务超市的商品，于是当这些孩子长大后，也会成为源源不断的业务超市常客。2.日冷集团
常年位居日本冷冻食品行业销售额第一，市场占有率约23%
1942年，帝国海产公司成立，主营业务为冷冻鱼销售和冰的生产；
1950年代，布局冷冻预制菜，以团餐为主并举行试吃进行推广；
1960年代，开始不断丰富冷冻预制菜产品矩阵，并于1963年开发出首款远距离冷冻配送车；
1964年，东京奥运会前，与厨师一同开发速冻食品用于奥运村的餐厅，菜品受到了各国运动员的喜爱，成为了速冻食品引起酒店业和餐饮业关注的契机，公司的速冻食品也开始广泛应用于餐饮领域；
1970年代，冰箱普及，公司推出从午餐便当到餐桌系列等热门产品；
1985年，改名为日冷，加强品牌宣传，提高品牌知名度；
1994年，推出首款微波炉烹饪速冻炸肉丸，加强BC双轮驱动；
2005年，日冷为了能更灵活应对外部环境变化，把集团业务重组为单独的控股公司，其中日冷食品公司主营速冻调理食品，日冷物流公司主营冷链物流相关服务，日冷生鲜公司负责海产品与畜禽产品业务等；
2010年，日冷物流扩大海外网络，在东京、关西地区设立多个物流中心。
日冷拥有100多名技术开发员工，并将研发分为四个部门：食品研究组：通过分析人类味觉与食品化学数据的关系，科学捕捉味觉，工业化再现原汁原味；产品开发组：与日冷的营销和运营部门合作，一起分析客户和市场需求以更好的开发产品，并收集消费者对现有产品的不满，寻找改良的方向；先进科学技术组：寻找和开发支持未来业务的新技术，比如与高校联合研究应用基因技术和开发具有新功能的食品饮料；设备开发组：开发用于生产公司产品的相应生产设施和设备。研发部门相互合作，推出了多款划时代产品，包括1994年推出的微波炉烹饪炸丸子和2001年推出“正宗炒饭”，正宗炒饭的研发耗时4年，用特殊炒菜设备实现极高的口味还原度，连续20年获品类销量第一。产品策略上，公司在90年代末便提出“选择与聚焦”，专注已经占据优势的三大战略类别，米饭、中餐（烧卖、春卷）和鸡肉，目标从整体份额第一，转向多品类第一。目前的明星单品包括“正宗炒饭”（年销售额超 100 亿日元）、“德卡拉炸鸡”、“粉红虾烧卖”和“脆皮春卷”，常年蝉联各自品类销售额第一，形成丰富的产品矩阵。在此基础上，日冷也积极开发潜力新品，比如控糖控脂健康套餐等。日冷集团子公司主要有日冷食品（预制菜业务），日冷物流（冷链业务）和日冷生鲜（海产品与畜禽产品业务），从原材料采购、加工到仓储与配送都能创造协同作用，降本增效。日冷集团旗下日冷生鲜公司主营海产品和畜禽产品业务，从超过30个国家进口高质量食材，并通过先进的温控系统将食材进行锁鲜，保持食材的口味和营养价值。日冷食品目前共有19个工厂：15个位于日本，2个位于泰国，还有2个分别在中国山东和巴西。公司会根据销售情况布局产能，提升自动化程度，不断优化产线，例如公司开发了由人工智能驱动的成分选择技术，以实现自动化食材处理，自动化去除蔬菜中的异物以及去除鸡肉三大杂质（骨头、羽毛和血迹）等。在日本已拥有约80个存储型配送中心，合计149万吨，冷链布局排名日本第1（占比10%），世界第6，每天在日本运行的车辆约为 7,000 辆。此外，公司运用在日本累计的经验，在海外也建立了高品质低温物流网络，目前，日冷物流已在12个国家有42个基地，包括低温配送中心及销售办事处。1985年，集团意识到公司产品主要是供应给餐饮渠道的速冻食品，通常在厨房或餐厅准备区被打开，品牌名称没有出现在餐桌上，造成品牌认知度低。于是，1987年推出日冷牌针叶樱桃饮料，饮品的成功推广快速提高品牌的认知度。此后，日冷持续对战略品类及高附加值主打新品进行重点推广并在热门频道播出产品广告。目前，餐饮渠道占比有55%，零售渠道占比45%。3.Sysco
业务遍布全球90多个国家和地区，提供全产业链、全品类、全场景、跨区域的餐饮及食品服务
1969年，创始人John将Zero Foods与8家小食品配送商合并成立了Sysco，以便于能在所覆盖区域配送任何食品；
1970年，Sysco登陆纽交所，并开始了第一次并购；
1984年，创建SYGMA，专门服务于连锁餐厅；
2002年，收购加拿大SERCA Food Service；
2003年，收购北美最大亚洲食品分销商Asian Foods；
2009年，收购爱尔兰最大食品分销商Pallas Foods；
2015年，收购US Foods失败；
2016年，成功收购英国同行巨头Brakes；
截至目前，公司累计并购数量接近200次。
美国食品服务部门（U.S. Foodservice Operations）：主要为美国本土餐厅、医院、学校等中型和大型客户做食材分销配送业务或非食材产品；国际食品服务部门（International Foodservice Operations）：为全球90多个国家和地区的消费者提供品牌和独特的客户体验；美国定制化食品部门（SYGMA）：主要是向特定的连锁餐饮客户提供产品的定制需求；其他业务部门：主要为客户定制专业化与个性化的烹饪产品，用专业的技能来解决。Sysco提供的产品分为食品类和非食品类两大产品类型，新鲜和冷冻肉类、罐头和干货、冷冻水果、蔬菜、面包等占比合计达50%；在2021年度服务超650,000家客户地点，服务的客户以餐厅为主，占比达66%。截至目前，Sysco经营20个自有品牌，涵盖各种肉类、烘焙品、蔬菜、乳制品、海鲜、调味品等品类。Sysco在全球建立了庞大的配送中心、仓储、物流网络等基础设施。截至2021年7月3日，Sysco合计拥有343个配送中心，482.86万平方米仓储面积，14000辆运输车辆，其中87%运输车辆为自持。借助自动化设备，优化食材处理时间：Sysco通过投入自动化设备，降低食材处理时间，降低客户的食材处理人力成本，且可确保用餐高峰期食品的供应效率。仓储、物流、配送环节全程数字化，最优路线配送：Sysco在仓储、物流、配送等基础设施环节全程进行数字化升级，可优化配送路线、里程，节约配送成本。精准获取客户画像，提升决策质量：通过数据平台精准获取客户消费偏好，包括品类、口味、数量、区域等，从而精准开展采购、定价，减少库存，增加销售。帮助客户进行科技化门店改造，降低期初成本：供应链端，为客户提供一体化支付手段，实时存货监控管理、电子报表等；门店端，为客户建立电子菜单、智能外卖、线上订单、实时菜肴监控等服务，帮助客户完成数字化改造。咨询式销售，为客户提供增值服务：依靠公司数据平台为客户提供新食材推荐、新菜式开发培训、菜单建议、采购方案建议等增值服务，增加客户黏性和销售渗透率。电商平台优化订单处理，助力销售增长：相较于以往通过销售顾问电话下单，电商平台信息更新更及时、准确、可视化、可追踪，不仅有助于增强订单处理效率，更有助于提升客户留存率。4.US Foods
仅次于Sysco的美国第二大食品服务分销商，业务覆盖食品供应、电子商务、技术和商业解决方案等
1993年，US Foodservice与White Swan合并；
1996年，公司被Rykoff-Sexton收购；
1997年，与JP Foodservice合并，成为美国第二大食品分销商；
2000年，被Royal Ahold收购，年销售额达120亿美金；
2001年，收购Alliant Exchange；
2007年，被CD&R和KKR私有化；
2011年，推出新品牌US Foods；
2016年，成功上市；
2019年，收购Services Group of America旗下5个公司；
据不完全统计，自2010年之后US Foods总并购次数有22次。
4.1围绕“更好的食品，更轻松的服务体验”积极创新2011年9月26日，公司定下了“战略重点在于为客户提供更好的食品和更轻松的服务体验”的未来基调，将客户视为业务合作伙伴，为客户提供个性化的解决方案，并定制一套创新产品和服务，以满足每位客户的需求。
截至目前，US Foods经营22个自有品牌，涵盖各种肉类、半成品、烘焙品、沙拉、乳制品、海鲜、一次性用品、厨房用具等品类。US Foods销售产品中，肉类、海鲜、干货和冷藏冷冻食品占比较高，合计达70%；服务的客户以个体采购为主，占比达81%，其余的19%为集团采购组织，主要由医疗、酒店、教育和政府/军事行业的客户组成。5.ConAgra Brands
北美领先的品牌食品公司之一，在美国拥有最大的自有品牌包装食品业务和强大的商业及餐饮业务
1919年，内布拉斯加州综合磨坊（NCM）成立；
1971年，内布拉斯加州综合工厂于更名为ConAgra，Inc.；
1980年，ConAgra通过收购Banquet Foods Company开始涉足冷冻食品业务；
1990年代，ConAgra收购了Hunt's、Orville Redenbacher、Wesson、Swiss Miss、La Choy、ACT II、Hebrew National、Marie Callender's、Wolf Brand Chili、Van Camp's、Fleischmann's、Parkay、Blue Bonnet、Slim Jim等；
2005年，ConAgra Foods的研究和产品开发小组合并成一个位于内布拉斯加州奥马哈市的先进研究、质量和创新中心；
2006-2015年，更加注重与长期业务战略保持一致的产品组合，先后剥离了肉类，海鲜和奶酪品牌，以及Gilroy Foods＆Flavors；并收购了林肯小吃、Alexia Foods、American Pie, LLC、Odom's Tennessee Pride、P.F. Chang's Home Menu™、Bertolli、Ralcorp、Blake's；
2016年，ConAgra Foods剥离了Lamb Weston业务；并更名为ConAgra Brands，主要由品牌食品组合以及食品服务业务组成。
5.1以零食小吃和冷冻食品为长期战略，打造庞大品牌矩阵ConAgra旗下品牌总共拥有69个品牌，主要通过零售渠道向C端销售零食小吃和冷冻食品，其中零食小吃的销售额占比为41.5%，冷冻食品的销售额占比为42.7%，剩余部分为海外零售与食品服务业务，占比8.4%，餐饮服务业务占比7.5%。根据2020年数据，ConAgra 3年内上市的新品零售额占比达17%。公司的产品研发由需求科学部门、产品研发部门、烹饪研究部门和市场营销部门共同执行。长期跟踪超过150个品类，通过数据评估，识别出高增长和高潜力的子领域，并深入了解推动这些领域增长的现代化属性，然后根据这些特质定制产品。Lamb Weston有70多年的马铃薯培育经验。使用的大多数马铃薯都源于太平洋西北部，包括爱达荷州、华盛顿州和俄勒冈州，这些地区有肥沃、易排水的火山土壤，并由哥伦比亚河和斯内克河持续灌溉，再加上阳光明媚的日间/凉爽的夜间气候和更长的生长季节，培育出优质的马铃薯。Lamb Weston拥有 18 家加工厂，能够在 100 多个国家/地区提供马铃薯制品。工厂配备了梅特勒托利多的自动检重秤，其中设立在Oosterbierum 的生产工厂每小时可以处理 15 吨马铃薯，并将产品提供给欧洲、中东和非洲 80 个国家的世界大型快餐店和食品服务商。财务方面，为运营商提供薯条成本计算器，在不牺牲质量、一致性、口味和品质的情况下，促使运营商提高利润。菜品方面，为运营商提供美食和风味趋势报告、限时优惠、素食运动、避免菜单厌烦的简要指南，并不断开发全新创意食谱和产品。绩效方面，为运营商提供薯条制备指南、外卖和配送实践手册、社交媒体 101 指南等，提升菜品和运营绩效。Lamb Weston 有96.2%的销售收入来自冷冻土豆产品，蔬菜和乳制品业务贡献了剩余的3.8%。最大的客户是麦当劳，2021年约占总销售额的11%。6家海外食品龙头公司2017-2019年营收、净利润均正常增长；2020年开始受不同国家新冠疫情政策影响和客户结构不同，Sysco、US Foods和Lamb Weston（B端占比较高）营收、净利润均承压下降或增速下降，而日冷集团、神户物产和ConAgra Brands（C端占比较高）营收、净利润延续稳步增长。6家海外食品龙头公司毛利率较为稳定。净利率方面，2020年开始受不同国家新冠疫情政策影响和客户结构不同，Sysco、US Foods和Lamb Weston（B端占比较高）净利率大幅下降，日冷集团、神户物产和ConAgra Brands（C端占比较高）净利率稳步增长。神户物产在资金周转效率上明显由于其他公司，我们分析认为是由于神户物产是通过业务超市销售产品，产业链条最接近终端消费者，信息时效性最高；Lamb Weston的资金使用效率最低是因为工厂集中在美国但产品销往100多个国家；ConAgra Brands属于品牌食品企业，所以库存周转天数较高（雀巢库存周转天数为70-80天）；日冷集团有37%收入来源于物流业务，因此现金循环周期较长。2020年开始受不同国家新冠疫情政策影响和客户结构不同，Sysco和US Foods的ROE大幅下降，日冷集团、神户物产和ConAgra Brands 的ROE维持稳定。Lamb Weston 2016年从ConAgra Brands中剥离出来，因此ROE水平不具备对比意义。- 夯实内生发展基础，不断创新产品，丰富产品数量和种类
- 加大科技投入，实现自动化、智能化、数字化（硬件和软件）
8.2对于To B端的启发（Sysco、US Foods、Lamb Weston）：- 提供附加值服务，专业咨询、客户培训、订单电商平台化、门店改造、菜单优化等
8.3对于To C端的启发（神户物产、日冷集团、ConAgra Brands）：- 高研发投入，紧跟消费者需求（例如预制菜追求还原度和便捷性）
8.4对于成熟阶段企业，核心财务指标能够达到的水平：- 企业发展到成熟阶段后，毛利率普遍水平为15-20%；
- 企业发展到成熟阶段后，库存周转天数普遍水平为20-40天；
- 企业发展到成熟阶段后，现金循环周期普遍水平为18-30天。
怀德居宸 -END- 思睿观通
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