再生风波！恒力石化子公司上市前景不明

  来源：国际金融报、投资者网

近日，大连热电披露公告称：近日收到上交所审核通知，主板重组上市业务已中止审核。

恒力石化借壳上市

自2022年以来，恒力石化两次公告计划把控股子公司康辉新材分拆、并与大连热电重组实现上市，这是A股首单民企“分拆+借壳”并进的案例。

第一次是2022年4月公告，但大连热电自查后发现公司2021年度存在资金被控股股东占用的情形，分拆上市当月终止；2023年6月，公司再次启动分拆。本次分拆上市设计了复杂的“分拆+借壳”方案，不是独立IPO，和康辉新材的股权结构有关系——公司2011年成立，但一直没有实施股改，仍是有限责任公司。2023年10月，再次分拆上市获上交所受理。

第二次是2023年9月公告，恒力石化称拟分拆所属子公司康辉新材料科技有限公司，通过与大连热电股份有限公司进行重组的方式实现重组上市。本次分拆完成后，公司股权结构不会发生变化，大连热电将成为康辉新材的控股股东，恒力石化将成为大连热电的控股股东。

康辉新材是恒力石化差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料的主要发展平台和国家高新技术企业。近些年来，康辉新材在中高端功能性薄膜和塑料新材料领域的行业竞争力持续提升，跻身国内一流水平。

目前，康辉新材在辽宁营口基地拥有年产24万吨PBT工程塑料产能，是国内最大的PBT生产商，主要应用于汽车配件、聚合物合金、光缆保护套、电子电器等产业领域。

此外，公司拥有年产38.5万吨BOPET功能性薄膜产能，应用于BOPET的光学器材、离型保护、电子电器等高附加值环节；拥有基于自主技术国内单套最大的年产3.3万吨PBAT产能，应用于PBS/PBAT的食品级购物袋、餐具和吸管领域等绿色环保应用。

此外，康辉新材已成国内唯一、全球第二家能够生产开发12微米锂电池制程保护膜产品的企业。

上市前景难料

国务院于今年4月发布的新“国九条”明确提出加强“借壳上市”监管，严厉打击违规“保壳”行为，与此同时，交易所也发布了新版管理办法。很多研究机构解读为监管层严格落实“借壳等同IPO”，企业试图借壳上市、规避IPO严监管或缩短上市时间的通道被堵死。

公开信息显示，最近一年多，大多数借壳上市的案例均告失败。面对监管政策的收紧和资本市场的不确定性，康辉新材上市前景越发显得关隘重重，前景难料。

另外，还有行业人士表示：大连热电与康辉新材主营业务存在较大差异，因此这种跨界并购失败风险很大。

再有，大连热电与康辉新材近来的业绩都表现不佳，这也为重组上市之路再添一抹阴影。

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