美国通胀放缓引发降息争论：美国经济会不会表现得太好？

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据BBC报道，在一系列高于预期的通胀数据引发了人们对这个世界最大经济体的担忧之后，上个月美国物价上涨的步伐显示出放缓的迹象。

美国劳工部表示，截至 4 月份的 12 个月内，消费者价格上涨 3.4%，低于上个月的 3.5%。较高的租金和汽油成本是生活成本增加的主要原因。

引发降息争论

分析师表示，通胀下降不太可能解决有关美联储应如何设定利率的争论。自去年7月以来，美联储一直将关键利率维持在5.3%左右徘徊，希望二十年来最高的借贷成本有助于缓解推高物价的压力。

自今年年初以来，随着经济增长势头强劲且物价上涨速度继续快于美联储 2% 的年度目标，对即将降息的预期一再被推迟。

另一份零售销售报告显示，四月份的支出与三月份持平，引发了人们对经济可能开始疲软的猜测。

此前，大型零售商发布了一系列最新消息，警告消费者，尤其是收入较低的消费者，正在削减开支。

英国嘉信理财投资公司董事总经理理查德·弗林表示，最新的通胀数据可以让人放心，但“不太可能促使利率立即发生变化”。

“官员们一直相当一致地表示，目前的利率具有足够的限制性，足以控制通胀，下一步行动将是降息。但很明显，他们并不急于采取这一行动，”他说。

“我们是否会在 7 月、9 月或 12 月下调利率，将取决于未来几个月通胀如何变化、经济表现如何，以及金融体系或就业市场是否出现任何问题。”

劳工部报告称，新车和二手车、家具、玩具和机票价格均较去年有所下降。杂货价格比去年同期上涨 1.1%，鸡蛋、牛奶、奶酪和其他乳制品的价格下跌被其他地区价格上涨所抵消。

受租金推动的住房成本在过去一年上涨了 5.5%。汽车保险和医疗费用也有所上涨。除去食品和能源价格（这两个类别的价格往往每月都在波动），过去 12 个月价格上涨了 3.6%，为 2021 年以来最慢的涨幅。

信安资产管理公司（Principal Asset Management）首席全球策略师西玛·沙阿（Seema Shah）表示，这些数据将“缓解人们对通胀再次开始上升趋势的担忧”。

但她警告说：“需要关注弱于预期的零售销售数据——消费者支出降温是好事，但如果这种情况转变为更严重的放缓，可能预示着一些市场不欢迎的经济问题。”

美国经济会不会表现得太好？

BBC评论称，美国正在享受一种奇怪的经济繁荣，这对全球力量平衡、地球的未来和英国未来的增长前景产生了影响。它正在举债数十亿美元来提振经济。这无疑冒着巨大的风险，但也可能带来巨大的回报。

这种繁荣在当地是显而易见的。在美国南部的乔治亚州，田野和森林以惊人的速度变成了工厂。美国总统乔·拜登的经济政策正在改变该国的面貌。数字显示了规模：自 2021 年 2 月（他就职后不久）以来，每月工厂建设投资增加了两倍多，达到近 200 亿美元（160 亿英镑）。

而拜登正在花费巨额资金将绿色工业和微芯片的制造从中国带回美国。全球绿色经济转型曾经一度被认为注定是“中国制造”，但现在美国却提出了自己的主张。

美国正在借债数千亿美元来支付费用。有人担心，在物价上涨开始放缓之际，这可能会再次推高美国通胀。人们担心该国债务过多。美国年度赤字约为经济规模的6%，远高于3.7%的历史平均水平。

美国的失业率处于 50 年来的最低水平，每个月都有数十万新工人加入美国劳动力队伍，这超出了所有人的预期。美国表示，它正在建造世界上五分之一的先进微芯片。

摩根大通(JP Morgan)老板、华尔街巨头杰米·戴蒙(Jamie Dimon)表示，美国经济“蓬勃发展”令人难以置信，普通消费者“比以前富裕得多”。

佐治亚州是这场支出热潮的最大受益者之一。它是所谓的电池带的一部分，该地区主要横跨东南部，电动汽车电池和相关零部件的工厂如雨后春笋般涌现。

卡温顿因拍摄《吸血鬼日记》的小镇而闻名，但现在它是阿切尔航空工厂的所在地，该工厂将于今年竣工。它计划大规模生产其所描述的飞行汽车，尽管我看到的模型看起来更像是一架巨大的无人机直升机，有十几个螺旋桨和轮子。

Archer Aviation 表示将于 2025 年将电动垂直起降 (eVTOL) 飞机推向市场

在城镇的另一边，已经准备好了建造电动卡车工厂的场地。建成后，预计每年可生产数千辆价值 10 万美元的卡车。在佐治亚州海岸，一家全新的现代电动汽车和电池“元工厂”将在一年内开始生产，计划每年生产 50 万辆汽车。

然而，在当地的 Scoops 冰淇淋店，当地人和游客都表示，他们并不觉得自己生活在繁荣之中。价格仍然很高。家庭依赖信用卡。这是一场工业繁荣，发生在工厂里，人们在日常生活中没有注意到。

“这并不可怕，”一位顾客告诉我。“我的意思是，我们会适应一切的成本，然后你就继续前进。我们不会停止现有的生活，而是更加努力地工作。这是我们的座右铭。”

物价上涨幅度仍超过预期意味着利率维持高位。由于美国央行试图抑制通胀，美国的借贷成本目前处于 22 年来的最高水平。

但在佐治亚州首府，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克表示，许多人对加息的敏感度已不如以前。他说，这是因为美国30年期长期抵押贷款的趋势——人们最大的贷款往往固定在低得多的利率。

然而，美国决定在更长时间内维持较高利率的决定在美国以外产生了连锁反应。如果您面临英国抵押贷款利率的上升，这可以直接追溯到继美国之后的欧洲市场，并假设利率下降的速度将比预期慢。

从长远来看，拜登的额外投资可能会提高美国经济的生产力。但美国经济面临的更直接的挑战是顽固的通货膨胀和高额政府债务根深蒂固的风险。

美国国债目前为34万亿美元，占GDP的比例预计在下一届总统任期结束时将达到历史最高水平。疫情的成本、军事援助、税收减免以及为绿色投资提供资金的借款都做出了贡献。

仅按当前利率支付这笔债务的利息，美国就将花费超过其国防开支——8700 亿美元。国会预算办公室表示，十年内，债务利息与政府在医疗保险、医疗补助和社会保障方面的强制性支出相结合，将耗尽美国所有税收收入，而不会为国防、基础设施和法院等其他领域留下任何收入。

所有这一切都在威胁美国作为拥有稳定货币、可安全投资的国家的声誉。去年，美国失去了三个 AAA 信用评级中的两个，而美国财政部、美联储和国际货币基金组织都表示其财政轨迹是“不可持续的”。

需要明确的是，美国不会破产——它可以印制所有它想要的美元。其稳定性意味着美元是世界储备货币，在世界各地被接受，并被视为困难时期的安全投资。这意味着美国受益于看似源源不断的廉价资金流动，支撑着经济。

但美国现在真正考验的是一些投资者的耐心是否有限。美国总统大选即将到来，两位候选人都没有过多谈论控制借贷的问题，博斯蒂克坦率地警告称，美国的安全避风港地位可能岌岌可危。

“我们应该进行一次对话，‘我们是否正在削弱人们对美国政府的充分信任和信誉的信心？’，因为我们真的承担不起这样做的代价。”

但美元作为世界第一储备货币的角色肯定是安全的吗？“今天很安全。”

但他表示美国不能再认为这是理所当然的。“每个人都必须采取措施确保安全。当我们乘坐公共汽车、汽车或飞机时，我们都会系上安全带。”

那么，美国经济为何能一枝独秀呢？美联储最近发布了一篇题为《为什么美国GDP的复苏速度比其他发达经济体更快？》的文章，对这一现象进行了解释。

在解释原因之前，作者首先比较了最近几年主要发达经济体的实际GDP表现。通过对比可以清晰地看出美国经济复苏的迅速：截至2023年末，美国的实际GDP已经恢复至2020年前的趋势增长水平。换句话说，Covid-19对美国经济的影响基本上已经消失。然而，加拿大、欧元区和英国距离趋势增长水平的差距分别为4%、5%和6%。而自2008年以来，几个主要发达经济体都未能完全摆脱金融危机造成的影响。从需求端来看，美国经济的出色表现主要受到国内消费和投资的推动。

接下来，作者探究了造成这一现象的几个可能因素。

1）财政政策

对比了几个主要发达经济体的财政赤字情况，以考察其影响。从绝对水平来看，美国近几年的赤字率确实高于其他几个发达经济体。然而，值得思考的是，美国财政赤字规模的扩张幅度并未明显高于其他发达经济体。换言之，自2020年以来，美国财政扩张的速度似乎并不突出。然而，国际货币基金组织（IMF）的数据显示，为了应对Covid-19，美国的额外财政支出是最多的，这表明美国的财政支出结构和效率可能优于其他发达经济体。

2）货币政策

在Covid-19之后，几个主要发达经济体都实施了宽松的货币政策，但随后又出于应对通胀的考虑大幅加息。尽管几个主要发达经济体在加息幅度上差异不大，都在4.5%-5.5%之间，但美国货币政策的加息对经济的压制程度似乎不如其他经济体。作者认为，这主要是因为美国货币政策传导的效率比其他经济体低得多，例如，美国许多抵押贷款都是固定利率，这限制了货币政策的传导效率。

3）劳动力市场

除了政策因素，美国经济本身的一些特点也值得关注，例如劳动力市场的灵活性。从增长分解来看，自Covid-19以来，美国经济增长主要受劳动生产率提升的推动，而工时增长也有所贡献。相比其他发达经济体，作者认为美国的劳动力市场更加灵活，尽管这导致了Covid-19初期美国失业率的迅速上升，但随着经济复苏，美国劳动力市场的调整也更迅速，这体现在失业率的快速下降和更高的匹配效率上。

4）商业活力

作者指出，商业系统的活力也是美国经济韧性的重要来源之一。例如，近两年来，美国新注册企业数量明显超过以往，并且企业的破产情况也好于2020年以前，与欧元区形成了鲜明对比。然而，为何美国的商业体系更具活力，作者并未给出明确原因。

5）其他因素

除了上述因素外，作者认为还有一些特定因素导致了美国和其他发达经济体基本面之间的差异，例如俄乌冲突对欧洲的影响，英国的脱欧以及美国的产业政策等。

“补贴竞赛”

拜登“雄心勃勃”地利用借来的钱来推动未来经济，这与英国形成了鲜明的对比。

在此，政府和反对派都一致认为英国不能模仿美国，因为英国不具备储备货币的优势。

英国影子财政大臣雷切尔·里夫斯(Rachel Reeves)在缩减了在类似项目上花费280亿英镑的计划后告诉我，推动绿色产业“不仅仅是金钱”。她说，美国财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）曾告诉她，如果不首先投资于技能培训并放开规划法以方便建造工厂，那么这样做会带来通胀风险。

英国财政大臣杰里米·亨特已明确表示，他不感兴趣，英国也不能在某些“扭曲性的全球补贴竞赛”中效仿拜登的做法，他将坚持采取其他方式提供帮助。

美国正在彻底改变全球制造业的结构，扭转数十年来向远东外包的局面。

现任白宫官员认为，为了继续参与其中，冒额外的财政风险是值得的。尽管近期数据出现一些波动，美国经济的表现仍明显优于西方其他国家。

无论拜登经济学的赌博是否成功，它都将改变世界经济，也是美国和英国面临选举后选择的一个基本因素。

美国人自己并不乐观

根据民调结果，近六成民众认为美国正在经历衰退，近半数预计美股今年将下跌。

美国经济正陷入衰退？至少，根据哈里斯最近为英国《卫报》所做的民调，大多数美国人是这么认为的。55%的受访者认为美国经济正在萎缩，56%的受访者认为美国正在经历衰退。

事实上，美国经济并未陷入衰退，正如前文所说，从某些指标来看，美国经济正全速发展。自疫情爆发以来，美国国内生产总值（GDP）的增长速度比前十年更快，失业率也接近历史最低水平。

民调结果突显出美国人对经济状况的认知与现实存在巨大差距。

调查结果显示，49%的人认为标普500指数在2024年会下跌，而实际上该指数迄今上涨约11%，延续了2023年24%的涨幅。

近一半的受访者表示，他们认为失业率正处于50年来的最高水平，而实际上失业率两年多来一直保持在4%以下，接近50年来的最低水平。

72%的受访者表示，他们认为通胀正在上升，而实际上通胀率在2022年6月达到9.1%的峰值，此后已下降了一半以上。

美国就业人数达到创纪录水平，收入增长速度超过通胀率，401k账户余额达到创纪录水平，但哈里斯调查的大多数美国人仍认为经济形势严峻。

注：401k是一种雇主和个人共同承担的退休账户，只要公司提供401k计划，就可以参加。

造成这种差距的原因似乎是对通胀的持续不满。尽管数据显示通胀已基本得到控制，物价上涨速度远低于疫情期间，但美国人仍然感受到杂货店、汽车经销店和房地产市场价格上涨带来的刺痛。美国人希望物价回到疫情前的水平，但这需要通货紧缩，而不仅是反通胀。这种情况可能必须与经济非常疲软同时出现，因此不太可能发生。

造成美国人对经济的看法与实际经济状况出现脱节的另一个原因似乎还在于政治。民调显示，58%的受访者表示，他们认为经济恶化是因为拜登政府的管理不善。当结果按政治派别细分时，政治对美国人感知的影响就更加一目了然了。

虽然56%的受访者表示他们认为经济正陷入衰退，但在自称共和党人的受访者中这一数字更高，为67%，而自称民主党人并认为美国正陷入衰退的受访者比例较低，为49%。

民调结果凸显了数百万美国人在过去一年中感受到的“衰退” ，这最终可能会对拜登的连任机会造成重大阻碍。

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